企業(yè)投資決策及其影響因素的探討

哈成華

摘要：隨著經濟的不斷發(fā)展，全球資本市場的應運而生以及迅速發(fā)展，資本運作包括投融資行為，已經成為企業(yè)除了生產經營外的重要經濟行為，也是影響企業(yè)最終市場價值的關鍵因素。本文就是針對企業(yè)投資決策行為，對投資決策的特點、目標以及過程進行說明，剖析了在投資決策制定過程中所包含的一些策略和要考慮的因素，然后根據這個策略和因素分析了整個投資決策過程中，能夠對其產生重要決策影響的幾大因素，并對這些因素所產生的一些影響進行了探討。

關鍵詞：企業(yè)投資決策 企業(yè)投資策略 影響因素

一、引言

一個運營良好有效率的資本市場應該是具有多層次的特點，能為社會上各種類型、層次的企業(yè)提供融資機會，但是像我國這樣的發(fā)展中國家，由于資本市場發(fā)展起步較晚，而且受到各方面因素的制約往往會影響資本市場的運作，尤其是隨著我國經濟日新月異的發(fā)展，越來越多的制度上的革新給資本市場的穩(wěn)定帶來了巨大的挑戰(zhàn)，這就會對企業(yè)投資的決策的有效性產生一定的影響。

站在企業(yè)的角度來講，企業(yè)屬于資本市場的資金需求者，同時也是投資者，而企業(yè)的投資行為對企業(yè)的經營成果，盈利水平以及戰(zhàn)略決策都產生重要的影響，對于資源配置的效果有著決定性的作用。在市場上眾多投資產品中如何選擇正確有利的投資組合，實現收益的最大化，就要求企業(yè)對能夠影響投資決策的各方面因素進行分析。

二、企業(yè)的投資決策

（一）相關概念

所謂企業(yè)的投資決策，就是企業(yè)針對市場上眾多投資產品和投資項目，根據自身制定的戰(zhàn)略目標，進行有效的組合，以此來實現自身價值最大化的選擇過程。企業(yè)的投資決策涉及到財務的各個方面，因此對于企業(yè)的生產運行起著重要的作用。任何投資行為給企業(yè)帶來不定性收益的同時，也蘊含著帶來不定性損失的可能，這種投資風險最終會影響著投資的決策方案。

（二）企業(yè)投資目標

企業(yè)的投資目標有可能多種多樣，可以是使已有的資產保值、增值，也有可能是使未來的資產保值、增值，也有可能是使固定虧損的資產使得虧損最小化，即價值的最大化。企業(yè)通過各種投資組合的選擇與搭配，根據自己資產擁有的情況與特點，構建屬于自己的投資方案，通過這個投資方案達到各類社會資源有效流動，有效配置的作用，最終實現自己價值最大化的投資目標。

（三）企業(yè)投資決策過程

投資決策程序涉及的內容比較多，從投資目標的確立到整個投資行為的結束，中間涉及的對投資目標的考察、對自由資源的分析、對投資效果的預期分析、對投資項目的可行性分析以及投資過程中對投資行為的不斷調整等等都是投資決策的程序，主要分為以下幾個步驟：制定投資目標；制定投資方案；對投資方案進行可行性分析；測算投資方案的凈現值；分析投資方案的風險；對投資方案進行決策；執(zhí)行投資方案。

三、企業(yè)投資的策略

投資決策的制定，一方面要根據市場的不斷變化，包括整體的宏觀市場經濟，行業(yè)的中觀發(fā)展前景，另一方面也要分析微觀的自身的發(fā)展狀況，以此來綜合考慮，選擇合理有效的投資策略。需要考慮的內容包括：

（一）企業(yè)融資

企業(yè)投資主要的資金來源包括自有資金和融資資金，自有資金是有限的，更多的要充分利用融資資金，而且融資的資金是有成本的，而且融資渠道不同，所帶來的融資所需要的成本和融資風險也有很大差別。如何通過融資資金和自有資金的合理搭配，以及選擇什么樣的融資方式和渠道，降低綜合資金成本，在投資決策考慮整體目標的過程中影響非常大。

（二）資本結構

債務融資與股權融資的結構比例不同，其加權平均資本成本也不同，而且兩種融資方式對于稅收的效應也大為不同，最后對企業(yè)的稅后利潤也有一定的影響。因此在企業(yè)投資決策的時候，選擇投資策略必須考慮企業(yè)的資本結構，以此來綜合考慮到整體目標當中。

（三）利潤分配政策

利潤分配政策對企業(yè)的資本積累也有非常重要的影響，企業(yè)稅后的利潤以什么樣的比例分配給股東，資本公積和稅后利潤留存的比例多大都會對最終企業(yè)的資本操作空間產生巨大的影響，以什么樣的比例進行利潤分配是會對企業(yè)投資決策產生重要影響的因素，因此要考慮企業(yè)的最終投資目標，必須正確合理地考慮企業(yè)的利潤分配政策。

（四）融資風險

企業(yè)在生產經營過程中面臨各種各樣的風險，主要表現在生產經營方面和投融資方面，生產經營方面的經營風險與企業(yè)的經營效率直接掛鉤；投融資方面面臨著投資風險和融資風險，因為各類融資行為不同，對企業(yè)的償債能力有著不同的要求，從而對不同的融資風險，針對融資風險，必須被企業(yè)充分考慮到整個投資決策中來。

四、投資決策影響因素

投資決策的影響因素將會直接關系到企業(yè)投資的效果，是否能夠達到預期目標，是否能夠實現企業(yè)制定的價值目標，以及企業(yè)目標制定和調整的依據是否真實可靠都和企業(yè)投資決策的影響因素相關。一般而言，企業(yè)投資決策的影響因素大致上包括以下幾個方面：

（一）總體經濟條件

宏觀經濟環(huán)境決定這一切投資活動的有效性，任何投資者會對整個宏觀經濟形勢進行分析和預測，政治風險、政府決策、經濟走勢、通脹水平等等宏觀因素都是影響一項投資方案未來收益的重要因素。宏觀經濟條件的變化肯定會導致資金供需關系平衡點的改變，這對于任何一項投資方案的預期收益率都會產生影響。

（二）代理問題

企業(yè)投資行為中，代理問題一直是影響企業(yè)經營效率的關鍵性因素。由于現代企業(yè)所有權與經營權的分離，然而兩者的經營目標卻是截然不同。所有者所追求的是企業(yè)整體價值的最大化，而經營者追求的卻是自己薪酬的最大化，為了達到這個目標會盡量美化報表數據，刺激經營者大量進行一些不必要的投資行為。另一方面，經營者個人的投資風險偏好程度往往會與企業(yè)整體的經營決策目標不一致，這些方面勢必會導致企業(yè)投資決策的制定產生一定的偏差。endprint

（三）信息不對稱

信息不對稱是市場上比較常見的問題，信息不對稱導致企業(yè)在面對一些投資方案時，無法準確的掌握方案的具體信息，促使一些逆向選擇與道德風險等行為的存在。信息的不對稱使得企業(yè)無法對投資方案作出準確的分析，對其所涉及的各項風險無法準確的衡量，使得一些可以實施的項目未能實施，而不該實施的項目卻錯誤進行，對于企業(yè)投資決策的效率大打折扣。

（四）投資風險

投融資是企業(yè)進行投資行為所涉及的兩個重要行為，涉及融資風險和投資風險，關于融資風險，上一部分已經分析過，但是關于投資風險則表現為對于投資項目未來收益的不確定性。不確定性的未來收益表現為預期收益的方差，方差偏大會大大增加投資決策的難度和準確性，表現為未來預期收益無法確定，或者說無法確定在固定的范圍內，這樣的投資項目在決策上難度較大，不能準確的判斷凈現金流，從而降低投資決策的效率。

（五）投資項目組合

任何投資項目的收益和風險都是呈現出正向的變動關系，高收益的投資項目企業(yè)必須承擔較高的投資風險，相反，較低投資風險的投資項目企業(yè)也就會得到較低的投資回報率。因此，如何構建合理有效的投資方案，使得項目之間風險降低的同時保證較高的投資收益?，F代證券投資組合理論說明有相關性的證券之間非系統性風險是可以相互減小甚至是完全抵消的。因此，對于投資項目，企業(yè)也應該準確分析各個項目以及項目之間的相關性，以此構建一些合理的投資項目組合，控制投資方案的風險，增加投資決策的有效性。

五、結束語

隨著現代資本市場的發(fā)展與完善，投融資已經是企業(yè)日常生產經營不可或缺的一部分，投資的行為與企業(yè)經營行為一樣都決定了企業(yè)經營的效率，如何制度合理有效的投決策，就必須要求企業(yè)進行投資決策分析，同時，對能夠對投資決策產生影響的一些常見主要因素進行分析，以此來最終達到企業(yè)整體的戰(zhàn)略目標，即企業(yè)價值的最大化。

本文針對企業(yè)投資決策的特點、投資決策目標以及投資決策過程，剖析了在投資決策制定過程中所包含的一些策略和要考慮的因素，然后根據這個策略和因素分析了整個投資決策過程中，能夠對其產生重要決策影響的幾大因素，并對這些因素所產生的一些影響進行了探討，為企業(yè)進行投資決策提供了一定的參考價值。

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