厄爾尼諾事件與黃金價格短期波動之間的關系研究

作者簡介：王鑫（1984 —），男，漢族，山東蓬萊市人，中國人民大學畢業(yè)，研究方向：金融市場行為分析。

摘要：本文通過定性分析1980年至2013年三十多年間厄爾尼諾事件與黃金價格短期波動之間的表現關系，發(fā)現在發(fā)生厄爾尼諾事件的年份，黃金價格出現明顯的上漲，厄爾尼諾事件發(fā)生后的一年，黃金價格由于其他因素的影響，可能發(fā)生回落或進一步上漲。

關鍵詞：厄爾尼諾；黃金；價格

黃金作為一種貴金屬，天然為貨幣，除了工業(yè)生產與居民消費需要，還具有抵御通貨膨脹、戰(zhàn)略儲備等避險功能。黃金是全球重要的一種資產交易標的，其價格的波動影響深遠。劉曙光、胡再勇（2008）通過實證分析，發(fā)現道瓊斯價格指數、美國消費者價格指數、美元名義有效匯率、美國聯邦基金利率、世界黃金儲量都是影響黃金價格的長期決定性因素。梁維全（2009）通過實證研究發(fā)現黃金價格與世界黃金儲備之間不論短期還是長期都存在穩(wěn)定的均衡關系。范思琪等（2006）定性的討論了國際石油價格和國際政治事件對黃金價格的影響。胡恩同（2005）討論了黃金價格是由現貨供求均衡商品屬性和黃金市場投資投機貨幣屬性兩種機制共同作用的結果?？梢?，國內學者對黃金價格一般意義上的影響因素研究較為廣泛。但對氣象因素，特別是厄爾尼諾等極端氣象事件對黃金價格的影響，研究較少。

本文通過研究厄爾尼諾事件發(fā)生前后，黃金價格的短期波動，剖析其中的影響機制，把握其規(guī)律，有利于防范黃金價格波動風險。需要說明的是，由于極端氣象事件持續(xù)時間一般較長，經濟活動的反應時滯通常也較長，本文討論的短期，是以一年為標準的。

一、 厄爾尼諾事件的含義

根據聯合國下設的專門機構世界氣象組織（World Meteorological Organization， WMO）定義，厄爾尼諾最初用于描述一個周期性的沿厄瓜多爾和秘魯海岸流動的暖水流，它干擾了當地的漁業(yè)。自那時起已經發(fā)現它使國際日期變更線以東的熱帶太平洋流域的海水變暖。這一海洋事件與全球尺度的熱帶和亞熱帶地面氣壓型態(tài)的波動（稱之為南方濤動）有關。這種時間尺度為2-7年的大氣-海洋耦合現象統(tǒng)稱為厄爾尼諾-南方濤動。在厄爾尼諾事件發(fā)生期間，盛行的信風減弱，上涌海流減少，海流改變，以至于海面溫度變暖，信風進一步減弱。這一事件對赤道太平洋上空的風場、海面溫度和降水型態(tài)產生很大影響，并且通過全球遙相關對整個熱帶太平洋區(qū)域和世界其它許多地區(qū)產生氣候影響。

簡單的說，這種熱帶太平洋海水溫度異常上升，會造成全球氣候的變化，這種氣候變動的極端時期即為厄爾尼諾事件。發(fā)生厄爾尼諾事件后，會對農業(yè)、工業(yè)等生產活動產生一定的影響。

二、 黃金價格的影響因素

影響黃金價格的因素眾多，常見的有石油價格，主要工業(yè)國家的股票價格指數、美國國庫券、長期政府債券、美國通貨膨脹率、美元名義有效匯率等等。

其短期價格波動更是受到地緣政治穩(wěn)定、央行政策等因素影響。

以上因素無論是統(tǒng)計上顯著相關，還是邏輯上成立，從根本上講都是資本對于黃金需求的影響。

厄爾尼諾事件直接影響全球氣候，進一步影響到全球工農業(yè)生產活動，對黃金價格的波動是一種間接的影響因素。其實質上也是影響到資本對于黃金的偏好。

三、 厄爾尼諾事件發(fā)生與黃金價格的表現

1.分析期間與數據選取

根據世界氣象組織出版的《全球氣候2001-2010年氣候極端事件十年決策者摘要》中統(tǒng)計，自1980年以來，全球共發(fā)生了5次厄爾尼諾事件，分別為1983年、1987-1988年、1998年、2003年和2010年。對于黃金價格我們選取1980年-2013年倫敦現貨黃金價格（以美元計價），以年度平均價格作為依據，分析厄爾尼諾事件發(fā)生后，黃金價格的變化。

2.黃金價格的表現

黃金價格本身在這三十多年中有著明顯的階段性表現?？梢园?000年作為分水嶺，即21世紀之前黃金價格中樞較為穩(wěn)定，進入21世紀后，黃金價格幾乎呈拋物線式的增長。

（1）厄爾尼諾事件發(fā)生當年較前一年黃金價格的表現

在發(fā)生厄爾尼諾事件的5次當中，除爆發(fā)金融風暴的1998年外，其余黃金價格存在明顯的上漲現象，上漲幅度最小的為1983年，13%，上漲幅度最大的為2010年，26%。

（2）厄爾尼諾事件發(fā)生后黃金價格的表現

2000年以前厄爾尼諾事件發(fā)生后，黃金價格在接下來的一年里存在著明顯的回落。1984年下跌了15%，1989年下跌了13%，1999年下跌了5%。2000年以后黃金價格沒有下降，反而進一步上漲。2004年繼續(xù)上漲了13%，2011年繼續(xù)上漲了28%。

四、 影響機制的探討

一般來說，商品的價格取決于需求和供給兩方面的均衡。黃金供給通常較為穩(wěn)定，而需求方面受到的影響較多，短期內波動可能會很大。

1. 厄爾尼諾事件發(fā)生時黃金價格上漲的原因

厄爾尼諾事件發(fā)生時太平洋西海岸通常會發(fā)生干旱，東南亞、澳大利亞甚至印度、非洲都很有可能發(fā)生嚴重干旱，進而影響到農作物的產量，農民收入也將下降。

印度作為重要的黃金消費國，其黃金進口量對黃金價格有著舉足輕重的影響，其中印度農民黃金消費又是占據著主要地位。厄爾尼諾導致的干旱，使得印度農民收入下降，黃金消費減少，利空黃金價格。即形成厄爾尼諾事件——農作物減產——農民收入減少——購買黃金需求下降，這樣一個反應鏈條。

然而，農作物減產，誘發(fā)全球性的通貨膨脹，黃金作為天然的抗通脹商品，會到全球資本的超額配置，利多黃金價格。即形成厄爾尼諾事件——農作物減產——通貨膨脹抬頭——購買黃金抵御通脹，這樣一個反應鏈條。

通常情況下，全球資本配置的影響因素要遠遠大于印度農民消費下降的影響，即第二個反應鏈條的影響要遠超第一個反應鏈條。因此黃金價格短期會發(fā)生上漲。而且，厄爾尼諾事件對農民收入的影響是相對滯后的。

2000年以后黃金價格的持續(xù)上漲，背后有著其他更為重要的因素影響。然而厄爾尼諾事件無疑進一步地刺激了黃金價格的上漲。

2. 厄爾尼諾事件發(fā)生后黃金價格波動的原因

20世紀80年代和90年代，可以說是世界經濟恢復與發(fā)展的時期，政治經濟環(huán)境發(fā)生重大改變，經濟全球化趨勢得以確立，但總的來說商品價格處于平衡狀態(tài)。因此黃金價格在經歷了短暫的上漲后，市場自身的調節(jié)機制發(fā)揮作用，黃金價格發(fā)生回落的概率很大。

進入21世紀后，世界各國經濟活力進一步釋放，特別是中國、印度等大國經濟實力加強，愈發(fā)融入到世界經濟一體化當中，需求端擴張很快。世界大宗商品迎來了超級周期。包括黃金在內的金屬、能源、農產品等大宗商品價格開始了持續(xù)上漲。厄爾尼諾事件刺激黃金價格進一步上漲后，由于需求并未受到明顯抑制，超級周期因素影響黃金價格繼續(xù)上漲。

綜上所述，厄爾尼諾作為一種極端的氣象事件，對全球經濟有著多方面的影響，對黃金價格的影響是間接的，不同的時期，傳導路徑可能發(fā)生變化。但厄爾尼諾事件發(fā)生時黃金價格上漲統(tǒng)計上是顯著的，購買黃金抵御通脹的這一反應鏈條可以確立。厄爾尼諾事件過后由于各時期疊加影響因素不同，黃金價格的表現不盡相同。

五、 現實意義

目前世界氣象愈發(fā)趨于不穩(wěn)定狀態(tài)，厄爾尼諾等極端氣象事件發(fā)生的頻繁發(fā)生。黃金，作為重要的消費品與貯藏手段，其價格波動的影響愈發(fā)廣泛與重大。本文探討了厄爾尼諾事件發(fā)生前后，黃金價格的一般表現規(guī)律，有利于相關政府機構等，采取套期保值，提前擴大儲備規(guī)模等措施，來降低黃金價格波動的風險，甚至可以獲取額外收益。

六、 結論

本文定性的研究了厄爾尼諾事件和黃金價格短期波動之間的關系，發(fā)現在發(fā)生厄爾尼諾事件的年份，黃金價格出現了明顯的上漲，厄爾尼諾事件發(fā)生后的一年，黃金價格由于其他因素的影響，可能發(fā)生回落或進一步上漲。上述現象，根本原因是極端氣象事件對全球資本配置偏好的產生了影響。

我們要重視厄爾尼諾事件與黃金價格之間的表現關系，并利用好這種規(guī)律。進一步地，我們要建立完善黃金現貨、期貨等多層次資本市場，分散、化解極端氣象事件帶來的黃金價格波動風險。（作者單位：中國人民大學）

參考文獻：

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