新凱恩斯最優(yōu)政策模型

作者簡(jiǎn)介：周雨佳（1990—），女，漢族，河北保定人，研究生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)。

摘要：本文估計(jì)了兩個(gè)新凱恩斯主義最優(yōu)粘性?xún)r(jià)格模型并評(píng)估利用模型如何描述美國(guó)的產(chǎn)出，通貨膨脹和利率變動(dòng)。我們考慮模型中內(nèi)在習(xí)慣形成是否影響消費(fèi)者行為，并說(shuō)明Calvo定價(jià)方法和通貨指數(shù)形成價(jià)格和通脹慣性。服從受制于家庭和公司行為的貨幣政策根據(jù)判斷而制定，該模型的時(shí)間一致均衡原則是用來(lái)估計(jì)關(guān)鍵行為參數(shù)的。我們發(fā)現(xiàn)以消費(fèi)數(shù)據(jù)為估計(jì)對(duì)象的規(guī)范模型比以產(chǎn)出數(shù)據(jù)為對(duì)象的估計(jì)模型運(yùn)行地更好，這一現(xiàn)象在研究?jī)?nèi)生變量時(shí)更顯著。

關(guān)鍵詞：習(xí)慣形成；通貨變動(dòng)；最優(yōu)政策

一、新凱恩斯理論

權(quán)威的新凱恩斯粘性?xún)r(jià)格模型衍生了最優(yōu)貨幣政策（Clarida，Gali）從骨干到整體的研究。模型包含兩個(gè)方程式，一個(gè)是前瞻性的IS曲線來(lái)追蹤平穩(wěn)性消費(fèi)行為，另一個(gè)是前瞻性的菲利普斯曲線，它從最優(yōu)價(jià)格理論派生建立了名義剛性。這個(gè)權(quán)威模型一個(gè)吸引人的特征是它在許多應(yīng)用中易于操作分析。但是，作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)模型的經(jīng)驗(yàn)描述，這個(gè)模型表現(xiàn)并不充分。Estrella 和Fuhrer（2002），Rudd和 Whelan（2003）指出權(quán)威新凱恩斯菲利普斯曲線得出的是違反事實(shí)的價(jià)格波動(dòng)而且它的解釋能力非常小。

本文中我們將編制并估計(jì)幾個(gè)包含Calvo定價(jià)原則，價(jià)格指數(shù)和習(xí)慣形成的新凱恩斯最優(yōu)政策模型，提供一些參數(shù)估計(jì)以顯示這些重要的新凱恩斯模型特征。這些模型都是對(duì)權(quán)威新凱恩斯模型的普遍標(biāo)準(zhǔn)化，并展示了在最優(yōu)貨幣政策原則文獻(xiàn)（Clarida，et al，1999，section 6）中典型規(guī)范分析的產(chǎn)出和通脹的先進(jìn)性和滯后性的結(jié)構(gòu)。模型中以美國(guó)為例，應(yīng)用產(chǎn)出或消費(fèi)缺口，通脹，短期利率等數(shù)據(jù)，建立VAR模型進(jìn)行評(píng)估。

我們考慮的模型在一些方面和Christiano（2001））的理論有共同點(diǎn)。但不同之處在于，我們清晰地建立了貨幣政策公式化進(jìn)程，使之不僅僅根據(jù)單一的手段原則。將中央銀行作為一個(gè)優(yōu)化組織加入到模型中是一個(gè)非常大的貢獻(xiàn)，它使我們?cè)谡呖陀^功能下估計(jì)參數(shù)，并使估計(jì)結(jié)果與最優(yōu)貨幣政策文獻(xiàn)中的值進(jìn)行比較。因?yàn)槲覀儧](méi)有以均值數(shù)據(jù)估計(jì)模型，所以本文我們能夠估計(jì)出均衡實(shí)際利率，隱藏的通脹目標(biāo)，測(cè)算貨幣政策是否創(chuàng)造了通脹偏差。

二、數(shù)據(jù)與模型估計(jì)

1.數(shù)據(jù)說(shuō)明

貨幣客觀性功能考慮了通脹穩(wěn)定性，消費(fèi)缺口穩(wěn)定性和利率平穩(wěn)性事實(shí)。在通脹穩(wěn)定期內(nèi)，π*代表中央銀行隱形的通脹目標(biāo)，我們假定中央銀行不能提前制定而是根據(jù)判斷裁定貨幣政策。我們引入?yún)?shù)c*作為消費(fèi)平衡目標(biāo)以檢驗(yàn)政策制定者是否有制造通脹偏差的動(dòng)機(jī)。另兩個(gè)政策傾向參數(shù)λ和v分別與消費(fèi)平穩(wěn)性和利率平穩(wěn)性相關(guān)，并且被要求是非負(fù)的。

在分析模型時(shí)，我們假定貨幣政策依判斷力裁定并遵循與個(gè)人家庭參數(shù)不同的銀行最優(yōu)可能政策。正是由于這個(gè)原因，我們使λ、v和c*自由估計(jì)，并限定λ、v為非負(fù)。通脹數(shù)據(jù)和消費(fèi)產(chǎn)出口徑都以季度數(shù)據(jù)為觀測(cè)值，因?yàn)榧径葦?shù)據(jù)中一個(gè)季度經(jīng)常被用來(lái)作為理論模型的一個(gè)時(shí)期。所以模型中一期債券可以看成3月期國(guó)庫(kù)券，當(dāng)考慮銀行最優(yōu)問(wèn)題時(shí)我們?cè)O(shè)一期債券的利率是中央銀行的政策工具，這樣使它與美國(guó)聯(lián)邦基金利率Rt緊密相聯(lián)。兩和利率序列間的差異在它們的水平上，3月期國(guó)庫(kù)券利率明顯比聯(lián)邦基金利率低，但當(dāng)通脹產(chǎn)生時(shí)又升高。短期名義利率在20世紀(jì)70年代后期通脹時(shí)迅速爬升但是1973年反彈時(shí)上升不大。由通脹和短期名義利率之間的關(guān)系得出的結(jié)論：貨幣政策適應(yīng)通貨膨脹，在1970年早期到中期Arthur Burns做聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)主席時(shí)是適用的。當(dāng)?shù)?970年后期Paul Volcker為聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)主席時(shí)利率變化“迎風(fēng)對(duì)立”美國(guó)聯(lián)邦基金利率和3月期國(guó)庫(kù)券的標(biāo)準(zhǔn)差分別為3.25和2.67，相關(guān)系數(shù)為0.99。

2.模型估計(jì)

估計(jì)模型前首先要轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)形式，特別地，我們需要解決最優(yōu)政策的時(shí)間一致問(wèn)題，消除結(jié)果中內(nèi)生變量而非隨機(jī)內(nèi)生變量，目的是使方程只包含隨機(jī)內(nèi)生變量，避免隨機(jī)奇異值的出現(xiàn)。

下面我們介紹一個(gè)n行1列隨機(jī)干擾項(xiàng)Vt以防止在估計(jì)過(guò)程中出現(xiàn)奇異值。此干擾項(xiàng)代表測(cè)量誤差，以現(xiàn)實(shí)和標(biāo)準(zhǔn)假設(shè)為動(dòng)力，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)系統(tǒng)進(jìn)程比政策制定者信息量要少。

三、估計(jì)結(jié)果分析

政策體制參數(shù)——隱性通脹目標(biāo)π*估計(jì)值約為2.66%～3.05%。當(dāng)以GDP價(jià)格指數(shù)估算通脹時(shí)比用核心PCE估算結(jié)果要低，2003年Dennis用GDP價(jià)格指數(shù)測(cè)算出π*等于2.43%，F(xiàn)avero和Rovelli估計(jì)值為2.63%，4/5的產(chǎn)出/消費(fèi)口徑關(guān)乎聯(lián)邦儲(chǔ)備的產(chǎn)出穩(wěn)定性，λ是較小的且顯著，以C∧2t為估算口徑時(shí)λ為1.05，但效果不顯著。在其他文獻(xiàn)中λ獲得較寬的范圍，從0.001到4.56，但大多數(shù)估計(jì)值在0到1之間。

當(dāng)模型以三月期國(guó)庫(kù)券為估計(jì)對(duì)象時(shí)，參數(shù)估計(jì)十分不顯著。但兩個(gè)重要的差異很明顯，一是，當(dāng)隱性通脹目標(biāo)的估計(jì)變化不大時(shí)，三月期國(guó)庫(kù)券的較低平均值轉(zhuǎn)化為時(shí)間參數(shù)的較低估計(jì)，或轉(zhuǎn)化為主觀貼現(xiàn)率的較高估計(jì)值。二是，顯然地，v的較高估計(jì)以平穩(wěn)利率為權(quán)重而獲得的。對(duì)內(nèi)生習(xí)慣形成而言，中央銀行要估計(jì)的參數(shù)有集Γ={β，ξp，σ，γ，π*，λ，v，c*}。這兩個(gè)新凱恩斯最優(yōu)政策模型以第三部門(mén)討論的1982年第一季度到2002年第二季度為數(shù)據(jù)，這段時(shí)期我們稱(chēng)之為沃克特·格林斯潘時(shí)期。但是，單一貨幣政策研究表明一個(gè)系統(tǒng)或公司是緊隨貨幣政策的，進(jìn)一步表明貨幣政策與最優(yōu)行為無(wú)明顯聯(lián)系。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)學(xué)院）

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