關(guān)于國有企業(yè)如何完善融資結(jié)構(gòu)的研究

肖銘彬

摘 要：市場經(jīng)濟(jì)中的國有企業(yè)需要通過不斷完善融資結(jié)構(gòu)來促進(jìn)企業(yè)整體治理結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營發(fā)展水平的優(yōu)化與提升，對于企業(yè)公司在經(jīng)濟(jì)市場中的發(fā)展價值實現(xiàn)也有著十分重要的影響意義。國有企業(yè)一般通過股權(quán)融資方式來構(gòu)建融資結(jié)構(gòu)，但隨著我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，國有企業(yè)公司化改革不斷深化，必須以債權(quán)融資方式來過渡股權(quán)融資，以債券融資市場作為最根本的企業(yè)融資途徑。文章介紹了目前國有企業(yè)的融資表現(xiàn)，指出當(dāng)前國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中存在的不足與弊端，最后就如何進(jìn)一步改革國有企業(yè)融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)建設(shè)提出相關(guān)建議與應(yīng)用措施。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；債權(quán)；股權(quán)；金融市場；應(yīng)用措施

前言：

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，市場中的企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展需要通過大量資金的運作投資來創(chuàng)作更多的經(jīng)濟(jì)收益。企業(yè)的發(fā)展資本除了長期的經(jīng)營累積外還需要從金融市場的大量融資中獲取足夠的發(fā)展動力。目前，經(jīng)濟(jì)市場中的企業(yè)主要通過兩個途徑來實現(xiàn)融資目的：將企業(yè)的留存收益以及相關(guān)折舊金融轉(zhuǎn)化投資為主的內(nèi)源融資；向金融市場中的其他經(jīng)濟(jì)主體汲取儲蓄資源進(jìn)行投資為主的外源投資。企業(yè)在目前金融市場中通過多個渠道，采取多種融資形式來為自身發(fā)展獲取足夠的資金動力，同時也承擔(dān)著相當(dāng)?shù)娜谫Y成本。

一、國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場中的融資表現(xiàn)

1.對金融資源占有率過高，資源利用表現(xiàn)缺乏效率性

在市場經(jīng)濟(jì)體制改革之前，經(jīng)濟(jì)市場長期由計劃經(jīng)濟(jì)體制主導(dǎo)，金融機構(gòu)作為經(jīng)濟(jì)市場中重要的組成部分依然難以擺脫落后經(jīng)濟(jì)體制下的詬病殘余。金融機構(gòu)在市場中的信貸業(yè)務(wù)難以堅持規(guī)范的金融體系條例完成，大部分銀行貸款無視市場資源調(diào)配權(quán)利，將金融安全、資源流動以及組織盈利等基本原則拋諸腦后。最終，金融機構(gòu)向國有企業(yè)發(fā)放貸款資金額度大于企業(yè)發(fā)展資本需求，不良貸款率水平超出；融資資金沒有獲得正確的投資利用，企業(yè)整體經(jīng)營狀態(tài)萎靡；金融政策針對中小企業(yè)采取歧視態(tài)度導(dǎo)致金融市場資源分配失衡。

2.企業(yè)融資過程中融資比例不均衡，經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)性難以保證

企業(yè)在金融市場可以通過直接或間接兩種主要融資方式實現(xiàn)發(fā)展動力的獲取，但是需要相對均衡的融資比例配合來實現(xiàn)企業(yè)在市場中運行的持續(xù)性與安全性。但我國市場經(jīng)濟(jì)改革時間較短，金融體系構(gòu)建尚未完善，國有企業(yè)一般通過間接融資途徑來完成發(fā)展資金累積，直接融資在國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中所占比重較小。

3.金融機構(gòu)運作機制缺乏效率性，金融市場中存在大量民間融資行為

我國的金融體系構(gòu)建是以國家強力壟斷形式實現(xiàn)，旨促進(jìn)證我國金融市場中的各項經(jīng)濟(jì)行為能夠在有效的監(jiān)管效力覆蓋范圍實現(xiàn)規(guī)范性與安全性。然而，目前金融市場中各大金融組織機構(gòu)在運作機制上依然存在較為嚴(yán)重的滯后性，難以滿足企業(yè)發(fā)展資源需求，為地下金融的興起提供了有力條件。由于缺乏專門的法律規(guī)定保護(hù)，地下金融被定義為非正式的融資形式。

二、國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中存在的不足與弊端

1.間接融資比例超出安全融資范圍，金融風(fēng)險系數(shù)上升

隨著經(jīng)濟(jì)市場開發(fā)程度不斷加深，世界經(jīng)濟(jì)融為一體，在經(jīng)濟(jì)全球化的同時金融風(fēng)險波及范圍更廣、風(fēng)險類型更為復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展安全需要通過控制金融市場融資比例來保證。完善金融體系構(gòu)建，規(guī)范金融市場運作機制能夠使得金融市場中的多元主體獲得與自身發(fā)展需求相匹配的發(fā)展資源動力，企業(yè)融資過程中直接融資以及間接融資比重均衡性對于金融風(fēng)險的控制有關(guān)鍵影響作用。由于資本市場建設(shè)時間較短，配套市場機制不完善，國有企業(yè)主要通過向金融機構(gòu)貸款的方式獲取發(fā)展資本，畸形的融資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致金融機構(gòu)風(fēng)險責(zé)任更為嚴(yán)峻。

2.大型企業(yè)過多占據(jù)金融資源，中小型企業(yè)發(fā)展動力不足

我國市場經(jīng)濟(jì)體制覆蓋范圍包括金融市場，金融市場中的各個金融機構(gòu)統(tǒng)一以利潤為主要經(jīng)營原則。大型企業(yè)受益于規(guī)模性的經(jīng)營條件能夠從銀行機構(gòu)貸入更多的發(fā)展資金，同時，銀行在利潤導(dǎo)向下避免與中小型企業(yè)發(fā)生信貸關(guān)系，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場中的發(fā)展缺乏強力的資本動力支持顯得舉步維艱。

3.地下金融市場逐漸規(guī)模化，金融監(jiān)管法律覆蓋不足導(dǎo)致金融體制失衡

地下金融市場雖然能夠為中下企業(yè)提供一定的發(fā)展資本，緩解了當(dāng)前金融體制中資本利用低下的境況，但由于缺乏針對性的金融法律制度監(jiān)管，地下金融市場始終難以融入正規(guī)金融市場，金融風(fēng)險率較高。

三、優(yōu)化國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的應(yīng)用措施與策略

1.為金融債券市場建設(shè)創(chuàng)作便利環(huán)境，提高市場審查效率

首先，通過金融主體多元化機制引入更多市場主體，放寬交易主體限制，為金融市場注入更多資本活力。其次，豐富金融市場交易手段，通過多個類型債券的發(fā)放擴(kuò)充融資渠道。再次，將金融機構(gòu)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)范圍拓展到下級地區(qū)，加強民間資本的融入與控制。最后，加強金融市場立法，針對多個交易主體權(quán)益立法，規(guī)范債券審查，提高融資效率。

2.針對金融風(fēng)險分別從技術(shù)以及市場角度予以規(guī)避

防范金融市場中可能危害金融體制安全的風(fēng)險要素，并通過運營、監(jiān)督以及管理等方面強化風(fēng)險控制力度，根據(jù)不同金融風(fēng)險類型建立分析模型，制定風(fēng)險預(yù)警模式將金融風(fēng)險最小化，最大先對降低風(fēng)險損失。

3.優(yōu)化經(jīng)濟(jì)市場中企業(yè)治理水平，提高會計信息質(zhì)量保障市場調(diào)控手段得以實現(xiàn)

第一，改革計劃經(jīng)濟(jì)體制下形成的公司治理環(huán)境，將企業(yè)控制權(quán)力歸還董事層，改革經(jīng)理人推舉制度，通過完善職業(yè)經(jīng)理人市場為企業(yè)經(jīng)營引入優(yōu)質(zhì)人才。

第二，根據(jù)公司會計信息詳情進(jìn)行相關(guān)發(fā)展決策，保障企業(yè)每一項經(jīng)營發(fā)展項目有足夠的信息依據(jù)，提高資金利用效率。

第三，引入市場價格體系，通過企業(yè)股票價格實際表現(xiàn)企業(yè)在市場中的經(jīng)營價值，提高企業(yè)腐敗門檻。

第四，明確監(jiān)管部門崗位職能分工，針對企業(yè)在金融市場中的融資行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，保障金融低風(fēng)險率。

4.重組金融市場中股權(quán)結(jié)構(gòu)，改革債券市場環(huán)境

第一，通過股權(quán)分置辦法將金融市場中的股權(quán)結(jié)構(gòu)徹底重組，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)市場中企業(yè)公司的具體經(jīng)營表現(xiàn)以及市場狀態(tài)逐漸放松非流通性質(zhì)股權(quán)。第二，通過立法以及政府調(diào)控手段優(yōu)化債券市場環(huán)境，為股票交易活動提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，提供給股票市場中各交易主體全面的權(quán)益保障。

5.大力發(fā)展技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，改革國有企業(yè)績效管理模式，強化盈利表現(xiàn)

針對R&D專門撥出研發(fā)款項，建立監(jiān)管機構(gòu)強化發(fā)展資金的監(jiān)管與審核力度，保障資本投資與利用的有效性。同時，改革當(dāng)前國有企業(yè)內(nèi)部的績效管理模式，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)研發(fā)積極性提高從而強化盈利表現(xiàn)。

6.提高國有企業(yè)會計信息管理質(zhì)量，改善內(nèi)源融資困境

根據(jù)當(dāng)前會計管理部門頒布相關(guān)政府針對國有企業(yè)所屬的固定資產(chǎn)進(jìn)行折舊清爽，降低折舊損耗從而轉(zhuǎn)變當(dāng)前國有企業(yè)中普遍存在的折舊計提不足現(xiàn)象，拓寬內(nèi)源融資渠道。

結(jié)語：

我國從上世紀(jì)80年代開始進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)時代，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制逐漸成熟在20世紀(jì)初期開始國有企業(yè)金融結(jié)構(gòu)出現(xiàn)多元化表現(xiàn)，經(jīng)過幾十年的發(fā)展歷史累積我國金融市場中主體發(fā)展規(guī)模等都達(dá)到了空前的高值。在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢牽動下，國有企業(yè)必須通過不斷改善自身融資結(jié)構(gòu)，平衡內(nèi)源融資與外源融資雙向關(guān)系才能夠避免金融風(fēng)險波及，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下以持續(xù)狀態(tài)保持發(fā)展、競爭優(yōu)勢。（作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)）

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