論利率市場(chǎng)化對(duì)投資理財(cái)?shù)挠绊?/h1>

2014-08-30 19:53:35王宇鵬

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關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)市場(chǎng)化利率

王宇鵬

中國(guó)利率市場(chǎng)化是一個(gè)必然的發(fā)展趨勢(shì)，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。利率市場(chǎng)化必然給我們的經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活帶來(lái)廣泛的影響，其中，對(duì)居民投資理財(cái)?shù)挠绊懯且粋€(gè)重要的方面。本文梳理了利率市場(chǎng)化后對(duì)居民投資理財(cái)?shù)挠绊?，并?duì)居民在利率市場(chǎng)化后的投資理財(cái)給出幾條政策建議。

一、利率市場(chǎng)化對(duì)投資理財(cái)?shù)挠绊?/p>

利率市場(chǎng)化后，居民投資理財(cái)?shù)男袨楸貙l(fā)生變化，對(duì)投資理財(cái)市場(chǎng)必將產(chǎn)生比較大的沖擊，主要有以下幾個(gè)方面：

（一）金融市場(chǎng)的波動(dòng)性更大，風(fēng)險(xiǎn)增大

利率逐漸實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，意味著利率資金供求方在央行的引導(dǎo)下決定均衡的利率水平。一方面，從宏觀來(lái)講，利率將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)情況變化而變化，經(jīng)濟(jì)繁榮，利率上升，經(jīng)濟(jì)蕭條，利率下降；另一方面，從微觀來(lái)講，個(gè)體的利率水平還會(huì)受到信用狀況等情況的影響而發(fā)生變化?？傊?，利率市場(chǎng)化以后，利率的波動(dòng)會(huì)更加明顯和頻繁。

利率市場(chǎng)化必將使得原來(lái)割裂的短期貨幣拆借市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等等金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，使得銀行、債券、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)處于同一個(gè)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，資金在各個(gè)市場(chǎng)之間的流動(dòng)將會(huì)更加頻繁，由此導(dǎo)致金融市場(chǎng)的波動(dòng)性也會(huì)更大，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。

（二）金融衍生品市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化發(fā)展加快

隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加大，為了避險(xiǎn)，金融衍生產(chǎn)品將會(huì)成為各個(gè)金融參與者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇。此外，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，為了盤活存量資產(chǎn)，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)必然選擇資產(chǎn)證券化，整個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化水平必然上升，資產(chǎn)證券化程度將會(huì)加深。在這樣的背景下，金融衍生品市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化必然加快發(fā)展速度。

（三）精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系成為核心競(jìng)爭(zhēng)力

利率市場(chǎng)化后，一方面，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，為了迎合客戶的需求，金融機(jī)構(gòu)需要為不同的細(xì)分客戶群體定制不同的產(chǎn)品，需要為不同的細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)；另一方面，由于不同的客戶信用狀況不同，信用溢價(jià)不同，產(chǎn)品定價(jià)也需要不同，因此，這就要求金融機(jī)構(gòu)有精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系，這樣的定價(jià)體系將成為未來(lái)金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）金融理財(cái)產(chǎn)品更加豐富

在利率市場(chǎng)化的條件下，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)相互之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加強(qiáng)，為了更好地占領(lǐng)市場(chǎng)，擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)必然要加強(qiáng)自己的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，各種金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)將由過(guò)去的產(chǎn)品導(dǎo)向型向客戶導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變。金融產(chǎn)品將不會(huì)只關(guān)注收益和風(fēng)險(xiǎn)，而會(huì)更多地考慮客戶具體的理財(cái)需求，包括現(xiàn)金流和生命周期等多重因素。

（五）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變

從短期來(lái)看，銀行在我國(guó)金融市場(chǎng)的主體地位不會(huì)被動(dòng)搖，資金仍然集中在銀行體系內(nèi)。根據(jù)各國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)，在存貸款利率逐步放開(kāi)的初期，存款利率往往隨之升高，與此同時(shí)利率波動(dòng)性加大，導(dǎo)致股票市場(chǎng)等資本市場(chǎng)的波動(dòng)性加大。在市場(chǎng)的預(yù)期和走勢(shì)難以得到準(zhǔn)確判斷的情況下，資金很可能更多地進(jìn)入銀行體系。此外，民間金融、地下錢莊等非正規(guī)金融的部分資金也會(huì)回歸到銀行。

從長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)國(guó)外利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化后，利率水平會(huì)進(jìn)一步上升，尤其是貸款利率水平的上升，導(dǎo)致企業(yè)的間接融資成本進(jìn)一步上升，這將促使企業(yè)更多地選擇直接融資渠道作為融資手段。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，在利率市場(chǎng)化后，直接融資在社會(huì)融資占的比例會(huì)有比較快的提升。

二、利率市場(chǎng)化條件下投資策略的選擇

在利率市場(chǎng)化后，居民和企業(yè)主要從投資組合選擇和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面來(lái)選擇投資策略，具體投資策略如下：

（一）重新審視金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化下的金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)行規(guī)律同非市場(chǎng)化時(shí)有很大的差別。在利率市場(chǎng)化的條件下，家庭和企業(yè)的觀念必須發(fā)生轉(zhuǎn)變，過(guò)去接近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)在未來(lái)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)，需要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。例如：過(guò)去銀行體系基本可以認(rèn)為是完全不可能倒閉的，但是在利率市場(chǎng)化的條件下，銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)明顯增強(qiáng)，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大，銀行是存在倒閉風(fēng)險(xiǎn)的。

隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，包括短期的貨幣市場(chǎng)到長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)在內(nèi)，各種金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)程度將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)于用戶來(lái)說(shuō)，家庭必須改變對(duì)各個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，重新調(diào)整自己的資產(chǎn)組合，加強(qiáng)自己資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力；未來(lái)的利率市場(chǎng)化，對(duì)于企業(yè)而言，利率期限結(jié)構(gòu)更加明確，不同期限資金的收益率和成本會(huì)有較大的差異，因此，企業(yè)必須加強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)管理。

（二）有針對(duì)性、多元化地選擇投資產(chǎn)品

一方面，家庭和企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自己的理財(cái)需求、投資品的收益率、風(fēng)險(xiǎn)特征、現(xiàn)金流等綜合因素選擇合適的投資理財(cái)策略，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)的分散化投資；另一方面，通過(guò)多元化投資，達(dá)到合理規(guī)避利率和信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)各種金融工具的運(yùn)用，通過(guò)利用各種金融工具來(lái)規(guī)避利率波動(dòng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

在利率市場(chǎng)化體系逐步建立的過(guò)程中，廣大普通消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏明確的判斷，在分散風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的情況下，應(yīng)該選擇更加穩(wěn)健的投資策略，選擇風(fēng)險(xiǎn)更低的金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，注重資產(chǎn)保值?？梢赃m當(dāng)加大保險(xiǎn)型理財(cái)產(chǎn)品的持有量。

（三）加強(qiáng)自身信用記錄管理

在完全市場(chǎng)化的運(yùn)行體系下，每一個(gè)客戶都有不同的資產(chǎn)定價(jià)，自身的信用水平將會(huì)決定個(gè)人使用資金的成本水平。不論對(duì)居民還是對(duì)企業(yè)來(lái)講，信用水平都是他們獲得資金價(jià)格水平重要的決定因素。信用水平高，籌資成本低；反之，則成本高。因此，在利率市場(chǎng)化的背景下，當(dāng)企業(yè)和家庭作為資金的使用方，向市場(chǎng)傳遞積極可靠的信息，加強(qiáng)自身的信用記錄管理，有助于降低資金成本。

（四）加強(qiáng)避險(xiǎn)工具的應(yīng)用

在利率市場(chǎng)化的背景下，金融理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)不斷加大，主要的風(fēng)險(xiǎn)類別有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一方面，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，居民和企業(yè)可以選擇金融衍生產(chǎn)品作為對(duì)沖工具，來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，可以購(gòu)買保險(xiǎn)產(chǎn)品和信用衍生工具來(lái)規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須加強(qiáng)避險(xiǎn)工具的使用，做到有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：北京金融衍生品研究院）

責(zé)任編輯：代建明endprint

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