從煤飛色舞看分級B投資價值

胡語文

前期的策略已經(jīng)表明，7月是最佳擊球區(qū)。而最近“煤飛色舞”的行情則證明主力資金正在重兵布局新一輪行情。如此一來，踏準板塊輪動的節(jié)奏就非常重要了。

有色、煤炭領(lǐng)漲A市場

自7月份以來，領(lǐng)漲的板塊當屬有色金屬和煤炭。而有色、煤炭這類上游資源品適合自上而下的把握機會，經(jīng)濟周期的位置和流動性的狀況是核心。6月份經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)和貨幣的定向?qū)捤墒巧嫌钨Y源品板塊大幅上漲的驅(qū)動力。

經(jīng)濟層面的復(fù)蘇和企穩(wěn)早已在數(shù)據(jù)上得到驗證，包括PMI、PPI、M2及發(fā)電量指標均已經(jīng)掉頭向上。有色金屬現(xiàn)貨和期貨市場的大漲更是有色股向上的催化劑。

無論市場是否認同目前的行情的級別大小，至少有一點事實達成了共識，即有色煤炭資源股已經(jīng)成為市場領(lǐng)漲的龍頭，截至7月底，7月份有色漲幅遠遠超越市場其他板塊。與此同時，有色期貨和現(xiàn)貨價格也紛紛飆升，提前反映經(jīng)濟回穩(wěn)的預(yù)期。

有色板塊是急先鋒

通過歷史分析，我們發(fā)現(xiàn)有色股是牛市的先鋒官，在行業(yè)輪動中，有色通常是第一個動的行業(yè)，05年至07年大牛市如此，09年的大牛市也是如此。和煤炭的投資邏輯類似，流動性泛濫也是有色股獲得超額收益的第一要務(wù)，投資有色不必看市盈率。一般情況下，有色啟動的時間比煤炭還要早，但煤炭股比有色股更容易把握。因為，煤炭更可以看PB和PE，而炒有色根本在于其金屬的特性。當金屬期貨及現(xiàn)貨開始上漲的時候，往往有色股也會跟隨上漲，這個時候一般預(yù)示著經(jīng)濟開始復(fù)蘇，流動性逐步寬松。

2000年來，有色股明顯跑贏A股指數(shù)的階段有三個：2000年5月至2001年2月，超額收益為22%；2005年7月至2007年9月，超額收益為363.39%；2008年11月至2009年7月，超額收益為148.55%。

從BETA值的角度來看，如果把上證A股的貝塔值算作1的話，那么，有色、煤炭、石油指數(shù)的貝塔值分別為1.15、1.08、0.75；所以，有色的彈性最好，煤炭次之，石油最差。

周期股行業(yè)輪動的節(jié)奏

行情的發(fā)展和持續(xù)，主要表現(xiàn)為板塊和行業(yè)輪動。從大的行業(yè)輪動的邏輯來看，周期股與經(jīng)濟景氣度息息相關(guān)，依靠經(jīng)濟周期的波動買入賣出；成長股往往被機構(gòu)作為逆勢操作的最佳標的物，從而可以獲得超越大盤的絕對收益；防御股分為兩類，新興防御股和傳統(tǒng)防御股，過去將食品飲料和醫(yī)藥納入成長股的行列，現(xiàn)在不妨將他們列入新型防御股；傳統(tǒng)防御股主要指公用事業(yè)股，比如電力和交通運輸板塊。

而周期股本身又可以分為三類，按照上游、中游和下游，可以分為早周期股，比如像有色、煤炭等資源類行業(yè)；中周期，比如像鋼鐵、工程機械、化工、造紙；以及后周期行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)、券商、保險；本輪行業(yè)的輪動，基本保持了上述節(jié)奏，先從早周期行業(yè)開始，比如有色、煤炭漲幅居前。隨著行情的發(fā)展，類似于房地產(chǎn)、券商及保險等行業(yè)，彈性也很大，可以作為核心配置的品種之一。

從股性看，早周期里面，有色最活躍、煤炭次之、石油最差，歷史經(jīng)驗表明，投資者比較偏好有色、煤炭，但有色行情往往難以把握時點，主要驗證指標為有色金屬期貨及現(xiàn)貨價格。煤炭股價指數(shù)領(lǐng)先煤價，有色股價指數(shù)和LME期貨價格幾乎同步。煤炭通過下游需求和供給指標變化，可以潛伏做左側(cè)交易；而投資者無法把握LME期貨價格，有色只能跟隨，LME 期貨價第一個高點不急著賣，而且做有色需要技術(shù)分析加以輔佐。

分級基金是重要武器

當行業(yè)輪動過程中，要捕捉個股可能難度較大，不如借助杠桿性基金來獲取超額收益。

1、本輪行情當中有色金屬和煤炭為主的杠桿型基金，如大宗商品B（150097）。7月份商品B漲幅32.64%，目前價格杠桿2.6倍，是商品資源有色類分級里杠桿第二大的。選擇他的理由很簡單，杠桿大；標的指數(shù)或組合中的個股彈性最大；盤子小，容易炒。

2、房地產(chǎn)B（150118），本輪行情當中房地產(chǎn)行業(yè)漲幅位于有色、煤炭之后，居第三位。由于房地產(chǎn)受地產(chǎn)限購放松的利好刺激，強勢反彈，7月份房地產(chǎn)B領(lǐng)漲市場，反彈幅度驚人，達到35.1%，目前價格杠桿2.14倍。當然，經(jīng)歷本輪回調(diào)之后，中線仍有上行空間。

3、證券B（150172），非銀行金融位居7月漲幅前列，而證券行業(yè)作為非銀行金融行業(yè)的子行業(yè)，其高貝塔彈性的特征非常有吸引力。一旦行情確立，未來券商股的機會一定會很大，建議中線把握住。