區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與高新技術(shù)企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)性研究

唐丹妮 師萍

摘要：在對中國區(qū)域環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測及創(chuàng)新環(huán)境軟實力分析的基礎(chǔ)上，選取滬深兩市2010年度155家高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，利用Altman（1968）財務(wù)預(yù)警Z值衡量高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，并與《中國區(qū)域創(chuàng)新能力報告（2011）》中創(chuàng)新環(huán)境得分相對比，從區(qū)域、?。▍^(qū)）兩個層次用Stata軟件進行相關(guān)性分析。經(jīng)實證，兩者相關(guān)關(guān)系較為顯著，在一定程度上存在相互促進關(guān)系。為此，本文提出了創(chuàng)新環(huán)境與高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的相關(guān)政策建議，以促進我國區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境質(zhì)量與企業(yè)發(fā)展兩個維度的共同提高。

關(guān)鍵詞：區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境；財務(wù)風(fēng)險；Z值；高新技術(shù)企業(yè)

隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展和全球化程度的日益加深，世界經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出區(qū)域化的特征，區(qū)域創(chuàng)新能力日益成為地區(qū)經(jīng)濟獲取國際競爭優(yōu)勢的決定性因素。某一地區(qū)良好的創(chuàng)新環(huán)境是區(qū)域經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的根本保證，技術(shù)創(chuàng)新能力的提高就取決于本地區(qū)良好的區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境，只有具有良好創(chuàng)新環(huán)境的區(qū)域，才能更有效地創(chuàng)新，并構(gòu)建區(qū)域競爭優(yōu)勢。

與此同時，帶動各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和GDP提高的高新技術(shù)企業(yè)，重大科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，科技創(chuàng)新在經(jīng)濟社會發(fā)展中的貢獻率逐年提高，已然成為了響應(yīng)黨的十八大“建設(shè)創(chuàng)新型國家”號召并實現(xiàn)這一重大戰(zhàn)略的主力軍。但從公司運營和財務(wù)角度去看，高新技術(shù)企業(yè)越是創(chuàng)新，面臨的不確定性就越大，因經(jīng)營不善導(dǎo)致財務(wù)危機并陷入困境的可能性也就越大。因此，在當(dāng)前十八大“建設(shè)創(chuàng)新型國家”的政策督促下，在國家大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)從而帶動各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的形勢下，高新技術(shù)企業(yè)處在不同區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境中，其財務(wù)方面是否也會受到影響，是一個亟待研究和探討的緊迫性問題。

一、國內(nèi)外研究回顧

有關(guān)區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境的研究，國外學(xué)者Saxenian, A.(1994)[1]對比了硅谷和第128號公路的區(qū)域文化與競爭優(yōu)勢，指出區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境的重要影響作用。Kaufmann A與Todtling F.(2000)[2]通過對Styria傳統(tǒng)工業(yè)地區(qū)創(chuàng)新環(huán)境體系的實證對比，得出了不同創(chuàng)新環(huán)境對不同傳統(tǒng)工業(yè)有重要影響的結(jié)論。Amir(2013)[3]以發(fā)展中國家馬來西亞為例，分析了區(qū)域創(chuàng)新系統(tǒng)在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的作用，指出區(qū)域創(chuàng)新系統(tǒng)應(yīng)確保有適當(dāng)?shù)拇胧﹣硖岣邊^(qū)域?qū)用嬷圃鞓I(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。

我國學(xué)者薛風(fēng)平（2007）[4]在分析了區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境的現(xiàn)狀后，運用主成分分析法和聚類分析法來評價我國31個省級區(qū)域的創(chuàng)新環(huán)境，通過各區(qū)域的綜合得分和五類劃分加深了對區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境的認識。岳鵠、張宗益（2008）[5]實證研究了R&D;投入、創(chuàng)新環(huán)境與區(qū)域創(chuàng)新能力的關(guān)系，指出中國30個?。▍^(qū)）創(chuàng)新能力的顯著差異不僅僅是源于各區(qū)域R&D;投入的差異，創(chuàng)新環(huán)境的作用也不容忽視。師萍、韓先鋒等（2011）[6]利用非參數(shù)的Malmquist生產(chǎn)率指數(shù)方法對1999～2011年中國區(qū)域研發(fā)創(chuàng)新效率的變動進行測算，運用趨同理論深入分析了差異的演變規(guī)律和內(nèi)在機制，結(jié)論是：我國研發(fā)創(chuàng)新TFP增長存在顯著的空間差異，且形成東、中、西三大俱樂部趨同，此外還存在明顯的條件趨同，信息化水平、利用外資水平、人力資本等是影響中國研發(fā)創(chuàng)新活動發(fā)展空間差異的重要因素。

國外學(xué)者對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的研究較早，Beaver[7]、Altman[8]1966年、1968年發(fā)表了具有里程碑意義的論文，被公認為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究的開山鼻祖。此后，財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)在不斷地改進。國內(nèi)研究中，秦萍、郭雪飛（2012）[9] 對高新技術(shù)企業(yè)的研究指出，融資結(jié)構(gòu)不合理、制度環(huán)境不確定、無形資產(chǎn)比重低、研發(fā)活動的不確定性、財務(wù)信息披露不規(guī)范等，均會引起財務(wù)風(fēng)險；周凝、梁萊歆（2010）[10]則對高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)柔性進一步細分，指出其融資柔性、投資柔性和經(jīng)營柔性不同，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會相應(yīng)不同，并指出內(nèi)源融資和外源融資渠道柔性能降低高新技術(shù)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，投資創(chuàng)新柔性能對降低財務(wù)風(fēng)險起到正向作用。李玲（2007）[11] 建立分類Logistic回歸模型，利用主成分分析方法構(gòu)建了高新技術(shù)企業(yè)T-3年的財務(wù)危機預(yù)警模型，指出盈利能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)的財務(wù)預(yù)警判別信息最豐富，成長性也具有一定預(yù)測功能，它在財務(wù)危機的高技術(shù)企業(yè)與財務(wù)正常的高技術(shù)企業(yè)之間存在差異。

可見，我國學(xué)者在區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境方面有不少研究，對高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析也趨于成熟，但關(guān)于區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相關(guān)性的研究在國內(nèi)還是少之甚少，它們之間的關(guān)系尚不明確，這在理論上有較大空缺。因此，研究在不同區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境下，高新技術(shù)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，以及區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境對高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的直接或間接影響就顯得非常重要。

二、區(qū)域環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測及創(chuàng)新環(huán)境分析

為對區(qū)域環(huán)境質(zhì)量及創(chuàng)新環(huán)境進行分析，本文按經(jīng)濟區(qū)域?qū)⑽覈譃闁|部沿海（珠三角、長三角、京津唐等地）、中部、西部和東北部四大地區(qū)，其區(qū)域環(huán)境及特點如表1。

表1 我國東、中、西、東北四大區(qū)域環(huán)境及特點

數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒（2012）》及中國政府網(wǎng)http://www.gov.cn

表1顯示，四大區(qū)域不僅環(huán)境質(zhì)量不同，且基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境、制度環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境以及組織網(wǎng)絡(luò)環(huán)境等也各有特點，而區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境的這些方面在很大程度上影響了各個區(qū)域高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展和市場競爭力，造成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)域總產(chǎn)值的較大差異。將四個區(qū)域的省級高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值加總，進行區(qū)域間的比較，如圖1。

數(shù)據(jù)來源：《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)（2012）》

圖1 四個區(qū)域的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值對比（億元）

由圖1可知，在全國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值74709億元中，東部沿海地區(qū)的貢獻高達82.46%，不同區(qū)域的省間進行對比，其差異懸殊之大更是可見一斑。

我國四大區(qū)域的創(chuàng)新環(huán)境各不相同，要想對其進行綜合評價，需要將各個層次細化成指標(biāo)，并予以量化?！吨袊鴧^(qū)域創(chuàng)新能力報告2011》[12]就各類數(shù)據(jù)按照指標(biāo)體系進行了分解和計算，將綜合指標(biāo)分解為實力、效率和潛力三個專項指標(biāo)。利用上述指標(biāo)將四大區(qū)域進行分析和歸類，并對各區(qū)域加權(quán)平均，可得到圖2，從中明顯看出我國各區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境各不相同，差異較大。

圖2 各區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境得分

三、區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)性研究

不同區(qū)域的高新技術(shù)企業(yè)相比，其財務(wù)風(fēng)險與宏觀區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境之間在很大程度上有相關(guān)關(guān)系：

1、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境方面，如所需材料的運送速度、儀器設(shè)備的先進程度等，會影響研發(fā)過程，設(shè)備折舊、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等；

2、制度環(huán)境方面，如產(chǎn)業(yè)政策、利率、制度的完善程度、資本市場的發(fā)達程度等，會對企業(yè)造成不可預(yù)知的風(fēng)險，甚至可能會使企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)等危機；

3、社會文化環(huán)境方面，如改革開放的程度、企業(yè)員工的工作效率和創(chuàng)新思維等；

4、資源環(huán)境方面，如地區(qū)資源雄厚，則可更有針對性的進行資源利用和研發(fā)，促進企業(yè)成長；

5、組織網(wǎng)絡(luò)環(huán)境方面，如通信發(fā)達，有更多高等學(xué)校和研發(fā)機構(gòu)支持、科研經(jīng)費充足且來源渠道多，促使企業(yè)不斷發(fā)展。

四、實證研究設(shè)計

（一）指標(biāo)、樣本及數(shù)據(jù)

區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間是否存在相關(guān)性，可以通過相關(guān)性分析去證明。衡量財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)通常為Altman傳統(tǒng)財務(wù)預(yù)警的Z計分模型：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：

X1=營運資金/資產(chǎn)總額=（流動資產(chǎn)-流動負債）/資產(chǎn)總額

X2=留存收益/資產(chǎn)總額=（未分配利潤+盈余公積）/資產(chǎn)總額

X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額=（稅前利潤+利息費用）/資產(chǎn)總額

X4=普通股及優(yōu)先股市場價值總額/負債賬面價值總額=總市值/負債總額

X5=銷售收入/資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額

（二）描述性實證分析

對數(shù)據(jù)利用EXCEL2007進行整理，可以得到東部沿海共124家樣本，中部地區(qū)共12家，東北部地區(qū)共6家，西部地區(qū)共13家，將各省區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境得分用Stata數(shù)據(jù)分析軟件進行分析，具體如下述圖表所示。

1、整體描述：

表2 整體描述性分析

2、分區(qū)描述：

（1）財務(wù)預(yù)警

表3 分區(qū)財務(wù)風(fēng)險描述性分析

圖3 各區(qū)域財務(wù)風(fēng)險平均值

（2）創(chuàng)新環(huán)境

表4 分區(qū)創(chuàng)新環(huán)境描述性分析

圖4 各區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境平均值

3、相關(guān)性分析

表5 財務(wù)風(fēng)險與區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境的相關(guān)性

再將各區(qū)域數(shù)據(jù)進行匯總，利用Stata軟件得到全國區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)系數(shù)為0.2534，相關(guān)程度如圖5所示。

圖5 全國區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與財務(wù)風(fēng)險相關(guān)性

（三）實證研究結(jié)果

經(jīng)分析以上圖表可以得到，在具有有效數(shù)據(jù)的23個省中，東部沿海地區(qū)財務(wù)風(fēng)險Z值為26.57，中部地區(qū)為18.04，東北部地區(qū)為12.27，西部地區(qū)則為-96.39，整體而言，中部、東部沿海和東北部的Z值均遠大于2.675，財務(wù)風(fēng)險較小，而西部地區(qū)的平均財務(wù)風(fēng)險為負值，小于1.81，財務(wù)風(fēng)險較大。

在區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境方面，東部沿海為40.34，中部地區(qū)為29.53，東北部地區(qū)為29.17，西部地區(qū)為28.92。東部沿海地區(qū)的創(chuàng)新環(huán)境均較高，但創(chuàng)新環(huán)境的潛力值沒有西部地區(qū)的潛力大，即提高空間較小。

在兩者相關(guān)程度方面，從全國來看，相關(guān)性系數(shù)為0.2534，而各區(qū)域中，東部沿海地區(qū)相關(guān)程度較高，為0.67，中部地區(qū)為0.65，東北地區(qū)為0.44，西部地區(qū)最低，為0.33。整體而言，區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與財務(wù)風(fēng)險的Z值有互相促進關(guān)系，區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境越好，則高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)預(yù)警值越高，財務(wù)風(fēng)險越低。

五、結(jié)論

從區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)性實證研究中可以看出，區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境與財務(wù)狀況呈現(xiàn)一定的相互促進關(guān)系。企業(yè)的財務(wù)狀況的良好不僅與各項財務(wù)指標(biāo)、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金股利發(fā)放等因素有關(guān)，還會受到其所在區(qū)域的創(chuàng)新環(huán)境狀況的影響。東部沿海地區(qū)的創(chuàng)新環(huán)境較佳，其實力和效率均較好，雖提高的潛力不大，但高新技術(shù)企業(yè)整體的發(fā)展和財務(wù)狀況相對良好；中部和東北部地區(qū)的創(chuàng)新環(huán)境與其高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)狀況均適中；而西部地區(qū)的創(chuàng)新環(huán)境較之其它三個地區(qū)而言較差，實力和效率普遍較低。因此，西部地區(qū)的創(chuàng)新環(huán)境有待進一步加強，企業(yè)的運營和財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警也有待提高，有必要及時找出創(chuàng)新環(huán)境與高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的完善政策建議。

創(chuàng)新環(huán)境上，需要提高各區(qū)域GDP并促使區(qū)域內(nèi)各省發(fā)展均衡，縮小省間差距；引進高技術(shù)及創(chuàng)新型人才，加大資本投資力度，促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展；在高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警上，需要企業(yè)從宏觀角度分析所在區(qū)域的創(chuàng)新環(huán)境，找出其基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境、制度環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境及組織網(wǎng)絡(luò)環(huán)境五大方面的不同特點，完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的功能并提高其靈敏度，從而促進宏觀區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境質(zhì)量與企業(yè)發(fā)展兩個維度的共同提高。

參考文獻：

[1]Saxenian, A. Regional Advantage: Culture and Competition in Silicon Valley and Route 128[M].Cambridge: Harvard University Press, 1994.

[2]Kaufmann, A. Todtling, F. Systems of Innovation in Traditional Industrial Regions: The Case of Styria in a Comparative Perspective [J]. Regional Studies, 2000, Vol.34 (1):29-40.

[3]Amir, Abdul Fatah, Thiruchelvam. Understanding the regional innovation support systems in developing countries: the state of Sabah in Malaysia[J]. International Development Planning Review,?2013,?Vol.35?(1):41-66.

[4]薛風(fēng)平．中國省級區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境實證分析[J]．青島農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報，2007(6)：45-48．

[5]岳鵠，張宗益．R&D;投入、創(chuàng)新環(huán)境與區(qū)域創(chuàng)新能力關(guān)系研究：1997-2006[J]．當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué)，2008(11)：110-116．

[6]師萍，韓先鋒，宋文飛.中國研發(fā)創(chuàng)新全要素生產(chǎn)率增長特征及空間差異分析[J]．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2011(1)：35～39，72.

[7]Beaver, W.H. Financial Ratios as Predictors of Failure [J].Journal of Accounting Research (supplement), 1966:71-111

[8]Altman E.I. Finance Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy [J].Journal of Banking and Finance, 1968, 9:589-609.

[9]秦萍，郭雪飛．基于高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險研究[J]．湖南經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報，2012(9)：67-69．

[10]周凝，梁萊歆．高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)柔性與財務(wù)風(fēng)險關(guān)系研究——來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]．南京財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2010(7)：66-72．

[11]李玲．高技術(shù)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警的實證研究[D]．湖南：中南大學(xué)技術(shù)經(jīng)濟及管理學(xué)院，2007．

[12]柳卸林，陳傲．中國區(qū)域創(chuàng)新能力報告2011[M]．北京：科學(xué)出版社，2012：3-10．

國家自然科學(xué)基金（面上項目）：“西部區(qū)域創(chuàng)新環(huán)境質(zhì)量評價、監(jiān)測與空間差異研究”（71273209），2012-1-1~2016-12-31。