中美貿(mào)易與人民幣實(shí)際匯率關(guān)系的實(shí)證研究

張明龍+萬(wàn)方

摘要：運(yùn)用基于VAR模型的Johansen協(xié)整分析和基于ECM的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，分析了中美貿(mào)易與人民幣實(shí)際匯率的長(zhǎng)期和短期關(guān)系。變量間長(zhǎng)期均衡關(guān)系分析的結(jié)果表明，中美實(shí)際匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)口的影響要遠(yuǎn)大于對(duì)中國(guó)出口的影響。變量間短期動(dòng)態(tài)關(guān)系分析的結(jié)果表明，人民幣實(shí)際匯率是中對(duì)美出口的Granger原因，卻不是中對(duì)美進(jìn)口的Granger原因。脈沖響應(yīng)和方差分解的結(jié)果也證實(shí)了這一結(jié)論。此外，對(duì)人民幣實(shí)際匯率外生性的分析也表明，人民幣實(shí)際匯率不存在人為操縱。

關(guān)鍵詞：中美貿(mào)易；人民幣實(shí)際匯率；Johansen協(xié)整檢驗(yàn)；Granger因果檢驗(yàn)；長(zhǎng)期均衡關(guān)系；短期動(dòng)態(tài)關(guān)系；脈沖響應(yīng)；方差分解

中圖分類(lèi)號(hào)：F752.7；F832.63 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-2101（2014）04-0056-05

一、引言

自1994年中國(guó)正式全方位建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以來(lái)，中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)便進(jìn)入了快車(chē)道。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)與世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系也正發(fā)生著深刻的變化。其中最受關(guān)注的莫過(guò)于作為最大發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)與最大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國(guó)之間的“交鋒”。中美兩國(guó)間的經(jīng)濟(jì)合作與貿(mào)易往來(lái)為兩國(guó)帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)社會(huì)利益。然而社會(huì)制度、歷史文化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)迥異的兩國(guó)之間的雙邊貿(mào)易，并沒(méi)有像我們所期望的那樣平靜。中美貿(mào)易順差問(wèn)題及由此引申出來(lái)的人民幣匯率問(wèn)題，逐漸走進(jìn)人們的視野，進(jìn)而隨著矛盾的加劇逐漸成為兩國(guó)政界、學(xué)界爭(zhēng)論最激烈的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。2008年發(fā)端于美國(guó)的金融危機(jī)全面爆發(fā)后，兩國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)論更是進(jìn)入白熱化狀態(tài)，中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)。2010年3月，130名美國(guó)國(guó)會(huì)議員以人民幣“低估”加劇中美貿(mào)易失衡為由，聯(lián)合要求美國(guó)政府把中國(guó)列入“匯率操縱國(guó)”之列，以迫使人民幣升值。

中美貿(mào)易同人民幣匯率之間的關(guān)系究竟是怎樣的呢？國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，進(jìn)而形成了兩種截然不同的觀點(diǎn)。一種認(rèn)為人民幣升值可以顯著縮小中美貿(mào)易順差，持此觀點(diǎn)的學(xué)者主要包括戴祖祥（1997）、Won Wkoo和Renan Zhuang（2007）、Cheung（2007）、姜茜和李榮林（2010）等；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為人民幣匯率對(duì)中美貿(mào)易順差的影響極小，人民幣對(duì)美元升值無(wú)法從本質(zhì)上解決中美貿(mào)易問(wèn)題，持此觀點(diǎn)的學(xué)者主要包括姚枝仲（2003）、Menzie D.Chinn（2004）、歐元明和王少平（2005）、Donal Kummer（2006）等。此外，還有一些學(xué)者通過(guò)對(duì)中美進(jìn)出口模型的實(shí)證分析，得出人民幣升值對(duì)中國(guó)出口的影響是顯著的，而對(duì)中國(guó)進(jìn)口影響不大的結(jié)論。持此觀點(diǎn)的學(xué)者主要有Jaime Marquez和John Schinlder（2007）等。

不論是對(duì)中美貿(mào)易與人民幣匯率之間長(zhǎng)期關(guān)系的分析還是短期關(guān)系的分析，上述學(xué)者都有所論及，所使用的計(jì)量方法也相當(dāng)廣泛。然而部分學(xué)者在對(duì)計(jì)量模型的分析及相關(guān)計(jì)量方法的應(yīng)用上，存在一些問(wèn)題。比如說(shuō)，變量單位根檢驗(yàn)的季節(jié)性問(wèn)題①、VAR模型滯后階數(shù)選擇中的準(zhǔn)則沖突問(wèn)題、對(duì)協(xié)整向量特征的檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)基礎(chǔ)模型的選擇等。基于對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)分析方法的一些改進(jìn)，本文分別從進(jìn)口和出口兩個(gè)方面，對(duì)中美貿(mào)易與中美實(shí)際匯率之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系與短期動(dòng)態(tài)關(guān)系做了分析。

二、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說(shuō)明

鑒于對(duì)中美貿(mào)易問(wèn)題研究的廣泛性，我們直接給出了如下廣為認(rèn)可的理論模型，具體計(jì)量模型將在文中第三部分的分析過(guò)程中給出。

三、實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

（二）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

（三）基于ECM的Granger因果檢驗(yàn)

（四）脈沖響應(yīng)和方差分解

四、結(jié)論

通過(guò)上述對(duì)中美貿(mào)易與人民幣實(shí)際匯率長(zhǎng)期與短期關(guān)系的研究，可以得出以下結(jié)論。

第一，人民幣實(shí)際匯率的變化在短期內(nèi)對(duì)中美進(jìn)出口貿(mào)易都不會(huì)產(chǎn)生顯著影響，但在長(zhǎng)期這種影響是顯著的，并且人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)口的影響要大于對(duì)中國(guó)出口的影響。中美貿(mào)易的進(jìn)出口需求彈性之和遠(yuǎn)大于1，滿(mǎn)足馬歇爾—勒納條件，人民幣升值有助于改善美國(guó)的貿(mào)易條件，并且這種改善更多地來(lái)源于美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的增加，而不是中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的減少。

第二，中美貿(mào)易與人民幣實(shí)際匯率的短期動(dòng)態(tài)分析表明，人民幣實(shí)際匯率對(duì)中國(guó)出口的解釋能力非常有限，而美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變量對(duì)中國(guó)出口的解釋能力卻可以達(dá)到40%以上。這就充分說(shuō)明，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差根源在于美國(guó)過(guò)度消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，而不是人民幣匯率低估的問(wèn)題。

第三，對(duì)人民幣匯率外生性的檢驗(yàn)表明，人民幣匯率在中國(guó)對(duì)美國(guó)出口模型中是強(qiáng)外生的，而在中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口模型中是內(nèi)生的。雙邊貿(mào)易中，實(shí)際匯率變量同時(shí)影響貿(mào)易雙方，如果人民幣匯率是人為操縱的外生變量，那么在中美進(jìn)出口模型中，人民幣匯率外生性的假定都不應(yīng)被拒絕。然而在中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口模型中，人民幣匯率卻呈現(xiàn)出內(nèi)生性的特征。一方面，這是對(duì)人民幣實(shí)際匯率受操縱這一論點(diǎn)的有力反駁；另一方面，這也啟示我們也許人民幣匯率在中國(guó)對(duì)美國(guó)出口模型中呈現(xiàn)強(qiáng)外生性的特征，原因不在于人民幣本身，而在于其他解釋變量——LNYUSt?？傊?，中美進(jìn)出口模型的分析結(jié)果表明，不存在人民幣實(shí)際匯率受操縱的有力證據(jù)。

注釋?zhuān)?/p>

①對(duì)此問(wèn)題的分析，大多數(shù)學(xué)者使用的都是季度數(shù)據(jù)。

②滯后階數(shù)的選擇遵從AIC、SC信息準(zhǔn)則。

③其中對(duì)變量LNREXt的估計(jì)不用考慮季節(jié)性成分。

④在進(jìn)口方程中LN的強(qiáng)外生性檢驗(yàn)F值很低，源于方程中包含了太多的不顯著變量。重要的是該變量的弱外生性假設(shè)在5%的顯著性水平下被拒絕。

⑤出于版面的考慮，文中只給出了進(jìn)口與利率、出口與利率間的脈沖響應(yīng)。

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責(zé)任編輯、校對(duì)：武玲玲

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責(zé)任編輯、校對(duì)：武玲玲

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