貨幣政策對股市的影響研究

賈寧寧

摘 要：文章以股票市場的現(xiàn)狀為著手點，探析貨幣政策與股市之間的現(xiàn)實性聯(lián)系，實證分析探討影響股市發(fā)展的多種原因與情況。

關鍵詞：貨幣政策；股市；影響與聯(lián)系；實證分析

中圖分類號：F822.0 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2014）23-0138-01

從宏觀來看目前的股票市場，規(guī)模在不斷擴大、市場占有率、風險率等也在持續(xù)增高，這是一個警示信號，預示著股市的變動將會引發(fā)一連串的改變。這不僅涉及到貨幣政策對股票市場的保值、增值效率，更體現(xiàn)了貨幣政策對股票市場的監(jiān)管功能，對股票市場的和諧、健康發(fā)展是有利的。因此，為有效促進股市健康、穩(wěn)定發(fā)展，貨幣政策的制定不僅要科學合理，更要根據(jù)時代日新月異的特征、市場風云變幻的轉變而及時作出適當?shù)恼{整。

1 貨幣供應對股票市場的影響

1.1 貨幣供應對股票價格的影響

根據(jù)金融學相關理論，中央銀行可以通過調整法定存款準備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務操作等工具來影響金融市場利率和貨幣供應量，而市場利率和貨幣供應量的變動會對企業(yè)的融資成本、盈利能力和投資者的預期產生影響，從而使股票價格隨著中央銀行貨幣政策的變動而發(fā)生相應變動。根據(jù)上述理論，可以總結出兩方面特點，貨幣政策是所有影響股票價格因素之中最為重要的因素，同時，因其變動也跟廣大群眾的生活有密切的聯(lián)系，也是人們最為關注的因素之一。

1.1.1 中央銀行調整法定存款準備金率

所謂法定存款準備金率，是指中央銀行規(guī)定的商業(yè)銀行和存款金融機構必須繳存中央銀行的法定準備金占其存款總額的比率。當中央銀行通過貨幣政策調控將法定存款準備金率提高，也就是利用貨幣變動的力量限制了存款金融機構強化派生存款的能力，簡單來說就是將存款金融機構的一部分超額準備金不可避免的凍結了。然而，雖然這是中央銀行正常的貨幣調控手段，但是由于法定存款準備金率一定意義上相當于數(shù)額極其龐大的存款總額，那么在市場流通過程中，將很大程度的影響貨幣供應量，如若貨幣供應量減少，勢必會降低股票市場的活力，從而使股票價格下跌。

1.1.2 中央銀行調整再貼現(xiàn)率

所謂再貼現(xiàn)率，是指商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行申請再貼現(xiàn)時的預扣利率。即使當中央銀行將再貼現(xiàn)率小幅度提高，并根據(jù)股票市場的現(xiàn)場走勢與實際動態(tài)對再貼現(xiàn)率的申報資格加以嚴格審查和控制，都將使商業(yè)銀行的資金成本成倍增加。而這樣的貨幣政策將帶來兩種弊端：第一，商業(yè)銀行的資金成本增加，那么市場中的貼現(xiàn)率無疑會上升，股票市場就會為之動蕩；第二，股票市場動蕩，金融、證券市場的信用程度就會縮水，那么金融市場的資金供給將會降低，股票價格就會隨之上下波動，從而導致整個股市走勢無力。

1.2 貨幣供應對股票價格影響的實證分析

我們過去的經濟體制是計劃經濟，根據(jù)當時的國情及市場發(fā)展形勢，一般將信貸規(guī)模作為貨幣政策的中介目標?，F(xiàn)在，我們的經濟體制是市場經濟，貨幣供應量逐漸成為貨幣政策的中介目標，這既關系到中央銀行所指定的貨幣政策對市場經濟體系的適應效果，也關系著宏觀經濟穩(wěn)定與金融市場發(fā)展的動態(tài)聯(lián)系。當然，在近幾年的貨幣政策轉變中也提出了中央銀行是否應該干預股票市場，以及中央銀行是否有能力干預股票市場或者采取何種方式干預等觀點。這不僅體現(xiàn)了貨幣政策對股票市場的重要意義，更突出了貨幣政策中介目標開放化的趨勢。

2 利率調整對股票市場的影響

2.1 利率調整對股票價格的影響

利率是貨幣的價格，是持有貨幣的機會成本，它取決于資本市場的資金供求，而資金的供給來自于儲蓄，需求則來自于投資，所以投資和儲蓄都可以看成是利率的函數(shù)。既然是函數(shù)，也就是某一方面的上下浮動將會使其它影響的關系者隨之浮動。就股票市場的資金活動來說，當利率下調，貨幣自身的持有成本將被非自然的降低，也就是儲蓄的收益額將低于投資的收益額，那么市場中的經濟活動將偏向于投資一方。簡單點說，就是使市場流通中的實際現(xiàn)金流以及企業(yè)的貼現(xiàn)率上漲，從而會導致股票價格上升。如果上調利率，則會出現(xiàn)與之相反的結果。總結來看，下調利率，股市走高，上調利率，股市走低，這也就是利率對股票價格最根本、最直觀的影響。

2.2 利率調整對股票價格影響的實證分析

就目前股票市場的實際發(fā)展情況來看，市場的開放化與利率的開放化對其有很巨大的影響。隨著經濟全球化的深入，我國市場對利率的開放程度也隨之走向國際趨勢，這一方面開拓了利率的市場化，對整體股票市場的靈活性與發(fā)展性是十分有利的；另一方面這也是利率走入貨幣政策調控中介目標的未來趨向，對增加股票市場的多樣性與多元化是有一定幫助的。同時，利率的變動也增加了股票市場的現(xiàn)實風險。例如，當利率下降，人們已無法滿足儲蓄收益額的誘惑，將大幅度的轉戰(zhàn)投資層面，雖然促動了股票價格的上漲，但是由于廣大人民群眾所持有的的股票數(shù)量無法與大盤抗衡，無形中就增加了投資風險率。對企業(yè)而言，當利率下降，企業(yè)所占據(jù)的位置則相對安全，那么企業(yè)所累積的安全資產收益將在大盤動態(tài)走勢中降低。但是，這樣的實際現(xiàn)象將會增強企業(yè)投資人的投機心理，使其更多關注高收益的股票，最終以達到積累財富定額的目的，從而提升了風險。

3 通貨膨脹對股票市場的影響

3.1 通貨膨脹對股票價格的影響

通貨膨脹對股票價格的影響是一種實際的經濟理論，如果一個企業(yè)的所有股東都同時出售該企業(yè)的所有股票，則該企業(yè)的資產被有效售出，就好像被另一個企業(yè)收購；如果股東用出售股票的收入購買商品和勞務，則企業(yè)的資產就如同與實體經濟中的所有商品和勞務作了交換。通貨膨脹是指流通中的貨幣數(shù)量超過經濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續(xù)的上漲。而通貨膨脹則是聯(lián)系企業(yè)對股票作用與股票市場變動的功能體，當經濟市場運行中出現(xiàn)了通貨膨脹的情況時，貨幣貶值，企業(yè)整體的資產總額也將貶值，企業(yè)的資產價值也隨之失去了原有的效果。所以，當通貨膨脹帶來物價水平的上漲后，企業(yè)投資者也會加大對股票收益增長率的要求，按照市場的定向規(guī)律來看，股市價格會相應的下跌。

3.2 通貨膨脹對股票價格影響的實證分析

通貨膨脹中的股票價格變動，具體體現(xiàn)都是股市的無力性，如企業(yè)持股資本下降、廣大群眾持股風險飆升等。這不僅會使股票市場陷入混亂，也將導致企業(yè)與廣大人民群眾的利益耗損過大，從而形成了投資抑郁性，并影響金融機構的投資資本量。同時，通貨膨脹的股市交易中，市場整體物價水平的上漲將造成股票市場中貨幣價值的降低，而且由于股市交易中的貨幣價值是一種金融投資的強大附加值，對股票價格以及股票市場的穩(wěn)定都具有定向作用。因此，一旦股市交易中的貨幣價值降低，企業(yè)對市場流動中的商品購買力也會相應降低，那么大資本在股票市場中的運作將呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，最終將會影響股票市場的預期效果。

4 結 語

作為金融界不可小覷的資本力量，股市的穩(wěn)定對保障市場發(fā)展、市場資本健康以及降低經濟威脅與風險等都具有重大影響。但是，貨幣政策的力量是巨大的，不僅對市場經濟走向有一定的影響作用，更直接作用于股票市場的實際運作中。無論是貨幣供應、利率還是通貨膨脹，都將對股票市場的發(fā)展產生影響，因此中央銀行在調整貨幣政策時既要謹慎又要適度，要綜合考慮市場、股市以及人們投資心理等轉變，最終達到穩(wěn)定股票市場、推動股市發(fā)展的目的。

參考文獻：

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