關(guān)聯(lián)交易與上市公司盈余管理問(wèn)題研究

摘要：本文選取2009-2012年我國(guó)滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，對(duì)上市公司是否普遍采用關(guān)聯(lián)交易作為盈余管理手段進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上，研究具有實(shí)行再融資和被特別處理這兩個(gè)公司特征的上市公司是否使用了不同手段的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。結(jié)果表明：上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高；在下一年度實(shí)行再融資和被特別處理的上市公司，其通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。

關(guān)鍵詞：盈余管理 關(guān)聯(lián)交易 再融資 被特別處理

一、引言

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，獨(dú)特的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)背景、法律體制以及企業(yè)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易的主要作用不只是為了降低代理成本，更是上市公司進(jìn)行盈余管理的重要手段。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不健全，制度仍不完善，上市公司普遍存在“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”等明顯特征，導(dǎo)致了大量非公允關(guān)聯(lián)交易的存在。這不僅扭曲了資本市場(chǎng)資源配置的功能，還誤導(dǎo)投資者形成錯(cuò)誤的投資理念。因此，研究具有我國(guó)特色的關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為具有重要的意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本

本文選取2009-2012年滬深兩市A股上市公司作為初始樣本。為了保證數(shù)據(jù)的可靠性和穩(wěn)定性，本文在對(duì)初始樣本篩選過(guò)程中，剔除了以下樣本：（1）金融類上市公司；（2）IPO上市的公司；（3）已經(jīng)退市的上市公司；（4）數(shù)據(jù)異常、數(shù)據(jù)缺省及關(guān)聯(lián)交易金額為負(fù)數(shù)的樣本。剔除后每年的樣本公司數(shù)為879家，最終得到3 516個(gè)面板數(shù)據(jù)樣本，其中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的有2 661個(gè)觀測(cè)值，下一年實(shí)行配股或增發(fā)的有560個(gè)觀測(cè)值，被ST的企業(yè)有292個(gè)觀測(cè)值。

（二）研究假設(shè)

1.關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外發(fā)生的一系列諸如安然事件、戴爾業(yè)績(jī)?cè)旒侔?、達(dá)爾曼事件、云南銅業(yè)財(cái)務(wù)丑聞等舞弊案例表明，用關(guān)聯(lián)交易實(shí)施盈余管理已越來(lái)越盛行。如果控股股東具有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)從而實(shí)現(xiàn)其盈余管理目的的動(dòng)機(jī)，那么這類公司的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的規(guī)模就會(huì)出現(xiàn)異常，而這些關(guān)聯(lián)交易對(duì)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的影響應(yīng)與控股股東的盈余操縱目的相一致?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與盈余管理程度正相關(guān)。

2.加入公司特征后的關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。關(guān)聯(lián)交易作為盈余管理常用的一種手段，在上市公司股權(quán)再融資過(guò)程中具有重要的作用。上市公司的關(guān)聯(lián)方往往為了使上市公司達(dá)到配股或增發(fā)的資格，在其配股增發(fā)之前通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向上市公司輸送利益。因此，上市公司在面臨配股或增發(fā)新股時(shí)，為達(dá)到申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的門檻，往往使用關(guān)聯(lián)交易這一手段實(shí)施盈余管理，從而本文提出如下假設(shè)：

H2：實(shí)行再融資的上市公司較不實(shí)行的上市公司，在再融資前一年更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。

一般而言，被冠以“ST”并且虧損嚴(yán)重的上市公司，其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)基本停止，再加上已經(jīng)被證券交易所特別監(jiān)管，所以利用會(huì)計(jì)手段來(lái)管理盈余的空間很小，而關(guān)聯(lián)交易便成為這些公司盈余管理的主要手段。從而本文提出如下假設(shè)：

H3：被ST的上市公司較未被ST的上市公司，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。

（三）變量設(shè)定（見上頁(yè)表1）

（四）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模對(duì)盈余管理程度的影響，本文建立如下回歸模型1：

|DA|=β0+β1RPT+β2SIZE+β3Leverage+β4Growth+β5Accounting+β6Auditing+ε （1）

上述模型可以檢驗(yàn)出關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，為進(jìn)一步探索上市公司是否配股或增發(fā)以及是否被ST對(duì)關(guān)聯(lián)交易和盈余管理關(guān)系的影響，建立如下回歸模型2：

|DA|=β0+β1RPT+β2DPGZF×RPT+β3DST×RPT+β4SIZE+β5Leverage+β6Gro-wth+β7Accounting+β8Auditing+ε（2）

（五）回歸結(jié)果及分析

本文使用操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為衡量盈余管理程度的指標(biāo)，此處采用的是全部關(guān)聯(lián)交易的大樣本，采用Eview6.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)模型1和2的PCSE回歸結(jié)果如表2所示。

對(duì)模型1的回歸結(jié)果顯示，全部關(guān)聯(lián)交易的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明上市公司發(fā)生的全部關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模越大，盈余管理程度越高，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

對(duì)模型2的回歸結(jié)果顯示，全部關(guān)聯(lián)交易的系數(shù)仍然在1%水平上顯著為正，也支持了假設(shè)1。同時(shí)，DPGZF×RPT這個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)在5%水平上顯著為正，說(shuō)明是否在下一年配股或增發(fā)的公司特征顯著影響了盈余管理和關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系，即在下一年度實(shí)行再融資的上市公司較不實(shí)行再融資的上市公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，假設(shè)2得到驗(yàn)證；DST×RPT這個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)在1%水平上也顯著為正，同樣說(shuō)明被ST的公司特征顯著影響了盈余管理和關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系，即被ST的上市公司較未被ST的公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

（六）進(jìn)一步分析

前文我們用全部關(guān)聯(lián)交易大樣本實(shí)證研究了其與盈余管理的關(guān)系，為了進(jìn)一步得出不同公司特征下上市公司運(yùn)用哪些關(guān)聯(lián)交易手段進(jìn)行盈余管理，我們根據(jù)模型2進(jìn)一步用各類型的關(guān)聯(lián)交易作為自變量來(lái)進(jìn)行回歸分析。因?yàn)楸疚膭澐值年P(guān)聯(lián)交易類型較多，包括購(gòu)買商品、銷售商品、提供勞務(wù)、接受勞務(wù)、提供資金、接受資金、提供擔(dān)保、接受擔(dān)保、提供租賃、接受租賃、資產(chǎn)重組、其他收入和其他支出共13種，所以只分析DPGZF×RPT'和DST×RPT'交互項(xiàng)的前一項(xiàng)RPT'通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的關(guān)聯(lián)交易類型。（1）下一年配股或增發(fā)公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的主要手段。購(gòu)買商品、銷售商品、接受勞務(wù)和接受資金這4類關(guān)聯(lián)交易的DPGZF×RPT'回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說(shuō)明具有下一年配股或增發(fā)特征的企業(yè)很有可能通過(guò)這些類型的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，并且這些類型的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高。（2）ST公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的主要手段。接受資金、接受擔(dān)保和資產(chǎn)重組這3種類型關(guān)聯(lián)交易的DST×RPT'回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說(shuō)明具有被ST特征的企業(yè)很有可能通過(guò)這些類型的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，并且這些類型的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高。

三、研究結(jié)論

通過(guò)上述分析，本文主要得出如下結(jié)論：（1）上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高；（2）在下一年度實(shí)行配股或增發(fā)的上市公司較不實(shí)行的上市公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，且其為了達(dá)到再融資資格的門檻，在配股或增發(fā)前一年進(jìn)行的大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易顯著提高了上市公司的盈余管理程度；（3）如果上市公司被特別處理，其通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)相對(duì)于未被特別處理的公司更為強(qiáng)烈，且其為達(dá)到“摘帽”目的而進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模顯著提高了盈余管理程度。

參考文獻(xiàn)：

1.李四能.配股政策變更、盈余管理及其對(duì)審計(jì)的啟示——基于1993-2008年度A股市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].福州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2011，（1）：30-36.

2.侯曉紅.上市公司配股與大股東資源侵占——基于大股東占款的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2008，（3）：82-86.

作者簡(jiǎn)介：

徐海燕，女，浙江農(nóng)業(yè)商貿(mào)職業(yè)學(xué)院助教，碩士研究生。研究方向：財(cái)務(wù)成本管理。endprint

摘要：本文選取2009-2012年我國(guó)滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，對(duì)上市公司是否普遍采用關(guān)聯(lián)交易作為盈余管理手段進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上，研究具有實(shí)行再融資和被特別處理這兩個(gè)公司特征的上市公司是否使用了不同手段的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。結(jié)果表明：上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高；在下一年度實(shí)行再融資和被特別處理的上市公司，其通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。

關(guān)鍵詞：盈余管理 關(guān)聯(lián)交易 再融資 被特別處理

一、引言

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，獨(dú)特的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)背景、法律體制以及企業(yè)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易的主要作用不只是為了降低代理成本，更是上市公司進(jìn)行盈余管理的重要手段。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不健全，制度仍不完善，上市公司普遍存在“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”等明顯特征，導(dǎo)致了大量非公允關(guān)聯(lián)交易的存在。這不僅扭曲了資本市場(chǎng)資源配置的功能，還誤導(dǎo)投資者形成錯(cuò)誤的投資理念。因此，研究具有我國(guó)特色的關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為具有重要的意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本

本文選取2009-2012年滬深兩市A股上市公司作為初始樣本。為了保證數(shù)據(jù)的可靠性和穩(wěn)定性，本文在對(duì)初始樣本篩選過(guò)程中，剔除了以下樣本：（1）金融類上市公司；（2）IPO上市的公司；（3）已經(jīng)退市的上市公司；（4）數(shù)據(jù)異常、數(shù)據(jù)缺省及關(guān)聯(lián)交易金額為負(fù)數(shù)的樣本。剔除后每年的樣本公司數(shù)為879家，最終得到3 516個(gè)面板數(shù)據(jù)樣本，其中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的有2 661個(gè)觀測(cè)值，下一年實(shí)行配股或增發(fā)的有560個(gè)觀測(cè)值，被ST的企業(yè)有292個(gè)觀測(cè)值。

（二）研究假設(shè)

1.關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外發(fā)生的一系列諸如安然事件、戴爾業(yè)績(jī)?cè)旒侔?、達(dá)爾曼事件、云南銅業(yè)財(cái)務(wù)丑聞等舞弊案例表明，用關(guān)聯(lián)交易實(shí)施盈余管理已越來(lái)越盛行。如果控股股東具有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)從而實(shí)現(xiàn)其盈余管理目的的動(dòng)機(jī)，那么這類公司的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的規(guī)模就會(huì)出現(xiàn)異常，而這些關(guān)聯(lián)交易對(duì)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的影響應(yīng)與控股股東的盈余操縱目的相一致。基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與盈余管理程度正相關(guān)。

2.加入公司特征后的關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。關(guān)聯(lián)交易作為盈余管理常用的一種手段，在上市公司股權(quán)再融資過(guò)程中具有重要的作用。上市公司的關(guān)聯(lián)方往往為了使上市公司達(dá)到配股或增發(fā)的資格，在其配股增發(fā)之前通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向上市公司輸送利益。因此，上市公司在面臨配股或增發(fā)新股時(shí)，為達(dá)到申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的門檻，往往使用關(guān)聯(lián)交易這一手段實(shí)施盈余管理，從而本文提出如下假設(shè)：

H2：實(shí)行再融資的上市公司較不實(shí)行的上市公司，在再融資前一年更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。

一般而言，被冠以“ST”并且虧損嚴(yán)重的上市公司，其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)基本停止，再加上已經(jīng)被證券交易所特別監(jiān)管，所以利用會(huì)計(jì)手段來(lái)管理盈余的空間很小，而關(guān)聯(lián)交易便成為這些公司盈余管理的主要手段。從而本文提出如下假設(shè)：

H3：被ST的上市公司較未被ST的上市公司，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。

（三）變量設(shè)定（見上頁(yè)表1）

（四）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模對(duì)盈余管理程度的影響，本文建立如下回歸模型1：

|DA|=β0+β1RPT+β2SIZE+β3Leverage+β4Growth+β5Accounting+β6Auditing+ε （1）

上述模型可以檢驗(yàn)出關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，為進(jìn)一步探索上市公司是否配股或增發(fā)以及是否被ST對(duì)關(guān)聯(lián)交易和盈余管理關(guān)系的影響，建立如下回歸模型2：

|DA|=β0+β1RPT+β2DPGZF×RPT+β3DST×RPT+β4SIZE+β5Leverage+β6Gro-wth+β7Accounting+β8Auditing+ε（2）

（五）回歸結(jié)果及分析

本文使用操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為衡量盈余管理程度的指標(biāo)，此處采用的是全部關(guān)聯(lián)交易的大樣本，采用Eview6.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)模型1和2的PCSE回歸結(jié)果如表2所示。

對(duì)模型1的回歸結(jié)果顯示，全部關(guān)聯(lián)交易的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明上市公司發(fā)生的全部關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模越大，盈余管理程度越高，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

對(duì)模型2的回歸結(jié)果顯示，全部關(guān)聯(lián)交易的系數(shù)仍然在1%水平上顯著為正，也支持了假設(shè)1。同時(shí)，DPGZF×RPT這個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)在5%水平上顯著為正，說(shuō)明是否在下一年配股或增發(fā)的公司特征顯著影響了盈余管理和關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系，即在下一年度實(shí)行再融資的上市公司較不實(shí)行再融資的上市公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，假設(shè)2得到驗(yàn)證；DST×RPT這個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)在1%水平上也顯著為正，同樣說(shuō)明被ST的公司特征顯著影響了盈余管理和關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系，即被ST的上市公司較未被ST的公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

（六）進(jìn)一步分析

前文我們用全部關(guān)聯(lián)交易大樣本實(shí)證研究了其與盈余管理的關(guān)系，為了進(jìn)一步得出不同公司特征下上市公司運(yùn)用哪些關(guān)聯(lián)交易手段進(jìn)行盈余管理，我們根據(jù)模型2進(jìn)一步用各類型的關(guān)聯(lián)交易作為自變量來(lái)進(jìn)行回歸分析。因?yàn)楸疚膭澐值年P(guān)聯(lián)交易類型較多，包括購(gòu)買商品、銷售商品、提供勞務(wù)、接受勞務(wù)、提供資金、接受資金、提供擔(dān)保、接受擔(dān)保、提供租賃、接受租賃、資產(chǎn)重組、其他收入和其他支出共13種，所以只分析DPGZF×RPT'和DST×RPT'交互項(xiàng)的前一項(xiàng)RPT'通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的關(guān)聯(lián)交易類型。（1）下一年配股或增發(fā)公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的主要手段。購(gòu)買商品、銷售商品、接受勞務(wù)和接受資金這4類關(guān)聯(lián)交易的DPGZF×RPT'回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說(shuō)明具有下一年配股或增發(fā)特征的企業(yè)很有可能通過(guò)這些類型的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，并且這些類型的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高。（2）ST公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的主要手段。接受資金、接受擔(dān)保和資產(chǎn)重組這3種類型關(guān)聯(lián)交易的DST×RPT'回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說(shuō)明具有被ST特征的企業(yè)很有可能通過(guò)這些類型的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，并且這些類型的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高。

三、研究結(jié)論

通過(guò)上述分析，本文主要得出如下結(jié)論：（1）上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高；（2）在下一年度實(shí)行配股或增發(fā)的上市公司較不實(shí)行的上市公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，且其為了達(dá)到再融資資格的門檻，在配股或增發(fā)前一年進(jìn)行的大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易顯著提高了上市公司的盈余管理程度；（3）如果上市公司被特別處理，其通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)相對(duì)于未被特別處理的公司更為強(qiáng)烈，且其為達(dá)到“摘帽”目的而進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模顯著提高了盈余管理程度。

參考文獻(xiàn)：

1.李四能.配股政策變更、盈余管理及其對(duì)審計(jì)的啟示——基于1993-2008年度A股市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].福州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2011，（1）：30-36.

2.侯曉紅.上市公司配股與大股東資源侵占——基于大股東占款的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2008，（3）：82-86.

作者簡(jiǎn)介：

徐海燕，女，浙江農(nóng)業(yè)商貿(mào)職業(yè)學(xué)院助教，碩士研究生。研究方向：財(cái)務(wù)成本管理。endprint

摘要：本文選取2009-2012年我國(guó)滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，對(duì)上市公司是否普遍采用關(guān)聯(lián)交易作為盈余管理手段進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上，研究具有實(shí)行再融資和被特別處理這兩個(gè)公司特征的上市公司是否使用了不同手段的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。結(jié)果表明：上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高；在下一年度實(shí)行再融資和被特別處理的上市公司，其通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。

關(guān)鍵詞：盈余管理 關(guān)聯(lián)交易 再融資 被特別處理

一、引言

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，獨(dú)特的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)背景、法律體制以及企業(yè)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易的主要作用不只是為了降低代理成本，更是上市公司進(jìn)行盈余管理的重要手段。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不健全，制度仍不完善，上市公司普遍存在“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”等明顯特征，導(dǎo)致了大量非公允關(guān)聯(lián)交易的存在。這不僅扭曲了資本市場(chǎng)資源配置的功能，還誤導(dǎo)投資者形成錯(cuò)誤的投資理念。因此，研究具有我國(guó)特色的關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為具有重要的意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本

本文選取2009-2012年滬深兩市A股上市公司作為初始樣本。為了保證數(shù)據(jù)的可靠性和穩(wěn)定性，本文在對(duì)初始樣本篩選過(guò)程中，剔除了以下樣本：（1）金融類上市公司；（2）IPO上市的公司；（3）已經(jīng)退市的上市公司；（4）數(shù)據(jù)異常、數(shù)據(jù)缺省及關(guān)聯(lián)交易金額為負(fù)數(shù)的樣本。剔除后每年的樣本公司數(shù)為879家，最終得到3 516個(gè)面板數(shù)據(jù)樣本，其中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的有2 661個(gè)觀測(cè)值，下一年實(shí)行配股或增發(fā)的有560個(gè)觀測(cè)值，被ST的企業(yè)有292個(gè)觀測(cè)值。

（二）研究假設(shè)

1.關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外發(fā)生的一系列諸如安然事件、戴爾業(yè)績(jī)?cè)旒侔浮⑦_(dá)爾曼事件、云南銅業(yè)財(cái)務(wù)丑聞等舞弊案例表明，用關(guān)聯(lián)交易實(shí)施盈余管理已越來(lái)越盛行。如果控股股東具有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)從而實(shí)現(xiàn)其盈余管理目的的動(dòng)機(jī)，那么這類公司的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的規(guī)模就會(huì)出現(xiàn)異常，而這些關(guān)聯(lián)交易對(duì)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的影響應(yīng)與控股股東的盈余操縱目的相一致?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H1：關(guān)聯(lián)交易規(guī)模與盈余管理程度正相關(guān)。

2.加入公司特征后的關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。關(guān)聯(lián)交易作為盈余管理常用的一種手段，在上市公司股權(quán)再融資過(guò)程中具有重要的作用。上市公司的關(guān)聯(lián)方往往為了使上市公司達(dá)到配股或增發(fā)的資格，在其配股增發(fā)之前通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向上市公司輸送利益。因此，上市公司在面臨配股或增發(fā)新股時(shí)，為達(dá)到申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的門檻，往往使用關(guān)聯(lián)交易這一手段實(shí)施盈余管理，從而本文提出如下假設(shè)：

H2：實(shí)行再融資的上市公司較不實(shí)行的上市公司，在再融資前一年更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。

一般而言，被冠以“ST”并且虧損嚴(yán)重的上市公司，其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)基本停止，再加上已經(jīng)被證券交易所特別監(jiān)管，所以利用會(huì)計(jì)手段來(lái)管理盈余的空間很小，而關(guān)聯(lián)交易便成為這些公司盈余管理的主要手段。從而本文提出如下假設(shè)：

H3：被ST的上市公司較未被ST的上市公司，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。

（三）變量設(shè)定（見上頁(yè)表1）

（四）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模對(duì)盈余管理程度的影響，本文建立如下回歸模型1：

|DA|=β0+β1RPT+β2SIZE+β3Leverage+β4Growth+β5Accounting+β6Auditing+ε （1）

上述模型可以檢驗(yàn)出關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，為進(jìn)一步探索上市公司是否配股或增發(fā)以及是否被ST對(duì)關(guān)聯(lián)交易和盈余管理關(guān)系的影響，建立如下回歸模型2：

|DA|=β0+β1RPT+β2DPGZF×RPT+β3DST×RPT+β4SIZE+β5Leverage+β6Gro-wth+β7Accounting+β8Auditing+ε（2）

（五）回歸結(jié)果及分析

本文使用操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為衡量盈余管理程度的指標(biāo)，此處采用的是全部關(guān)聯(lián)交易的大樣本，采用Eview6.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)模型1和2的PCSE回歸結(jié)果如表2所示。

對(duì)模型1的回歸結(jié)果顯示，全部關(guān)聯(lián)交易的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明上市公司發(fā)生的全部關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模越大，盈余管理程度越高，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

對(duì)模型2的回歸結(jié)果顯示，全部關(guān)聯(lián)交易的系數(shù)仍然在1%水平上顯著為正，也支持了假設(shè)1。同時(shí)，DPGZF×RPT這個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)在5%水平上顯著為正，說(shuō)明是否在下一年配股或增發(fā)的公司特征顯著影響了盈余管理和關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系，即在下一年度實(shí)行再融資的上市公司較不實(shí)行再融資的上市公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，假設(shè)2得到驗(yàn)證；DST×RPT這個(gè)交互項(xiàng)的系數(shù)在1%水平上也顯著為正，同樣說(shuō)明被ST的公司特征顯著影響了盈余管理和關(guān)聯(lián)交易的關(guān)系，即被ST的上市公司較未被ST的公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

（六）進(jìn)一步分析

前文我們用全部關(guān)聯(lián)交易大樣本實(shí)證研究了其與盈余管理的關(guān)系，為了進(jìn)一步得出不同公司特征下上市公司運(yùn)用哪些關(guān)聯(lián)交易手段進(jìn)行盈余管理，我們根據(jù)模型2進(jìn)一步用各類型的關(guān)聯(lián)交易作為自變量來(lái)進(jìn)行回歸分析。因?yàn)楸疚膭澐值年P(guān)聯(lián)交易類型較多，包括購(gòu)買商品、銷售商品、提供勞務(wù)、接受勞務(wù)、提供資金、接受資金、提供擔(dān)保、接受擔(dān)保、提供租賃、接受租賃、資產(chǎn)重組、其他收入和其他支出共13種，所以只分析DPGZF×RPT'和DST×RPT'交互項(xiàng)的前一項(xiàng)RPT'通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的關(guān)聯(lián)交易類型。（1）下一年配股或增發(fā)公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的主要手段。購(gòu)買商品、銷售商品、接受勞務(wù)和接受資金這4類關(guān)聯(lián)交易的DPGZF×RPT'回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說(shuō)明具有下一年配股或增發(fā)特征的企業(yè)很有可能通過(guò)這些類型的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，并且這些類型的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高。（2）ST公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的主要手段。接受資金、接受擔(dān)保和資產(chǎn)重組這3種類型關(guān)聯(lián)交易的DST×RPT'回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說(shuō)明具有被ST特征的企業(yè)很有可能通過(guò)這些類型的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，并且這些類型的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高。

三、研究結(jié)論

通過(guò)上述分析，本文主要得出如下結(jié)論：（1）上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大，盈余管理程度越高；（2）在下一年度實(shí)行配股或增發(fā)的上市公司較不實(shí)行的上市公司更有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，且其為了達(dá)到再融資資格的門檻，在配股或增發(fā)前一年進(jìn)行的大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易顯著提高了上市公司的盈余管理程度；（3）如果上市公司被特別處理，其通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)相對(duì)于未被特別處理的公司更為強(qiáng)烈，且其為達(dá)到“摘帽”目的而進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模顯著提高了盈余管理程度。

參考文獻(xiàn)：

1.李四能.配股政策變更、盈余管理及其對(duì)審計(jì)的啟示——基于1993-2008年度A股市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].福州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2011，（1）：30-36.

2.侯曉紅.上市公司配股與大股東資源侵占——基于大股東占款的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2008，（3）：82-86.

作者簡(jiǎn)介：

徐海燕，女，浙江農(nóng)業(yè)商貿(mào)職業(yè)學(xué)院助教，碩士研究生。研究方向：財(cái)務(wù)成本管理。endprint