內部控制對財務分析師預測行為的影響

劉桂春++程凱航

摘要：本文檢驗了內部控制質量對財務分析師預測行為的影響，發(fā)現(xiàn)內部控制越好，企業(yè)跟蹤的財務分析師越多，而分析師在盈利預測中的偏差越小。證明內部控制質量可以在一定程度上提高盈余的可預測性。

關鍵詞：內部控制 財務分析師 盈利預測

在西方發(fā)達資本主義市場中，獨立的財務分析師利用上市公司披露的財務數(shù)據(jù)及其掌握的內部信息，利用專業(yè)知識并結合個人職業(yè)判斷，對目標公司的預期利潤進行評估，向資本市場提供重要的信息，影響投資者的投資決策和市場的資源配置，從而提高會計信息質量與股票價格的傳導效率。財務分析師的預測對于各類信息的使用者起著重要的作用，同時，財務分析師預測的精確性受到多種因素的影響，本文將檢驗迪博公司發(fā)布的反映內部控制水平的內部控制指數(shù)信息的公布是否對財務分析師預測行為產(chǎn)生顯著影響。

一、文獻回顧與假設提出

《薩班斯法案》頒布后，國外學者研究最多的是內部控制缺陷披露與盈余質量之間的關系。Doyle等（2007）發(fā)現(xiàn)內部控制有缺陷的企業(yè)應計利潤質量較低。Chambers和Payne（2011）對比分析了SOX法案頒布前后的審計質量與應計利潤的持續(xù)性，研究發(fā)現(xiàn)，執(zhí)行SOX法案之后，公司應計利潤的質量（持續(xù)性）提高了，并且如果執(zhí)行法案前是由審計質量較低的審計師審計的公司應計利潤質量提高的更多。Goh和Li（2011）研究了內部控制與會計穩(wěn)健性的關系。得出的結論是內部控制存在缺陷的企業(yè)其盈余質量更低。Kim，Song，Zhang（2009）則研究了內部控制質量如何影響財務分析師的預測行為。研究發(fā)現(xiàn)，內部控制差的企業(yè)所跟蹤的分析師人數(shù)很少。其次，內部控制質量與分析師預測誤差、分析師預測離散程度是反向的關系。最后，內部控制有效的公司與內部控制差的公司相比，分析師對未預料到的收益的修訂較少。因此，有效的內控能提高分析師預測質量，而分析師在做預測時會考慮已披露的內部控制質量信息。Kim（2009）的研究最先檢驗了內部控制信息對財務分析師預測行為的影響。

以前的研究表明，分析師在利用歷史信息做預測時，信息的可靠性越高越可降低分析師提供信息服務的成本。Lang and Lundholm（1996）發(fā)現(xiàn)，披露政策越透明，越可以吸引更多的分析師跟蹤。Healy et al. （1999）發(fā)現(xiàn)分析師對自愿披露信息評級越高的企業(yè)，分析師追隨人數(shù)較多。有效的內控提高了會計信息質量，降低了分析師處理信息的成本，反過來導致更多的分析師跟蹤和服務。

美國COSO委員會頒布的內部控制框架為內部控制提出了三個目標：第一是財務報告的可靠性，即對外公布的各種財務報表和財務數(shù)據(jù)的真實可靠；第二是經(jīng)營的效率效果性，即企業(yè)經(jīng)營的運作、盈利目標的完成和公司資源的安全性；第三是法律法規(guī)的遵從性，即企業(yè)的一切活動必須符合法律法規(guī)。

一方面，內部控制是因受托責任需要而產(chǎn)生的，因復雜的工業(yè)化大生產(chǎn)發(fā)展，在競爭激勵、環(huán)境不確定的情況下不斷成熟的一種制度安排，它可以緩解公司中的代理成本與信息不對稱問題。另一方面，內部控制降低了公司經(jīng)營的不確定性。內部控制水平越高，未來經(jīng)營的不確定性可能越低，財務分析師在做預測時受到的干擾就會減少。因此內部控制水平高的企業(yè)可預測性越高。

假設1：內部控制水平越高的企業(yè)跟蹤的財務分析師人數(shù)越多；

假設2：內部控制水平越高的企業(yè)，財務分析師對盈利的預測誤差更小，準確度更高。

二、研究設計

（一）樣本選取

本文選取深市主板上市公司為研究樣本，檢驗2009-2011年的內部控制水平對財務分析師下一年預測盈余準確度的影響。其中內部控制數(shù)據(jù)源自迪博公司的內部控制數(shù)據(jù)庫，分析師預測數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫，去掉數(shù)據(jù)缺失的樣本，共得到762個觀測值。

（二）變量定義（見下頁表1）

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計（見表2）

從表2的描述性統(tǒng)計可以看出目前我國上市公司內部控制水平的差異以及受財務分析師關注程度上的差異。內部控制指數(shù)（ICQ）的差別較大，最高值900多，最小值只有400多，標準差達到104。財務分析師人數(shù)的最大值達到40，最小值為1，樣本中刪除了沒有分析師對其進行預測的公司。而衡量財務分析師預測精確程度的變量FERR的標準差很大，說明分析師預測的每股收益的差別較大。

（二）變量相關性分析（見表3）

表3的相關性分析顯示，內部控制指數(shù)（ICQ）與每股收益預測誤差（FERR）的相關系數(shù)顯著為負，而ICQ與分析師人數(shù)（COV）的相關系數(shù)顯著為正。分析師人數(shù)（COV）與每股收益預測誤差（FERR）之間相關性不顯著。另外，公司信息披露質量（DQ）與每股收益預測誤差（FERR）的相關系數(shù)顯著為負，與內部控制指數(shù)（ICQ）的相關系數(shù)顯著為正。

（三）多元回歸分析（見表4）

表4為多元回歸統(tǒng)計。第1列為模型1的回歸結果，第2列為模型2的回歸結果。在控制了規(guī)模、成長性等控制變量后，結果顯示，內部控制指數(shù)與財務分析師人數(shù)顯著正相關，與分析師預測的每股收益誤差顯著負相關，假設1和2得到驗證。說明內部控制越好的企業(yè)，可預測性越強，跟蹤的財務分析師越多，分析師的預測誤差更小。控制變量中，規(guī)模SIZE與預測人數(shù)顯著正相關，與預測誤差也是顯著正相關，說明大企業(yè)跟蹤的分析師人數(shù)更多，但是大企業(yè)的預測誤差也更大。公司成長性與預測人數(shù)、預測誤差的相關性不顯著。公司信息披露質量與預測人數(shù)顯著正相關，與預測誤差顯著負相關，說明透明度越高的企業(yè)可預測性更高。

四、結論

本文利用深市主板上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)檢驗了內部控制水平對財務分析師預測行為的影響，結果顯示，內部控制越好，跟蹤的分析師人數(shù)越多，預測誤差越小，企業(yè)的可預測性越高。本文的研究結果對于財務分析師對企業(yè)盈利預測具有一定的借鑒意義。目前我國財務分析師的規(guī)模、從業(yè)水平與國外相比還有較大差距，而這也是衡量資本市場是否成熟的標志之一，除了加強內部控制監(jiān)管以外，還需要不斷完善分析師市場及其預測行為，進一步加強資本市場的監(jiān)管。J

參考文獻：

1.沈美佳，孫剛.影響財務分析師盈余預測質量的因素研究[J].會計研究，2008，（4）：10-12.

2.石桂峰，蘇力勇，齊偉山.財務分析師盈余預測精確度決定因素的實證分析[J].財經(jīng)研究，2007，（5）：62-71.

3.Kim，J.B.，Song， B. Y.， Zhang. L. 2009 Internal Control Quality and Analyst Forecast Behavior： Evidence from SOX Section 404 Disclosures，workingpaper .

4.Doyle，J.，W. Ge. Accruals Quality and Internal Control over Financial Reporting[J].The Accounting Review，2007，82 （5）：1 141-1 170.

5.Goh，B. W. D. Li.Internal Controls and Conditional Conservatism[J].The Accounting Review，2011，86（3）：975-1 005.

6.Chambers，D.，J.Payne.Audit Quality and Accrual Persiste，Evidence from the Pre-and Post-Sarbanes-Oxley Periods[J].Managerial Auditing Journal，2011，26（5）：437-456.

摘要：本文檢驗了內部控制質量對財務分析師預測行為的影響，發(fā)現(xiàn)內部控制越好，企業(yè)跟蹤的財務分析師越多，而分析師在盈利預測中的偏差越小。證明內部控制質量可以在一定程度上提高盈余的可預測性。

關鍵詞：內部控制 財務分析師 盈利預測

在西方發(fā)達資本主義市場中，獨立的財務分析師利用上市公司披露的財務數(shù)據(jù)及其掌握的內部信息，利用專業(yè)知識并結合個人職業(yè)判斷，對目標公司的預期利潤進行評估，向資本市場提供重要的信息，影響投資者的投資決策和市場的資源配置，從而提高會計信息質量與股票價格的傳導效率。財務分析師的預測對于各類信息的使用者起著重要的作用，同時，財務分析師預測的精確性受到多種因素的影響，本文將檢驗迪博公司發(fā)布的反映內部控制水平的內部控制指數(shù)信息的公布是否對財務分析師預測行為產(chǎn)生顯著影響。

一、文獻回顧與假設提出

《薩班斯法案》頒布后，國外學者研究最多的是內部控制缺陷披露與盈余質量之間的關系。Doyle等（2007）發(fā)現(xiàn)內部控制有缺陷的企業(yè)應計利潤質量較低。Chambers和Payne（2011）對比分析了SOX法案頒布前后的審計質量與應計利潤的持續(xù)性，研究發(fā)現(xiàn)，執(zhí)行SOX法案之后，公司應計利潤的質量（持續(xù)性）提高了，并且如果執(zhí)行法案前是由審計質量較低的審計師審計的公司應計利潤質量提高的更多。Goh和Li（2011）研究了內部控制與會計穩(wěn)健性的關系。得出的結論是內部控制存在缺陷的企業(yè)其盈余質量更低。Kim，Song，Zhang（2009）則研究了內部控制質量如何影響財務分析師的預測行為。研究發(fā)現(xiàn)，內部控制差的企業(yè)所跟蹤的分析師人數(shù)很少。其次，內部控制質量與分析師預測誤差、分析師預測離散程度是反向的關系。最后，內部控制有效的公司與內部控制差的公司相比，分析師對未預料到的收益的修訂較少。因此，有效的內控能提高分析師預測質量，而分析師在做預測時會考慮已披露的內部控制質量信息。Kim（2009）的研究最先檢驗了內部控制信息對財務分析師預測行為的影響。

以前的研究表明，分析師在利用歷史信息做預測時，信息的可靠性越高越可降低分析師提供信息服務的成本。Lang and Lundholm（1996）發(fā)現(xiàn)，披露政策越透明，越可以吸引更多的分析師跟蹤。Healy et al. （1999）發(fā)現(xiàn)分析師對自愿披露信息評級越高的企業(yè)，分析師追隨人數(shù)較多。有效的內控提高了會計信息質量，降低了分析師處理信息的成本，反過來導致更多的分析師跟蹤和服務。

美國COSO委員會頒布的內部控制框架為內部控制提出了三個目標：第一是財務報告的可靠性，即對外公布的各種財務報表和財務數(shù)據(jù)的真實可靠；第二是經(jīng)營的效率效果性，即企業(yè)經(jīng)營的運作、盈利目標的完成和公司資源的安全性；第三是法律法規(guī)的遵從性，即企業(yè)的一切活動必須符合法律法規(guī)。

一方面，內部控制是因受托責任需要而產(chǎn)生的，因復雜的工業(yè)化大生產(chǎn)發(fā)展，在競爭激勵、環(huán)境不確定的情況下不斷成熟的一種制度安排，它可以緩解公司中的代理成本與信息不對稱問題。另一方面，內部控制降低了公司經(jīng)營的不確定性。內部控制水平越高，未來經(jīng)營的不確定性可能越低，財務分析師在做預測時受到的干擾就會減少。因此內部控制水平高的企業(yè)可預測性越高。

假設1：內部控制水平越高的企業(yè)跟蹤的財務分析師人數(shù)越多；

假設2：內部控制水平越高的企業(yè)，財務分析師對盈利的預測誤差更小，準確度更高。

二、研究設計

（一）樣本選取

本文選取深市主板上市公司為研究樣本，檢驗2009-2011年的內部控制水平對財務分析師下一年預測盈余準確度的影響。其中內部控制數(shù)據(jù)源自迪博公司的內部控制數(shù)據(jù)庫，分析師預測數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫，去掉數(shù)據(jù)缺失的樣本，共得到762個觀測值。

（二）變量定義（見下頁表1）

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計（見表2）

從表2的描述性統(tǒng)計可以看出目前我國上市公司內部控制水平的差異以及受財務分析師關注程度上的差異。內部控制指數(shù)（ICQ）的差別較大，最高值900多，最小值只有400多，標準差達到104。財務分析師人數(shù)的最大值達到40，最小值為1，樣本中刪除了沒有分析師對其進行預測的公司。而衡量財務分析師預測精確程度的變量FERR的標準差很大，說明分析師預測的每股收益的差別較大。

（二）變量相關性分析（見表3）

表3的相關性分析顯示，內部控制指數(shù)（ICQ）與每股收益預測誤差（FERR）的相關系數(shù)顯著為負，而ICQ與分析師人數(shù)（COV）的相關系數(shù)顯著為正。分析師人數(shù)（COV）與每股收益預測誤差（FERR）之間相關性不顯著。另外，公司信息披露質量（DQ）與每股收益預測誤差（FERR）的相關系數(shù)顯著為負，與內部控制指數(shù)（ICQ）的相關系數(shù)顯著為正。

（三）多元回歸分析（見表4）

表4為多元回歸統(tǒng)計。第1列為模型1的回歸結果，第2列為模型2的回歸結果。在控制了規(guī)模、成長性等控制變量后，結果顯示，內部控制指數(shù)與財務分析師人數(shù)顯著正相關，與分析師預測的每股收益誤差顯著負相關，假設1和2得到驗證。說明內部控制越好的企業(yè)，可預測性越強，跟蹤的財務分析師越多，分析師的預測誤差更小。控制變量中，規(guī)模SIZE與預測人數(shù)顯著正相關，與預測誤差也是顯著正相關，說明大企業(yè)跟蹤的分析師人數(shù)更多，但是大企業(yè)的預測誤差也更大。公司成長性與預測人數(shù)、預測誤差的相關性不顯著。公司信息披露質量與預測人數(shù)顯著正相關，與預測誤差顯著負相關，說明透明度越高的企業(yè)可預測性更高。

四、結論

本文利用深市主板上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)檢驗了內部控制水平對財務分析師預測行為的影響，結果顯示，內部控制越好，跟蹤的分析師人數(shù)越多，預測誤差越小，企業(yè)的可預測性越高。本文的研究結果對于財務分析師對企業(yè)盈利預測具有一定的借鑒意義。目前我國財務分析師的規(guī)模、從業(yè)水平與國外相比還有較大差距，而這也是衡量資本市場是否成熟的標志之一，除了加強內部控制監(jiān)管以外，還需要不斷完善分析師市場及其預測行為，進一步加強資本市場的監(jiān)管。J

參考文獻：

1.沈美佳，孫剛.影響財務分析師盈余預測質量的因素研究[J].會計研究，2008，（4）：10-12.

2.石桂峰，蘇力勇，齊偉山.財務分析師盈余預測精確度決定因素的實證分析[J].財經(jīng)研究，2007，（5）：62-71.

3.Kim，J.B.，Song， B. Y.， Zhang. L. 2009 Internal Control Quality and Analyst Forecast Behavior： Evidence from SOX Section 404 Disclosures，workingpaper .

4.Doyle，J.，W. Ge. Accruals Quality and Internal Control over Financial Reporting[J].The Accounting Review，2007，82 （5）：1 141-1 170.

5.Goh，B. W. D. Li.Internal Controls and Conditional Conservatism[J].The Accounting Review，2011，86（3）：975-1 005.

6.Chambers，D.，J.Payne.Audit Quality and Accrual Persiste，Evidence from the Pre-and Post-Sarbanes-Oxley Periods[J].Managerial Auditing Journal，2011，26（5）：437-456.

摘要：本文檢驗了內部控制質量對財務分析師預測行為的影響，發(fā)現(xiàn)內部控制越好，企業(yè)跟蹤的財務分析師越多，而分析師在盈利預測中的偏差越小。證明內部控制質量可以在一定程度上提高盈余的可預測性。

關鍵詞：內部控制 財務分析師 盈利預測

在西方發(fā)達資本主義市場中，獨立的財務分析師利用上市公司披露的財務數(shù)據(jù)及其掌握的內部信息，利用專業(yè)知識并結合個人職業(yè)判斷，對目標公司的預期利潤進行評估，向資本市場提供重要的信息，影響投資者的投資決策和市場的資源配置，從而提高會計信息質量與股票價格的傳導效率。財務分析師的預測對于各類信息的使用者起著重要的作用，同時，財務分析師預測的精確性受到多種因素的影響，本文將檢驗迪博公司發(fā)布的反映內部控制水平的內部控制指數(shù)信息的公布是否對財務分析師預測行為產(chǎn)生顯著影響。

一、文獻回顧與假設提出

《薩班斯法案》頒布后，國外學者研究最多的是內部控制缺陷披露與盈余質量之間的關系。Doyle等（2007）發(fā)現(xiàn)內部控制有缺陷的企業(yè)應計利潤質量較低。Chambers和Payne（2011）對比分析了SOX法案頒布前后的審計質量與應計利潤的持續(xù)性，研究發(fā)現(xiàn)，執(zhí)行SOX法案之后，公司應計利潤的質量（持續(xù)性）提高了，并且如果執(zhí)行法案前是由審計質量較低的審計師審計的公司應計利潤質量提高的更多。Goh和Li（2011）研究了內部控制與會計穩(wěn)健性的關系。得出的結論是內部控制存在缺陷的企業(yè)其盈余質量更低。Kim，Song，Zhang（2009）則研究了內部控制質量如何影響財務分析師的預測行為。研究發(fā)現(xiàn)，內部控制差的企業(yè)所跟蹤的分析師人數(shù)很少。其次，內部控制質量與分析師預測誤差、分析師預測離散程度是反向的關系。最后，內部控制有效的公司與內部控制差的公司相比，分析師對未預料到的收益的修訂較少。因此，有效的內控能提高分析師預測質量，而分析師在做預測時會考慮已披露的內部控制質量信息。Kim（2009）的研究最先檢驗了內部控制信息對財務分析師預測行為的影響。

以前的研究表明，分析師在利用歷史信息做預測時，信息的可靠性越高越可降低分析師提供信息服務的成本。Lang and Lundholm（1996）發(fā)現(xiàn)，披露政策越透明，越可以吸引更多的分析師跟蹤。Healy et al. （1999）發(fā)現(xiàn)分析師對自愿披露信息評級越高的企業(yè)，分析師追隨人數(shù)較多。有效的內控提高了會計信息質量，降低了分析師處理信息的成本，反過來導致更多的分析師跟蹤和服務。

美國COSO委員會頒布的內部控制框架為內部控制提出了三個目標：第一是財務報告的可靠性，即對外公布的各種財務報表和財務數(shù)據(jù)的真實可靠；第二是經(jīng)營的效率效果性，即企業(yè)經(jīng)營的運作、盈利目標的完成和公司資源的安全性；第三是法律法規(guī)的遵從性，即企業(yè)的一切活動必須符合法律法規(guī)。

一方面，內部控制是因受托責任需要而產(chǎn)生的，因復雜的工業(yè)化大生產(chǎn)發(fā)展，在競爭激勵、環(huán)境不確定的情況下不斷成熟的一種制度安排，它可以緩解公司中的代理成本與信息不對稱問題。另一方面，內部控制降低了公司經(jīng)營的不確定性。內部控制水平越高，未來經(jīng)營的不確定性可能越低，財務分析師在做預測時受到的干擾就會減少。因此內部控制水平高的企業(yè)可預測性越高。

假設1：內部控制水平越高的企業(yè)跟蹤的財務分析師人數(shù)越多；

假設2：內部控制水平越高的企業(yè)，財務分析師對盈利的預測誤差更小，準確度更高。

二、研究設計

（一）樣本選取

本文選取深市主板上市公司為研究樣本，檢驗2009-2011年的內部控制水平對財務分析師下一年預測盈余準確度的影響。其中內部控制數(shù)據(jù)源自迪博公司的內部控制數(shù)據(jù)庫，分析師預測數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫，去掉數(shù)據(jù)缺失的樣本，共得到762個觀測值。

（二）變量定義（見下頁表1）

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計（見表2）

從表2的描述性統(tǒng)計可以看出目前我國上市公司內部控制水平的差異以及受財務分析師關注程度上的差異。內部控制指數(shù)（ICQ）的差別較大，最高值900多，最小值只有400多，標準差達到104。財務分析師人數(shù)的最大值達到40，最小值為1，樣本中刪除了沒有分析師對其進行預測的公司。而衡量財務分析師預測精確程度的變量FERR的標準差很大，說明分析師預測的每股收益的差別較大。

（二）變量相關性分析（見表3）

表3的相關性分析顯示，內部控制指數(shù)（ICQ）與每股收益預測誤差（FERR）的相關系數(shù)顯著為負，而ICQ與分析師人數(shù)（COV）的相關系數(shù)顯著為正。分析師人數(shù)（COV）與每股收益預測誤差（FERR）之間相關性不顯著。另外，公司信息披露質量（DQ）與每股收益預測誤差（FERR）的相關系數(shù)顯著為負，與內部控制指數(shù)（ICQ）的相關系數(shù)顯著為正。

（三）多元回歸分析（見表4）

表4為多元回歸統(tǒng)計。第1列為模型1的回歸結果，第2列為模型2的回歸結果。在控制了規(guī)模、成長性等控制變量后，結果顯示，內部控制指數(shù)與財務分析師人數(shù)顯著正相關，與分析師預測的每股收益誤差顯著負相關，假設1和2得到驗證。說明內部控制越好的企業(yè)，可預測性越強，跟蹤的財務分析師越多，分析師的預測誤差更小?？刂谱兞恐校?guī)模SIZE與預測人數(shù)顯著正相關，與預測誤差也是顯著正相關，說明大企業(yè)跟蹤的分析師人數(shù)更多，但是大企業(yè)的預測誤差也更大。公司成長性與預測人數(shù)、預測誤差的相關性不顯著。公司信息披露質量與預測人數(shù)顯著正相關，與預測誤差顯著負相關，說明透明度越高的企業(yè)可預測性更高。

四、結論

本文利用深市主板上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)檢驗了內部控制水平對財務分析師預測行為的影響，結果顯示，內部控制越好，跟蹤的分析師人數(shù)越多，預測誤差越小，企業(yè)的可預測性越高。本文的研究結果對于財務分析師對企業(yè)盈利預測具有一定的借鑒意義。目前我國財務分析師的規(guī)模、從業(yè)水平與國外相比還有較大差距，而這也是衡量資本市場是否成熟的標志之一，除了加強內部控制監(jiān)管以外，還需要不斷完善分析師市場及其預測行為，進一步加強資本市場的監(jiān)管。J

參考文獻：

1.沈美佳，孫剛.影響財務分析師盈余預測質量的因素研究[J].會計研究，2008，（4）：10-12.

2.石桂峰，蘇力勇，齊偉山.財務分析師盈余預測精確度決定因素的實證分析[J].財經(jīng)研究，2007，（5）：62-71.

3.Kim，J.B.，Song， B. Y.， Zhang. L. 2009 Internal Control Quality and Analyst Forecast Behavior： Evidence from SOX Section 404 Disclosures，workingpaper .

4.Doyle，J.，W. Ge. Accruals Quality and Internal Control over Financial Reporting[J].The Accounting Review，2007，82 （5）：1 141-1 170.

5.Goh，B. W. D. Li.Internal Controls and Conditional Conservatism[J].The Accounting Review，2011，86（3）：975-1 005.

6.Chambers，D.，J.Payne.Audit Quality and Accrual Persiste，Evidence from the Pre-and Post-Sarbanes-Oxley Periods[J].Managerial Auditing Journal，2011，26（5）：437-456.