股市正在做大漲前的最后準(zhǔn)備

雖然領(lǐng)導(dǎo)人沒這樣說，我還是認(rèn)為該輪到股票市場成為一個資產(chǎn)膨脹的熱點了，就如同過去十年不動產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域所發(fā)生的事情一樣

更多的外資正在尋求買入中國股票，保險業(yè)的資金也被鼓勵更多持有股票資產(chǎn)，這個市場里最讓人擔(dān)心的資金來源的問題正在消失。更為重要的，原來大量投入房地產(chǎn)業(yè)的資金正在尋求新去處，而另一個讓股市燃起希望的原因則是來自政府

一切壓制性的理由似乎都在被人拋棄，同時利好消息又紛至沓來。股市在過去兩周的表現(xiàn)完全配得上欲揚先抑，盡管人們沒有做好迎接大牛市的準(zhǔn)備，但是，行情的發(fā)生也許只是在等待某一個特殊的契機(jī)了。

熟悉本專欄的讀者知道我在此很長一段時間以來所表達(dá)的悲觀看法，那就是我對經(jīng)濟(jì)的前景因為對中國政治治理的失望而缺乏信心——不論當(dāng)前的領(lǐng)導(dǎo)人多么德才兼?zhèn)?，他們將挑?zhàn)的都是中國兩千年以來的官民關(guān)系以及皇權(quán)與治權(quán)、執(zhí)政黨與官僚體系混雜及相互間競爭所帶來的極高的社會成本。

作為一個不樂觀的長期前景，不意味著眼下不會再度發(fā)生令人欣喜若狂的行情。如果你留意最近上層動態(tài)的話，再結(jié)合市場經(jīng)過長達(dá)數(shù)年低迷、麻木中消化的負(fù)面情緒，你就會同意我的這個判斷。

周小川，在我眼里是一位極其貪戀“市場化改革和專家學(xué)者功名”，卻很少主動作為的官僚，當(dāng)他向外界說“感覺中國的最高領(lǐng)導(dǎo)層對改革有緊迫感，只爭朝夕”時，不正印證了他在央行行長位置上長達(dá)十年里所荒廢的時間嗎？周本人出席了習(xí)總親自召開的與經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的座談，他承諾中國的利率市場化再用兩年可以實現(xiàn)。

利率管制，這是讓中國的金融行業(yè)完全不具備競爭性的最核心的堡壘。正是因為政府保證了一個固定的利差存在，這就使得許可證的發(fā)放有了當(dāng)然的合法性——因為開一家銀行是穩(wěn)賺不賠的生意。這方面的改革，周行長用了兩屆任期都無法向前推動，直到等來最高領(lǐng)導(dǎo)層帶有緊迫感的催促。

中國經(jīng)濟(jì)顯然處在市場化無法進(jìn)一步縱深的關(guān)鍵時刻，主要原因就是金融領(lǐng)域自身不市場化。金融業(yè)，作為經(jīng)濟(jì)活動中最核心要素——資本交換的中心，它一邊讓間接融資市場輕易獲利（銀行、信托都如此），一邊抑制了直接融資市場的發(fā)育，助長了股市中只能“非法”才能獲利的風(fēng)氣。

我無意把股市低迷的全部責(zé)任都推給央行，實際上，當(dāng)更多的外資正在尋求買入中國股票，保險業(yè)的資金也受到更多持有股票資產(chǎn)的鼓勵，這個市場里最讓人擔(dān)心的資金來源的問題看上去正在消失。更為重要的，原來大量投入房地產(chǎn)業(yè)的資金正在尋求下一個去處。

另一個讓股市燃起希望的原因還是來自政府，混合所有制——其內(nèi)涵就是國有股權(quán)的私有化，需要一個上漲的、流動性有保證的股市。無論是為了變現(xiàn)國有股補充社保，還是為債務(wù)纏身的政府提供財務(wù)擔(dān)保，未來，國有股權(quán)同樣面臨著市值管理的問題。盡管我認(rèn)為與政府這種既當(dāng)裁判員又當(dāng)運功員的游戲玩起來風(fēng)險很高，但是，中國的市場化進(jìn)程從一開始就如此，人們似乎對此也頗為適應(yīng)。

在一些技術(shù)因素層面，比如IPO發(fā)行、融資與套現(xiàn)，甚至公募基金的規(guī)范運作，正在被市場理解為“熊市因素”。如果市場真的發(fā)生重大反轉(zhuǎn)，這些因素反而都會成為買方因素。如果你稍為加強一點感知，現(xiàn)在你還會對所謂的“IPO堰塞湖”緊張嗎？

一段時間以來，我努力領(lǐng)會最高領(lǐng)導(dǎo)人口中的“新常態(tài)”說法。我理解他們力圖讓公眾不再只看中GDP單一指標(biāo)，不再追求數(shù)字中的增長（能否做到這點我仍表示一定程度的懷疑），而去尋求一種與過去十年不同的，更講求效益的、更符合資源約束的增長。但同時，雖然他們沒這樣說，我還是認(rèn)為該輪到股票市場成為一個資產(chǎn)膨脹的熱點，就如同過去十年不動產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域所發(fā)生的事情一樣，資產(chǎn)仍然是對抗通貨膨脹的最佳選擇。很難預(yù)測，這一次的財富增長以及分配到底又會帶來一個什么樣的前景。