行業(yè)分析：3D打印、光伏、航運(yùn)

3D打?。盒袠I(yè)成長(zhǎng)空間巨大

投資要點(diǎn)：

1、我國(guó)行業(yè)內(nèi)公司已初具規(guī)模。

2、地方政府成行業(yè)發(fā)展重要推動(dòng)力。

2013年以來(lái)全球3D打印產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)34.9%，最近3年復(fù)合增長(zhǎng)率32.3%，增長(zhǎng)明顯加速。驅(qū)動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng)主要因素包括：1、消費(fèi)級(jí)應(yīng)用開(kāi)啟，低售價(jià)的個(gè)人3D打印機(jī)快速普及；2、媒體和社會(huì)關(guān)注度大幅上升，政策支持力度加大；3、核心基礎(chǔ)專利到期，新進(jìn)入的企業(yè)大量增加。

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)上市公司涉足3D打印的方式，主要是利用資金優(yōu)勢(shì)，結(jié)合主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，通過(guò)合作、合資方式吸收外部技術(shù)，相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)上市公司近期業(yè)績(jī)影響有限。但是，目前行業(yè)內(nèi)已涌現(xiàn)一批初具規(guī)模的公司，最大的3D打印企業(yè)北京太爾時(shí)代產(chǎn)值近1億元，其他集中于1000～3000萬(wàn)的水平。北航王華明教授團(tuán)隊(duì)則取得國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)3D打印領(lǐng)域的標(biāo)桿成就——實(shí)現(xiàn)了全球最大整體結(jié)構(gòu)件制造，且零件性能超過(guò)或等同于鍛件。這一成果代表著全球范圍內(nèi)的最先進(jìn)水平，超過(guò)美國(guó)。

同時(shí)，地方政府推動(dòng)意愿積極，成為近年國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。地方政府的積極推動(dòng)有助于提升社會(huì)關(guān)注度，提升普及率，并從土地、資金、政策等方面支持行業(yè)成長(zhǎng)。

建議關(guān)注：金運(yùn)激光、光韻達(dá)。

光伏：新政發(fā)布點(diǎn)燃分布式投資熱情

投資要點(diǎn)：

1、全額上網(wǎng)同享標(biāo)桿電價(jià)，分布式盈利預(yù)期大幅提升。

2、創(chuàng)新融資租賃服務(wù)，光伏發(fā)電有望步入千家萬(wàn)戶。

近日，能源局發(fā)布了《國(guó)家能源局關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），對(duì)發(fā)電模式、項(xiàng)目備案、融資租賃等細(xì)則作出調(diào)整。整體而言，《通知》的頒布對(duì)今后我國(guó)分布式光伏的發(fā)展構(gòu)成重大利好。

《通知》明確了“利用建筑屋頂及附屬場(chǎng)地建設(shè)的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，在項(xiàng)目備案時(shí)可選擇‘自發(fā)自用、余電上網(wǎng)’或‘全額上網(wǎng)’中的一種模式”。這一模式的完善，一方面大幅提高了分布式光伏發(fā)電的上網(wǎng)容量，由余額擴(kuò)滿至全額；另一方面成倍增厚了發(fā)電業(yè)者享受的度電補(bǔ)貼，大幅提升了分布式光伏發(fā)電的盈利預(yù)期。

另外，能源局鼓勵(lì)采用融資租賃的方式為光伏發(fā)電提供一體化融資租賃服務(wù)，鼓勵(lì)各類基金、保險(xiǎn)、信托等與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合。隨著分布式光伏盈利能力及并網(wǎng)接入性的提高，合同能源管理、光伏租賃等各種創(chuàng)新模式的引入，將引爆分布式投資的熱情。

隨著新政發(fā)布，國(guó)內(nèi)分布式光伏將迅速開(kāi)工建設(shè)，今年國(guó)內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)預(yù)計(jì)將達(dá)4GW左右，明年可能達(dá)到6～8GW。

推薦陽(yáng)光電源、國(guó)電南瑞，建議關(guān)注易事特。

航運(yùn)：政策利好加速行業(yè)改革

投資要點(diǎn)：

1、匹配經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大格局，海運(yùn)業(yè)上升為國(guó)家戰(zhàn)略。

2、國(guó)有港航企業(yè)整合、改革提速。

9月3日國(guó)務(wù)院刊發(fā)《關(guān)于促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），本《意見(jiàn)》是新中國(guó)成立以來(lái)我國(guó)國(guó)家層面第一個(gè)關(guān)于海運(yùn)業(yè)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，也是第一次對(duì)海運(yùn)發(fā)展工作的全面系統(tǒng)部署，標(biāo)志著海運(yùn)發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略。

《意見(jiàn)》同時(shí)提出要大力發(fā)展航運(yùn)服務(wù)業(yè)，而創(chuàng)新航運(yùn)金融、保險(xiǎn)，降低融資成本這些創(chuàng)新點(diǎn)大概率將率先在自貿(mào)區(qū)范圍試點(diǎn)，拉動(dòng)自貿(mào)區(qū)航運(yùn)金融業(yè)的發(fā)展，這將惠及包括銀行、保險(xiǎn)公司、融資租賃公司以及港口等諸多潛在參與者。

另外，相對(duì)于規(guī)模較小且分散在各地方的航運(yùn)企業(yè)而言，航運(yùn)央企、港口企業(yè)資源較為豐富，整合改革的可行性和效果會(huì)更為明顯，前期上港集團(tuán)和太倉(cāng)、蕪湖港的合作，中外運(yùn)長(zhǎng)航和招商輪船在VLCC船隊(duì)上的聯(lián)營(yíng)就是案例，這種“整合合作”模式未來(lái)很有可能被其它公司效仿。其次，傳統(tǒng)行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)來(lái)探索新的盈利模式也會(huì)不斷出現(xiàn)；除此之外，船公司聯(lián)動(dòng)于海內(nèi)外貨主的模式也是嘗試的方向，譬如國(guó)內(nèi)散貨公司同大的礦山、貿(mào)易商開(kāi)展合作，通過(guò)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系來(lái)穩(wěn)定運(yùn)費(fèi)水平。

推薦寧波海運(yùn)，中海發(fā)展。

旅游：行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可觀

投資要點(diǎn)：

1、上半年重點(diǎn)公司扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%。

2、景區(qū)低基數(shù)背景下的恢復(fù)性增長(zhǎng)顯著。

2014年上半年旅游板塊扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)9%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦沟厣?。上半年，雖有黨群教育等因素影響，旅游行業(yè)在低基數(shù)下收入增長(zhǎng)14.8%，同比增加4.1%。旅游板塊營(yíng)收增長(zhǎng)11%，業(yè)績(jī)止跌回升，同比增長(zhǎng)5%（扣非后增9%），較去年同期明顯改善。

上半年，重點(diǎn)公司收入增14%，業(yè)績(jī)?cè)?7%（扣非后增20%）。其中，張家界、峨眉山A恢復(fù)增長(zhǎng)顯著（業(yè)績(jī)分別增87%、83%），黃山旅游、中青旅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在50-60%，表現(xiàn)優(yōu)異。景區(qū)股業(yè)績(jī)的恢復(fù)增長(zhǎng)以及中青旅業(yè)績(jī)大增是重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要推動(dòng)力量。

同時(shí)，上半年，在去年同期低基數(shù)基礎(chǔ)上，旅游板塊和重點(diǎn)公司呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。板塊收入和業(yè)績(jī)分別增13.63%和8.02%。這主要受益于景區(qū)股業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)下的強(qiáng)勁扭轉(zhuǎn)，中青旅、眾信旅游和騰邦國(guó)際等個(gè)股業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的強(qiáng)力推動(dòng)。

綜合來(lái)看，旅游板塊尤其重點(diǎn)公司中報(bào)表現(xiàn)靚麗，旺季客流趨勢(shì)良好，行業(yè)政策利好等都激發(fā)了市場(chǎng)樂(lè)觀情緒。行業(yè)基本面顯著優(yōu)于其他大消費(fèi)行業(yè)，二、三季度低基數(shù)效應(yīng)也慢慢顯現(xiàn)。短期推薦組合中國(guó)國(guó)旅、錦江股份、峨眉山A。