股份制商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)對其價值影響的實(shí)證分析

劉菊芹+韓夢娟

內(nèi)容摘要：本文以2012年底在滬深兩市上市的十家股份制銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用改進(jìn)功效系數(shù)法，實(shí)證分析了我國股份制商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的影響因素與銀行價值的關(guān)系，并提出股份制商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)改進(jìn)的措施。

關(guān)鍵詞：股份制商業(yè)銀行 治理結(jié)構(gòu) 銀行價值 改進(jìn)功效系數(shù) 實(shí)證分析

文獻(xiàn)綜述

股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)是追求銀行價值最大化，也表現(xiàn)為股東財(cái)富的最大化。從經(jīng)營實(shí)踐來看，股東財(cái)富的影響因素主要有股權(quán)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管制度及薪酬制度。實(shí)踐證明，科學(xué)合理的銀行治理結(jié)構(gòu)是提升銀行決策水平、實(shí)現(xiàn)銀行價值的前提和基礎(chǔ)。然而，我國股份制商業(yè)銀行在快速發(fā)展中逐漸暴露出治理結(jié)構(gòu)方面的問題，如股權(quán)太過集中、獨(dú)立董事獨(dú)立性弱、激勵機(jī)制不合理等問題，導(dǎo)致大股東常以犧牲中小股東來換取自身利益最大化，嚴(yán)重影響銀行的價值（劉懿等，2009）。因此，從治理結(jié)構(gòu)與銀行價值的相關(guān)關(guān)系入手進(jìn)行實(shí)證分析，提升銀行價值的制度建設(shè)成為股份制商業(yè)銀行亟待解決的重要問題。

我國的相關(guān)研究主要有：黃祖輝（1999）從上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營激勵、收購兼并、監(jiān)督等機(jī)制發(fā)揮作用的影響入手，比較了股權(quán)高度集中和高度分散兩種結(jié)構(gòu)，認(rèn)為股權(quán)高度集中和高度分散都不利于公司治理，一定集中度的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮，有利于公司價值的最大化；吳淑琨（2007）運(yùn)用線性回歸模型對上市公司1997-2002年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析得出結(jié)論：股權(quán)集中度、內(nèi)部持股比例與公司價值呈顯著性倒U型關(guān)系，第一大股東持股比例與公司價值正相關(guān)。

國外學(xué)者的相關(guān)研究主要有：Jensen 和 Meckling（1976）用內(nèi)部股東占公司總股份的比例作為衡量公司價值的標(biāo)準(zhǔn)，得出的結(jié)果是：該比例越大公司價值就越高；Demsetz和Lehn（1985）研究銀行大股東持股比例與銀行價值之間的關(guān)系，分別用前三名、前十名大股東持股比例代表公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，用利潤率來代表公司價值，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系；Yermack（2002）以《福布斯》雜志1984-2001年公布的美國500家最大公眾公司數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證分析了董事會規(guī)模與公司價值之間的關(guān)系，認(rèn)為董事會規(guī)模越大，公司績效越差；Agrawal和knoeber（2008）認(rèn)為美國公司使用了太多的外部獨(dú)立董事，認(rèn)為外部獨(dú)立董事比例與公司價值無關(guān)。

模型設(shè)計(jì)

（一）模型假設(shè)

由于股份制商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)涉及眾多因素，本文擬分析以下因素與銀行價值的關(guān)系： 股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行價值的關(guān)系：股份制銀行股權(quán)的集中程度如何影響銀行價值。監(jiān)管制度與銀行價值的關(guān)系：設(shè)立獨(dú)立董事制度和監(jiān)事制度是銀行規(guī)范大股東濫用職權(quán)、影響銀行價值的普遍手段。怎樣的獨(dú)立董事結(jié)構(gòu)和監(jiān)事規(guī)模有利于銀行價值的最大化。薪酬制度與銀行價值的關(guān)系：如何制定銀行的薪酬制度既起到激勵董事、監(jiān)事及管理者的作用，又有利于提升銀行的價值。基于上述分析，提出假設(shè)：

假說1：在銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管制度和薪酬制度這三個影響因素中，銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響銀行價值最重要的因素。

假說2：銀行監(jiān)管制度與銀行價值存在正向關(guān)系，監(jiān)管制度的好與壞對銀行價值的高低有重要的影響。

假說3：銀行董事、高管的薪酬水平與銀行價值存在正向關(guān)系，薪酬越高，銀行價值越大。

（二）數(shù)據(jù)來源

截止2012年底，在滬、深證券交易所上市的我國股份制商業(yè)銀行（包括四大股份制商業(yè)銀行和全國股份制銀行）共有16家，由于四大股份制商業(yè)銀行主要由國家控股，其銀行治理機(jī)制受政府干預(yù)較多，因此不設(shè)為研究范圍。本文樣本主要選取2012年底滬深證券交易所上市的10家股份制商業(yè)銀行。其中，滬市9 家，深市 1 家。該樣本的所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)均來自于滬、深證券交易所、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會等公開披露的數(shù)據(jù)（楊大光等，2005）。

（三）變量選擇

1.被解釋變量為銀行價值，一般用市價賬面比MB來衡量。MB等于股權(quán)市價/賬面價值。

2.解釋變量及定義如下：股權(quán)結(jié)構(gòu)-股權(quán)集中度：第一大股東持股比例/前十大股東持股比例。監(jiān)管制度：包含兩部分：獨(dú)立董事人數(shù)/董事人數(shù)；董事、監(jiān)事、高管的人員數(shù)量。薪酬制度：銀行前三名董事、監(jiān)事、高管薪酬的平均值。變量的詳細(xì)定義如表1所示。

研究方法與實(shí)證分析

（一）研究方法

本文運(yùn)用“改進(jìn)功效系數(shù)法”對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其基本方法如下：根據(jù)研究目標(biāo)首先確定每個評價指標(biāo)的滿意值和不容許值。一般以第i個指標(biāo)數(shù)值中最差值的平均值為不容許值；第i個指標(biāo)數(shù)值中最優(yōu)值的平均值為滿意值（程新生，2004）。

（二）實(shí)證分析

本文利用功效函數(shù)計(jì)算單項(xiàng)評價指標(biāo)的得分。功效函數(shù)公式為：

×40+60

公式中：yi為第i個指標(biāo)的單項(xiàng)評價得分；xi為第i個指標(biāo)的實(shí)際發(fā)生值；xhi為第i個指標(biāo)的滿意值；xsi為第i個指標(biāo)的不容許值；40、60為給定參數(shù)。計(jì)算綜合評價值最常用的方法是加權(quán)平均法，模型為：綜合評價值，yi為無量綱的指標(biāo)數(shù)值，wi為權(quán)數(shù)，即

依據(jù)“改進(jìn)功效系數(shù)法”的基本思路，將銀行治理結(jié)構(gòu)要素主要分為股權(quán)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管制度和薪酬制度，對三個解釋變量分別運(yùn)用功效函數(shù)計(jì)算得分，并且賦予其權(quán)重分別為50%、35%、15%。然后對結(jié)果加權(quán)平均得出綜合評價值。其具體步驟為：

1.股權(quán)集中度的評價指標(biāo)。由原始數(shù)據(jù)可知，18%、50%分別為第一大股東和前十大股東持股比例的最優(yōu)值；利用X1=│CR1-18%│+│CR10-50%│將十大銀行持股比例指標(biāo)進(jìn)行數(shù)值化處理，得出股權(quán)集中度的滿意值Xh1為2.88，不容許值Xs1為83.68；再利用功效函數(shù)計(jì)算股權(quán)集中度Y1指標(biāo)得分，具體如表2所示。endprint

2.監(jiān)管制度的評價指標(biāo)。銀行監(jiān)管制度指標(biāo)包含3個小指標(biāo)：分別是獨(dú)立董事所占比例DI、監(jiān)管人數(shù)TP、高管人數(shù)MP，賦予各部分權(quán)重分別為40%、30%、30%。

將數(shù)據(jù)代入功效函數(shù)計(jì)算銀行獨(dú)立董事比例的評級指標(biāo)得分Y21。其中，滿意值Xh21為44.44%、不容許值Xs21為33.33%。

銀行監(jiān)事人數(shù)TP要適度，多了監(jiān)管過嚴(yán)、少了監(jiān)管不力。由于這10家銀行規(guī)模相當(dāng)，取同一個適合人數(shù)，且以9人為最佳值。利用公式X2=│TP-9│將銀行監(jiān)管人數(shù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)值化處理，再利用功效函數(shù)計(jì)算銀行監(jiān)管人數(shù)的評級指標(biāo)得分Y22。其中，銀行監(jiān)管人數(shù)滿意值Xh22為0，不容許值Xs22為4。利用功效函數(shù)計(jì)算銀行高管人數(shù)MP的評級指標(biāo)得分Y23。其中滿意值Xh23為15、不容許值Xs23為8。

對以上影響銀行監(jiān)管制度的三個因素分別利用“功效函數(shù)”進(jìn)行計(jì)算處理，再對各因素結(jié)果進(jìn)行加權(quán)算術(shù)平均，銀行監(jiān)管制度的綜合評價值Y2=0.4*Y21+0.3*Y22+

0.3*Y23，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

3.薪酬制度的評價指標(biāo)。十大股份制商業(yè)銀行薪酬制度指標(biāo)包含三個小指標(biāo)：前三大董事薪酬評級指標(biāo)Y31、獨(dú)立董事薪酬評級指標(biāo)Y32、高管薪酬評級指標(biāo)Y33的滿意值和不容許值分別為（1566.56，166.75）、（66.47，13）、（1598，237），再利用功效函數(shù)計(jì)算薪酬制度的綜合評價值Y3=0.35*Y31+0.15*Y32+0.5*Y33，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

4.十大股份制商業(yè)銀行綜合評價指標(biāo)。對三個解釋變量進(jìn)行加權(quán)平均，得出銀行治理的綜合評價值Y=0.5*Y1+0.35*Y2+

0.15*Y3，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

表2顯示，多數(shù)銀行Y值排名和MB排名基本一致。Y值排名最高的四家銀行：招商銀行、中國民生銀行、興業(yè)銀行和北京銀行，其MB也位列前四位。另外，交通銀行和上海浦東發(fā)展銀行的Y值排名與MB排名基本一致，存在差異的只有中信銀行和平安銀行，說明改進(jìn)功效系數(shù)法對治理結(jié)構(gòu)與銀行價值之間的相關(guān)性研究有較好的解釋作用。從表2的Y1可以看出，其值在98以上的三家銀行—招商銀行、中國民生銀行和興業(yè)銀行，其Y值排名也位居前三位。中國光大銀行和中信銀行Y1分別是79.56和60，排名最后兩位，其Y值排名也在最后。由此可知，Y1對Y值排名有較顯著的影響。Y1越大，MB也越高，這充分說明了股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行價值有重要影響。再比較北京銀行、上海浦東發(fā)展銀行和交通銀行的Y值，得出相同的結(jié)論。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行價值具有顯著作用。

從表2的Y2和Y3可以看出，Y2排名與Y值排名有些出入，其中平安銀行的Y2值為82，其Y2排名為2，但是平安銀行的Y值排名第六，說明平安銀行雖然Y2較高，但股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成銀行治理問題難以通過監(jiān)管制度進(jìn)行彌補(bǔ)，銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)相對于監(jiān)管制度對銀行治理有更大的影響作用，所以假設(shè)2成立。

各銀行Y3排名與Y值排名結(jié)果相差不大，說明薪酬制度與銀行價值存在正相關(guān)關(guān)系，越高的薪酬激勵有助于銀行提升治理效果，這點(diǎn)證明了假設(shè)3的成立。

通過對Y1、Y2和Y3在不同銀行間的橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，Y值位居第一的招商銀行，其三個得分都相對較高，可見良好的銀行治理結(jié)構(gòu)是三個因素共同作用的結(jié)果。對Y值最低的中信銀行進(jìn)行相同的分析，發(fā)現(xiàn)三個因素排名都相對較低。由此得出結(jié)論：股份制商業(yè)銀行要提升價值，取決于完善的治理結(jié)構(gòu)，而實(shí)現(xiàn)的路徑就是改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管制度和薪酬制度。

（二）建議

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。銀行業(yè)應(yīng)采取措施使高度集中的股權(quán)進(jìn)一步分散，保持銀行股權(quán)適度集中，防范“一股獨(dú)大”。股權(quán)分散化使銀行股東之間相互制衡，為實(shí)現(xiàn)銀行價值最大化奠定基礎(chǔ)。提高銀行監(jiān)管能力。協(xié)調(diào)好董事會、監(jiān)事會、高管職能分工和制衡效果；制定合理的任免機(jī)制，使高層人力資本得到有效的配置；強(qiáng)化銀行獨(dú)立董事的作用，盡量做到獨(dú)立董事不受制大股東及內(nèi)部董事的制約，真正實(shí)現(xiàn)獨(dú)立董事監(jiān)管的目的。加大銀行薪酬激勵力度，吸引海內(nèi)外優(yōu)秀的金融專業(yè)人才，不斷提升銀行決策水平，實(shí)現(xiàn)銀行價值最大化。

參考文獻(xiàn)：

1.劉懿，羅希.我國商業(yè)銀行公司治理的特殊性分析[J].金融論壇，2009（2）

2.洪正，周軼梅.內(nèi)部監(jiān)管、監(jiān)管替代與銀行價值[J].金融研究，2008（7）

3.刁仁德.論我國商業(yè)銀行的公司治理[J].上海市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2008（1）

4.楊大光，朱貴云.我國上市銀行公司治理現(xiàn)狀分析[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2005（7）

5.程新生.公司治理、內(nèi)部控制、組織結(jié)構(gòu)互動關(guān)系研究[J].會計(jì)研究，2004（4）

6.者貴昌，徐劍華.股權(quán)激勵與上市公司價值關(guān)系的實(shí)證研究—以安徽省上市公司為例[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2013（1）

7.李維安，曹廷求.商業(yè)銀行公司治理：理論模式與我國的選擇[J].南開學(xué)報(bào)，2003（1）endprint

2.監(jiān)管制度的評價指標(biāo)。銀行監(jiān)管制度指標(biāo)包含3個小指標(biāo)：分別是獨(dú)立董事所占比例DI、監(jiān)管人數(shù)TP、高管人數(shù)MP，賦予各部分權(quán)重分別為40%、30%、30%。

將數(shù)據(jù)代入功效函數(shù)計(jì)算銀行獨(dú)立董事比例的評級指標(biāo)得分Y21。其中，滿意值Xh21為44.44%、不容許值Xs21為33.33%。

銀行監(jiān)事人數(shù)TP要適度，多了監(jiān)管過嚴(yán)、少了監(jiān)管不力。由于這10家銀行規(guī)模相當(dāng)，取同一個適合人數(shù)，且以9人為最佳值。利用公式X2=│TP-9│將銀行監(jiān)管人數(shù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)值化處理，再利用功效函數(shù)計(jì)算銀行監(jiān)管人數(shù)的評級指標(biāo)得分Y22。其中，銀行監(jiān)管人數(shù)滿意值Xh22為0，不容許值Xs22為4。利用功效函數(shù)計(jì)算銀行高管人數(shù)MP的評級指標(biāo)得分Y23。其中滿意值Xh23為15、不容許值Xs23為8。

對以上影響銀行監(jiān)管制度的三個因素分別利用“功效函數(shù)”進(jìn)行計(jì)算處理，再對各因素結(jié)果進(jìn)行加權(quán)算術(shù)平均，銀行監(jiān)管制度的綜合評價值Y2=0.4*Y21+0.3*Y22+

0.3*Y23，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

3.薪酬制度的評價指標(biāo)。十大股份制商業(yè)銀行薪酬制度指標(biāo)包含三個小指標(biāo)：前三大董事薪酬評級指標(biāo)Y31、獨(dú)立董事薪酬評級指標(biāo)Y32、高管薪酬評級指標(biāo)Y33的滿意值和不容許值分別為（1566.56，166.75）、（66.47，13）、（1598，237），再利用功效函數(shù)計(jì)算薪酬制度的綜合評價值Y3=0.35*Y31+0.15*Y32+0.5*Y33，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

4.十大股份制商業(yè)銀行綜合評價指標(biāo)。對三個解釋變量進(jìn)行加權(quán)平均，得出銀行治理的綜合評價值Y=0.5*Y1+0.35*Y2+

0.15*Y3，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

表2顯示，多數(shù)銀行Y值排名和MB排名基本一致。Y值排名最高的四家銀行：招商銀行、中國民生銀行、興業(yè)銀行和北京銀行，其MB也位列前四位。另外，交通銀行和上海浦東發(fā)展銀行的Y值排名與MB排名基本一致，存在差異的只有中信銀行和平安銀行，說明改進(jìn)功效系數(shù)法對治理結(jié)構(gòu)與銀行價值之間的相關(guān)性研究有較好的解釋作用。從表2的Y1可以看出，其值在98以上的三家銀行—招商銀行、中國民生銀行和興業(yè)銀行，其Y值排名也位居前三位。中國光大銀行和中信銀行Y1分別是79.56和60，排名最后兩位，其Y值排名也在最后。由此可知，Y1對Y值排名有較顯著的影響。Y1越大，MB也越高，這充分說明了股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行價值有重要影響。再比較北京銀行、上海浦東發(fā)展銀行和交通銀行的Y值，得出相同的結(jié)論。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行價值具有顯著作用。

從表2的Y2和Y3可以看出，Y2排名與Y值排名有些出入，其中平安銀行的Y2值為82，其Y2排名為2，但是平安銀行的Y值排名第六，說明平安銀行雖然Y2較高，但股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成銀行治理問題難以通過監(jiān)管制度進(jìn)行彌補(bǔ)，銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)相對于監(jiān)管制度對銀行治理有更大的影響作用，所以假設(shè)2成立。

各銀行Y3排名與Y值排名結(jié)果相差不大，說明薪酬制度與銀行價值存在正相關(guān)關(guān)系，越高的薪酬激勵有助于銀行提升治理效果，這點(diǎn)證明了假設(shè)3的成立。

通過對Y1、Y2和Y3在不同銀行間的橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，Y值位居第一的招商銀行，其三個得分都相對較高，可見良好的銀行治理結(jié)構(gòu)是三個因素共同作用的結(jié)果。對Y值最低的中信銀行進(jìn)行相同的分析，發(fā)現(xiàn)三個因素排名都相對較低。由此得出結(jié)論：股份制商業(yè)銀行要提升價值，取決于完善的治理結(jié)構(gòu)，而實(shí)現(xiàn)的路徑就是改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管制度和薪酬制度。

（二）建議

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。銀行業(yè)應(yīng)采取措施使高度集中的股權(quán)進(jìn)一步分散，保持銀行股權(quán)適度集中，防范“一股獨(dú)大”。股權(quán)分散化使銀行股東之間相互制衡，為實(shí)現(xiàn)銀行價值最大化奠定基礎(chǔ)。提高銀行監(jiān)管能力。協(xié)調(diào)好董事會、監(jiān)事會、高管職能分工和制衡效果；制定合理的任免機(jī)制，使高層人力資本得到有效的配置；強(qiáng)化銀行獨(dú)立董事的作用，盡量做到獨(dú)立董事不受制大股東及內(nèi)部董事的制約，真正實(shí)現(xiàn)獨(dú)立董事監(jiān)管的目的。加大銀行薪酬激勵力度，吸引海內(nèi)外優(yōu)秀的金融專業(yè)人才，不斷提升銀行決策水平，實(shí)現(xiàn)銀行價值最大化。

參考文獻(xiàn)：

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4.楊大光，朱貴云.我國上市銀行公司治理現(xiàn)狀分析[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2005（7）

5.程新生.公司治理、內(nèi)部控制、組織結(jié)構(gòu)互動關(guān)系研究[J].會計(jì)研究，2004（4）

6.者貴昌，徐劍華.股權(quán)激勵與上市公司價值關(guān)系的實(shí)證研究—以安徽省上市公司為例[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2013（1）

7.李維安，曹廷求.商業(yè)銀行公司治理：理論模式與我國的選擇[J].南開學(xué)報(bào)，2003（1）endprint

2.監(jiān)管制度的評價指標(biāo)。銀行監(jiān)管制度指標(biāo)包含3個小指標(biāo)：分別是獨(dú)立董事所占比例DI、監(jiān)管人數(shù)TP、高管人數(shù)MP，賦予各部分權(quán)重分別為40%、30%、30%。

將數(shù)據(jù)代入功效函數(shù)計(jì)算銀行獨(dú)立董事比例的評級指標(biāo)得分Y21。其中，滿意值Xh21為44.44%、不容許值Xs21為33.33%。

銀行監(jiān)事人數(shù)TP要適度，多了監(jiān)管過嚴(yán)、少了監(jiān)管不力。由于這10家銀行規(guī)模相當(dāng)，取同一個適合人數(shù)，且以9人為最佳值。利用公式X2=│TP-9│將銀行監(jiān)管人數(shù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)值化處理，再利用功效函數(shù)計(jì)算銀行監(jiān)管人數(shù)的評級指標(biāo)得分Y22。其中，銀行監(jiān)管人數(shù)滿意值Xh22為0，不容許值Xs22為4。利用功效函數(shù)計(jì)算銀行高管人數(shù)MP的評級指標(biāo)得分Y23。其中滿意值Xh23為15、不容許值Xs23為8。

對以上影響銀行監(jiān)管制度的三個因素分別利用“功效函數(shù)”進(jìn)行計(jì)算處理，再對各因素結(jié)果進(jìn)行加權(quán)算術(shù)平均，銀行監(jiān)管制度的綜合評價值Y2=0.4*Y21+0.3*Y22+

0.3*Y23，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

3.薪酬制度的評價指標(biāo)。十大股份制商業(yè)銀行薪酬制度指標(biāo)包含三個小指標(biāo)：前三大董事薪酬評級指標(biāo)Y31、獨(dú)立董事薪酬評級指標(biāo)Y32、高管薪酬評級指標(biāo)Y33的滿意值和不容許值分別為（1566.56，166.75）、（66.47，13）、（1598，237），再利用功效函數(shù)計(jì)算薪酬制度的綜合評價值Y3=0.35*Y31+0.15*Y32+0.5*Y33，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

4.十大股份制商業(yè)銀行綜合評價指標(biāo)。對三個解釋變量進(jìn)行加權(quán)平均，得出銀行治理的綜合評價值Y=0.5*Y1+0.35*Y2+

0.15*Y3，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

表2顯示，多數(shù)銀行Y值排名和MB排名基本一致。Y值排名最高的四家銀行：招商銀行、中國民生銀行、興業(yè)銀行和北京銀行，其MB也位列前四位。另外，交通銀行和上海浦東發(fā)展銀行的Y值排名與MB排名基本一致，存在差異的只有中信銀行和平安銀行，說明改進(jìn)功效系數(shù)法對治理結(jié)構(gòu)與銀行價值之間的相關(guān)性研究有較好的解釋作用。從表2的Y1可以看出，其值在98以上的三家銀行—招商銀行、中國民生銀行和興業(yè)銀行，其Y值排名也位居前三位。中國光大銀行和中信銀行Y1分別是79.56和60，排名最后兩位，其Y值排名也在最后。由此可知，Y1對Y值排名有較顯著的影響。Y1越大，MB也越高，這充分說明了股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行價值有重要影響。再比較北京銀行、上海浦東發(fā)展銀行和交通銀行的Y值，得出相同的結(jié)論。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行價值具有顯著作用。

從表2的Y2和Y3可以看出，Y2排名與Y值排名有些出入，其中平安銀行的Y2值為82，其Y2排名為2，但是平安銀行的Y值排名第六，說明平安銀行雖然Y2較高，但股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成銀行治理問題難以通過監(jiān)管制度進(jìn)行彌補(bǔ)，銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)相對于監(jiān)管制度對銀行治理有更大的影響作用，所以假設(shè)2成立。

各銀行Y3排名與Y值排名結(jié)果相差不大，說明薪酬制度與銀行價值存在正相關(guān)關(guān)系，越高的薪酬激勵有助于銀行提升治理效果，這點(diǎn)證明了假設(shè)3的成立。

通過對Y1、Y2和Y3在不同銀行間的橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，Y值位居第一的招商銀行，其三個得分都相對較高，可見良好的銀行治理結(jié)構(gòu)是三個因素共同作用的結(jié)果。對Y值最低的中信銀行進(jìn)行相同的分析，發(fā)現(xiàn)三個因素排名都相對較低。由此得出結(jié)論：股份制商業(yè)銀行要提升價值，取決于完善的治理結(jié)構(gòu)，而實(shí)現(xiàn)的路徑就是改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管制度和薪酬制度。

（二）建議

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。銀行業(yè)應(yīng)采取措施使高度集中的股權(quán)進(jìn)一步分散，保持銀行股權(quán)適度集中，防范“一股獨(dú)大”。股權(quán)分散化使銀行股東之間相互制衡，為實(shí)現(xiàn)銀行價值最大化奠定基礎(chǔ)。提高銀行監(jiān)管能力。協(xié)調(diào)好董事會、監(jiān)事會、高管職能分工和制衡效果；制定合理的任免機(jī)制，使高層人力資本得到有效的配置；強(qiáng)化銀行獨(dú)立董事的作用，盡量做到獨(dú)立董事不受制大股東及內(nèi)部董事的制約，真正實(shí)現(xiàn)獨(dú)立董事監(jiān)管的目的。加大銀行薪酬激勵力度，吸引海內(nèi)外優(yōu)秀的金融專業(yè)人才，不斷提升銀行決策水平，實(shí)現(xiàn)銀行價值最大化。

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