金融減貧效應(yīng)的門檻特征分析及實證檢驗

韓芳

（浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，浙江 杭州 310018）

金融減貧效應(yīng)的門檻特征分析及實證檢驗

韓芳

（浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，浙江 杭州 310018）

由于受金融市場進(jìn)入成本以及窮人初始財富不足的限制，金融發(fā)展對貧困減緩的影響往往會表現(xiàn)出門檻特征。本文利用1997—2012年我國30個省市的面板數(shù)據(jù)，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平作為門檻變量，對金融發(fā)展與貧困減緩之間的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗。結(jié)果表明：在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，金融發(fā)展減緩貧困的作用存在顯著的差異。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越過相應(yīng)的門檻、窮人達(dá)到一定的資本積累后，金融發(fā)展才對貧困減緩具有顯著的正向效應(yīng)。這也進(jìn)一步說明，只有實現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展才能更好地發(fā)揮金融發(fā)展的減貧效應(yīng)。

金融發(fā)展；貧困減緩；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；門檻效應(yīng)

一、引言

改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長，我國居民生活水平得到顯著提高，尤其在反貧困事業(yè)上取得了突出的成就。從目前官方公布的農(nóng)村地區(qū)的貧困數(shù)據(jù)看，我國農(nóng)村貧困發(fā)生率已經(jīng)從改革開放前的30%下降到現(xiàn)在的3%左右。這與期間我國實施的一系列扶貧助貧政策是密不可分的。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。自新中國金融體制誕生以來，我國金融市場的綜合實力不斷提升，無論是金融規(guī)模還是金融體系的運行效率都在不斷擴(kuò)大和改善。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著金融減貧效應(yīng)的日益突出，學(xué)術(shù)界以及政策制定者開始真正關(guān)注金融發(fā)展的減貧效應(yīng)。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看，從金融發(fā)展的角度研究貧困減緩的文獻(xiàn)并不多，相關(guān)研究主要集中于金融發(fā)展減緩貧困的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，即所謂的“涓流（trickle down）效應(yīng)”。那么我國金融發(fā)展在不同的發(fā)展階段如何作用于貧困減緩，可以通過哪些內(nèi)在機(jī)制使窮人受益是值得進(jìn)一步研究和驗證的問題。

二、理論分析與文獻(xiàn)回顧

金融發(fā)展可以通過多種方式影響貧困人口的生活狀況（奧希安博，2010），但無論以何種方式都離不開金融功能的作用。隨著金融發(fā)展的深化和金融體制的完善，金融體系在資源配置、公司治理、風(fēng)險管理以及金融服務(wù)等功能上對貧困減緩的作用日益顯著。最早關(guān)于兩者關(guān)系的研究主要集中于金融減貧的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。國內(nèi)外大量文獻(xiàn)從理論和實證角度證明了金融發(fā)展可以提高資本累積的速度和資本利用的效率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，從而可以改善地區(qū)的貧困狀況（克雷，2006；郭熙保、羅知，2008；崔艷娟、孫剛，2012等），這些研究往往揭示了“金融發(fā)展可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)增長可以促進(jìn)貧困減緩”這兩個過程。

也有一些研究認(rèn)為金融發(fā)展對貧困減緩的影響是非線性的。格林伍德和約萬諾維奇（Greenwood和Jovanovic，1990）最早在一個內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型中分析得到金融發(fā)展對貧困人口的影響會存在先惡化后改善的效應(yīng)，而這主要與金融中介的進(jìn)入機(jī)制有關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)落后時，窮人難以支付進(jìn)入費用而無法從金融發(fā)展中受益。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生帶來金融發(fā)展，金融中介的運營成本減少使進(jìn)入的門檻降低，越來越多的人能夠越過相應(yīng)的門檻從金融發(fā)展中受益?？梢?，金融發(fā)展的減貧效應(yīng)很大程度上受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的上升，一方面金融體制不斷完善，另一方面窮人通過資本積累開始具備承擔(dān)金融進(jìn)入成本的能力。這與發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的觀點是一致的，即必須通過一定的資本積累才能進(jìn)入持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長從而擺脫貧困。湯森和上田（Townsend和Ueda，2003）以一個統(tǒng)一的模型研究金融深化對貧困減緩的作用，也得到了類似的結(jié)論。

基于上述的理論分析可知，金融減貧效應(yīng)的發(fā)揮很大程度上受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的制約。為了更加準(zhǔn)確地認(rèn)識金融減貧效應(yīng)的門檻特征，本文接下來將以經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平作為門檻變量，運用門檻回歸模型進(jìn)行實證分析。

三、計量模型構(gòu)建與指標(biāo)數(shù)據(jù)選擇

（一）門檻回歸模型構(gòu)建

門檻模型主要有兩個需要解決的問題：一是估計門檻值和相應(yīng)的系數(shù)；二是對門檻效應(yīng)進(jìn)行相關(guān)檢驗。為了確定門檻模型的具體形式，首先需要對模型的門檻效應(yīng)進(jìn)行檢驗。從表1可以看出，雙門檻效應(yīng)通過顯著性檢驗，因此接受雙門檻模型的原假設(shè)。具體的雙門檻模型設(shè)定如下：

其中，η1、η2分別為雙門檻模型的第一個門檻值和第二個門檻值；I(GDP≤η1)等為相應(yīng)的分段函數(shù)以表示不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平區(qū)間；POV用來測度貧困減緩的力度；FD用來衡量金融發(fā)展水平；GDP是代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的門檻變量；X表示其他影響貧困減緩的控制變量；j是控制變量的序號；i與t表示地區(qū)和年份變量； μi是未觀測到的地區(qū)效應(yīng)；εi,t是隨機(jī)擾動項。

表1：門檻效應(yīng)檢驗

（二）指標(biāo)說明與數(shù)據(jù)來源

1.貧困減緩指標(biāo) （POV）：本文參考夸泰（Quartey，2005）以及師榮蓉、徐璋勇等（2013）的做法，用相對貧困指標(biāo)①衡量。恩格爾系數(shù)是食品支出占個人消費支出總額的比重，是國際上通用的衡量居民生活水平高低與劃分貧富的一項指標(biāo)。一般來說，恩格爾系數(shù)越高，表明該地區(qū)或家庭越貧困。由于目前我國的貧困人口主要集中在農(nóng)村，所以用各省農(nóng)村家庭恩格爾系數(shù)衡量貧困減緩的力度（POV）。該指標(biāo)越低則貧困減緩力度越大，反之亦然。

2.金融發(fā)展指標(biāo)（FD）：考慮本文研究的是金融發(fā)展對貧困減緩的影響，涉及對窮人生活的改善，如果繼續(xù)沿用傳統(tǒng)的金融發(fā)展指標(biāo)，可能無法真實地反映出金融發(fā)展的減貧效應(yīng)。參考貝克（Beck）等（2007）的研究，以私人信貸比率即非國有部門貸款/GDP表示。該指標(biāo)能夠較準(zhǔn)確地衡量金融中介引導(dǎo)資金到生產(chǎn)部門的效率。由于目前省級層面的統(tǒng)計資料并沒有對貸款企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性分類，因此本文參照趙勇和雷達(dá)（2010）的方法，利用一個基于AR（1）過程調(diào)整的固定效應(yīng)法進(jìn)行估算。

3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)（GDP）：本文選取人均實際GDP衡量（莫納漢，2004）各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。為降低數(shù)據(jù)變動幅度過大帶來的影響，本文對該指標(biāo)做了對數(shù)處理。

4.其他控制變量（X）：（1）金融波動指標(biāo)（FDR）。在考察金融發(fā)展的減貧效應(yīng)時，如果忽略金融波動的影響，可能會低估金融發(fā)展的減貧效應(yīng)。本文采用金融發(fā)展的波動率衡量，對各省的金融發(fā)展指標(biāo)（FD）通過HP濾波（設(shè)定平滑系數(shù)λ= 100）得到其波動成分，并取絕對值作為金融不穩(wěn)定（FDR）的衡量指標(biāo)。（2）人力資本（HUM）。人力資本投資可以為窮人提供職業(yè)選擇的機(jī)會，是其脫離貧困的重要渠道之一，用高等學(xué)校在校人數(shù)占總?cè)丝诒戎乇硎?。?）貿(mào)易開放度（TRA）。用進(jìn)出口總額與GDP的比值衡量。（4）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（SEC）。用第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值/GDP衡量。（5）城鎮(zhèn)化水平（CITY）。用城鎮(zhèn)人口占全部人口的比重衡量。（6）財政支出（GOV）。由于缺少各省市政府財政支貧支出的數(shù)據(jù)，而研究主要針對農(nóng)村地區(qū)的貧困減緩程度，大多數(shù)的貧困人口和低收入人群的經(jīng)濟(jì)來源仍以傳統(tǒng)的農(nóng)耕為主，因此用財政支農(nóng)支出/財政總支出來衡量財政支出結(jié)構(gòu)對貧困減緩的影響。（7）通貨膨脹率（INF）。通貨膨脹的波動率會直接影響居民的生活水平，也可以反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定程度。用CPI定基指數(shù)的變化率衡量。

本文實證部分的時間跨度為1997—2012年。由于西藏地區(qū)的部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，最終涉及的省級行政單位共有30個。以上變量的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》以及各省市統(tǒng)計年鑒。

表2：變量描述性統(tǒng)計

（三）實證結(jié)果分析

表3中報告了GDP的門檻估計值和置信區(qū)間。借助于圖1和圖2門檻變量與似然比的函數(shù)圖，我們可以清楚地理解門檻值的估計和置信區(qū)間的構(gòu)造過程。其中虛線是似然比統(tǒng)計量的臨界值。從圖中可以看出，當(dāng)GDP為8.550和9.428時，此時的似然比值接近于0，門檻估計值的真實性通過檢驗。

表3：門檻估計值及置信區(qū)間

圖1：經(jīng)濟(jì)發(fā)展第一個門檻的估計值和置信區(qū)間

表4報告了雙門檻面板模型的估計結(jié)果，從結(jié)果可以看出，在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，金融發(fā)展對貧困減緩的作用存在顯著的差異。對應(yīng)的門檻值η1=8.550、η2=9.428。因為回歸的時候采用的是人均實際GDP的對數(shù)值，故人均實際GDP分別為5167元和12432元。當(dāng)人均實際GDP低于第一個門檻值5167元時，金融發(fā)展對貧困減緩存在顯著的負(fù)面影響，在這一階段，金融發(fā)展對貧困減緩是不利的。當(dāng)人均實際GDP處于5167元和12432元之間時，金融發(fā)展對貧困減緩的負(fù)向效應(yīng)相比第一階段減弱，且不顯著。當(dāng)人均實際GDP越過第二個門檻值12432元時，此時金融發(fā)展可以顯著地促進(jìn)貧困減緩。這說明金融發(fā)展的減貧效應(yīng)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，金融發(fā)展對貧困減緩的作用呈現(xiàn)出鮮明的非線性“門檻特征”。此外，金融波動對貧困減緩存在不顯著的負(fù)向作用，這主要與現(xiàn)階段我國金融發(fā)展仍兼具金融抑制的特征有關(guān)。在這種利率非市場化的背景下，我國金融發(fā)展一定程度上可以減少金融波動給窮人帶來的負(fù)面影響。人力資本的提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可以顯著地促進(jìn)貧困減緩。貿(mào)易開放和通貨膨脹率對貧困減緩是不利的。城鎮(zhèn)化水平以及政府財政支出與貧困減緩之間沒有重要的聯(lián)系。

以下根據(jù)實證結(jié)果，對樣本進(jìn)行進(jìn)一步分析。觀察各省市1997—2012年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，我們可以將樣本進(jìn)行細(xì)分。東部的所有省市在樣本初始期1997年已經(jīng)跨越第一個門檻值，進(jìn)入第二個階段。最早跨越第二個門檻值的有北京、天津和上海。這三個直轄市在1997年的人均實際GDP已經(jīng)高于12432元。較晚越過第二個門檻值進(jìn)入改善區(qū)域的省市主要是西部地區(qū)的安徽、四川、廣西、貴州、云南、甘肅。值得一提的是，截至2012年底，樣本內(nèi)所有省市均已跨過第二個門檻值。這說明目前樣本內(nèi)全部省市已經(jīng)從低水平均衡跨越“貧困陷阱”，正在向高水平的均衡階段過渡，此時金融發(fā)展可以顯著地促進(jìn)貧困減緩。

表4：門檻面板模型回歸結(jié)果

圖2：經(jīng)濟(jì)發(fā)展第二個門檻的估計值和置信區(qū)間

四、結(jié)論及政策建議

本文的實證結(jié)果表明，在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平區(qū)間，金融發(fā)展對貧困減緩的影響存在顯著的差異，這主要與金融市場的進(jìn)入機(jī)制和窮人初始財富的限制有關(guān)。因此，為了更好地發(fā)揮金融發(fā)展的減貧效應(yīng)，本文提出如下政策建議：

第一，擴(kuò)大貧困地區(qū)金融服務(wù)覆蓋面，增加貧困人口金融服務(wù)的可得性，改善城鄉(xiāng)金融發(fā)展的不平衡。一方面，從長遠(yuǎn)看，只有放開農(nóng)村金融市場、繼續(xù)進(jìn)行相關(guān)的市場化改革、發(fā)展多元化的農(nóng)村金融組織機(jī)構(gòu)，才能有效擴(kuò)大金融服務(wù)的品種、數(shù)量和范圍，滿足農(nóng)村特別是貧困地區(qū)對金融服務(wù)的需求。另一方面，對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)適當(dāng)放寬中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村尤其是貧困地區(qū)金融市場的準(zhǔn)入條件，增設(shè)或升級鄉(xiāng)鎮(zhèn)以下營業(yè)網(wǎng)點；對金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)對農(nóng)民及低收入人群適當(dāng)降低進(jìn)入門檻，給予一定的優(yōu)惠政策，加大“三農(nóng)”的信貸扶持力度，防止農(nóng)村金融資源不合理地流向城市和工業(yè)領(lǐng)域。

第二，完善針對農(nóng)民及貧困人口的抵押擔(dān)保體系，鼓勵和支持農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新。農(nóng)戶和貧困人口往往由于缺乏相應(yīng)的抵押物難以獲得信貸支持，因此必須針對這類人群建立和完善相應(yīng)的抵押擔(dān)保體系。具體來說，可以根據(jù)各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，實行差異化政策，探尋更多的諸如“集合資金委托貸款”、“土地儲備貸款”等針對農(nóng)民和貧困人口的新型融資方式，以形成更加有效的抵押擔(dān)保組織及形式。此外，除了傳統(tǒng)的儲蓄、信貸等業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該針對貧困人口進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新以提供更加全面普惠的金融服務(wù)，如提供保險、結(jié)算以及金融知識講座等綜合性金融服務(wù)。

第三，加快推進(jìn)金融體制改革進(jìn)程，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是反貧困進(jìn)程順利推進(jìn)的保障，因此要充分發(fā)揮金融發(fā)展的減貧效應(yīng)必須加快資本積累的涓流效應(yīng)，以整體經(jīng)濟(jì)水平的改善帶動貧困地區(qū)人口收入的增長。一個合理有效的金融體系首先應(yīng)該服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過提高資本運用的效率加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。因此，要大力推進(jìn)金融體制改革，建立高效的金融體系，滿足不同市場主體的金融需求，增加各種金融機(jī)構(gòu)的市場競爭力，盡快形成金融與經(jīng)濟(jì)互動互利的雙贏局面，讓金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展惠及更多的人。

注：

①絕對貧困與相對貧困是建立在不同標(biāo)準(zhǔn)上的概念，所強(qiáng)調(diào)的重點不同。絕對貧困從客觀上定義，主要強(qiáng)調(diào)“延續(xù)生命的基本需求”；相對貧困是從主觀上定義，突出的是“生活水平的比較”，通常包括對社會總體平均水平的測度（阿爾科克，1993）。

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Analysis on the Threshold Effect of Financial Development on Poverty A lleviation and Relevant Em pirical Test

Han Fang
（Schoolof Financeof Zhejiang University of Industry and Commerce，Zhejiang Hangzhou 310018）

Due to the lim itation of entrance cost into the financialmarketand initial capitalof the poor，the impact of financial developmenton the poverty alleviation tends to show the threshold effect.This paper uses the level of econom ic development as the threshold variable to empirically investigate the relationship between the financial developmentand poverty alleviation w ith the paneldata of 30 provinces in China from 1997 to 2012.The empirical results suggest that there is a significant threshold effect of financial development on poverty alleviation.When the level of econom ic developmentcrosses the threshold leveland the poorhaveaccumulated a certain amountof capital，financial developmenthas an obviously positive effecton poverty alleviation.In order to utilize the effectof financial development on poverty alleviation，it is important to coordinate the developmentofeconomy and finance.

financialdevelopment，poverty alleviation，econom ic development，threshold effect

F833

1674-2265（2014）11-0022-05

（責(zé)任編輯 孫 軍；校對 YJ，SJ）

2014-9-15

韓芳，女，浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，E-mail：gshf1989@126.com。