安徽省金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)升級支持作用研究

汪文慧

隨著我國進入“十二五”發(fā)展階段，金融獲得了高速發(fā)展，在國民經(jīng)濟中的地位日益增強，并且逐步為高科技產(chǎn)業(yè)源源不斷地供應(yīng)“燃料”，促使企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。我國金融市場自發(fā)調(diào)節(jié)供給與需求，為產(chǎn)業(yè)提供融資、投資服務(wù)，優(yōu)化資源配置，節(jié)約成本，進而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。所以，提高金融對產(chǎn)業(yè)升級的支持效率，使兩者相互結(jié)合，共同發(fā)展，進而步入良性循環(huán)。

安徽省經(jīng)過多年的調(diào)整，生產(chǎn)力的發(fā)展能力與創(chuàng)新能力有了顯著提高，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)仍為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)也開始蓬勃發(fā)展。全省產(chǎn)業(yè)具有傳統(tǒng)性、基礎(chǔ)良好、重點扶持主導(dǎo)行業(yè)的特點，同時產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步向優(yōu)化階段過渡，這為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)進一步調(diào)整與升級奠定了堅實的基礎(chǔ)。

一、安徽省金融發(fā)展的現(xiàn)狀分析

(一)安徽省銀行市場發(fā)展狀況分析

1．銀行信貸在產(chǎn)業(yè)融資體系中占有主導(dǎo)地位

直接融資需要發(fā)達的證券市場和信用體系,但安徽省并不具備這些條件，主要靠商業(yè)銀行的貸款為產(chǎn)業(yè)升級提供資金支持，在短期內(nèi)難以讓傳統(tǒng)的間接融資為直接融資讓路。由于安徽省直接金融發(fā)展時間較短，規(guī)模不大，銀行資金分散合力不夠，資本市場不夠發(fā)達，使企業(yè)的技術(shù)資金缺乏優(yōu)質(zhì)的土壤，從而阻礙產(chǎn)業(yè)升級。

2．信貸資金偏向第二產(chǎn)業(yè)，對第三產(chǎn)業(yè)支持不足

安徽省商業(yè)銀行的信貸資金自1999年以來，中長期貸款比重持續(xù)上升，而短期貸款一直呈下降趨勢，這說明了信貸資金投向未來還會向長期化發(fā)展。從貸款期限看，2013年安徽省中長期貸款增加1521.15億元，同比多增360.30億元。而中長期貸款的對象大多是一些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重點產(chǎn)業(yè)，這也間接說明了商業(yè)銀行對有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)起到積極的支撐作用。

(二)安徽省證券市場發(fā)展狀況分析

安徽省證券市場起步較晚，發(fā)展初期的管理不規(guī)范，表現(xiàn)在股票籌資額絕對水平較低、上市公司數(shù)量的逐年遞增并沒有帶來股票籌資額的增長。

從上市公司的產(chǎn)業(yè)分布來看，第一產(chǎn)業(yè)有2家，第二產(chǎn)業(yè)有50家，第三產(chǎn)業(yè)有13家； 2013年全省總市值與GDP之比為43.5%，并沒有達到45．5%的全國平均水平。這說明了證券市場發(fā)展程度不高，對拓展我省中小企業(yè)融資起到的作用有限。此外，上市公司的行業(yè)主要是以制造業(yè)為主的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而生物醫(yī)藥、新能源和高效節(jié)能等高科技領(lǐng)域的上市公司較少。這不利于安徽經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，影響了安徽省經(jīng)濟與資本市場的有機融合。

(三)安徽省融資市場狀況分析

1．直接融資占比創(chuàng)新高，融資結(jié)構(gòu)顯著改善

2012 年，安徽省直接融資額達到929.31億元，增幅為23.11%，在融資總額中的占比創(chuàng)新高，比上年提高3.2 %。受國家加快債券市場發(fā)展的影響，債券融資成為直接融資中一道“亮麗”的風景線，全年直接債務(wù)融資872.2 億元，同比增長70.2%。融資品種多元化，包含了首發(fā)融資、再融資、短期融資券、中期票據(jù)等直接融資主導(dǎo)品種。

2．同業(yè)拆借和債券交易業(yè)務(wù)活躍，凈融入格局明顯

2012 年以來，全省銀行間市場成員債券回購和同業(yè)拆借交易量分別突破6.1萬億和0.2 萬億元，凈融入資金近1.2 萬億元；現(xiàn)在央行決定下調(diào)農(nóng)村商業(yè)銀行存款準備金率，這也反映出國家深化農(nóng)村金融體制機制改革的決心，加強金融對“三農(nóng)”發(fā)展的支持；此外，下調(diào)準備金率也使銀行間市場融資成本下降，債券交易量穩(wěn)步擴大。

3．票據(jù)交易總體活躍，利率回落明顯

2012年末，全省金融機構(gòu)銀票承兌余額1759 億元，同比增長11.7%，帶動現(xiàn)券交易量也大幅度增加。由于中國人民銀行下調(diào)存款準備金率和存貸款基準利率，全年票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為5.63%，較上年下降246 個基點。

二、安徽省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級的實證研究

(一)指標選取與數(shù)據(jù)說明

1.金融發(fā)展指標

在現(xiàn)有的統(tǒng)計資料中，沒有明確規(guī)定金融發(fā)展指標。筆者借鑒美國著名經(jīng)濟學家Gold Smith的思路，從金融總量、金融結(jié)構(gòu)、金融效率三個方面來衡量金融發(fā)展水平。首先，選擇金融相關(guān)率FIR((M0+存貸款余額+股票價值+保費收入)/GDP)反映金融深化的程度，該比例是金融發(fā)展的重要指標；金融結(jié)構(gòu)狀況采用直接融資額與間接融資額之比，其中直接融資額包含境內(nèi)A股、B股首次發(fā)行籌資額、配股籌資額和增發(fā)籌資額，間接融資額以貸款增加額代替；金融機構(gòu)的金融服務(wù)效率體現(xiàn)在市場融資效率和投資回報效率上，所以金融效率可以采用市場融資效率FER1(貸款增加額/儲蓄增加額)和投資回報效率FER2(GDP/資本形成總額)來度量。

2.產(chǎn)業(yè)升級指標

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的核心在于增強產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換能力，使其合理化、科學化。三大產(chǎn)業(yè)中，第二、三產(chǎn)業(yè)對產(chǎn)業(yè)升級的貢獻尤為巨大。因此用第二、三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值與地區(qū)生產(chǎn)總值的比重衡量，即：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率(ISR)=(第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值 + 第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值 )/GDP。

3.數(shù)據(jù)說明

結(jié)合研究金融與產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)性的目的和數(shù)據(jù)的可觀測性，文中的數(shù)據(jù)來源于《安徽省統(tǒng)計年鑒》(1991～2013)、《中國金融年鑒》(1990～2013)、中國上市公司首次公開發(fā)行研究數(shù)據(jù)庫(A股，B股)，2007年和2008年的部分數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)。同時采用1991～2013年23年的年度數(shù)據(jù)，來構(gòu)建所需指標的時間序列。

(二)分析方法及模型選擇

借鑒其他省份金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的相關(guān)文獻，得出研究金融與產(chǎn)業(yè)升級的內(nèi)生性需要進行多變量建模，揭示變量之間的動態(tài)影響。其模型的基本數(shù)學式表達為:

ISR=C+p1FIR+p2FSR+p3FER1+p4FER2

式中，ISR表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率，F(xiàn)IR表示金融相關(guān)率，F(xiàn)SR表示金融結(jié)構(gòu)比率，F(xiàn)ER1表示市場融資效率，F(xiàn)ER2表示投資回報效率。

(三)實證分析

1.時間序列的平穩(wěn)性檢驗

筆者首先對各個變量進行單位根檢驗，運用EVIEWS6.0軟件，采用ADF方法。在結(jié)構(gòu)模型中，為了避免內(nèi)生相關(guān)，準確反映解釋變量對應(yīng)變量的解釋程度，需要將系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后期也進行單位根檢驗，最大滯后期的年度數(shù)據(jù)本文選擇2年，檢驗如下(見表1)。

從表1可以觀測出，ISR在1%，5%，10%顯著水平下，ADF檢驗值(t值)均大于它們的臨界值，因此不通過檢驗，單位根不平穩(wěn)。而DISR的ADF檢驗值(t值)-4.6150小于5%的顯著水平-4.5810,所以拒絕原假設(shè)，即2001～2013年度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率是平穩(wěn)序列。

以上全部數(shù)據(jù)的檢驗結(jié)果顯示，在給定顯著性水平為5%時，原序列ISR、FIR、FSR、FER1和FER2的ADF值均大于5%時的臨界值，都為非平穩(wěn)序列。而對其進行一階差分后，所有差分序列的ADF值均在5%的顯著性水平下的顯著，表明可以在90%的置信水平下拒絕原假設(shè)。所以ISR，F(xiàn)IR，F(xiàn)SR，F(xiàn)ER1和FER2經(jīng)過一階差分后平穩(wěn)，即ISR,FIR,FSR,FER1,FER2變量是一階單整序列。

表1 各變量單位根檢驗結(jié)果表

注：(1)檢驗類型同時包含常數(shù)項和趨勢項；(2)滯后期數(shù)由軟件根據(jù)最小SC值自動確定

2.協(xié)整檢驗

按照協(xié)整定義，只有同階單整時間序列才能進行協(xié)整檢驗，但對于ISR、FIR、FSR、FER1和FER2，雖然為非平穩(wěn)時間序列，也可能存在某種平穩(wěn)的線性組合以及協(xié)整關(guān)系，見表2。

表2 殘差單位根檢驗結(jié)果

從表2的協(xié)整檢驗結(jié)果來看，t統(tǒng)計量的ADF值小于5%顯著性水平下的臨界值，因此拒絕原假設(shè)，不存在單位根，即殘差序列是平穩(wěn)序列。ISR與FIR、FSR、FER1，F(xiàn)ER2為同階單整變量，也證實了它們之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，并能夠建立變量間的長期均衡關(guān)系，因此說明安徽省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間也保持著長期均衡關(guān)系。

3.格蘭杰因果檢驗

從理論上說，金融深化與產(chǎn)業(yè)升級兩者是相互影響、互為因果的關(guān)系。[1～3]而上述的協(xié)整關(guān)系分析只說明了各變量之間的單向因果關(guān)系，為了比較變量間的雙向因果關(guān)系，需要用格蘭杰因果關(guān)系檢驗的方法來進行分析，見表3。

從檢驗結(jié)果可知，對FIR,FSR,FER1,FER2不是ISR格蘭杰成因的原假設(shè)，在10%的顯著性水平上被拒絕，表明FIR,FSR,FER1,FER2是ISR

表3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗表

注：其中設(shè)Y=ISR,X1=FIR,X2=FSR,X3=FER1,X4=FER2

的格蘭杰成因。但是FSR和FER2的F統(tǒng)計量并不是很高，這說明ISR受FSR,FER2的影響程度有限。上述結(jié)果從統(tǒng)計上表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化同金融機構(gòu)存貸款余額，金融發(fā)展程度密切相關(guān)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進了存貸款余額的增加以及金融發(fā)展程度的提高，反之也會加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

4.實證結(jié)果

上述實證分析揭示了安徽省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級之間相互依存、相互促進的親密互動關(guān)系，顯示兩者之間有較強的關(guān)聯(lián)性。進一步分析得出金融發(fā)展是產(chǎn)業(yè)升級的格蘭杰原因更為顯著，說明金融發(fā)展水平越高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展水平也越高，金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)升級的促進力度更大。

三、結(jié)論與對策

(一)結(jié)論

筆者利用安徽省經(jīng)濟數(shù)據(jù)對金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)聯(lián)性進行了實證分析，研究發(fā)現(xiàn)安徽省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級之間不僅存在單向促進作用，還存在雙向因果關(guān)系，安徽省金融發(fā)展在推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中起到了支持作用，這就為金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供了理論依據(jù)。但產(chǎn)業(yè)升級對金融發(fā)展的促進作用還存在障礙，為此，針對如何深化安徽省金融業(yè)和促進產(chǎn)業(yè)升級提出對策。

(二)對策

1.完善資本市場的融資機制，拓寬安徽省產(chǎn)業(yè)升級的融資渠道

資本市場可以為產(chǎn)業(yè)升級提供高效的融資機制，安徽省要加大開發(fā)各種債券類金融工具，對股票債券融資和投資、股權(quán)融資、風險投資等進行標準化，使產(chǎn)業(yè)升級能夠及時地獲得金融支持。同時要適度放寬創(chuàng)業(yè)板的上市條件，以惠及更多的中小科

技企業(yè)；其次，對創(chuàng)業(yè)板市場進行合理的規(guī)制，保證創(chuàng)業(yè)板市場的成熟與完善。此外，安徽省要積極爭取省政府設(shè)立的政策性資金，鼓勵企業(yè)創(chuàng)造條件上市，加大招商引資力度，吸引外來資金，引導(dǎo)更多社會資金支持安徽跨越發(fā)展。

2. 提高金融機構(gòu)效率，加快完善金融體系

為了完善金融組織體系，安徽省必須要提高金融機構(gòu)效率。首先提高經(jīng)營效率，安徽省金融機構(gòu)在保持良好的業(yè)務(wù)水平和盈利能力的同時，應(yīng)著力開發(fā)新的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，來滿足客戶、社會的需求。其次，要提高金融機構(gòu)的發(fā)展效率，它主要通過金融創(chuàng)新能力、資本可持續(xù)增長能力、設(shè)備更新能力和管理人員的經(jīng)營管理能力等體現(xiàn)。最后，金融機構(gòu)的行政管理對金融效率的提高也發(fā)揮巨大作用，應(yīng)加強崗位責任制，制定完善有差別的考核激勵機制，并鼓勵各地結(jié)合實際建立獎勵制度。

3. 以科技進步推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，實現(xiàn)金融與產(chǎn)業(yè)的互動發(fā)展

安徽省要加大科技創(chuàng)新能力，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。通過健全技術(shù)創(chuàng)新體系，增強大中型企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，完善安徽省內(nèi)高新區(qū)及科技園的發(fā)展戰(zhàn)略和實施規(guī)劃，推進產(chǎn)學研結(jié)合，保證科技產(chǎn)業(yè)升級既符合市場規(guī)律，又實現(xiàn)增長效益。[4～5]此外，還要協(xié)同金融與產(chǎn)業(yè)之間的互動發(fā)展，通過建設(shè)具有安徽特色的現(xiàn)代金融服務(wù)體系，深入開展產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級提供良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融環(huán)境；同時產(chǎn)業(yè)升級也對金融業(yè)務(wù)提出了新的需求，金融機構(gòu)要能夠適時調(diào)整，實現(xiàn)金融與產(chǎn)業(yè)的互動發(fā)展。

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