銀行理財(cái)應(yīng)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)中前行

應(yīng)堅(jiān)+陸海鵬

年來(lái)，我國(guó)的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)勢(shì)頭。銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量從2010年不足1萬(wàn)個(gè)猛增至2013年的4.1萬(wàn)個(gè)。2013年第三季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額達(dá)9.9萬(wàn)億元，比2010年底猛增3.2倍。銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)，不僅有助于優(yōu)化自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，而且也為居民提供更豐富的投資工具，增加了居民財(cái)富性收入。然而，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)間不長(zhǎng)，業(yè)務(wù)模式還不夠成熟，應(yīng)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)展。

基本模式

銀信合作產(chǎn)品。較早時(shí)，銀行直接與信托公司合作，由信托公司將企業(yè)貸款需求打包為信托理財(cái)產(chǎn)品，再由銀行出售給投資者。由于標(biāo)的資產(chǎn)列在表外，令銀行變相突破了信貸規(guī)模的限制。高峰時(shí)，銀信合作產(chǎn)品突破2萬(wàn)億元人民幣，其中信托貸款及信貸資產(chǎn)投資類產(chǎn)品占七至八成。2010年，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)監(jiān)管措施，對(duì)融資類銀信合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理，規(guī)定不得超過(guò)全部銀信合作業(yè)務(wù)余額的三成，并要求將表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，遏制了銀信合作產(chǎn)品的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

資金池理財(cái)產(chǎn)品。銀信合作被“叫?！焙?，銀行引入了“資金池”概念，將發(fā)行的各類理財(cái)產(chǎn)品歸于同一個(gè)資金池，為高收益項(xiàng)目提供信貸資金。資金池理財(cái)產(chǎn)品是一種較獨(dú)特的理財(cái)業(yè)務(wù)，與境外一對(duì)一理財(cái)產(chǎn)品不同。銀行將債券、回購(gòu)、信托融資計(jì)劃等各種投資打包為一個(gè)集合性資產(chǎn)包作為統(tǒng)一資金運(yùn)作，通過(guò)滾動(dòng)發(fā)售不同期限的理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)募集資金，動(dòng)態(tài)管理資金來(lái)源及資產(chǎn)運(yùn)用，即采取“滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配”的運(yùn)行模式。由于資金池理財(cái)產(chǎn)品的透明度很低，客戶并不清楚資產(chǎn)負(fù)債情況，僅出于對(duì)銀行的信任就會(huì)購(gòu)買。本質(zhì)上，此項(xiàng)業(yè)務(wù)就是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配（短借長(zhǎng)貸）達(dá)到盈利最大化。

同業(yè)業(yè)務(wù)與理財(cái)產(chǎn)品結(jié)合。在資金池理財(cái)業(yè)務(wù)面臨整頓的同時(shí)，另一類變相信貸業(yè)務(wù)悄然興起，采取了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)相結(jié)合的方法。這兩年此類業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，表現(xiàn)為在銀行理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)并未放慢的同時(shí)，銀行同業(yè)資產(chǎn)亦加快增長(zhǎng)。中小型商業(yè)銀行更是全力發(fā)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，將其作為提升收益的主要手段。盡管同業(yè)業(yè)務(wù)列在表內(nèi)，但卻不計(jì)貸存比，通過(guò)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓，可投向被嚴(yán)格限制的行業(yè)。另一方面，銀行對(duì)企業(yè)、證券公司及基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重均為100%，而對(duì)其他銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重只有25%，且原始期限3個(gè)月內(nèi)（含）債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重更低至20%，撥備少，資本占用低，有利于提高資本回報(bào)率。這些優(yōu)點(diǎn)使同業(yè)業(yè)務(wù)比資金池業(yè)務(wù)更具誘惑力。

爆發(fā)式增長(zhǎng)的原因

高收益信貸業(yè)務(wù)的誘惑。隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)銀行貸款需求居高不下，銀行將信貸業(yè)務(wù)作為主要收入來(lái)源。一些高收益貸款項(xiàng)目成為銀行追逐的目標(biāo)，但受限于行業(yè)準(zhǔn)入、貸存比、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)數(shù)等監(jiān)管要求，銀行不可能無(wú)限擴(kuò)張此類業(yè)務(wù)的規(guī)模。一些銀行將表內(nèi)項(xiàng)目移到表外，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品融入資金，借道非銀行金融機(jī)構(gòu)，變相貸款給高收益貸款項(xiàng)目。

存款利率管制帶旺理財(cái)業(yè)務(wù)。央行宣布允許人民幣存款利率上浮一成，相對(duì)于完全開(kāi)放的貸款利率來(lái)說(shuō)，銀行資金成本處于較低水平，有很大的提升空間。面對(duì)利率管制，銀行無(wú)法通過(guò)利率定價(jià)手段爭(zhēng)取更多存款，必須尋找新的吸納資金的手段。此外，近年來(lái)國(guó)內(nèi)居民擁有的財(cái)富大量增加，產(chǎn)生了龐大的理財(cái)需求。通貨膨脹隨時(shí)可能復(fù)蘇，若通脹率超過(guò)定存利率，則形成實(shí)際負(fù)利率。因此，居民對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品，尤其是高收益銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生了濃厚興趣。企業(yè)也有很強(qiáng)的現(xiàn)金管理及資金配置需求，紛紛將上市、發(fā)債獲得的閑置資金及在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的資金沉淀投放在銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。

存在的風(fēng)險(xiǎn)

期限錯(cuò)配更趨嚴(yán)重。銀行以短期資金來(lái)源支持長(zhǎng)期信托資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模型沒(méi)有改變，形成資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配。2013年，理財(cái)產(chǎn)品短期化趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，產(chǎn)品主要集中在一至三個(gè)月。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，此期限產(chǎn)品占全部發(fā)行量的57.7%，較2012年進(jìn)一步上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。絕大部分理財(cái)產(chǎn)品是在一年內(nèi)到期的。理財(cái)資金投向方面，為了追求較高收益和穩(wěn)定的資產(chǎn)配置，銀行又不斷拉長(zhǎng)投資期限，包括期限長(zhǎng)達(dá)五六年的平臺(tái)貸款。

形成同業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。不少銀行將理財(cái)產(chǎn)品的到期時(shí)間設(shè)在季末、年底等特殊時(shí)點(diǎn)，使理財(cái)資金在需要的時(shí)候回到表內(nèi)，做大資產(chǎn)負(fù)債表或符合貸存比等監(jiān)管指標(biāo)。然而，理財(cái)資金回表后，銀行必須拆入資金償還客戶，而當(dāng)所有銀行都采取相同做法時(shí)，必會(huì)造成同業(yè)市場(chǎng)的資金緊張。加上在特殊時(shí)點(diǎn)前后，銀行傾向于持有更多現(xiàn)金，不會(huì)大量拆出資金。企業(yè)資金此時(shí)需求也較大。各種因素迭加在一起，2013年年中及年底金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，短期拆息飆升，逼迫央行出手相救。

資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)不能排除。銀行、基金公司或證券公司、信托公司及企業(yè)形成了較長(zhǎng)的資金鏈，在實(shí)際運(yùn)行中，資金鏈會(huì)拖得更長(zhǎng)，參與的過(guò)橋機(jī)構(gòu)不止一兩家，資金供應(yīng)方式更加多元化，銀行相互持有資產(chǎn)，形成交叉風(fēng)險(xiǎn)。若其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，便會(huì)造成整條資金鏈的斷裂。由于資金需求方是房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，萬(wàn)一行業(yè)發(fā)展形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)壞賬，會(huì)形成骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)素質(zhì)下降，最終受損的是購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的客戶。

有效抑制風(fēng)險(xiǎn)

加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，引導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿。理財(cái)產(chǎn)品與同業(yè)業(yè)務(wù)的合作模式已經(jīng)積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門可能會(huì)通過(guò)提升同業(yè)業(yè)務(wù)的資本占用比率，以及增加同業(yè)業(yè)務(wù)的撥備要求，引導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿。這也會(huì)影響理財(cái)產(chǎn)品的資金投向，抑制與同業(yè)業(yè)務(wù)的合作規(guī)模，從而降低期限錯(cuò)配以及理財(cái)資金進(jìn)入房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。但由于銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間、表內(nèi)資金與理財(cái)產(chǎn)品之間形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，一旦資金鏈斷裂容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎，有待考慮周全后才會(huì)出臺(tái)適當(dāng)?shù)拇胧?/p>

進(jìn)一步強(qiáng)化及改善理財(cái)產(chǎn)品的信息披露。相當(dāng)一部分理財(cái)產(chǎn)品無(wú)論是信息披露的準(zhǔn)確性、完整性及時(shí)效性，還是產(chǎn)品發(fā)行、運(yùn)行及到期環(huán)節(jié)，客戶獲得的信息披露存在不足。產(chǎn)品設(shè)計(jì)說(shuō)明過(guò)于理論化及專業(yè)化，客戶難以理解，資金投向則模糊不清或高度概括；部分銀行公布產(chǎn)品運(yùn)行報(bào)告，但公布不連續(xù)、內(nèi)容不全面、時(shí)間不及時(shí)。加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品信息披露，除了要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的檢查，加大處罰力度，督促商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行信息披露要求外，還可以考慮對(duì)理財(cái)資金投資于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的信息披露制定更細(xì)化的規(guī)定，包括資金最終投向的主體和項(xiàng)目、還款計(jì)劃設(shè)定以及可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的描述等。

完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)制度設(shè)計(jì)和市場(chǎng)建設(shè)?，F(xiàn)階段部分銀行理財(cái)產(chǎn)品以銀信合作為核心，將信貸資產(chǎn)經(jīng)過(guò)包裝、“過(guò)橋”之后，對(duì)接理財(cái)資金，已經(jīng)具有了一定資產(chǎn)證券化的特征。但此類理財(cái)產(chǎn)品與資產(chǎn)證券化的區(qū)別在于金融機(jī)構(gòu)的剛性兌付或隱性擔(dān)保，缺乏第三方信用評(píng)價(jià)體系等。目前，資產(chǎn)證券化在法律、稅收和會(huì)計(jì)等制度方面尚待完善。如果能夠完善相關(guān)制度設(shè)計(jì)和市場(chǎng)建設(shè)，引導(dǎo)理財(cái)資金由非標(biāo)產(chǎn)品逐漸投向相對(duì)透明、規(guī)范化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，一方面能為期限較長(zhǎng)的資產(chǎn)賦予流動(dòng)性，符合“盤活存量，用好增量”的貨幣政策導(dǎo)向，另一方面也可以真正實(shí)現(xiàn)銀行資產(chǎn)與理財(cái)資金的隔離，培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的理財(cái)市場(chǎng)環(huán)境。（作者單位：中銀香港發(fā)展規(guī)劃部）