依頓電子IPO 存紕漏

何曦

自依頓電子開始沖刺IPO 以來，眾多媒體紛紛質(zhì)疑其存在嚴(yán)重問題。依頓電子不僅在募投項目中存在嚴(yán)重問題，未來盈利能力堪憂；而且企業(yè)內(nèi)部對于員工的福利也存在嚴(yán)重紕漏。

紕漏一：產(chǎn)能消化依據(jù)過時，恐產(chǎn)能過剩

據(jù)依頓電子招股書中透露，企業(yè)此次上市的募投項目之一為：年產(chǎn)110萬平方米多層印刷線路板項目。而印刷線路板（簡稱：PCB）項目未來產(chǎn)能的核心依據(jù)來自全球知名的研究機構(gòu)Prismark 公司。

據(jù)Prismark 公司在2010 年8 月份發(fā)表的數(shù)據(jù)中，我國會在2009 至2014年的五年中多層板中的8～16 層板產(chǎn)值將顯著上升，增長率將達(dá)到105.60%。但隨著次貸危機的二次發(fā)酵、歐債危機的陰霾不散等實際情況的惡化，Prismark公司現(xiàn)在對PCB 行業(yè)的預(yù)測遠(yuǎn)沒有當(dāng)時那么樂觀。一份來自Prismark 公司近期的分析報告中表述，中國大陸將來會成為全球最大的PCB 制造市場，但即使到2015 年，中國PCB 的復(fù)合年均增長率也不會超過10%。而Prismark實際研究報告表明，從2006 年到2011年的五年中，PCB 行業(yè)復(fù)合年均增長率僅約為5.3%。而依頓電子從2010 年開始沖刺IPO 以來，當(dāng)時確立的募投的110 萬平米的多層PCB 板產(chǎn)能能夠消化是建立在2010 年預(yù)計數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，但世界全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)萎靡，從而使預(yù)期大幅降低。對于如今的2014 年，依頓電子面臨如此如此巨大的產(chǎn)能，將來的消化能力令人堪憂。據(jù)此，證券分析師夏草也提到：“依頓電子上馬的募投項目因為全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變故，未來的盈利能力肯定會受到影響。對于影響程度有多大還得看市場的檢驗?！?/p>

紕漏二：系統(tǒng)HDI 不具備系統(tǒng)生產(chǎn)能力，恐面臨技術(shù)風(fēng)險

除了多層印刷線路板項目存在嚴(yán)重風(fēng)險外，依頓電子募投的另外一個項目為45 萬平米的HDI 板項目也是廣大投資者關(guān)注的焦點。

據(jù)依頓電子最新招股書第327 頁中稱：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的PCB 廠商，目前尚不具備系統(tǒng)的HDI 生產(chǎn)能力但由于HDI 板對于前期投入的要求較高，公司目前尚未系統(tǒng)采購HDI 板生產(chǎn)相應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備，尚不具備系統(tǒng)的HDI 板生產(chǎn)能力…公司已在HDI 板產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行了相應(yīng)的研發(fā)及技術(shù)儲備工作，并積極籌備進(jìn)行HDI 產(chǎn)品的試生產(chǎn)。但是依頓電子對于試生產(chǎn)的詳細(xì)情況卻只字未提。

據(jù)中國電子科學(xué)研究院科瑞思特齊桓總監(jiān)透露，HDI 技術(shù)是近幾年應(yīng)用在PCB 中，目前國外技術(shù)已經(jīng)很成熟，這兩年臺灣地區(qū)HDI 板的產(chǎn)能也在迅速增加，這肯定會對中國大陸市場產(chǎn)生沖擊。而對于HDI 技術(shù)從無到有也需要很長的過程，期間專業(yè)熟練的技術(shù)人員和設(shè)備至關(guān)重要。對于依頓電子是否做好相關(guān)人員儲備記者致電企業(yè)董事會辦公室，截止目前仍未收到相關(guān)回復(fù)。

而依頓電子招股書第34 頁中透露：公司已在上述募集資金投資項目上進(jìn)行了前期投入，主要為購置了部分機器設(shè)備。同樣對于機器設(shè)備的詳細(xì)情況，未來多長時間設(shè)備能夠到位等等問題，依頓電子仍只字未提。

紕漏三：員工體檢只字未提，是不必要還是另有隱瞞？

依頓電子募投項目匆匆上馬的痕跡顯而易見，但是在電子行業(yè)中有著更為隱秘的危險。

在依頓電子最新招股書138 頁，記者發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在生產(chǎn)中產(chǎn)生的主要污染物有廢水、廢氣、固體廢棄物等。

上述污染物中，粉塵、刺激性氣體及重金屬均會對人體產(chǎn)生危害，尤其是重金屬，在人體內(nèi)慢慢積累，產(chǎn)生終身影響。而縱觀依頓電子招股書，生產(chǎn)車間員工身體檢查工作沒有做披露。在一個生產(chǎn)車間員工數(shù)占總數(shù)74.96% 的企業(yè)中，身體各項健康指標(biāo)的篩查工作應(yīng)該是不容忽視的，但是依頓電子卻在招股書中一字未提。對此，《中國民商》致電企業(yè)董秘辦，同樣沒有收到任何回復(fù)。

紕漏四：業(yè)績持續(xù)下滑，科技實力匱乏恐為主因

依頓電子招股書中披露的風(fēng)險提示中，重要一項為：公司業(yè)績波動風(fēng)險，詳細(xì)內(nèi)容是，公司2012 年度營業(yè)收入較2011 年度小幅下滑2.96% ；2013 年度營業(yè)收入較2012 年度下滑6.65%，公司營業(yè)收入持續(xù)下滑的主要原因是受到全球及PCB 行業(yè)總體環(huán)境及公司銷售策略調(diào)整的影響所致。報告期內(nèi)，在營業(yè)收入下滑的情況下，受到原材料下滑、人工上漲、匯率波動和稅率變化的影響，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤有所波動。2012年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為32，201.75 萬元，較2011 年度上漲12.78% ；2013 年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為32090.92 萬元，較2012年下滑0.34%。

對此，依頓電子也采取了一些措施：一是通過合理控制生產(chǎn)、采購流程，降低公司的制造成本；二是與主要客戶形成較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，發(fā)行人在原材料價格上漲時適時進(jìn)行提價，抵消原材料和人工成本上漲對公司業(yè)績的影響；三是在預(yù)測行業(yè)前景較好、市場需求上升的前提下適度提升產(chǎn)能，提高規(guī)模效應(yīng)。同時，企業(yè)也坦承通過上述措施，仍然不能排除由于未來市場因素的不可預(yù)見性和管理決策的失誤導(dǎo)致公司未來業(yè)績波動的風(fēng)險。

從利潤變化趨勢來看，依頓電子的盈利能力處于下滑趨勢，未來能否借助募集資金打開發(fā)展瓶頸目前不得而知。知名經(jīng)濟(jì)分析師齊辰稱，電子行業(yè)發(fā)展迅猛，未來競爭日益嚴(yán)峻，依頓電子目前的狀態(tài)很有可能是由于自身的科技實力不足造成的，未來募投項目能否實現(xiàn)盈利還得看企業(yè)自身的研發(fā)能否占據(jù)優(yōu)勢。

依頓電子于2014 年4 月30 日成功通過中國證監(jiān)會發(fā)審會，不日將成功進(jìn)入A 股市場。企業(yè)對于募投項目的相關(guān)疑問沒有做出正面回答，對于員工的健康體檢也是諱莫如深。endprint