人民幣國際化視角下 中國金融改革走向

張良

一、引言

近年來，隨著經濟的發(fā)展，中國在逐步推進人民幣國際化，人民幣國際化將對目前國際貨幣體系產生深遠影響。目前對于人民幣國際化的研究主要是對人民幣國際化策略的研究，尹亞紅（2010）分析發(fā)現(xiàn)人民幣——港元一體化可以很好促進人民幣國際化；王元龍（2009）和陳雨露（2012）指出了人民幣國際化要走的三步路；蘇治和李進（2013）指出人民幣實現(xiàn)區(qū)域化是國際化進程中的重要戰(zhàn)略步驟?？梢钥闯?，人民幣國際化的路徑是當下研究的重點。

二、人民幣國際化的背景研究

（一）從國內層面來看，1.中國經濟的發(fā)展需要人民幣國際化。因為雖然中國即將成為全球最大的貿易國，但是中國絕大部分的國際貿易仍然是以其他貨幣尤其是美元結算的，這給中國參加國際貿易的廠商帶來了匯率風險。2.人民幣國際化也是合理控制和化解中國宏觀經濟運行風險的需要。中國作為一個非國際貨幣的發(fā)行國，事實上存在著國際收支的風險。

（二）從國際層面來看，人民幣國際化也是全球經濟再平衡及可持續(xù)發(fā)展的需要。國際經濟金融界已經認識到，人民幣國際化可以讓國際經濟和金融逐步多元化從而增加穩(wěn)定性。

三、人民幣國際化的潛在收益與風險

（一）潛在收益

1.提高資金配置效率。通過國內外兩個融資渠道，一些國內機構將能夠避開國內政策管制和體制束縛；另一方面，國內銀行和企業(yè)也能利用海外投資機會、獲得更高回報。2.減少匯率和流動性風險，提升企業(yè)定價能力。3.加快國內金融市場改革和發(fā)展。人民幣國際化會增加對人民幣資產的需求、推動國內金融市場加快改革。人民幣國際化及其相伴的更大規(guī)模跨境資本流動也意味著加快推進利率和匯率改革勢在必行。

（二）潛在成本

1.人民幣持續(xù)升值可能傷及國內制造業(yè)部門。2.國內資金成本或上升。人們通常認為，進一步的資本賬戶開放會增加新興經濟體的海外融資，從而降低其資金成本、促進國內投資。3.經濟和金融部門或受到沖擊。人民幣國際化過程中，資本流動的波動可能會增大，國內經濟和金融市場更容易受到全球市場波動的影響，匯率波動更加劇烈，并且由于離岸活動更加頻繁、離岸和在岸聯(lián)系更加緊密，流動性條件也因此變得更加復雜。這些因素可能會使人民銀行對貨幣信貸條件的管理變得更復雜，影響國內金融系統(tǒng)和經濟的穩(wěn)定。

四、人民幣國際化進展

(一）促進人民幣在跨境貿易及直接投資中的使用

1.發(fā)展跨境貿易人民幣結算。2009年4月，中國啟動了跨境貿易人民幣結算試點，允許國內5個城市符合要求的外貿企業(yè)與其香港貿易伙伴進行跨境貿易人民幣結算。2010年6月，試點范圍進一步擴大20個省市區(qū)（占中國貿易總額的95%）。2013年3月，范圍進一步擴大至全國所有從事經常項目結算的企業(yè)。

2.人民幣結算業(yè)務發(fā)展迅速，但人民幣貿易計價進展緩慢。2013年，人民幣貿易結算總額達4.63萬億元，較2012年增長40%。2013年上半年，中國約11%的貨物貿易以人民幣結算。不過，大多數(shù)以人民幣結算的貿易活動仍以其他主要貨幣計價，尤其是美元。

3.推進跨境人民幣直接投資。從2011年1月開始，國內企業(yè)可以使用人民幣進行對外直接投資。當年10月該政策范圍進一步擴大至外商直接投資，并且簡化了人民幣結算流程。2012年，跨境直接投資人民幣結算額達到5337億元，比2012年增長88%，其中外商直接投資人民幣結算規(guī)模大幅升至4481億元。

（二）提供人民幣流動性、放松證券投資管制

1.與其他央行簽訂人民幣互換協(xié)議。自全球金融危機以來，人民銀行已與22個國家和地區(qū)的央行或貨幣管理局簽訂了人民幣互換協(xié)議，總額超過2萬億元人民幣。

2.放松對證券投資的資本管制。提高在岸人民幣金融資產的可得性對促進人民幣的國際使用意義重大。近年來這個方面有不少進展，包括：擴大QFII額度，出臺人民幣QFII (RQFII)使離岸人民幣能投資于中國大陸。截至2013年6月，QFII投資總資產達到約450億美元，截至7月RQFII投資總額達到1220億元人民幣。

3.除了加快審批投資額度，外國投資者的投資選項也日益豐富，國內銀行間債市逐步對外開放。2010年8月份，參與人民幣清算及貿易結算的離岸銀行以及一些外國央行獲準可以投資于國內銀行間市場。2013年3月，這一范圍擴大至18家RQFII和部分QFII投資者（需獲得人民銀行批準）。2013年7月，人民銀行將RQFII范圍擴大至新加坡和倫敦。

4.發(fā)展人民幣離岸中心及產品。中國政府一直鼓勵并支持香港成為人民幣離岸中心，新加坡、臺灣及倫敦最近也加入了這個行列。目前香港仍然是最大的人民幣離岸中心，流動性充足，占人民幣貿易結算總額的80%，人民幣產品種類也最多。

（三）外國央行持有更多的人民幣資產

2006年12月，馬來西亞正式宣布將人民幣納為主要儲備貨幣，泰國、韓國及尼日利亞也先后跟進。2012年3月，日本也公布了購買中國國債的計劃，日本成為首個將人民幣作為儲備貨幣的發(fā)達國家。2013年4月，澳大利亞宣布計劃將不超過5%的外匯資產投資于中國國債。

五、人民幣國際化的走向

（一) 匯率制度改革：漸進可控的市場化道路

人民幣匯率形成機制改革的方向應當是浮動區(qū)間放開，而體現(xiàn)政府管理的匯市日常干預減少，但政府管理匯率的能力絕不會降低。中期來看，匯率中間價形成機制越透明，人民幣匯率離市場化浮動就越近。另外，匯率浮動區(qū)間擴大降低了貨幣當局干預匯市的壓力，為外匯管理制度改革提供了更大的操作空間。中國外匯管理的原則已由“寬進嚴出”向“雙向均衡管理”轉變，其間伴以逐步減少行政管制，逐步取消內資與外資企業(yè)之間、國有與民營企業(yè)之間、機構與個人之間的差別待遇。

（二）利率市場化

利率市場化的進程中，一方面，應當促進和鼓勵銀行間拆借市場、企業(yè)債市場以及國債市場的發(fā)展，建立完整的利率聯(lián)動體系，實現(xiàn)中央銀行通過公開市場操作影響市場利率這一機制的良好運轉。另一方面，中央銀行應該依照“先長期后短期，先大額后小額”的順序，循序漸進地放棄對商業(yè)存貸款利率的直接干預，控制短期信貸的增長速度，減少短期沖擊對經濟的影響。

（三）資本賬戶開放：循序漸進的有限自由化

在匯制改革逐步推進的支撐下，中國的資本賬戶會隨著人民幣國際化的推進而逐步自由化。但是，資本賬戶開放也是一把雙刃劍。國外大量的危機經驗表明，在資本賬戶開放過程中，如不注重必要的管理和引導，容易出現(xiàn)短期資本逆轉、過度借貸等種種問題，對本國金融體系穩(wěn)定造成沖擊，不少經濟體因為各種沖擊，經歷了長期的資本賬戶自由化進程，中間不乏反復。

（四）在境內建立具有國際水平的金融中心

除了培育以香港為代表的人民幣離岸中心外，未來中國必然要在上海和深圳等金融環(huán)境較發(fā)達的城市培育在岸金融中心，推廣跨境人民幣業(yè)務，而深圳前海和上海外高橋的自貿港就是種子。與香港相比，滬深在跨境人民幣業(yè)務發(fā)展方面的潛在瓶頸則要小得多；其主要的缺陷在于制度障礙。在亞洲，各金融市場會為爭取流入該地區(qū)的金融資源而展開激烈的競爭，對于人民幣資產和相關業(yè)務也是如此。除了東京和香港這兩個傳統(tǒng)的國際金融中心外，新加坡、首爾、吉隆坡以及迪拜等中東城市都會競相吸引更多的投資者、金融人才、金融中介及服務機構。而以上海和深圳為代表的國內金融中心城市在人民幣業(yè)務方面的優(yōu)勢是得天獨厚的，人民幣跨境業(yè)務將成為上海作為國際金融中心崛起的基礎。

基金項目： 新疆財經大學校級課題“中亞五國人民幣區(qū)域化的實證研究——以新疆為例”。

責任編輯：楊再梅

一、引言

近年來，隨著經濟的發(fā)展，中國在逐步推進人民幣國際化，人民幣國際化將對目前國際貨幣體系產生深遠影響。目前對于人民幣國際化的研究主要是對人民幣國際化策略的研究，尹亞紅（2010）分析發(fā)現(xiàn)人民幣——港元一體化可以很好促進人民幣國際化；王元龍（2009）和陳雨露（2012）指出了人民幣國際化要走的三步路；蘇治和李進（2013）指出人民幣實現(xiàn)區(qū)域化是國際化進程中的重要戰(zhàn)略步驟?？梢钥闯?，人民幣國際化的路徑是當下研究的重點。

二、人民幣國際化的背景研究

（一）從國內層面來看，1.中國經濟的發(fā)展需要人民幣國際化。因為雖然中國即將成為全球最大的貿易國，但是中國絕大部分的國際貿易仍然是以其他貨幣尤其是美元結算的，這給中國參加國際貿易的廠商帶來了匯率風險。2.人民幣國際化也是合理控制和化解中國宏觀經濟運行風險的需要。中國作為一個非國際貨幣的發(fā)行國，事實上存在著國際收支的風險。

（二）從國際層面來看，人民幣國際化也是全球經濟再平衡及可持續(xù)發(fā)展的需要。國際經濟金融界已經認識到，人民幣國際化可以讓國際經濟和金融逐步多元化從而增加穩(wěn)定性。

三、人民幣國際化的潛在收益與風險

（一）潛在收益

1.提高資金配置效率。通過國內外兩個融資渠道，一些國內機構將能夠避開國內政策管制和體制束縛；另一方面，國內銀行和企業(yè)也能利用海外投資機會、獲得更高回報。2.減少匯率和流動性風險，提升企業(yè)定價能力。3.加快國內金融市場改革和發(fā)展。人民幣國際化會增加對人民幣資產的需求、推動國內金融市場加快改革。人民幣國際化及其相伴的更大規(guī)模跨境資本流動也意味著加快推進利率和匯率改革勢在必行。

（二）潛在成本

1.人民幣持續(xù)升值可能傷及國內制造業(yè)部門。2.國內資金成本或上升。人們通常認為，進一步的資本賬戶開放會增加新興經濟體的海外融資，從而降低其資金成本、促進國內投資。3.經濟和金融部門或受到沖擊。人民幣國際化過程中，資本流動的波動可能會增大，國內經濟和金融市場更容易受到全球市場波動的影響，匯率波動更加劇烈，并且由于離岸活動更加頻繁、離岸和在岸聯(lián)系更加緊密，流動性條件也因此變得更加復雜。這些因素可能會使人民銀行對貨幣信貸條件的管理變得更復雜，影響國內金融系統(tǒng)和經濟的穩(wěn)定。

四、人民幣國際化進展

(一）促進人民幣在跨境貿易及直接投資中的使用

1.發(fā)展跨境貿易人民幣結算。2009年4月，中國啟動了跨境貿易人民幣結算試點，允許國內5個城市符合要求的外貿企業(yè)與其香港貿易伙伴進行跨境貿易人民幣結算。2010年6月，試點范圍進一步擴大20個省市區(qū)（占中國貿易總額的95%）。2013年3月，范圍進一步擴大至全國所有從事經常項目結算的企業(yè)。

2.人民幣結算業(yè)務發(fā)展迅速，但人民幣貿易計價進展緩慢。2013年，人民幣貿易結算總額達4.63萬億元，較2012年增長40%。2013年上半年，中國約11%的貨物貿易以人民幣結算。不過，大多數(shù)以人民幣結算的貿易活動仍以其他主要貨幣計價，尤其是美元。

3.推進跨境人民幣直接投資。從2011年1月開始，國內企業(yè)可以使用人民幣進行對外直接投資。當年10月該政策范圍進一步擴大至外商直接投資，并且簡化了人民幣結算流程。2012年，跨境直接投資人民幣結算額達到5337億元，比2012年增長88%，其中外商直接投資人民幣結算規(guī)模大幅升至4481億元。

（二）提供人民幣流動性、放松證券投資管制

1.與其他央行簽訂人民幣互換協(xié)議。自全球金融危機以來，人民銀行已與22個國家和地區(qū)的央行或貨幣管理局簽訂了人民幣互換協(xié)議，總額超過2萬億元人民幣。

2.放松對證券投資的資本管制。提高在岸人民幣金融資產的可得性對促進人民幣的國際使用意義重大。近年來這個方面有不少進展，包括：擴大QFII額度，出臺人民幣QFII (RQFII)使離岸人民幣能投資于中國大陸。截至2013年6月，QFII投資總資產達到約450億美元，截至7月RQFII投資總額達到1220億元人民幣。

3.除了加快審批投資額度，外國投資者的投資選項也日益豐富，國內銀行間債市逐步對外開放。2010年8月份，參與人民幣清算及貿易結算的離岸銀行以及一些外國央行獲準可以投資于國內銀行間市場。2013年3月，這一范圍擴大至18家RQFII和部分QFII投資者（需獲得人民銀行批準）。2013年7月，人民銀行將RQFII范圍擴大至新加坡和倫敦。

4.發(fā)展人民幣離岸中心及產品。中國政府一直鼓勵并支持香港成為人民幣離岸中心，新加坡、臺灣及倫敦最近也加入了這個行列。目前香港仍然是最大的人民幣離岸中心，流動性充足，占人民幣貿易結算總額的80%，人民幣產品種類也最多。

（三）外國央行持有更多的人民幣資產

2006年12月，馬來西亞正式宣布將人民幣納為主要儲備貨幣，泰國、韓國及尼日利亞也先后跟進。2012年3月，日本也公布了購買中國國債的計劃，日本成為首個將人民幣作為儲備貨幣的發(fā)達國家。2013年4月，澳大利亞宣布計劃將不超過5%的外匯資產投資于中國國債。

五、人民幣國際化的走向

（一) 匯率制度改革：漸進可控的市場化道路

人民幣匯率形成機制改革的方向應當是浮動區(qū)間放開，而體現(xiàn)政府管理的匯市日常干預減少，但政府管理匯率的能力絕不會降低。中期來看，匯率中間價形成機制越透明，人民幣匯率離市場化浮動就越近。另外，匯率浮動區(qū)間擴大降低了貨幣當局干預匯市的壓力，為外匯管理制度改革提供了更大的操作空間。中國外匯管理的原則已由“寬進嚴出”向“雙向均衡管理”轉變，其間伴以逐步減少行政管制，逐步取消內資與外資企業(yè)之間、國有與民營企業(yè)之間、機構與個人之間的差別待遇。

（二）利率市場化

利率市場化的進程中，一方面，應當促進和鼓勵銀行間拆借市場、企業(yè)債市場以及國債市場的發(fā)展，建立完整的利率聯(lián)動體系，實現(xiàn)中央銀行通過公開市場操作影響市場利率這一機制的良好運轉。另一方面，中央銀行應該依照“先長期后短期，先大額后小額”的順序，循序漸進地放棄對商業(yè)存貸款利率的直接干預，控制短期信貸的增長速度，減少短期沖擊對經濟的影響。

（三）資本賬戶開放：循序漸進的有限自由化

在匯制改革逐步推進的支撐下，中國的資本賬戶會隨著人民幣國際化的推進而逐步自由化。但是，資本賬戶開放也是一把雙刃劍。國外大量的危機經驗表明，在資本賬戶開放過程中，如不注重必要的管理和引導，容易出現(xiàn)短期資本逆轉、過度借貸等種種問題，對本國金融體系穩(wěn)定造成沖擊，不少經濟體因為各種沖擊，經歷了長期的資本賬戶自由化進程，中間不乏反復。

（四）在境內建立具有國際水平的金融中心

除了培育以香港為代表的人民幣離岸中心外，未來中國必然要在上海和深圳等金融環(huán)境較發(fā)達的城市培育在岸金融中心，推廣跨境人民幣業(yè)務，而深圳前海和上海外高橋的自貿港就是種子。與香港相比，滬深在跨境人民幣業(yè)務發(fā)展方面的潛在瓶頸則要小得多；其主要的缺陷在于制度障礙。在亞洲，各金融市場會為爭取流入該地區(qū)的金融資源而展開激烈的競爭，對于人民幣資產和相關業(yè)務也是如此。除了東京和香港這兩個傳統(tǒng)的國際金融中心外，新加坡、首爾、吉隆坡以及迪拜等中東城市都會競相吸引更多的投資者、金融人才、金融中介及服務機構。而以上海和深圳為代表的國內金融中心城市在人民幣業(yè)務方面的優(yōu)勢是得天獨厚的，人民幣跨境業(yè)務將成為上海作為國際金融中心崛起的基礎。

基金項目： 新疆財經大學校級課題“中亞五國人民幣區(qū)域化的實證研究——以新疆為例”。

責任編輯：楊再梅

一、引言

近年來，隨著經濟的發(fā)展，中國在逐步推進人民幣國際化，人民幣國際化將對目前國際貨幣體系產生深遠影響。目前對于人民幣國際化的研究主要是對人民幣國際化策略的研究，尹亞紅（2010）分析發(fā)現(xiàn)人民幣——港元一體化可以很好促進人民幣國際化；王元龍（2009）和陳雨露（2012）指出了人民幣國際化要走的三步路；蘇治和李進（2013）指出人民幣實現(xiàn)區(qū)域化是國際化進程中的重要戰(zhàn)略步驟?？梢钥闯?，人民幣國際化的路徑是當下研究的重點。

二、人民幣國際化的背景研究

（一）從國內層面來看，1.中國經濟的發(fā)展需要人民幣國際化。因為雖然中國即將成為全球最大的貿易國，但是中國絕大部分的國際貿易仍然是以其他貨幣尤其是美元結算的，這給中國參加國際貿易的廠商帶來了匯率風險。2.人民幣國際化也是合理控制和化解中國宏觀經濟運行風險的需要。中國作為一個非國際貨幣的發(fā)行國，事實上存在著國際收支的風險。

（二）從國際層面來看，人民幣國際化也是全球經濟再平衡及可持續(xù)發(fā)展的需要。國際經濟金融界已經認識到，人民幣國際化可以讓國際經濟和金融逐步多元化從而增加穩(wěn)定性。

三、人民幣國際化的潛在收益與風險

（一）潛在收益

1.提高資金配置效率。通過國內外兩個融資渠道，一些國內機構將能夠避開國內政策管制和體制束縛；另一方面，國內銀行和企業(yè)也能利用海外投資機會、獲得更高回報。2.減少匯率和流動性風險，提升企業(yè)定價能力。3.加快國內金融市場改革和發(fā)展。人民幣國際化會增加對人民幣資產的需求、推動國內金融市場加快改革。人民幣國際化及其相伴的更大規(guī)?？缇迟Y本流動也意味著加快推進利率和匯率改革勢在必行。

（二）潛在成本

1.人民幣持續(xù)升值可能傷及國內制造業(yè)部門。2.國內資金成本或上升。人們通常認為，進一步的資本賬戶開放會增加新興經濟體的海外融資，從而降低其資金成本、促進國內投資。3.經濟和金融部門或受到沖擊。人民幣國際化過程中，資本流動的波動可能會增大，國內經濟和金融市場更容易受到全球市場波動的影響，匯率波動更加劇烈，并且由于離岸活動更加頻繁、離岸和在岸聯(lián)系更加緊密，流動性條件也因此變得更加復雜。這些因素可能會使人民銀行對貨幣信貸條件的管理變得更復雜，影響國內金融系統(tǒng)和經濟的穩(wěn)定。

四、人民幣國際化進展

(一）促進人民幣在跨境貿易及直接投資中的使用

1.發(fā)展跨境貿易人民幣結算。2009年4月，中國啟動了跨境貿易人民幣結算試點，允許國內5個城市符合要求的外貿企業(yè)與其香港貿易伙伴進行跨境貿易人民幣結算。2010年6月，試點范圍進一步擴大20個省市區(qū)（占中國貿易總額的95%）。2013年3月，范圍進一步擴大至全國所有從事經常項目結算的企業(yè)。

2.人民幣結算業(yè)務發(fā)展迅速，但人民幣貿易計價進展緩慢。2013年，人民幣貿易結算總額達4.63萬億元，較2012年增長40%。2013年上半年，中國約11%的貨物貿易以人民幣結算。不過，大多數(shù)以人民幣結算的貿易活動仍以其他主要貨幣計價，尤其是美元。

3.推進跨境人民幣直接投資。從2011年1月開始，國內企業(yè)可以使用人民幣進行對外直接投資。當年10月該政策范圍進一步擴大至外商直接投資，并且簡化了人民幣結算流程。2012年，跨境直接投資人民幣結算額達到5337億元，比2012年增長88%，其中外商直接投資人民幣結算規(guī)模大幅升至4481億元。

（二）提供人民幣流動性、放松證券投資管制

1.與其他央行簽訂人民幣互換協(xié)議。自全球金融危機以來，人民銀行已與22個國家和地區(qū)的央行或貨幣管理局簽訂了人民幣互換協(xié)議，總額超過2萬億元人民幣。

2.放松對證券投資的資本管制。提高在岸人民幣金融資產的可得性對促進人民幣的國際使用意義重大。近年來這個方面有不少進展，包括：擴大QFII額度，出臺人民幣QFII (RQFII)使離岸人民幣能投資于中國大陸。截至2013年6月，QFII投資總資產達到約450億美元，截至7月RQFII投資總額達到1220億元人民幣。

3.除了加快審批投資額度，外國投資者的投資選項也日益豐富，國內銀行間債市逐步對外開放。2010年8月份，參與人民幣清算及貿易結算的離岸銀行以及一些外國央行獲準可以投資于國內銀行間市場。2013年3月，這一范圍擴大至18家RQFII和部分QFII投資者（需獲得人民銀行批準）。2013年7月，人民銀行將RQFII范圍擴大至新加坡和倫敦。

4.發(fā)展人民幣離岸中心及產品。中國政府一直鼓勵并支持香港成為人民幣離岸中心，新加坡、臺灣及倫敦最近也加入了這個行列。目前香港仍然是最大的人民幣離岸中心，流動性充足，占人民幣貿易結算總額的80%，人民幣產品種類也最多。

（三）外國央行持有更多的人民幣資產

2006年12月，馬來西亞正式宣布將人民幣納為主要儲備貨幣，泰國、韓國及尼日利亞也先后跟進。2012年3月，日本也公布了購買中國國債的計劃，日本成為首個將人民幣作為儲備貨幣的發(fā)達國家。2013年4月，澳大利亞宣布計劃將不超過5%的外匯資產投資于中國國債。

五、人民幣國際化的走向

（一) 匯率制度改革：漸進可控的市場化道路

人民幣匯率形成機制改革的方向應當是浮動區(qū)間放開，而體現(xiàn)政府管理的匯市日常干預減少，但政府管理匯率的能力絕不會降低。中期來看，匯率中間價形成機制越透明，人民幣匯率離市場化浮動就越近。另外，匯率浮動區(qū)間擴大降低了貨幣當局干預匯市的壓力，為外匯管理制度改革提供了更大的操作空間。中國外匯管理的原則已由“寬進嚴出”向“雙向均衡管理”轉變，其間伴以逐步減少行政管制，逐步取消內資與外資企業(yè)之間、國有與民營企業(yè)之間、機構與個人之間的差別待遇。

（二）利率市場化

利率市場化的進程中，一方面，應當促進和鼓勵銀行間拆借市場、企業(yè)債市場以及國債市場的發(fā)展，建立完整的利率聯(lián)動體系，實現(xiàn)中央銀行通過公開市場操作影響市場利率這一機制的良好運轉。另一方面，中央銀行應該依照“先長期后短期，先大額后小額”的順序，循序漸進地放棄對商業(yè)存貸款利率的直接干預，控制短期信貸的增長速度，減少短期沖擊對經濟的影響。

（三）資本賬戶開放：循序漸進的有限自由化

在匯制改革逐步推進的支撐下，中國的資本賬戶會隨著人民幣國際化的推進而逐步自由化。但是，資本賬戶開放也是一把雙刃劍。國外大量的危機經驗表明，在資本賬戶開放過程中，如不注重必要的管理和引導，容易出現(xiàn)短期資本逆轉、過度借貸等種種問題，對本國金融體系穩(wěn)定造成沖擊，不少經濟體因為各種沖擊，經歷了長期的資本賬戶自由化進程，中間不乏反復。

（四）在境內建立具有國際水平的金融中心

除了培育以香港為代表的人民幣離岸中心外，未來中國必然要在上海和深圳等金融環(huán)境較發(fā)達的城市培育在岸金融中心，推廣跨境人民幣業(yè)務，而深圳前海和上海外高橋的自貿港就是種子。與香港相比，滬深在跨境人民幣業(yè)務發(fā)展方面的潛在瓶頸則要小得多；其主要的缺陷在于制度障礙。在亞洲，各金融市場會為爭取流入該地區(qū)的金融資源而展開激烈的競爭，對于人民幣資產和相關業(yè)務也是如此。除了東京和香港這兩個傳統(tǒng)的國際金融中心外，新加坡、首爾、吉隆坡以及迪拜等中東城市都會競相吸引更多的投資者、金融人才、金融中介及服務機構。而以上海和深圳為代表的國內金融中心城市在人民幣業(yè)務方面的優(yōu)勢是得天獨厚的，人民幣跨境業(yè)務將成為上海作為國際金融中心崛起的基礎。

基金項目： 新疆財經大學校級課題“中亞五國人民幣區(qū)域化的實證研究——以新疆為例”。

責任編輯：楊再梅