從龐氏騙局視角看中國影子銀行體系治理對策

陸岷峰，陶 瑞

(1.南京財經(jīng)大學金融學院，江蘇 南京 210023；2.江蘇銀行連云港分行，江蘇 連云港 222000)

從龐氏騙局視角看中國影子銀行體系治理對策

陸岷峰1，陶 瑞2

(1.南京財經(jīng)大學金融學院，江蘇 南京 210023；2.江蘇銀行連云港分行，江蘇 連云港 222000)

隨著后金融危機時代的到來，國家相繼出臺政策調(diào)控，但實體企業(yè)融資難仍是當前的難題。而此時金融市場內(nèi)理財產(chǎn)品、信托等影子銀行體系日漸壯大，市場對于以理財產(chǎn)品為代表的影子銀行是否為龐氏騙局的爭論也越發(fā)激烈。從當前情況看，中國的影子銀行與歐美相比有許多本質(zhì)不同。因此，必須正確看待龐氏騙局在經(jīng)濟發(fā)展中的利弊，通過加強金融監(jiān)管和積極監(jiān)控，促進資產(chǎn)證券化和商業(yè)銀行的經(jīng)營轉(zhuǎn)型，更好地促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

龐氏騙局；理財產(chǎn)品；影子銀行

歐債危機以來，中國宏觀金融形勢不容樂觀，實體經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)下滑，2013年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.6%，處低速增長狀態(tài)。雖然國家相繼出臺各類刺激政策，但經(jīng)濟的不景氣仍未從根本上緩解，國際上外貿(mào)出口形勢緊張，國內(nèi)諸多中小企業(yè)倒閉重組，企業(yè)主“跑路”現(xiàn)象屢屢發(fā)生，經(jīng)濟發(fā)展下行、實體企業(yè)缺錢以及盈利能力弱化已是不爭的事實。與此相對應(yīng)的是近年來愈發(fā)活躍的銀行間同業(yè)市場。據(jù)統(tǒng)計，表外商業(yè)匯票由2009年的1.5萬億上升至2012年的6.1萬億；委托貸款、信托及非信貸類融資在社會融資總規(guī)模中的占比由2008年的8%上升至2012年的15%；2012年理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量28 239款，較上一年增長25.84%[1]。此外，截至2012年末，非信貸類融資已占社會融資總規(guī)模的45%。商業(yè)匯票、信托、委托貸款以及理財產(chǎn)品的繁榮與2013年6月以來的“錢荒”事件直接相關(guān)。

2013年6月6日，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的200億元金融債因投標量不足而部分流標，隨后上海銀行同業(yè)隔夜拆借利率(Shibor)上升135.9個基點，至5.98%；6月6日同天，光大銀行被曝因無法軋平頭寸，與興業(yè)銀行之間出現(xiàn)同業(yè)市場60億資金違約，雖然光大與興業(yè)雙雙出面辟謠，但事實很快經(jīng)市場層面確認。隨后Shibor一路飆升，6月20日至13.44%的歷史性最高水平。愈演愈烈的“錢荒”事件起于同業(yè)融資市場的繁榮，在短期資金匱乏的情況下，造成了資金流動性短缺、拆借利率飆升的現(xiàn)象。當實體企業(yè)普遍資金緊缺、陷入融資困境時，金融業(yè)的資金卻大幅流向同業(yè)拆借市場，通過信托、理財?shù)确绞酵聘哔Y本價格，與服務(wù)實體經(jīng)濟的初衷背道而馳，對實體經(jīng)濟的健康、平穩(wěn)、長久發(fā)展造成不利影響。而理財、信托市場的異常繁榮也致使市場紛紛對其是否為“龐氏騙局”展開爭論。本文通過 “錢荒”事件，試圖分析理財產(chǎn)品與龐氏騙局的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，以此闡述中國式影子銀行的模式特征，并同時提出當前商業(yè)銀行可采取的策略。

一、龐氏騙局與中國理財產(chǎn)品

(一)龐氏騙局與美國次貸危機

龐氏騙局(ponzi scheme)是將后一輪投資者的投資作為收益支付給前一輪的投資者，使卷入的人和資金越來越多，而當投資者和資金難以為繼時，龐氏騙局將會崩潰[2]。龐氏騙局在經(jīng)濟活動中以各種不同形式存在，如虛擬銀行、克洛斯、傳銷等。2008年美國的次貸危機實質(zhì)上也屬龐氏騙局，納斯達克公司前CEO麥道夫以高回報為誘餌，將新客戶的錢付給舊客戶當作投資利潤，吸引更多投資者加入。隨著摩根斯坦利、美林等進入，銷往全球的債券等衍生投資品早已復(fù)雜到定價者都不知其真實價值，泡沫越滾越大，最后這個泡沫由全世界買單。可以看出，2008年的美國“次貸危機”是一場名副其實的龐氏騙局，只是美國長期處于經(jīng)濟上升周期延長了泡沫破滅的期限。除了麥道夫，機構(gòu)與政府都成為龐氏騙局的制造者，投資者給龐氏騙局提供了充足的養(yǎng)料，各種角色都在過剩美元與低息政策下樂此不疲，最終導(dǎo)致泡沫引發(fā)危機。

(二)中國的理財產(chǎn)品“黑洞”

近年中國的理財產(chǎn)品市場活躍，據(jù)統(tǒng)計，截至2012年9月理財產(chǎn)品總量達9萬億元，占銀行體系總存款的10%[3]，而2011年這個數(shù)字僅為3.57萬億。事實上，從理財產(chǎn)品產(chǎn)生之日起，市場上對其利弊就一直眾說紛紜。支持者認為理財產(chǎn)品的出現(xiàn)是金融改革和利率自由化的重要部分，尤其在存款利率仍受管制的情況下，理財產(chǎn)品提供了新的更加反映市場資金供求關(guān)系的資金價格[3]，從某種意義上，與美國大額定期存單(CD)類似，即銀行為規(guī)避Q條例利率管制采取的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品；而反對者則認為理財產(chǎn)品的風險控制存在很大缺陷，目前“資金池”運作的理財產(chǎn)品由于期限錯配，需“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”[4]。

目前中國的理財產(chǎn)品主要分為三類：代客類、債券票據(jù)類和外資銀行類(表1)。

表1 銀行理財產(chǎn)品的三個類型

當前銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品多為第二種債券票據(jù)式，其風險除了違約風險外，主要來自流動性風險，即項目本身與資金期限結(jié)構(gòu)的不匹配，到期無法“發(fā)新償舊”，資金運作困難，造成償付危機?？梢钥闯?，流動性風險下的理財產(chǎn)品危機與龐氏騙局在一定意義上如出一轍，一旦經(jīng)濟下行引發(fā)期限錯配，理財風險將會展露無疑，“錢荒”事件即是很好的舉證。而從當前理財產(chǎn)品市場的數(shù)據(jù)看，中國的市場情況雖然稱不上“泡沫”，但理財產(chǎn)品“黑洞”卻名副其實。部分銀行為吸引客戶人為地調(diào)高預(yù)期收益，最終卻難以為繼，如2012年華夏銀行違約風波。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2012年到期的銀行理財產(chǎn)品中有211款未實現(xiàn)預(yù)期最高收益率，與實際年化收益率平均差距1.18%[5]。

正如之前所述，不論是否為龐氏騙局，中國理財產(chǎn)品確實存在風險，即“拆東墻補西墻”的流動性危機，用“黑洞”來形容亦不足為奇。而龐氏騙局的兩大本質(zhì)特征：發(fā)新償舊類延緩債務(wù)的償付時間，以及借款方的利息支付超出其財務(wù)還款能力。從當前看來，中國的理財產(chǎn)品情況僅局限于第一條，并且許多金融領(lǐng)域的正常資金收付都帶有類似特征，因而判定當前的理財產(chǎn)品黑洞為“龐氏騙局”還為時尚早，更有膚淺之嫌。但如若不能正確地看待這一現(xiàn)象，放任不管，根據(jù)當前中國經(jīng)濟的發(fā)展大環(huán)境，未來下一步的理財產(chǎn)品市場很難不往之發(fā)展，引發(fā)市場危機。

二、影子銀行還是銀行的影子?

(一)中國理財產(chǎn)品與影子銀行

銀行理財產(chǎn)品在中國屬于影子銀行的范疇。影子銀行指游離于銀行體系之外、從事與銀行相類似的信用中介活動卻不受嚴格監(jiān)管或者幾乎不受監(jiān)管的金融實體與金融活動[6]。歐美國家中影子銀行通常以對沖基金、風險投資以及私募股權(quán)投資基金的形式存在，是基于證券化、回購組合衍生出的交易工具，是發(fā)達金融市場的產(chǎn)物。而中國的影子銀行則以理財產(chǎn)品、地下金融和表外借貸的形式存在，且可以寬泛地將除正規(guī)商業(yè)銀行體系、債券市場、股票市場以外的中介活動囊括其中。截至2012年末，中國的影子銀行規(guī)模(存量)約為32.09億元人民幣(根據(jù)人民銀行相關(guān)統(tǒng)計口徑)，除去理財產(chǎn)品和信托的重疊部分，影子銀行的實際規(guī)模約為28億元人民幣[6]，占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的21%，M2的29%，金融資產(chǎn)總量的18.7%，目前這個規(guī)模正逐年上升，而銀行貸款占社融資總額呈下降趨勢(圖1)。

圖1 2002—2012年銀行貸款占社會融資總額的比例

從影子銀行存在的構(gòu)成上看，理財產(chǎn)品和信托融資所占的比重最大，二者占比達45%，這在一定程度上詮釋了資金流動性差的表象；其次是表外商業(yè)匯票與委托貸款，占比分別為20%和18%，這與“兩高一?！钡刃袠I(yè)的調(diào)控政策息息相關(guān)(圖2)。

圖2 2012年影子銀行各部分金額占比

(二)影子銀行的內(nèi)在特點

一般來說，影子銀行的資金來源于儲蓄存款、企業(yè)閑置資金以及從銀行融資便利的企業(yè)。而影子銀行的資金投向主要是銀行融資困難的中小企業(yè)、房地產(chǎn)、光伏等政策調(diào)控行業(yè)。如此看來，影子銀行的資金都流入了實體經(jīng)濟，只是通過影子銀行這一途徑無形間提升了融資成本。比如銀政合作信托即是在當前壓縮融資平臺的調(diào)控下，通過信托公司將在建工程項目開發(fā)成信托計劃，通過銀行渠道打包為理財產(chǎn)品公開發(fā)行，同時地方政府對還款作出承諾，或是以其債權(quán)收益作為融資標的[7]，這樣就無形間推高了項目的融資成本。影子銀行主要有三大特點：

1.缺乏較為正規(guī)的監(jiān)管。中國的影子銀行業(yè)務(wù)覆蓋了商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、證券、信托、民間借貸等較為寬泛的領(lǐng)域，主要游離于正規(guī)的金融渠道之外。在當前的大環(huán)境下，缺乏一個明確的、專門的監(jiān)管機構(gòu)對其監(jiān)控，加之銀行本身的規(guī)避監(jiān)管傾向，使得影子銀行業(yè)務(wù)具有較弱的監(jiān)管性，同時在一定程度上也給了市場融資創(chuàng)新的機會。

2.融資的資金鏈條脆弱。由于影子銀行的資金主要來源于儲蓄資金，且受當前信貸調(diào)控政策的影響較多，這在一定程度上為次級貸款者和市場富裕資金搭建了橋梁，即為次貸融資提供了中介渠道。如之前所述，在資金運用上存在“期限錯配”的流動性風險，當企業(yè)的經(jīng)營陷入困境，影子銀行的資金鏈條可能發(fā)生斷裂，甚者如美國次貸危機一般，引發(fā)金融困境影響實體經(jīng)濟發(fā)展。

3.擁有較高的杠桿率。在當前中國經(jīng)濟環(huán)境下，與商業(yè)銀行受到較多的金融“保護”相比，影子銀行由于沒有商業(yè)銀行般豐厚的資本金，只能大量利用財務(wù)杠桿舉債經(jīng)營，造成了較高的杠桿率，企業(yè)亦會通過滾動“融資”來增加杠桿。

(三)影子銀行更是“銀行的影子”

近年來，由于2008年刺激性財政政策造成高通脹率，央行和政府通過上調(diào)準備金等方式進行收縮調(diào)控，加之長期以來的嚴監(jiān)管，中國商業(yè)銀行的信貸規(guī)模受到擠壓。一方面，建筑、光伏、房地產(chǎn)等行業(yè)信貸規(guī)模逐漸壓縮，實體經(jīng)濟融資難成為當前經(jīng)濟社會的主要矛盾。同時，由于刺激性財政政策影響，近年來商業(yè)銀行的不良率有所上升，2011年開始的企業(yè)主“跑路”現(xiàn)象即是很好的例證。各商業(yè)銀行為了控制不良率，更加傾向于將貸款發(fā)放給大型國企或有政府隱形擔保的項目，這就不可避免地擠壓了處于融資市場底層的中小企業(yè)以及相關(guān)行業(yè)。另一方面，以上種種的融資需求又是迫切的、真實存在的，這就給影子銀行的產(chǎn)生提供了巨大的市場需求。這樣，收縮的信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)性的“國進民退”使融資需求遠遠得不到滿足。同時隨著利率市場化的推進，商業(yè)銀行亦需要高資金價格的產(chǎn)品來攬儲，銀行理財、信托、委托貸款等逐漸興起。這樣看來，影子銀行在一定程度上其實是 “銀行的影子”，即為了規(guī)避“一定”范圍內(nèi)的監(jiān)管和風險，巧妙地將傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向表外。此外，中國的影子銀行其實并非不受監(jiān)管，諸如理財、信托等一直在銀監(jiān)局現(xiàn)有的監(jiān)管統(tǒng)計口徑里，央行亦通過社會融資口徑的核算對其進行監(jiān)管?，F(xiàn)階段看來，正確看待中國式影子銀行的影響更加重要。

三、正確看待中國式影子銀行的影響

任何事物都有兩面性，影子銀行亦不例外，其發(fā)展根源于市場的需要，是金融創(chuàng)新與發(fā)展的重要動力，在推動金融市場化發(fā)展、提高金融效率的同時，也具有許多潛在的風險，特別是給宏觀金融穩(wěn)定帶來影響。

(一)積極影響

1.推進利率市場化進程。影子銀行修正了由于過度監(jiān)管導(dǎo)致的金融市場分割和扭曲，提高了金融體系的效率。截至目前，隨著影子銀行以及其他金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，銀行貸款利率的市場化達到較高水平。同時理財產(chǎn)品正作為存款的替代品迅速繁榮與擴張，更是在一定程度上加快了我國的利率市場化進程，并為其未來的繼續(xù)深化創(chuàng)造了較好的外部環(huán)境。

2.促進金融機構(gòu)的優(yōu)化。不可否認，影子銀行的繁榮擴展并彌補了分業(yè)監(jiān)管所導(dǎo)致的市場割裂問題，推動了不同金融機構(gòu)和市場之間的競爭與融合，極大地促進了中國金融市場的發(fā)展，并在一定程度上實現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

3.滿足市場的融資需求。在當前調(diào)控環(huán)境變動、緊縮政策大行其道，而微觀主體又無法準確預(yù)期的情況下，影子銀行為融資困難的企業(yè)提供了必要的信貸支持，為市場提供了必要的流動性緩沖，在一定程度上可以緩解宏觀調(diào)控急速轉(zhuǎn)向可能造成的負面影響。

4.豐富傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品。影子銀行體系通過理財產(chǎn)品、信托等方式，對傳統(tǒng)金融形成了有益補充，擴展了金融服務(wù)的邊界。從當前情況看來，各類影子銀行產(chǎn)品的出現(xiàn)，極大地豐富了客戶投融資選擇的范圍，增加了傳統(tǒng)的銀行金融產(chǎn)品，有效地彌補了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品難以服務(wù)的客戶群體或需求類型。

(二)消極影響

1.導(dǎo)致信貸的過度膨脹。根據(jù)之前所述，當前中國的影子銀行大多以規(guī)避銀行監(jiān)管的方式存在，這就會加快銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，并放大商業(yè)銀行的信貸能力。一方面，影子銀行的發(fā)展將會影響貨幣、信貸等宏觀變量的既有軌跡，使相當規(guī)模的金融活動無法被監(jiān)管，從而削弱貨幣政策制定和操作的有效性，在一定程度上助長了資產(chǎn)泡沫；另一方面，信貸的膨脹也使企業(yè)的債務(wù)杠桿不斷加大，加重了企業(yè)的運行負擔，增加了經(jīng)營風險。

2.導(dǎo)致銀行信用風險的增長。由于影子銀行使大量資金轉(zhuǎn)至表外，而這種轉(zhuǎn)移并不能使風險得以完全隔離，商業(yè)銀行又不需要為這類表外準備計提資本和撥備，一旦風險暴露，買單的仍然將是商業(yè)銀行自身。同時通過影子銀行的操作，商業(yè)銀行的信貸標準在一定程度上被降低，部分資金進入了原本被壓縮、退出的行業(yè)，這給商業(yè)銀行帶來一定的風險隱患。

3.提升了流動性風險的可能性。影子銀行中債券票據(jù)類的理財產(chǎn)品，其融資來源主要為零售客戶，一旦資金鏈斷裂風險將展露無遺，文章開頭所述的2013年6月“錢荒”事件即是流動性風險顯現(xiàn)的佐證。但從目前看來，與歐美發(fā)達的金融證券市場相比，中國影子銀行并無出現(xiàn)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)反復(fù)抵押加大杠桿的操作，流動性風險遠低于歐美。

可以看出，中國式影子銀行不同于歐美發(fā)達國家，其主要由商業(yè)銀行為主導(dǎo)，試圖規(guī)避現(xiàn)有嚴格的監(jiān)管體系對商業(yè)銀行的阻礙，在很大程度上作為一種補充銀行融資而存在，更像是“銀行的影子”，尤其在相關(guān)融資受限的行業(yè)，獲取信貸才是主要的目標。此外，由于資產(chǎn)證券化落后于歐美發(fā)達國家，中國的影子銀行往往容易借助非標準的交易安排，通過向企業(yè)或個人募集資金進行融資，本質(zhì)上屬零售模式的融資[8]，因而與歐美市場相比擁有較低的透明度和資產(chǎn)流動性?，F(xiàn)階段必須正確辨析中國式影子銀行的積極與消極影響，在積極適應(yīng)并利用有利的一面營造良好的金融秩序的同時，采取一定策略應(yīng)對其消極影響，促進實體經(jīng)濟健康長久發(fā)展。

四、應(yīng)對中國式影子銀行的策略

(一)理性看待中國式影子銀行

可以看出，在中國目前的金融結(jié)構(gòu)市場化及社會融資多元化的背景下，影子銀行其本質(zhì)是一種金融創(chuàng)新，適度規(guī)模的銀行理財、信托和民間金融等中國特色影子銀行的存在，將為企業(yè)、居民等提供更為豐富的融資途徑，引導(dǎo)社會資金投向更合理的領(lǐng)域，甚至為中國經(jīng)濟的發(fā)展與繁榮發(fā)揮積極作用。對于影子銀行的存在，不能片面地否定，更應(yīng)結(jié)合中國國情理性看待。

(二)適度加強對影子銀行的監(jiān)控和引導(dǎo)

我國金融發(fā)展程度較低，現(xiàn)有金融法律框架尚不能對影子銀行進行全面界定和監(jiān)管，亟需加強和完善對銀行理財產(chǎn)品、民間融資、資產(chǎn)證券化、場外金融衍生品等各類影子銀行監(jiān)管的法律法規(guī)。

1.規(guī)范銀行表外業(yè)務(wù)。主要包括規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)、表外票據(jù)業(yè)務(wù)、委托貸款業(yè)務(wù)等。以銀行理財業(yè)務(wù)為例，應(yīng)當嚴格監(jiān)管理財產(chǎn)品設(shè)計、銷售，規(guī)范理財產(chǎn)品資金池及資金投向。

2.建立銀行合作類業(yè)務(wù)防火墻。非銀行金融機構(gòu)(信托、券商資管、保險)以及政府等機構(gòu)與商業(yè)銀行相互合作，發(fā)揮著影子銀行的功能。部分機構(gòu)雖受到監(jiān)管，但監(jiān)管水平和受監(jiān)管程度仍遠落后于銀行。應(yīng)當對銀信合作、銀證合作、信證合作等業(yè)務(wù)，嚴格審査合作者的資金去向、資信實力和風控措施，建立防火墻和風險代償機制，防止風險轉(zhuǎn)移到銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)。

3.加快民間融資的立法建設(shè)。對于典當行、小額信貸、網(wǎng)絡(luò)P2P貸款等普遍存在的民間融資行為，應(yīng)當從立法層面予以重視，明確監(jiān)管部門，盡快出臺相關(guān)法律、法規(guī)，做到“有法可依、有法必依”，對風險控制機制進行創(chuàng)新，規(guī)范小額借貸、網(wǎng)絡(luò)借貸等民間融資形式。

(三)提高影子銀行信息披露透明度

影子銀行的不透明一直是其難以有效監(jiān)管、難以評估系統(tǒng)性影響的重要原因。美國2010年的《多德—弗蘭克法案》對影子銀行監(jiān)管強調(diào)的首要目標就是全面提高信息透明度。我國金融監(jiān)管部門應(yīng)積極推動建立信息披露機制，明確影子銀行信息披露標準，加大信息共享力度，降低信息不對稱性，讓市場參與者充分了解相關(guān)內(nèi)容，提高影子銀行運行透明度。此外，還需要盡快實現(xiàn)各監(jiān)管機構(gòu)和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計標準的統(tǒng)一，定期匯總、分析并發(fā)布相關(guān)市場數(shù)據(jù)，對風險進行提示預(yù)警。

(四)促進商業(yè)銀行自身經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型

由于市場以及銀行自身對高增長的期許，造成部分商業(yè)銀行在經(jīng)營管理方面的偏激做法，如其利用影子銀行來降低成本或提高競爭力。從行業(yè)層面看，隨著宏觀經(jīng)濟增速的逐步減緩，銀行業(yè)的高增長在長期內(nèi)將難以持續(xù)，因而商業(yè)銀行應(yīng)及時意識到經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的重要性，在防范風險的同時積極創(chuàng)新，改變盈利模式，減少息差收入，擴大收入來源，從銀行業(yè)早期的20%高速增長向常態(tài)化增長轉(zhuǎn)變，為長期穩(wěn)健發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

(五)通過金融創(chuàng)新加快推進利率市場化改革

中國影子銀行產(chǎn)生的大背景很大程度上源于金融體系發(fā)育滯后，現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)、金融制度未能滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的需要以及投資者的需求。但是滿足實體經(jīng)濟發(fā)展和投資者的需求并不意味著一味縱容影子銀行規(guī)模的持續(xù)擴張，應(yīng)從總量予以把控，并通過穩(wěn)步推進利率市場化改革，有序推動金融制度改革、金融創(chuàng)新來調(diào)整影子銀行規(guī)模，優(yōu)化影子銀行內(nèi)在結(jié)構(gòu)，使其維持在促進融資結(jié)構(gòu)合理調(diào)整、提高金融體系穩(wěn)定性的規(guī)模。

五、結(jié)語

可以看出，中國的影子銀行體系本身有著許多優(yōu)勢，其為儲戶提供了一個有吸引力的收益，同時給融資困境的企業(yè)提供了資金支持。并且大多數(shù)時候，影子銀行都是監(jiān)管套利下金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。但是從另一方面，影子銀行體系又充斥著各類風險，理財產(chǎn)品的類龐氏騙局，資金流動性風險等。因而，影子銀行體系在當前的中國應(yīng)作為“中性詞”來看待，要適度加強對影子銀行的監(jiān)控和引導(dǎo)，防止其帶來的信貸過度擴張膨脹，同時積極推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展，實現(xiàn)風險的真正透明化和合理配置，還要積極引導(dǎo)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，回歸“理性、正?！卑l(fā)展，為積極穩(wěn)妥地支持實體經(jīng)濟、促進經(jīng)濟長久健康發(fā)展貢獻力量。

[1] 財經(jīng)網(wǎng).2012年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達24.71萬億[EB/OL].(2013-01-28)[2013-07-20]. http：//finance.sina.com.cn/money/bank/bank_hydt/20130128/195114427103.shtml

[2] 維基百科.龐茲騙局[EB/OL].(2013-06-17)[2013-07-20]. http：//zh.wikipedia.org/wiki/%E9%BE%90%E8%8C%B2%E9%A8%99%E5%B1%80

[3] 朱海斌.理財產(chǎn)品是龐氏騙局嗎？[EB/OL].(2012-12-26)[2013-06-18]. http：//www.ftchinese.com/story/001048182

[4] 法治日報.肖鋼的法治思維——用龐氏騙局警示理財產(chǎn)品風險[EB/OL].(2013-05-03)[2013-06-18]. http：//finance.ifeng.com/stock/special/xiaogzh/20130503/7989790.shtml

[5] 世紀經(jīng)濟報.2012銀行理財產(chǎn)品報告——211款未達到預(yù)期收益[EB/OL].(2013-02-04)[2013-07-10].http：//money.163.com/13/0204/02/8MRA4HDN00253B0H.html

[6] 盛宏清.掀開影子銀行的面紗[J].金融市場研究，2013(4)：41-50

[7] 曾剛.監(jiān)管套利視角的“影子銀行”[J].當代金融家，2013(05)：51-57

[8] 張明，賀軍.中國經(jīng)濟去杠桿化的潛在風險[J].金融市場研究，2013(06)：4-9

FromthePerspectiveofPonziSchemetoSeeManagementCountermeasuresofChina’sShadowBankingSystem

LU Min-feng1， TAO Rui2

(1. Nanjing University of Finance and Economics， Nanjing 210023， China；2. Lianyungang Branch of Bank of Jiangsu， Lianyungang 222000， China)

With the advent of post financial crisis era， China’s real economy overall declines. Although countries have issued policy， entity enterprise financing difficulty is still the current problem. At this time financial products， trust and the shadow banking system has grown in financial markets. Meanwhile， the debate is more and more vigorous， which is on whether financial products are Ponzi scheme. From the current situation， the nature of China’s shadow banking system has many difference compared with that of Europe and the United States. Therefore， we must correctly treat the pros and cons role of the Ponzi scheme in economic development. Through strengthening financial supervision and actively monitoring， promote Asset-Backed Securitization, the transformation of commercial banks and the development of real economy.

Ponzi scheme； financial products； shadow banking system

2013-08-08

陸岷峰(1962-)，男，江蘇淮安人，教授，博士后，主要從事宏觀經(jīng)濟、商業(yè)銀行、中小企業(yè)研究。

F83

A

1673-131X(2014)01-0048-06

劉 鑫)