理財(cái)謎局

王豫剛

當(dāng)“炒錢”成為各路理財(cái)產(chǎn)品的最終歸宿時(shí)，故事也就講到頭了，只有直接對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)方是出路。

2004年被稱為“銀行理財(cái)元年”。該年2月，光大銀行推出了國(guó)內(nèi)銀行第一只外幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品——陽(yáng)光理財(cái)A計(jì)劃，正式拉開(kāi)了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的大幕；9月，光大又推出國(guó)內(nèi)銀行第一只人民幣理財(cái)產(chǎn)品——陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃。自那時(shí)起，10年間中國(guó)銀行業(yè)的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)從無(wú)到有，截至2014年5月末，全國(guó)400多家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品50918款，理財(cái)資金賬面余額已達(dá)13.97萬(wàn)億元。2013年銀行理財(cái)產(chǎn)品的加權(quán)平均收益率為4.13%，給國(guó)內(nèi)居民創(chuàng)造的財(cái)產(chǎn)性收入超過(guò)4500億元。

“理財(cái)”如何變?yōu)椤俺村X”？

起初，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)只是進(jìn)行各種衍生品交易和資產(chǎn)證券化的嘗試，直到2006年3月，首只“非標(biāo)”（非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)）才誕生。此后，隨著金融監(jiān)管的一路放松，除卻傳統(tǒng)意義上投向各種企業(yè)債權(quán)、股權(quán)和固定收益類資產(chǎn)的產(chǎn)品之外，近年來(lái)種種“另類投資”也不斷刷新著紀(jì)錄。無(wú)論是鉆石、紅木，還是藝術(shù)品、貴金屬，乃至拍賣抵押、門票甚至火腿都成了理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)的；另類銀行理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的甚至還包括國(guó)畫(huà)、油畫(huà)、普洱茶、白酒和翡翠等。

這些“投資品種”有一個(gè)共同特質(zhì)，即它們既不像存款和債券一樣產(chǎn)生利息，又不像企業(yè)股權(quán)一樣可以帶來(lái)現(xiàn)金利潤(rùn)回報(bào)，更不像土地礦產(chǎn)一樣可以源源不斷產(chǎn)出實(shí)物資源，這些“投資品種”所能帶來(lái)的回報(bào)，只能通過(guò)下一次轉(zhuǎn)手時(shí)所產(chǎn)生的“升值”來(lái)實(shí)現(xiàn)，大部分時(shí)間，它們都是躺在保險(xiǎn)柜、倉(cāng)庫(kù)和酒窖中，靜靜積灰，而不產(chǎn)生無(wú)論是穩(wěn)定還是不穩(wěn)定的現(xiàn)金流——它們都是不生息的“資產(chǎn)”。更直接地說(shuō)，他們都是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而承載“炒錢”功能的載體。而這些另類產(chǎn)品動(dòng)輒許諾8%甚至10%的年化收益率，也成為抬高社會(huì)融資成本的重要?jiǎng)右颉?/p>

與此同時(shí)，隨著金融危機(jī)之后金融監(jiān)管思路的大幅轉(zhuǎn)變，各種非銀行理財(cái)渠道成為了新的通路：無(wú)論是具有全國(guó)性牌照，資金實(shí)力雄厚的信托、券商、公募基金；還是針對(duì)高凈值人群的創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資、私募基金；乃至各種雨后春筍般浮現(xiàn)的小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司、貴金屬交易公司甚至典當(dāng)行、拍賣行和大宗商品貿(mào)易商，都開(kāi)始用“理財(cái)產(chǎn)品”的名義來(lái)爭(zhēng)食原本只能進(jìn)入銀行體系的居民儲(chǔ)蓄結(jié)余資金。更遑論近一年來(lái)，種種P2P互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)、眾籌平臺(tái)和貨幣基金平臺(tái)的加入，更使得“小兒持金”的普通消費(fèi)者無(wú)從辨別。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者留意了一下自己接到的各色和理財(cái)相關(guān)的推銷電話，號(hào)稱自己是從事“理財(cái)產(chǎn)品”業(yè)務(wù)的無(wú)名公司，不外乎以下幾種：一類是從事金、銀貴金屬交易中介的，他們甚至并不在正規(guī)交易所開(kāi)戶，而是誘導(dǎo)客戶進(jìn)入來(lái)路不明的各種電子盤進(jìn)行交易，設(shè)局獲利；其二是各種擔(dān)保和貸款公司，以理財(cái)產(chǎn)品的名義實(shí)質(zhì)上高息攬存，再轉(zhuǎn)手放貸；其三是以私募基金為名義，承攬固定回報(bào)+浮動(dòng)收益分成，號(hào)稱代客炒股的“投資管理公司”。其共同特點(diǎn)便是不談風(fēng)險(xiǎn)，只講收益，且一般均許諾10%以上年回報(bào)，滿口“不用操心”……

縱觀近年種種跑路、違約事件，其共同特點(diǎn)是：離譜的預(yù)期高收益率、不出名的發(fā)行機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品成立至出風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間較短且不少產(chǎn)品的投向成疑問(wèn)，涉嫌非法集資。追逐高收益是資金的本能，但在GDP一年增長(zhǎng)也不過(guò)7.5%的情形之下，某些機(jī)構(gòu)許諾的17%年收益不吝是鏡花水月。與此同時(shí)，缺乏金融知識(shí)的普通客戶，面對(duì)各種包裝得無(wú)比復(fù)雜，合同中動(dòng)不動(dòng)甲乙丙丁戊己方的“理財(cái)產(chǎn)品”，要想看懂這些連銷售它們的人自己都看不懂的東西，也可謂難上加難。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之前，曾有一句笑談：機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了沒(méi)人能看懂的產(chǎn)品，讓自認(rèn)為稍微能看懂一點(diǎn)的人賣給了根本看不懂的客戶，大家都掙錢了。

但，錢從哪來(lái)？借新還舊的“龐氏騙局”游戲，總有玩不下去的時(shí)候。

回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)方是正途

正是不斷下滑的實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)、極度寬松的貨幣供給和監(jiān)管政策的大幅放松合力制造了“理財(cái)”泡沫。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)回歸“新常態(tài)”時(shí)，這個(gè)泡沫也已到了不可持續(xù)的時(shí)候了。

在7月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，中央部署了多項(xiàng)舉措，以期緩解企業(yè)融資成本高企的問(wèn)題。其中，針對(duì)銀行理財(cái)環(huán)節(jié)，會(huì)議提出要縮短企業(yè)融資鏈條，清理不必要的環(huán)節(jié)，整治層層加價(jià)行為，要求理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)用原則上應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接對(duì)接。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管銀行理財(cái)資金確實(shí)有相當(dāng)一部分投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，但是由于銀行理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有明確的法律框架支持，因此理財(cái)產(chǎn)品在交易主體的認(rèn)定、核算估值制度的制定、結(jié)算賬戶和證券托管賬戶的開(kāi)立等方面均存在障礙，已成為理財(cái)產(chǎn)品向規(guī)范的資產(chǎn)管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過(guò)程中無(wú)法回避的問(wèn)題，這也導(dǎo)致了此前諸多理財(cái)產(chǎn)品只有借助信托等通道來(lái)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)。IMF的報(bào)告就稱，銀行理財(cái)產(chǎn)品占中國(guó)GDP比重已達(dá)約20%。理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)令2013年信托貸款融資幾乎翻倍，其中至少40%理財(cái)產(chǎn)品是由信托作中介。

今年1月7日，銀監(jiān)會(huì)副主席周慕冰在一次會(huì)議上就曾表示，理財(cái)業(yè)務(wù)改革的關(guān)鍵，從根本上講，是要按照國(guó)際通行原則，建立風(fēng)險(xiǎn)防范隔離墻，實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)、存貸款業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)的徹底分離。

7月11日，銀監(jiān)會(huì)正式印發(fā)了《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》（35號(hào)文），提出銀行設(shè)立專門理財(cái)部門，不得宣傳剛性兌付等要求。通知中，銀監(jiān)會(huì)要求銀行展開(kāi)理財(cái)事業(yè)部改革，設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理全行理財(cái)業(yè)務(wù)，按照“單獨(dú)核算、風(fēng)險(xiǎn)隔離、行為規(guī)范、歸口管理”規(guī)范開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)還明確了銀行不得提供含有剛性兌付內(nèi)容的理財(cái)產(chǎn)品介紹。

此前，銀監(jiān)會(huì)已在《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于2014年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》中要求銀行發(fā)售普通個(gè)人客戶理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，需在宣傳銷售文本中公布所售產(chǎn)品在“全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品登記系統(tǒng)”的登記編碼，而客戶可依據(jù)該編碼在“中國(guó)理財(cái)網(wǎng)（www.china-wealth.cn）”查詢產(chǎn)品信息，而未在理財(cái)系統(tǒng)等級(jí)的銀行理財(cái)產(chǎn)品一律不得銷售。

7月28日，《人民日?qǐng)?bào)》刊登了一篇文章，作者是全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈。該文題為《規(guī)范影子銀行 調(diào)整金融結(jié)構(gòu)》。文中直言“……正因?yàn)榉申P(guān)系不明確，責(zé)任不明確，導(dǎo)致運(yùn)作混亂，規(guī)則不清，于是兌付的時(shí)候，責(zé)任不明。有了收益，投資人愿意享受收益；但有了風(fēng)險(xiǎn)，投資者卻又不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。賣出產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)為了維護(hù)自己的聲譽(yù)，也就不得不采取各種辦法實(shí)行或隱性或顯性的剛性兌付，這使得市場(chǎng)秩序難以正常維護(hù)……”

“核心就一句話：買者自負(fù)”，華泰證券首席策略分析師徐彪這樣總結(jié)此文。而記者想說(shuō)的是，“海燕”們，當(dāng)你準(zhǔn)備買各種理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候還是“長(zhǎng)點(diǎn)心”吧，天上不會(huì)掉餡餅。endprint