對全球貨幣治理的四個建議

曹彤

70年前，美國、英國等44個國家的代表在美國新罕布什爾州的布雷頓森林舉行了“聯(lián)合國國際貨幣金融會議”，通過了以“懷特計劃”為基礎(chǔ)的《聯(lián)合國貨幣金融會議的最后決議書》，決定建立兩大國際金融機(jī)構(gòu)——國際貨幣基金組織（IMF）和國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD），正式構(gòu)建起以美元為中心的“雙掛鉤”國際貨幣體系，即美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。從此布雷頓森林體系開啟了一個新的貨幣時代。

回顧布雷頓森林體系的興衰史，不可否認(rèn)的是，其在促進(jìn)第二次世界大戰(zhàn)后國際金融穩(wěn)定發(fā)展，推動戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等方面發(fā)揮了重要作用，具有深遠(yuǎn)的歷史意義。

第一，布雷頓森林體系暫時結(jié)束了戰(zhàn)前國際貨幣金融領(lǐng)域的混亂局面，恢復(fù)了戰(zhàn)后國際貨幣體系的正常運轉(zhuǎn)。第一次世界大戰(zhàn)后，各國經(jīng)歷了嚴(yán)重的通貨膨脹，黃金的自由兌換和轉(zhuǎn)移受到阻礙，金本位制陷入嚴(yán)重危機(jī)。1929～1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)加速了金本位制的崩潰，國際貨幣金融體系失去了統(tǒng)一的制度基礎(chǔ)。各國先后組成了相互對立的貨幣集團(tuán)，加強(qiáng)外匯管制，實行外匯傾銷，國際貨幣金融體系陷入全面混亂。而第二次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的布雷頓森林體系的建立，再度統(tǒng)一了國際貨幣金融的制度基礎(chǔ)，將美元推為主要的國際儲備貨幣，彌補了戰(zhàn)后國際清算能力的不足，較大程度解決了黃金供應(yīng)不足帶來的國際儲備短缺問題。

第二，布雷頓森林體系有效促進(jìn)了國際貿(mào)易的發(fā)展。美國以其黃金儲備為基礎(chǔ)，通過贈與、信貸、購買外國商品和勞務(wù)等形式，向世界發(fā)行了大量美元，奠定了國際貿(mào)易的貨幣基礎(chǔ)。同時，固定匯率制在一定程度上降低了匯率波動的風(fēng)險，穩(wěn)定了主要國家的貨幣匯率，有利于各國順利開展國際貿(mào)易活動。

第三，布雷頓森林體系形成后，國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行對世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展起到了一定的積極作用。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，許多國家由于黃金外匯儲備不足，紛紛實行貨幣貶值，國際收支出現(xiàn)危機(jī)，而IMF提供的貸款不同程度地緩解了這一問題。隨著貸款業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，IMF的重點也由歐洲轉(zhuǎn)至亞、非、拉等第三世界國家，支持其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。世界銀行提供的長期貸款和投資不同程度地解決了各國戰(zhàn)后恢復(fù)重建的資金需要。世界銀行的貸款也逐步投向發(fā)展中國家，滿足其資金需求。

此外，IMF和世界銀行在提供技術(shù)援助、全球宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測、國際經(jīng)濟(jì)貨幣研究、扶貧減貧、破除發(fā)展瓶頸等方面也發(fā)揮了積極作用。

然而，隨著時間的推演，布雷頓森林體系的內(nèi)在缺陷逐步顯現(xiàn)出來。主要體現(xiàn)在以一國貨幣（美元）作為主要儲備資產(chǎn)的國際貨幣體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。過去幾十年，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不斷發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)活動客觀上需要更多的儲備貨幣予以支持，這只能依靠美國的長期貿(mào)易逆差來解決；而美元作為國際核心貨幣的前提是保持幣值穩(wěn)定與堅挺，這又需要美國必須是一個長期貿(mào)易順差國或保持國際收支基本平衡。兩者互相矛盾，即所謂的“特里芬難題”。

此后美元經(jīng)歷了多次危機(jī)，1971年8月，美國宣布不再向外國出售黃金，徹底切斷了美元和黃金的連接渠道；1973年美元危機(jī)中，美國再次宣布美元貶值，導(dǎo)致各國相繼實行浮動匯率制代替固定匯率制；1976年牙買加協(xié)議的簽署，標(biāo)志著傳統(tǒng)意義上的布雷頓森林體系已經(jīng)不復(fù)存在，全球進(jìn)入“牙買加協(xié)議“時代。

盡管牙買加協(xié)議是對貨幣體系自然演繹的認(rèn)可，是一個“無體系的體系”，但鑒于美國經(jīng)濟(jì)和美元自身不可替代的地位，全球貨幣體系仍然延續(xù)著布雷頓森林體系所確定的以美元為核心的貨幣體系，只是美元不再與黃金掛鉤，具有“美元紙幣本位制”的典型特征。在1976年至2008年金融危機(jī)之前的30余年里，全球貨幣創(chuàng)造和金融創(chuàng)新進(jìn)入了前所未有的“大爆炸”時代，浮動匯率、資本自由流動、信貸超額投放、創(chuàng)新金融工具層出不窮，傳統(tǒng)金融理念被一次次突破，直至本次金融危機(jī)期間的大規(guī)模量化寬松救助，央行基礎(chǔ)貨幣對商業(yè)機(jī)構(gòu)股權(quán)和債權(quán)的大量購買，財政債務(wù)的大規(guī)?；A(chǔ)貨幣化，對市場利率長時間的人為干預(yù)和壓制，全球貨幣治理的理念進(jìn)入到“無理念的理念”時代。

今天，紀(jì)念布雷頓森林體系建立70周年，其實是紀(jì)念前后兩個三十年的兩個貨幣時代，國際貨幣體系從雙掛鉤到單掛鉤的跨越，雖都以美元為核心，但含義卻大不相同。上世紀(jì)70年代后，全球金融危機(jī)反復(fù)上演，根本原因就在于貨幣創(chuàng)造的無度導(dǎo)致虛擬金融的膨脹，根本原因就在于美元作為全球基礎(chǔ)貨幣，其創(chuàng)造除了自身道德約束外，再無限制，根本原因就在于當(dāng)美國內(nèi)部貨幣政策與全球外部貨幣政策沖突時，美國會毫不猶豫地選擇保護(hù)自身。2008年全球金融危機(jī)正是這些根本原因的集中體現(xiàn)。展望未來三十年，我們?nèi)绾我?guī)劃全球貨幣體系呢？全球貨幣治理如何找到堅守與創(chuàng)新的平衡呢？在此，提出四個建議：

一是全球建立“三元本位幣”的聯(lián)合本位幣機(jī)制。美元單一本幣制的弊端已充分體現(xiàn)，如不改革，下一場金融危機(jī)很快會到來，且來得會更加兇猛。多元本位制在穩(wěn)定全球匯率波動，相互監(jiān)督履行本位幣國職責(zé)，減少央行貨幣創(chuàng)造方面發(fā)揮明顯的改進(jìn)作用。鑒于目前的國家經(jīng)濟(jì)體量和貨幣代表性，應(yīng)以“三元本位制”為最優(yōu)，即確定美元、歐元、人民幣為本位貨幣，各國儲備貨幣、大宗商品計價貨幣、金融市場計價貨幣均全面接受三種貨幣。同時，三種貨幣發(fā)行體履行基礎(chǔ)貨幣國相應(yīng)的職責(zé)。

二是全球建立“核心—外圍”彈性匯率制度。核心貨幣，即三元本位幣之間建立相對固定的匯率機(jī)制，其他外圍貨幣保持現(xiàn)有的浮動匯率制度，形成更穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)。

三是全球建立統(tǒng)一的貨幣創(chuàng)造規(guī)則。在全球化時代，在浮動匯率和資本自由流動的時代，任一國家的貨幣創(chuàng)造都是全球的貨幣創(chuàng)造，都帶給全球經(jīng)濟(jì)以深遠(yuǎn)影響。任一國家的貨幣政策都會最終在地域性和時效性上擴(kuò)展為全球的貨幣效應(yīng)。因此，像碳排放公約一樣，全球各國應(yīng)推動建立“貨幣創(chuàng)造公約”，約束各國家的貨幣創(chuàng)造，約束無節(jié)制的量化寬松，約束無節(jié)制的政府債務(wù)貨幣化。只有如此，我們才能不被過多貨幣形成的“二氧化碳”所淹沒。

四是全球建立新的貨幣治理架構(gòu)和機(jī)制。70年的演進(jìn)，全球政治、經(jīng)濟(jì)格局已發(fā)生重大變化，IMF和世界銀行在全球貨幣治理中的職能作用已大幅下降。其職能定位、代表性、決策機(jī)制都越來越適應(yīng)不了新時代的貨幣治理要求。應(yīng)在G20的框架下，探討建立全新的貨幣治理架構(gòu)和機(jī)制，來滿足新時代的要求。

2008年金融危機(jī)尚未完全過去，導(dǎo)致危機(jī)的各種要素卻又開始活躍和重現(xiàn)，尤其是危機(jī)源于貨幣創(chuàng)造的無度，卻又用更無度的貨幣創(chuàng)造來救助。如此循環(huán)往復(fù)，何處才是彼岸？回首這70年，布雷頓森林體系和牙買加體系給了我們許多啟示，全球貨幣治理體系從來也不曾靜止，總是在堅守與創(chuàng)新中前進(jìn)，總是與政治經(jīng)濟(jì)的新要求相呼應(yīng)，總是在重大歷史關(guān)頭作出結(jié)構(gòu)性改變。全球各位金融人士應(yīng)把握歷史時機(jī)，共同推動一個全新的全球貨幣治理體系的出現(xiàn)。endprint