混改邏輯下的選股策略

吳伶俐

今年，中央企業(yè)開(kāi)展“四項(xiàng)”試點(diǎn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)等六家中央企業(yè)納入首批試點(diǎn)。國(guó)投下屬A股中成股份（000151）、國(guó)投新集（601918）、中糧下屬A股公司中糧生化（000930）等個(gè)股漲幅較大，并且?guī)?dòng)了整個(gè)國(guó)企改革概念股的走強(qiáng)。

可以明確的是，國(guó)企改革還有很大的空間值得繼續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)年內(nèi)各地方國(guó)企改革將圍繞混合所有制加速推進(jìn)。因此，我們研究部將從以下兩個(gè)大的投資邏輯來(lái)進(jìn)行分析再篩選出有核心競(jìng)爭(zhēng)力和潛力提升空間大的公司：

重點(diǎn)地區(qū)：上海、廣東、安徽、貴州、重慶

目前為止，上海、廣東、北京、安徽、福建、貴州、山東、江西、湖北、江蘇、四川、重慶、湖南等省市公布了國(guó)企改革試點(diǎn)方案。在國(guó)有資產(chǎn)總量上，上海、北京、廣東等地名列前茅，而緊隨其后的山東、江蘇等省市也有重組的改革空間。進(jìn)一步觀察各地區(qū)推進(jìn)進(jìn)度，政策層面上，上海、廣東、北京、安徽、山東、天津、重慶等地區(qū)在改革方案中都提出了明確的時(shí)間表。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)進(jìn)行混改的上市企業(yè)表現(xiàn)如表一：

競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)：國(guó)企改革或成催化劑

首先，通過(guò)當(dāng)前國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力水平：潛力型、向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型以及資質(zhì)型，我們總結(jié)出來(lái)潛力較好的國(guó)企通常是各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在行業(yè)里都不錯(cuò)，但是盈利模式和公司的管理結(jié)構(gòu)有改善的空間，并且正是由于其盈利模式和管理結(jié)構(gòu)的限制，業(yè)績(jī)和估值都受到了一定的壓制，所以國(guó)企改革或成為其催化劑，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)和估值更上一層樓。其次，向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型的國(guó)企，預(yù)計(jì)政府會(huì)在融資、項(xiàng)目審批、稅收等方面給予一定政策優(yōu)惠，這也會(huì)加速企業(yè)從傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)致力于加快轉(zhuǎn)型的企業(yè)有望受益。當(dāng)然，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)位于行業(yè)前列，公司自身資質(zhì)較好的企業(yè)，民營(yíng)化的加入會(huì)讓公司更加市場(chǎng)化，效率由此得到進(jìn)一步提升。結(jié)合廣發(fā)證券以及長(zhǎng)城證券的推薦，我們研究小組重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥、食品飲料、汽車、電子等行業(yè)（如表二）。

壟斷性行業(yè)：加大引入民營(yíng)資本試點(diǎn)

軍工行業(yè)：由于政策引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍品科研生產(chǎn)和維修領(lǐng)域，軍工開(kāi)放步伐加快，因此可重點(diǎn)關(guān)注軍民融合概念。建議關(guān)注更好的分享武器裝備建設(shè)紅利的相關(guān)民營(yíng)企業(yè)，尤其是北斗導(dǎo)航、電子信息、智能裝備等新興領(lǐng)域，相關(guān)上市公司：海特高新（002023）、大立科技（002214）、高德紅外（002414）、振芯科技（300101）等；基于軍民資源的深度融合，有望倒逼軍品采購(gòu)體制的變革、以及傳統(tǒng)軍工企業(yè)管理效率的提升，盈利能力明顯受制于現(xiàn)有軍品定價(jià)體系壓制的企業(yè)，相關(guān)上市公司：哈飛股份（600038）、中航飛機(jī)（000768）等；參與國(guó)有軍工企業(yè)的股份制改造，合資合作組建新的股份制項(xiàng)目公司，相關(guān)上市公司：烽火電子（000561）、海格通信（002465）、銀河電子（002519）。

石油石化領(lǐng)域：行業(yè)上游將繼續(xù)維持國(guó)有控股的絕對(duì)地位，并加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入；行業(yè)下游則降低民營(yíng)企業(yè)準(zhǔn)入門檻、在部分業(yè)務(wù)板塊引入外部資本。建議關(guān)注逐步放開(kāi)的大型石油石化國(guó)企；受益油氣改革進(jìn)程的公司；民營(yíng)油氣貿(mào)易、海外油氣收購(gòu)、投資油氣基礎(chǔ)設(shè)施等公司，相關(guān)上市公司：中國(guó)石油（601857）、中海油服（601808）、海油工程（600583）、中國(guó)石化（600028）、泰山石油（000554）、杰瑞股份（002353）、廣聚能源（000096）等。

電力及電力設(shè)備：2014年新的電力體制改革的方向主要是大用戶直購(gòu)電和發(fā)電側(cè)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)及售電側(cè)放開(kāi)的多買多賣，建議關(guān)注特高壓和配網(wǎng)建設(shè)，相關(guān)上市公司：上海電力（600021）、陽(yáng)關(guān)電源（300274）、特變電工（600089）、許繼電氣（000400）、平高電氣（600312）等。

金融行業(yè)：民營(yíng)資本進(jìn)入金融行業(yè)，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)公布首批5家民營(yíng)銀行試點(diǎn)方案，民營(yíng)銀行短期有望高速增長(zhǎng)，相關(guān)上市公司：金證股份（600446）、恒生電子（600570）、東方財(cái)富（300059）、九洲通（600998）等。

鐵路行業(yè)：2014年城鎮(zhèn)綜合體項(xiàng)目采用軌道交通和土地開(kāi)發(fā)結(jié)合的模式，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制引入軌道交通投資和建設(shè)企業(yè)，同時(shí)鐵路貨運(yùn)價(jià)格也將抬升，并且貨物運(yùn)價(jià)由政府定價(jià)改為政府指導(dǎo)價(jià)，相關(guān)上市公司：中國(guó)北車（601299）、中國(guó)南車（601766）等。