浙江旅行社企業(yè)上市制約因素及對(duì)策

摘要：上市融資能為旅行社企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大提供可靠的資金來(lái)源。資本市場(chǎng)作為企業(yè)主要融資渠道之一，具有成本低、效率高、規(guī)模大等優(yōu)勢(shì)。由于資本市場(chǎng)融資僅限于上市公司，企業(yè)的上市問(wèn)題就顯得十分關(guān)鍵。傳統(tǒng)旅行社企業(yè)必須認(rèn)識(shí)利用資本市場(chǎng)的必要性，研究企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況等方面影響企業(yè)上市的制約因素，積極采取措施加以改善提高。論文在分析旅行社企業(yè)上市制約因素的基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：旅行社 上市 制約因素 對(duì)策

隨著我國(guó)旅游市場(chǎng)開(kāi)放程度不斷提高，國(guó)內(nèi)中小旅行社企業(yè)面臨的壓力日益加大。如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟并謀求發(fā)展壯大，是我國(guó)旅行社企業(yè)面臨的大考。企業(yè)發(fā)展需要大量資金，上市融資不失為明智的選擇。國(guó)內(nèi)旅游企業(yè)上市融資早在1993年就開(kāi)始了“破冰之旅”，誕生了如中青旅、中國(guó)國(guó)旅、錦江旅游、首旅股份，西安旅游，桂林旅游，麗江旅游，黃山旅游等一批主營(yíng)與涉及旅行社業(yè)務(wù)的上市公司。

浙江省作為旅游大省，到目前為止尚無(wú)真正意義上的旅行社企業(yè)上市公司，這一現(xiàn)狀與浙江省旅游業(yè)發(fā)展水平很不相稱(chēng)。浙江旅行社企業(yè)應(yīng)及時(shí)抓住機(jī)遇，對(duì)照公司上市標(biāo)準(zhǔn)，找出制約因素，分析自身不足，加以整改提高，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)上市融資，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大。

一、旅行社企業(yè)利用資本市場(chǎng)的必要性

（一）推動(dòng)旅行社企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度

建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)行公司股份制改造，是企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件。現(xiàn)代企業(yè)制度的典型形式是股份有限公司，股份公司最早發(fā)端于18世紀(jì)的歐洲，19世紀(jì)后半期廣泛流行于世界資本主義各國(guó)，目前，股份公司在資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)中占據(jù)統(tǒng)治地位。股份制是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物， 是適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的較好的企業(yè)組織形式。實(shí)行股份制，有利于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，促使政企分開(kāi)，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，明確產(chǎn)權(quán)責(zé)任，激發(fā)企業(yè)內(nèi)在活力和動(dòng)力，使企業(yè)真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的商品與服務(wù)的生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者。

目前浙江省1200多家旅行社企業(yè)中，絕大部分屬于中小規(guī)模，未建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，通過(guò)股份制改造實(shí)現(xiàn)上市，可以推動(dòng)旅行社企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)運(yùn)行質(zhì)量。

（二）籌集大量低成本資金，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大

旅行社企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中時(shí)常會(huì)遇到資金短缺的問(wèn)題，企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展更需要大量資金。傳統(tǒng)的融資手段一般是向銀行貸款，但在其后一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)將背上還本付息的沉重包袱，尤其當(dāng)旅游市場(chǎng)不景氣時(shí)，企業(yè)的處境更將艱難。如果企業(yè)通過(guò)上市籌措資金， 則具有風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、籌資金額大的優(yōu)點(diǎn)。通過(guò)IPO發(fā)行股票所獲得的資金與通過(guò)銀行貸款所獲資金不同，無(wú)需還本付息， 融資成本非常低。如果股市景氣，還可以溢價(jià)發(fā)行，以高于票面面額的價(jià)格向市場(chǎng)發(fā)行，企業(yè)藉此以較少的股份籌集到較多的資金，降低籌資成本。由此可見(jiàn)，上市融資可以迅速籌集大量低成本資金，并直接轉(zhuǎn)化為資本，無(wú)需歸還，且能持續(xù)融資，可以從根本上解決企業(yè)發(fā)展與資金短缺之間的矛盾，使企業(yè)步入發(fā)展的快車(chē)道。

（三）提升旅行社品牌形象和影響力

我國(guó)旅行社企業(yè)的地區(qū)性較強(qiáng)，其知名度和影響力往往局限于一定地理區(qū)域內(nèi)，外地消費(fèi)者對(duì)其不甚了解，品牌影響力較為有限，不利于業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。通過(guò)上市發(fā)行股票，可以比較有效地彌補(bǔ)這個(gè)不足。股票市場(chǎng)是備受全國(guó)乃至全球關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域，旅行社企業(yè)通過(guò)股市公開(kāi)發(fā)行股票，其發(fā)行上市過(guò)程本身就是極好的企業(yè)品牌廣告，可以迅速提升公司的影響力和知名度，對(duì)旅行社企業(yè)市場(chǎng)形象塑造和促銷(xiāo)推廣起到極大的宣傳效果，有利于更好地被國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可和接受，在投資市場(chǎng)和客源市場(chǎng)兩個(gè)方面產(chǎn)生良好的促進(jìn)作用。

二、浙江旅行社企業(yè)上市制約因素

（一）集團(tuán)化程度低，企業(yè)運(yùn)營(yíng)不規(guī)范

據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，截至2013年，浙江省大大小小旅行社總數(shù)超過(guò)1200家，但大多規(guī)模較小，單打獨(dú)斗，各自為政。真正有一定規(guī)模實(shí)力，業(yè)績(jī)良好且擁有品牌影響力的旅行社少之又少。旅行社行業(yè)“小、散、弱”的特點(diǎn)直接制約了企業(yè)的發(fā)展。不少旅行社系由國(guó)有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來(lái)，在改制過(guò)程中所產(chǎn)生的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓和內(nèi)部職工股權(quán)轉(zhuǎn)讓并未完全理順。由于歷史原因，大多數(shù)旅行社企業(yè)只是表面上實(shí)行了股份制改造，實(shí)質(zhì)上并未建立起所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度，普遍存在產(chǎn)權(quán)不清，企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度不健全，治理結(jié)構(gòu)不合理，決策方法不科學(xué)，財(cái)務(wù)管理混亂的狀況。金融機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)普遍較低，難以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資和各類(lèi)社會(huì)資本，距離發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。超過(guò)九成的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，企業(yè)組織制度不健全、經(jīng)營(yíng)管理行為不規(guī)范，是旅行社企業(yè)難以通過(guò)IPO審查的重要原因之一。

（二）企業(yè)盈利能力低，財(cái)務(wù)狀況不達(dá)標(biāo)

企業(yè)盈利狀況指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益。我國(guó)目前已上市旅游企業(yè)的盈利能力普遍較低。以中青旅為例，2013年凈資產(chǎn)收益率為（凈利潤(rùn)）320572682.76÷（凈資產(chǎn)）2926815551.30=10.95%，總資產(chǎn)報(bào)酬率僅為（凈利潤(rùn)）320572682.76÷（資產(chǎn)總額）8259773666.27=3.88%，每股收益EPS（Earning Per Share）僅為0.77元。又以行業(yè)龍頭中國(guó)國(guó)旅為例，凈資產(chǎn)收益率為14.28%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為9.98%，每股收益EPS為1.407元。在滬深兩市上市的32家旅游業(yè)上市公司中，能夠達(dá)到財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》優(yōu)秀等級(jí)的不足5家，絕大部分的旅游業(yè)上市公司達(dá)不到行業(yè)平均水平。已經(jīng)完成上市的企業(yè)的盈利指標(biāo)尚且如此，那些未上市或者準(zhǔn)備上市企業(yè)的狀況可想而知。企業(yè)要想上市就必須符合相關(guān)法律規(guī)定的硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)，但由于旅行社企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍狹窄，經(jīng)營(yíng)方式單一，主營(yíng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)決定了其受季節(jié)性和波動(dòng)性等方面的影響較大，企業(yè)盈利能力不夠穩(wěn)定，直接導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)起伏不定。endprint

（三）依賴(lài)傳統(tǒng)融資渠道，利用資本市場(chǎng)意愿不足

我國(guó)中小旅游企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道有政府投資、銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等方式。其中，政府投資的重點(diǎn)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且受財(cái)政計(jì)劃約束，對(duì)旅游企業(yè)的直接投資較為困難。浙江中小旅行社企業(yè)目前主要還是依靠間接融資渠道（銀行貸款）獲得資金，其次以個(gè)人投資和民營(yíng)資本投入為輔助。但是由于中小旅行社企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制、償債能力的局限性，銀行等金融機(jī)構(gòu)往往更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)。即使給予旅行社企業(yè)貸款，條件也較為苛刻，使得旅行社企業(yè)面臨著兩難境地，不依靠銀行貸款意味著失去資金來(lái)源無(wú)法發(fā)展，依靠銀行貸款所產(chǎn)生的償債壓力又會(huì)給企業(yè)發(fā)展套上枷鎖。旅行社企業(yè)急需開(kāi)拓新的融資渠道，獲得大量低成本資金為企業(yè)輸入血液，但與此同時(shí)，旅行社企業(yè)對(duì)上市融資這一新興的融資渠道認(rèn)識(shí)不足，雖然對(duì)上市所能帶來(lái)的好處備受誘惑，但對(duì)前期為上市準(zhǔn)備所需要投入的大量人力物力成本心存顧慮。上市準(zhǔn)備工作的前期成本包括會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、保薦機(jī)構(gòu)費(fèi)用等合計(jì)達(dá)數(shù)百萬(wàn)人民幣，一旦上市失敗，就會(huì)前功盡棄蒙受巨大損失。

三、旅行社企業(yè)上市準(zhǔn)備對(duì)策建議

（一）利用有利宏觀環(huán)境，抓住機(jī)遇做好上市準(zhǔn)備

2012年，央行、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家旅游局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外管局等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見(jiàn)》，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)旅游業(yè)的信貸管理和服務(wù)，并支持符合國(guó)家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資，為旅游業(yè)加快發(fā)展提供金融支持。旅行社企業(yè)應(yīng)該抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，為上市做好準(zhǔn)備工作，充分了解相關(guān)法律法規(guī)，以及企業(yè)上市的法定程序，充分了解現(xiàn)行的發(fā)行審核制度，在輔導(dǎo)期安排、上市材料制作、保薦機(jī)構(gòu)選擇等方面做好相應(yīng)準(zhǔn)備。同時(shí)，還應(yīng)該積極向地方政府爭(zhēng)取政策和資金扶持，例如對(duì)于上市準(zhǔn)備前期的會(huì)計(jì)師、律師、保薦機(jī)構(gòu)等高額費(fèi)用，可以向當(dāng)?shù)卣?qǐng)求給予一定的補(bǔ)助。這樣即使上市失敗也可以減少損失。對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，這些扶持企業(yè)上市的舉措也會(huì)對(duì)其他有上市意愿的企業(yè)產(chǎn)生激勵(lì)作用。

（二）強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高盈利能力

針對(duì)企業(yè)盈利能力不足的問(wèn)題，旅行社企業(yè)必須提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)根據(jù)公司內(nèi)部資源、能力和外部環(huán)境條件及對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的預(yù)判， 在行業(yè)內(nèi)選擇細(xì)分市場(chǎng)， 對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行正確定位， 找準(zhǔn)主營(yíng)業(yè)務(wù)方向， 強(qiáng)化具有利潤(rùn)空間的主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高收入和企業(yè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，改善財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力。旅行社企業(yè)只有花大力氣在提高市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)能力、改善服務(wù)質(zhì)量、豐富服務(wù)品種、提高管理水平等方面下功夫，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，獲得較高的收益。旅行社企業(yè)可以通過(guò)和目前方興未艾的在線旅游商合作來(lái)強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)旅行社的優(yōu)勢(shì)在于旅游產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和旅游過(guò)程的服務(wù)，而在線旅游商的優(yōu)勢(shì)則體現(xiàn)在營(yíng)銷(xiāo)模式的創(chuàng)新。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，傳統(tǒng)旅行社企業(yè)應(yīng)利用自身路線和產(chǎn)品成熟的優(yōu)勢(shì)，積極地與擁有強(qiáng)大營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)的在線旅游商合作，就新產(chǎn)品研發(fā)、整合營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售服務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行深入合作。這種跨企業(yè)的戰(zhàn)略合作將解放傳統(tǒng)旅行社和在線旅游商的生產(chǎn)力，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，提高運(yùn)營(yíng)效率和效益，從而達(dá)到雙贏的境界。

（三）整合行業(yè)資源，實(shí)施多元化戰(zhàn)略

公司并購(gòu)是現(xiàn)代公司擴(kuò)張的重要途徑。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，可以降低交易成本和費(fèi)用，獲得規(guī)模效益和壟斷利潤(rùn)，使并購(gòu)后企業(yè)的總體效益大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)的效益。政府應(yīng)鼓勵(lì)和扶持那些具備一定規(guī)模和實(shí)力、有上市意愿但與上市條件尚有差距的旅行社企業(yè)并購(gòu)有經(jīng)營(yíng)潛力的中小旅游企業(yè)，組建大型集團(tuán)；與此同時(shí)，借鑒中國(guó)國(guó)旅、中青旅、首旅股份等上市公司發(fā)展模式，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，整合優(yōu)勢(shì)資源，擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，向景區(qū)、酒店、在線旅游服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域拓展，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)實(shí)力，為上市創(chuàng)造條件。

（四）規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)，推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)

有上市意愿的旅行社企業(yè)還應(yīng)該抓緊建設(shè)現(xiàn)代化的企業(yè)制度，加強(qiáng)企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)，建立明確的法人治理結(jié)構(gòu)、健全的財(cái)務(wù)管理制度和規(guī)范的信息披露制度。企業(yè)應(yīng)實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化會(huì)計(jì)制度，規(guī)范財(cái)務(wù)運(yùn)作和財(cái)務(wù)制度。規(guī)范化的會(huì)計(jì)制度可以在最大程度上限制和杜絕假帳、假報(bào)表等現(xiàn)象，促使企業(yè)規(guī)范化經(jīng)營(yíng)，理順內(nèi)部財(cái)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)，為企業(yè)上市做好準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)：

[1]郝曉燕.利用資本經(jīng)營(yíng)方式發(fā)展旅行社業(yè)[J].沈陽(yáng)師范學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2002（5）

[2]肖寧.旅游企業(yè)在上市融資過(guò)程中遇到的困難及對(duì)策[J].商，2013（1）

[3]周麗萍，戈妍.旅游企業(yè)利用資本市場(chǎng)的對(duì)策分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2005（12）

[4]蔣小華，盧永忠.旅游企業(yè)融資難的原因及其對(duì)策[J].中國(guó)商界，2009（10）

[5]吳志軍.旅游企業(yè)資本運(yùn)作模式探析[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009（2）

〔本文系浙江省旅游科學(xué)研究項(xiàng)目“浙江省旅行社企業(yè)上市制約因素分析及對(duì)策研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2013ZC22）階段性成果〕

（呂勱，1972年生，浙江海寧人，浙江商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院講師。研究方向：企業(yè)管理、國(guó)際貿(mào)易、商務(wù)英語(yǔ)）endprint