基于生物種群增長(zhǎng)模型的“余額寶”發(fā)展趨勢(shì)分析

王嘉越　王琛　鄒琛

摘要：在不到一年的時(shí)間里，余額寶的收益率從最初的2.7%，上漲到了最高6.2%，引起了廣大投資者的極大興趣并引發(fā)了學(xué)術(shù)界的強(qiáng)烈探討。由于央行對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管日益加強(qiáng)，余額寶的發(fā)展前景并不明朗。面對(duì)這一問(wèn)題，筆者運(yùn)用生物種群增長(zhǎng)模型類比分析方法，對(duì)余額寶的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了推測(cè)，以期對(duì)廣大投資者投資決策和監(jiān)管者推出相關(guān)措施提供參考。通過(guò)筆者的研究發(fā)現(xiàn)，余額寶在經(jīng)歷了前段時(shí)間發(fā)展頂峰之后，趨勢(shì)將會(huì)趨于平緩。

關(guān)鍵詞：余額寶 資產(chǎn)規(guī)模 生物種群增長(zhǎng)模型 擴(kuò)散模型

一、引言

2013年，阿里巴巴的第三方支付平臺(tái)支付寶推出了一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)——余額寶。從本質(zhì)上看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是阿里巴巴與天弘基金管理公司合作推出的一項(xiàng)貨幣基金產(chǎn)品——天弘“增利寶”。2013年5月余額寶剛推出時(shí)，其收益率僅為2.7%。今年一月，余額寶的年化收益率竟然達(dá)到了驚人的6.75%，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行五年定期存款利率。具備一系列明顯優(yōu)勢(shì)的余額寶，毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)傳統(tǒng)銀行吸儲(chǔ)業(yè)務(wù)造成了巨大沖擊，迄今為止，余額寶規(guī)模已沖破5400億，其中絕大部分來(lái)自投資者原計(jì)劃用作銀行存款的資金。

二、余額寶擴(kuò)散模型的建立

（二）余額寶的擴(kuò)散模型研究

關(guān)于網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品擴(kuò)散研究模型的建立方面，根據(jù)影響擴(kuò)散的來(lái)源不同，分為外部影響模型、內(nèi)部影響模型和混合模型，這些模型均被稱為基本模型， 也有學(xué)者對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的擴(kuò)散建立了柔性模型。

余額寶其本質(zhì)是著名的第三方支付先驅(qū)Paypal在1999年創(chuàng)立第一支MMF（Money Market Fund，貨幣市場(chǎng)基金）的中國(guó)改良版，可見(jiàn)作為一種金融創(chuàng)新，余額寶的擴(kuò)散過(guò)程更多地表現(xiàn)為模仿改良和跟進(jìn)。筆者重點(diǎn)研究余額寶滲透過(guò)程的動(dòng)態(tài)模型，其理論假設(shè)是作為網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的余額寶的擴(kuò)散過(guò)程從開(kāi)始、發(fā)展到飽和是符合一定規(guī)律的，尤其在市場(chǎng)化開(kāi)放程度較高的地區(qū)。筆者在對(duì)余額寶的分析中發(fā)現(xiàn)，作為網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品的余額寶具有網(wǎng)絡(luò)正效應(yīng)，使用人的宣傳無(wú)疑會(huì)影響周邊人群的理財(cái)行為，從而使得余額寶的資產(chǎn)總額增長(zhǎng)具有種群增長(zhǎng)的特點(diǎn)。因此，筆者結(jié)合以上各模型，同時(shí)在生物種群增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)上對(duì)余額寶的擴(kuò)散模型展開(kāi)研究。

四、余額寶發(fā)展趨勢(shì)的內(nèi)在理論分析

筆者看來(lái)余額寶目前迅猛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)必然在某一時(shí)刻受到遏制。筆者認(rèn)為，余額寶目前之所以擁有廣闊的生存空間，其最大的優(yōu)勢(shì)并非貨幣基金所固有的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，而是在于在中國(guó)商行存貸款利率限制未完全放開(kāi)的條件下，其所擁有的遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行所能提供給投資者的收益率優(yōu)勢(shì)。從某種程度來(lái)說(shuō)，目前余額寶的主要盈利來(lái)源于“綁架銀行”。換句話說(shuō)，在這之中，余額寶相當(dāng)于扮演了“金融中介的中介”這一角色。

隨著利率市場(chǎng)化時(shí)間表的進(jìn)一步明確，余額寶的收益率優(yōu)勢(shì)很有可能在一兩年之內(nèi)迅速消失。此外，2014年3月24日，央行工作人員表示，央行正計(jì)劃取消貨幣基金的“銀行協(xié)議存款提前支取不罰息”的優(yōu)惠政策。目前余額寶超過(guò)90%的資產(chǎn)投資于銀行協(xié)議存款，一旦優(yōu)惠取消，在面對(duì)突發(fā)大規(guī)模贖回時(shí)，余額寶將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，當(dāng)余額寶真正被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所注意時(shí)，很有可能同時(shí)面臨央行證監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)三方的同時(shí)監(jiān)管。因?yàn)椋ヂ?lián)網(wǎng)金融在給傳統(tǒng)銀行也帶來(lái)沖擊的同時(shí)，也極有可能由于監(jiān)管漏洞而造成對(duì)投資者利益的損害甚至影響社會(huì)穩(wěn)定。今年開(kāi)始，央行及證監(jiān)會(huì)等部門已多次下發(fā)文件要求規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。在這樣的背景下，余額寶的發(fā)展必然在一定程度上受到限制。這樣的分析結(jié)果與模型的實(shí)現(xiàn)結(jié)果正好吻合，可見(jiàn)，整個(gè)模型構(gòu)建過(guò)程是符合客觀實(shí)際的。

五、結(jié)論

（一）模型總結(jié)分析

根據(jù)圖3-1可以發(fā)現(xiàn)，在最初的5個(gè)月里，余額寶的資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展較為平穩(wěn)，這與這個(gè)時(shí)期內(nèi)余額寶作為一種新型金融產(chǎn)品并沒(méi)有為廣大消費(fèi)者熟知有很大關(guān)系。之后，由模型曲線斜率發(fā)現(xiàn)，余額寶資產(chǎn)規(guī)模從第6個(gè)月開(kāi)始飛速上升，相當(dāng)于進(jìn)入了模型的增長(zhǎng)期。通過(guò)模型函數(shù)式計(jì)算出拐點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)余額寶現(xiàn)在正處于理論增長(zhǎng)期，而4月份就是其理論拐點(diǎn)。也就是說(shuō)，如果外部環(huán)境不加任何限制，余額寶在經(jīng)歷11個(gè)月的增長(zhǎng)擴(kuò)散之后，在4月份將進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，理論上不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑趨勢(shì)。

（二）模型研究的意義

余額寶作為一種新型的金融產(chǎn)品，整個(gè)金融實(shí)務(wù)界和理論界對(duì)此抱有極大的研究熱情。但由于余額寶的出現(xiàn)時(shí)間過(guò)短，目前的大量關(guān)于余額寶的研究分析都是簡(jiǎn)單的定性分析，沒(méi)有關(guān)于余額寶發(fā)展趨勢(shì)等相關(guān)方面的量化研究。而本文通過(guò)構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，定量分析了余額寶的發(fā)展趨勢(shì)，很好地提出了余額寶的發(fā)展方向，可見(jiàn)其研究意義的重要性。同時(shí)，通過(guò)引入收益率這一重要變量，使得各項(xiàng)參數(shù)的顯著性完全顯著，整個(gè)模型體系更加精確地反映了余額寶資產(chǎn)規(guī)模的走勢(shì)。

（三）結(jié)合相關(guān)政策預(yù)測(cè)余額寶發(fā)展趨勢(shì)

今年4月開(kāi)始，雖然一系列與余額寶有關(guān)的相關(guān)政策出臺(tái)，但根據(jù)這一模型的分析，余額寶的擴(kuò)散效應(yīng)到4月份以后已達(dá)到拐點(diǎn)。因此，在外界環(huán)境（主要是收益率）不發(fā)生突變的情況下，實(shí)際上余額寶的資產(chǎn)規(guī)模基本上不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑，只會(huì)保持平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]邱勛.余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響和啟示[J].金融創(chuàng)新，2013-09

[2]張歆.互聯(lián)網(wǎng)金融擠壓銀行活期存款“生存空間”[N].證券日?qǐng)?bào)，2013-12-24（A01）

[3]崔啟武等.生物種群增長(zhǎng)的營(yíng)養(yǎng)動(dòng)力學(xué)[M].科學(xué)出版社，1991：73-76

[4] Fourt，L.A. and Woodlock，J.W.Early Predictionof Market Success for New Grocery Products[J] . Journalof Marketing ，1960，25：31-38.

[5]Mansfield，E.Technical Change and the Rate ofImitation[J] .Econometrica ，1961， 29： 741-766.

[6] Frank M.Bass，1969： “A New Product GrowthFor Model Consumer Durables”，

Management Science[J]，1969，Vol 15，No.5：215-227.

[7]菲利普.莫利紐克斯（Pilip Molyneux），尼達(dá)爾.沙姆洛克（Nidal Sharmroukh）.金融創(chuàng)新[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2003：204-222.

[8] Easingwood，C.J.，Mahajan.V. and Muller.E. ANonuniform Influence Innovation Diffusion Model ofNew Product Acceptance[J] . Marketing Science，1983，

2 ：273-296.

[9]錢敏偉.美國(guó)版”余額寶”的十年興衰[N].中國(guó)證券報(bào)， 2013-07-03

[10]李春燕，俞喬.網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)擴(kuò)散—針對(duì)銀行卡產(chǎn)品的實(shí)證研究[J].金融研究，2006，（3）：85-93

[11]李春燕.網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品擴(kuò)散的實(shí)證研究[D].上海：復(fù)旦大學(xué)，2005年

[12]趙佳.琦從“余額寶”看銀行產(chǎn)品創(chuàng)新[J].商界論壇，2013

[13]吳倩.貨幣基金收益率或繼續(xù)下行[N].廣州日?qǐng)?bào)， 2014-03-26

[14]王瑩.余額寶的流動(dòng)性、收益性及風(fēng)險(xiǎn)分析[J].電子商務(wù)，2013-12endprint

摘要：在不到一年的時(shí)間里，余額寶的收益率從最初的2.7%，上漲到了最高6.2%，引起了廣大投資者的極大興趣并引發(fā)了學(xué)術(shù)界的強(qiáng)烈探討。由于央行對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管日益加強(qiáng)，余額寶的發(fā)展前景并不明朗。面對(duì)這一問(wèn)題，筆者運(yùn)用生物種群增長(zhǎng)模型類比分析方法，對(duì)余額寶的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了推測(cè)，以期對(duì)廣大投資者投資決策和監(jiān)管者推出相關(guān)措施提供參考。通過(guò)筆者的研究發(fā)現(xiàn)，余額寶在經(jīng)歷了前段時(shí)間發(fā)展頂峰之后，趨勢(shì)將會(huì)趨于平緩。

關(guān)鍵詞：余額寶 資產(chǎn)規(guī)模 生物種群增長(zhǎng)模型 擴(kuò)散模型

一、引言

2013年，阿里巴巴的第三方支付平臺(tái)支付寶推出了一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)——余額寶。從本質(zhì)上看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是阿里巴巴與天弘基金管理公司合作推出的一項(xiàng)貨幣基金產(chǎn)品——天弘“增利寶”。2013年5月余額寶剛推出時(shí)，其收益率僅為2.7%。今年一月，余額寶的年化收益率竟然達(dá)到了驚人的6.75%，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行五年定期存款利率。具備一系列明顯優(yōu)勢(shì)的余額寶，毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)傳統(tǒng)銀行吸儲(chǔ)業(yè)務(wù)造成了巨大沖擊，迄今為止，余額寶規(guī)模已沖破5400億，其中絕大部分來(lái)自投資者原計(jì)劃用作銀行存款的資金。

二、余額寶擴(kuò)散模型的建立

（二）余額寶的擴(kuò)散模型研究

關(guān)于網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品擴(kuò)散研究模型的建立方面，根據(jù)影響擴(kuò)散的來(lái)源不同，分為外部影響模型、內(nèi)部影響模型和混合模型，這些模型均被稱為基本模型， 也有學(xué)者對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的擴(kuò)散建立了柔性模型。

余額寶其本質(zhì)是著名的第三方支付先驅(qū)Paypal在1999年創(chuàng)立第一支MMF（Money Market Fund，貨幣市場(chǎng)基金）的中國(guó)改良版，可見(jiàn)作為一種金融創(chuàng)新，余額寶的擴(kuò)散過(guò)程更多地表現(xiàn)為模仿改良和跟進(jìn)。筆者重點(diǎn)研究余額寶滲透過(guò)程的動(dòng)態(tài)模型，其理論假設(shè)是作為網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的余額寶的擴(kuò)散過(guò)程從開(kāi)始、發(fā)展到飽和是符合一定規(guī)律的，尤其在市場(chǎng)化開(kāi)放程度較高的地區(qū)。筆者在對(duì)余額寶的分析中發(fā)現(xiàn)，作為網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品的余額寶具有網(wǎng)絡(luò)正效應(yīng)，使用人的宣傳無(wú)疑會(huì)影響周邊人群的理財(cái)行為，從而使得余額寶的資產(chǎn)總額增長(zhǎng)具有種群增長(zhǎng)的特點(diǎn)。因此，筆者結(jié)合以上各模型，同時(shí)在生物種群增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)上對(duì)余額寶的擴(kuò)散模型展開(kāi)研究。

四、余額寶發(fā)展趨勢(shì)的內(nèi)在理論分析

筆者看來(lái)余額寶目前迅猛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)必然在某一時(shí)刻受到遏制。筆者認(rèn)為，余額寶目前之所以擁有廣闊的生存空間，其最大的優(yōu)勢(shì)并非貨幣基金所固有的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，而是在于在中國(guó)商行存貸款利率限制未完全放開(kāi)的條件下，其所擁有的遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行所能提供給投資者的收益率優(yōu)勢(shì)。從某種程度來(lái)說(shuō)，目前余額寶的主要盈利來(lái)源于“綁架銀行”。換句話說(shuō)，在這之中，余額寶相當(dāng)于扮演了“金融中介的中介”這一角色。

隨著利率市場(chǎng)化時(shí)間表的進(jìn)一步明確，余額寶的收益率優(yōu)勢(shì)很有可能在一兩年之內(nèi)迅速消失。此外，2014年3月24日，央行工作人員表示，央行正計(jì)劃取消貨幣基金的“銀行協(xié)議存款提前支取不罰息”的優(yōu)惠政策。目前余額寶超過(guò)90%的資產(chǎn)投資于銀行協(xié)議存款，一旦優(yōu)惠取消，在面對(duì)突發(fā)大規(guī)模贖回時(shí)，余額寶將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，當(dāng)余額寶真正被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所注意時(shí)，很有可能同時(shí)面臨央行證監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)三方的同時(shí)監(jiān)管。因?yàn)?，互?lián)網(wǎng)金融在給傳統(tǒng)銀行也帶來(lái)沖擊的同時(shí)，也極有可能由于監(jiān)管漏洞而造成對(duì)投資者利益的損害甚至影響社會(huì)穩(wěn)定。今年開(kāi)始，央行及證監(jiān)會(huì)等部門已多次下發(fā)文件要求規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。在這樣的背景下，余額寶的發(fā)展必然在一定程度上受到限制。這樣的分析結(jié)果與模型的實(shí)現(xiàn)結(jié)果正好吻合，可見(jiàn)，整個(gè)模型構(gòu)建過(guò)程是符合客觀實(shí)際的。

五、結(jié)論

（一）模型總結(jié)分析

根據(jù)圖3-1可以發(fā)現(xiàn)，在最初的5個(gè)月里，余額寶的資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展較為平穩(wěn)，這與這個(gè)時(shí)期內(nèi)余額寶作為一種新型金融產(chǎn)品并沒(méi)有為廣大消費(fèi)者熟知有很大關(guān)系。之后，由模型曲線斜率發(fā)現(xiàn)，余額寶資產(chǎn)規(guī)模從第6個(gè)月開(kāi)始飛速上升，相當(dāng)于進(jìn)入了模型的增長(zhǎng)期。通過(guò)模型函數(shù)式計(jì)算出拐點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)余額寶現(xiàn)在正處于理論增長(zhǎng)期，而4月份就是其理論拐點(diǎn)。也就是說(shuō)，如果外部環(huán)境不加任何限制，余額寶在經(jīng)歷11個(gè)月的增長(zhǎng)擴(kuò)散之后，在4月份將進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，理論上不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑趨勢(shì)。

（二）模型研究的意義

余額寶作為一種新型的金融產(chǎn)品，整個(gè)金融實(shí)務(wù)界和理論界對(duì)此抱有極大的研究熱情。但由于余額寶的出現(xiàn)時(shí)間過(guò)短，目前的大量關(guān)于余額寶的研究分析都是簡(jiǎn)單的定性分析，沒(méi)有關(guān)于余額寶發(fā)展趨勢(shì)等相關(guān)方面的量化研究。而本文通過(guò)構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，定量分析了余額寶的發(fā)展趨勢(shì)，很好地提出了余額寶的發(fā)展方向，可見(jiàn)其研究意義的重要性。同時(shí)，通過(guò)引入收益率這一重要變量，使得各項(xiàng)參數(shù)的顯著性完全顯著，整個(gè)模型體系更加精確地反映了余額寶資產(chǎn)規(guī)模的走勢(shì)。

（三）結(jié)合相關(guān)政策預(yù)測(cè)余額寶發(fā)展趨勢(shì)

今年4月開(kāi)始，雖然一系列與余額寶有關(guān)的相關(guān)政策出臺(tái)，但根據(jù)這一模型的分析，余額寶的擴(kuò)散效應(yīng)到4月份以后已達(dá)到拐點(diǎn)。因此，在外界環(huán)境（主要是收益率）不發(fā)生突變的情況下，實(shí)際上余額寶的資產(chǎn)規(guī)模基本上不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑，只會(huì)保持平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]邱勛.余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響和啟示[J].金融創(chuàng)新，2013-09

[2]張歆.互聯(lián)網(wǎng)金融擠壓銀行活期存款“生存空間”[N].證券日?qǐng)?bào)，2013-12-24（A01）

[3]崔啟武等.生物種群增長(zhǎng)的營(yíng)養(yǎng)動(dòng)力學(xué)[M].科學(xué)出版社，1991：73-76

[4] Fourt，L.A. and Woodlock，J.W.Early Predictionof Market Success for New Grocery Products[J] . Journalof Marketing ，1960，25：31-38.

[5]Mansfield，E.Technical Change and the Rate ofImitation[J] .Econometrica ，1961， 29： 741-766.

[6] Frank M.Bass，1969： “A New Product GrowthFor Model Consumer Durables”，

Management Science[J]，1969，Vol 15，No.5：215-227.

[7]菲利普.莫利紐克斯（Pilip Molyneux），尼達(dá)爾.沙姆洛克（Nidal Sharmroukh）.金融創(chuàng)新[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2003：204-222.

[8] Easingwood，C.J.，Mahajan.V. and Muller.E. ANonuniform Influence Innovation Diffusion Model ofNew Product Acceptance[J] . Marketing Science，1983，

2 ：273-296.

[9]錢敏偉.美國(guó)版”余額寶”的十年興衰[N].中國(guó)證券報(bào)， 2013-07-03

[10]李春燕，俞喬.網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)擴(kuò)散—針對(duì)銀行卡產(chǎn)品的實(shí)證研究[J].金融研究，2006，（3）：85-93

[11]李春燕.網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品擴(kuò)散的實(shí)證研究[D].上海：復(fù)旦大學(xué)，2005年

[12]趙佳.琦從“余額寶”看銀行產(chǎn)品創(chuàng)新[J].商界論壇，2013

[13]吳倩.貨幣基金收益率或繼續(xù)下行[N].廣州日?qǐng)?bào)， 2014-03-26

[14]王瑩.余額寶的流動(dòng)性、收益性及風(fēng)險(xiǎn)分析[J].電子商務(wù)，2013-12endprint

摘要：在不到一年的時(shí)間里，余額寶的收益率從最初的2.7%，上漲到了最高6.2%，引起了廣大投資者的極大興趣并引發(fā)了學(xué)術(shù)界的強(qiáng)烈探討。由于央行對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管日益加強(qiáng)，余額寶的發(fā)展前景并不明朗。面對(duì)這一問(wèn)題，筆者運(yùn)用生物種群增長(zhǎng)模型類比分析方法，對(duì)余額寶的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了推測(cè)，以期對(duì)廣大投資者投資決策和監(jiān)管者推出相關(guān)措施提供參考。通過(guò)筆者的研究發(fā)現(xiàn)，余額寶在經(jīng)歷了前段時(shí)間發(fā)展頂峰之后，趨勢(shì)將會(huì)趨于平緩。

關(guān)鍵詞：余額寶 資產(chǎn)規(guī)模 生物種群增長(zhǎng)模型 擴(kuò)散模型

一、引言

2013年，阿里巴巴的第三方支付平臺(tái)支付寶推出了一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)——余額寶。從本質(zhì)上看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是阿里巴巴與天弘基金管理公司合作推出的一項(xiàng)貨幣基金產(chǎn)品——天弘“增利寶”。2013年5月余額寶剛推出時(shí)，其收益率僅為2.7%。今年一月，余額寶的年化收益率竟然達(dá)到了驚人的6.75%，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行五年定期存款利率。具備一系列明顯優(yōu)勢(shì)的余額寶，毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)傳統(tǒng)銀行吸儲(chǔ)業(yè)務(wù)造成了巨大沖擊，迄今為止，余額寶規(guī)模已沖破5400億，其中絕大部分來(lái)自投資者原計(jì)劃用作銀行存款的資金。

二、余額寶擴(kuò)散模型的建立

（二）余額寶的擴(kuò)散模型研究

關(guān)于網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品擴(kuò)散研究模型的建立方面，根據(jù)影響擴(kuò)散的來(lái)源不同，分為外部影響模型、內(nèi)部影響模型和混合模型，這些模型均被稱為基本模型， 也有學(xué)者對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的擴(kuò)散建立了柔性模型。

余額寶其本質(zhì)是著名的第三方支付先驅(qū)Paypal在1999年創(chuàng)立第一支MMF（Money Market Fund，貨幣市場(chǎng)基金）的中國(guó)改良版，可見(jiàn)作為一種金融創(chuàng)新，余額寶的擴(kuò)散過(guò)程更多地表現(xiàn)為模仿改良和跟進(jìn)。筆者重點(diǎn)研究余額寶滲透過(guò)程的動(dòng)態(tài)模型，其理論假設(shè)是作為網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的余額寶的擴(kuò)散過(guò)程從開(kāi)始、發(fā)展到飽和是符合一定規(guī)律的，尤其在市場(chǎng)化開(kāi)放程度較高的地區(qū)。筆者在對(duì)余額寶的分析中發(fā)現(xiàn)，作為網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品的余額寶具有網(wǎng)絡(luò)正效應(yīng)，使用人的宣傳無(wú)疑會(huì)影響周邊人群的理財(cái)行為，從而使得余額寶的資產(chǎn)總額增長(zhǎng)具有種群增長(zhǎng)的特點(diǎn)。因此，筆者結(jié)合以上各模型，同時(shí)在生物種群增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)上對(duì)余額寶的擴(kuò)散模型展開(kāi)研究。

四、余額寶發(fā)展趨勢(shì)的內(nèi)在理論分析

筆者看來(lái)余額寶目前迅猛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)必然在某一時(shí)刻受到遏制。筆者認(rèn)為，余額寶目前之所以擁有廣闊的生存空間，其最大的優(yōu)勢(shì)并非貨幣基金所固有的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，而是在于在中國(guó)商行存貸款利率限制未完全放開(kāi)的條件下，其所擁有的遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行所能提供給投資者的收益率優(yōu)勢(shì)。從某種程度來(lái)說(shuō)，目前余額寶的主要盈利來(lái)源于“綁架銀行”。換句話說(shuō)，在這之中，余額寶相當(dāng)于扮演了“金融中介的中介”這一角色。

隨著利率市場(chǎng)化時(shí)間表的進(jìn)一步明確，余額寶的收益率優(yōu)勢(shì)很有可能在一兩年之內(nèi)迅速消失。此外，2014年3月24日，央行工作人員表示，央行正計(jì)劃取消貨幣基金的“銀行協(xié)議存款提前支取不罰息”的優(yōu)惠政策。目前余額寶超過(guò)90%的資產(chǎn)投資于銀行協(xié)議存款，一旦優(yōu)惠取消，在面對(duì)突發(fā)大規(guī)模贖回時(shí)，余額寶將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，當(dāng)余額寶真正被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所注意時(shí)，很有可能同時(shí)面臨央行證監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)三方的同時(shí)監(jiān)管。因?yàn)椋ヂ?lián)網(wǎng)金融在給傳統(tǒng)銀行也帶來(lái)沖擊的同時(shí)，也極有可能由于監(jiān)管漏洞而造成對(duì)投資者利益的損害甚至影響社會(huì)穩(wěn)定。今年開(kāi)始，央行及證監(jiān)會(huì)等部門已多次下發(fā)文件要求規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。在這樣的背景下，余額寶的發(fā)展必然在一定程度上受到限制。這樣的分析結(jié)果與模型的實(shí)現(xiàn)結(jié)果正好吻合，可見(jiàn)，整個(gè)模型構(gòu)建過(guò)程是符合客觀實(shí)際的。

五、結(jié)論

（一）模型總結(jié)分析

根據(jù)圖3-1可以發(fā)現(xiàn)，在最初的5個(gè)月里，余額寶的資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展較為平穩(wěn)，這與這個(gè)時(shí)期內(nèi)余額寶作為一種新型金融產(chǎn)品并沒(méi)有為廣大消費(fèi)者熟知有很大關(guān)系。之后，由模型曲線斜率發(fā)現(xiàn)，余額寶資產(chǎn)規(guī)模從第6個(gè)月開(kāi)始飛速上升，相當(dāng)于進(jìn)入了模型的增長(zhǎng)期。通過(guò)模型函數(shù)式計(jì)算出拐點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)余額寶現(xiàn)在正處于理論增長(zhǎng)期，而4月份就是其理論拐點(diǎn)。也就是說(shuō)，如果外部環(huán)境不加任何限制，余額寶在經(jīng)歷11個(gè)月的增長(zhǎng)擴(kuò)散之后，在4月份將進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，理論上不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑趨勢(shì)。

（二）模型研究的意義

余額寶作為一種新型的金融產(chǎn)品，整個(gè)金融實(shí)務(wù)界和理論界對(duì)此抱有極大的研究熱情。但由于余額寶的出現(xiàn)時(shí)間過(guò)短，目前的大量關(guān)于余額寶的研究分析都是簡(jiǎn)單的定性分析，沒(méi)有關(guān)于余額寶發(fā)展趨勢(shì)等相關(guān)方面的量化研究。而本文通過(guò)構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，定量分析了余額寶的發(fā)展趨勢(shì)，很好地提出了余額寶的發(fā)展方向，可見(jiàn)其研究意義的重要性。同時(shí)，通過(guò)引入收益率這一重要變量，使得各項(xiàng)參數(shù)的顯著性完全顯著，整個(gè)模型體系更加精確地反映了余額寶資產(chǎn)規(guī)模的走勢(shì)。

（三）結(jié)合相關(guān)政策預(yù)測(cè)余額寶發(fā)展趨勢(shì)

今年4月開(kāi)始，雖然一系列與余額寶有關(guān)的相關(guān)政策出臺(tái)，但根據(jù)這一模型的分析，余額寶的擴(kuò)散效應(yīng)到4月份以后已達(dá)到拐點(diǎn)。因此，在外界環(huán)境（主要是收益率）不發(fā)生突變的情況下，實(shí)際上余額寶的資產(chǎn)規(guī)?；旧喜粫?huì)出現(xiàn)大幅度下滑，只會(huì)保持平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)。

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