中報起底A股盈利能力變化

周寧

截至8月31日，A股2500余家上市公司中期報告全部登場，從盈利狀況方面，全部公司二季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6642億元，較去年同期增長11.6%，增速較一季度的8.6%回升3個百分點。二季度A股盈利能力呈現(xiàn)以下幾個特點：

一是主板企業(yè)盈利改善相對略好，創(chuàng)業(yè)板盈利增長勢頭有所回落。二季度上海主板公司實現(xiàn)凈利潤5701億元，同比增長11.5%，增速回升3.4個百分點；深圳主板公司546億元，同比增長16.1%，增速回落2.2個百分點；中小板公司309億元，同比增長5.6%，增速回升5.8個百分點，中小板盈利增幅相對較??；創(chuàng)業(yè)板公司二季度盈利88億元，同比增長12.4%，增速回落5.7個百分點，相比創(chuàng)業(yè)板整體估值（64倍PE（TTM）），創(chuàng)業(yè)板的盈利增速較市場預(yù)期依然有較大落差。

二是行業(yè)分化依舊，傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)盈利改善有限，轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)盈利表現(xiàn)靚麗。盈利占比最大的銀行板塊盈利增長繼續(xù)放緩，銀行板塊二季度貢獻(xiàn)凈利潤3416億元，同比增長9%，增速較1季度回落3個百分點，凈利潤占全部A股比重51%，較去年同期回落1個百分點。傳統(tǒng)周期行業(yè)二季度盈利改善有限，28個一級行業(yè)中有7個行業(yè)二季度盈利下滑：有色、鋼鐵、房地產(chǎn)、機械、電氣設(shè)備、商貿(mào)、食品飲料，傳統(tǒng)周期類占主導(dǎo)。增長超過20%的行業(yè)達(dá)11個：農(nóng)林牧漁（44%）、通信（43%）、非銀金融服務(wù)（41%）、家電（36%）、傳媒（28%）、電子（26%）、建材（23%）、汽車（22%）、化工（21%）、休閑服務(wù)21%、計算機（20%），TMT領(lǐng)域總體業(yè)績表現(xiàn)靚麗。

三是最年一年總體ROE（TTM）相對穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)特征存下滑隱憂。全部A股最近1年ROE（TTM）為12.8%與一年前基本持平，Roe（TTM）較高的行業(yè)銀行、家電、食品飲料、汽車、地產(chǎn)、建筑、公用事業(yè)、建材、醫(yī)藥、采掘、傳媒、非銀、計算機均能取得10%以上的ROE回報，而鋼鐵、軍工、電氣設(shè)備、有色、農(nóng)業(yè)ROE回報不足5%。變化來看，28個行業(yè)中13個行業(yè)ROE最近一年有所改善，改善較大的行業(yè)有建材、通信、汽車、非銀、家電、鋼鐵，從ROE改善以及ROE較高的行業(yè)來看，后地產(chǎn)周期的領(lǐng)域依然居多，如家電、汽車、建材等，由于近一年來房地產(chǎn)銷售及開工端較為低迷，后續(xù)A股總體的ROE存下滑隱憂。

總體而言，A股上市公司二季度盈利表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但難言可喜。傳統(tǒng)領(lǐng)域盈利未來依然存下行壓力，相比市場過高的預(yù)期新興轉(zhuǎn)型領(lǐng)域ROE回報依然較低。