外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

周兆楓

摘要：外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的以外幣計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債可能受到匯率變動(dòng)的影響形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。2005年7月，央行宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。在原有人民幣匯率條件下，外貿(mào)企業(yè)可以不將匯率風(fēng)險(xiǎn)作為關(guān)注對(duì)象，但隨著人民幣匯率改革的深入，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并尋求有效的規(guī)避措施。本文從外匯套期保值的角度說(shuō)明了現(xiàn)代外貿(mào)企業(yè)如何進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，為我國(guó)企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面提供了一定的解決策略。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè) 匯率 風(fēng)險(xiǎn) 套期保值

一、引言

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、企業(yè)與其他國(guó)家和地區(qū)的聯(lián)系越來(lái)越緊密。無(wú)論是商品、服務(wù)，還是投資，迎進(jìn)來(lái)，走出去的同時(shí)，資金作為一種主要的對(duì)付方式，成為各方在交易時(shí)必須考慮的關(guān)鍵因素。尤其是貨幣，在聯(lián)結(jié)不同幣種結(jié)算的雙方或各方時(shí)，折算使用的匯率就成為了關(guān)鍵中的核心部分。隨著人民幣匯率改革的推進(jìn)，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在不斷加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理的同時(shí)，強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理迫在眉睫。外匯套期保值策略提供了這種可能，企業(yè)通過(guò)期貨交易、期權(quán)合同、遠(yuǎn)期合同等衍生金融工具來(lái)對(duì)沖持有的外匯頭寸暴露在匯率變動(dòng)下產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，結(jié)合科學(xué)的金融手段，有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，才能保證企業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

二、外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)種類

中國(guó)人民銀行在2005年7月21日宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。2012年4月16日，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，這種浮動(dòng)的擴(kuò)大更加劇了匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響。

匯率風(fēng)險(xiǎn)是外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的以外幣計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債，在匯率變動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，一般分為折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)。

折算風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變化導(dǎo)致報(bào)表中外匯項(xiàng)目的金額變動(dòng)，它對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果不具有實(shí)質(zhì)上的影響。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指匯率的變化，導(dǎo)致了企業(yè)成本、收入、收益的不確定性。比如，一家外貿(mào)企業(yè)簽訂了一筆出口合同，美元匯率為6.5，國(guó)內(nèi)采購(gòu)價(jià)格每單位640元，出口銷售價(jià)格每單位100美元，預(yù)計(jì)此筆業(yè)務(wù)每單位收益10元。企業(yè)采購(gòu)貨物后裝船出口以完成交易，如果美元匯率降至6.2，那么此筆業(yè)務(wù)每單位實(shí)際虧損20元。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)持有的外幣資產(chǎn)或負(fù)債，由于匯率變化導(dǎo)致在資產(chǎn)實(shí)際收回或負(fù)債實(shí)際支付時(shí)發(fā)生的損失。比如，一家外貿(mào)企業(yè)出口一批商品，金額1200萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)3個(gè)月收回。商品出口時(shí)，美元匯率為6.5，3個(gè)月后收回貨款時(shí)，美元匯率降至6.2，則發(fā)生匯率損失360萬(wàn)人民幣。

三、針對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)采取的對(duì)應(yīng)措施分析

除不具有實(shí)質(zhì)性影響的折算風(fēng)險(xiǎn)外，針對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該區(qū)別對(duì)待，采取不同策略規(guī)避因匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2009年4月開(kāi)始的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)以人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算幣種提供了可行性。人民幣跨境結(jié)算通過(guò)鎖定進(jìn)口成本、出口售價(jià)和業(yè)務(wù)收益，在一定程度上減少了外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)須執(zhí)行復(fù)雜的操作即可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。在不能選擇人民幣結(jié)算的國(guó)際貿(mào)易中，外貿(mào)企業(yè)可以通過(guò)其他方式來(lái)規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。比如選擇匯率浮動(dòng)比較穩(wěn)定的貨幣作為結(jié)算幣種，這樣可以盡量減少因匯率變動(dòng)帶來(lái)?yè)p失；或是在進(jìn)口采購(gòu)和出口銷售的定價(jià)環(huán)節(jié)，加入?yún)R率預(yù)期變動(dòng)的調(diào)整項(xiàng)來(lái)盡可能地減少損失；或是在合同中加入特別條款，在匯率變動(dòng)超過(guò)某一合理區(qū)間時(shí)，企業(yè)有權(quán)對(duì)交易商品的價(jià)格進(jìn)行重新議價(jià)，以保證匯率變化出現(xiàn)嚴(yán)重不利情況下企業(yè)的自身保護(hù)。

四、利用套期保值，規(guī)避外貿(mào)企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)

如果企業(yè)在定價(jià)環(huán)節(jié)能夠充分考慮到匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定交易收益，那么在完成交易之后，外貿(mào)企業(yè)就需要考慮因交易持有以外幣計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債可能產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。套期保值技術(shù)在外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、尤其是交易風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮了重要作用。

（一）套期保值概述

套期保值從交易形式上可以分為兩種形式：空頭套期保值和多頭套期保值。空頭套期保值，又稱為賣出套期保值，目的是防止日后價(jià)格下降而造成的虧損風(fēng)險(xiǎn)。以外匯為例，在外匯期貨市場(chǎng)上賣出一定數(shù)量的外匯期貨，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)中匯率下降，外匯現(xiàn)貨買入交易虧損，但隨著期貨市場(chǎng)中匯率的同向下降，外匯期貨交易的盈利就會(huì)彌補(bǔ)現(xiàn)貨交易的損失，從而實(shí)現(xiàn)保值。多頭套期保值，又稱買入套期保值，目的是防止日后因價(jià)格上升而造成的虧損風(fēng)險(xiǎn)。與空頭套期保值的操作相反，事先在期貨市場(chǎng)上買入外匯期貨，當(dāng)匯率上升時(shí)，通過(guò)外匯期貨交易的套利來(lái)避免損失。

（二）套期保值的原理

期貨是相對(duì)于現(xiàn)貨而言的，如果說(shuō)現(xiàn)貨是現(xiàn)實(shí)的商品，那期貨就是交易現(xiàn)實(shí)商品的一種合約，這個(gè)合約具有一定的期限。由于現(xiàn)貨交易和期貨交易的標(biāo)的物是同一種商品，導(dǎo)致商品價(jià)格變動(dòng)的因素在兩個(gè)市場(chǎng)上的作用也具有一致性，因此同一商品的期貨市場(chǎng)價(jià)格具有與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的趨同性。正是由于這種趨同性的存在，利用套期保值來(lái)對(duì)沖因價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)才有了實(shí)際的意義。企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行一筆與現(xiàn)貨交易方向相反的期貨交易，只要交易的商品相同、金額相等、期限接近，那么現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變化所帶來(lái)的損失，就可以利用期貨市場(chǎng)上的收益來(lái)對(duì)沖。

（三）套期保值技術(shù)運(yùn)用

外匯套期保值有外匯期貨合約、遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)合約、外匯掉期等多種方式，外貿(mào)企業(yè)可以結(jié)合自身?xiàng)l件、業(yè)務(wù)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)管理需要從中選一或組合運(yùn)用。

以外匯期貨合約為例，一家外貿(mào)公司出口一批商品，金額1200萬(wàn)美元，3個(gè)月后收回，出口時(shí)的美元匯率為6.5。該公司預(yù)計(jì)未來(lái)美元匯率下降，為避免匯率損失，在外匯期貨市場(chǎng)上購(gòu)入相同金額、同期限的一筆美元賣出期合同，約定匯率6.5。3個(gè)月后，美元匯率降至6.2，該公司收回1200萬(wàn)美元時(shí)發(fā)生匯率損失360萬(wàn)人民幣。但同時(shí)，該公司可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以6.2的匯率價(jià)格購(gòu)入1200萬(wàn)美元，用于美元賣出期貨的交割，如此公司在美元期貨合同上實(shí)現(xiàn)了360萬(wàn)人民幣的盈利。通過(guò)美元期貨交易的盈利彌補(bǔ)了該筆應(yīng)收賬款在美元匯率下降的情況下發(fā)生的損失。雖然期貨市場(chǎng)價(jià)格具有與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格具有趨同性，但由于基差等其他因素的作用，外匯期貨合約難以完全規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在利用外匯期貨合約規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該在可承受的風(fēng)險(xiǎn)限度內(nèi)，綜合評(píng)估外匯頭寸，結(jié)合專業(yè)意見(jiàn)，合理預(yù)測(cè)匯率趨勢(shì)，使外匯期貨合約有效發(fā)揮規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

相對(duì)于外匯期貨合約，遠(yuǎn)期外匯合約具有更大的靈活性和可操作性。同上例，一外貿(mào)公司因出口商品持有1200萬(wàn)美元、為期3個(gè)月的應(yīng)收外匯賬款，即期匯率6.5。預(yù)計(jì)未來(lái)美元匯率下降，該公司同銀行簽訂一筆遠(yuǎn)期售匯合同，約定匯率6.5。3個(gè)月后收回貨款時(shí)，公司以6.5的約定匯率向銀行出售該筆美元，從而通過(guò)鎖定匯率避免了匯率下降帶來(lái)的損失。在實(shí)際情況中，銀行會(huì)綜合考慮利率、匯率走勢(shì)、貨幣市場(chǎng)供求、金融市場(chǎng)等各種復(fù)雜情況來(lái)設(shè)定遠(yuǎn)期外匯合同的約定匯率，企業(yè)應(yīng)該評(píng)估這種約定匯率與預(yù)期匯率波動(dòng)的差異，兼顧自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，恰當(dāng)運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯合約工具。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合商品交易的具體情況來(lái)設(shè)定遠(yuǎn)期外匯合約的具體事項(xiàng)，如非等額交易金額的遠(yuǎn)期外匯合約、期間交割遠(yuǎn)期外匯合約等都是可以靈活應(yīng)用的方式。

外貿(mào)企業(yè)可以利用某一外匯套期保值工具，也可以利用外匯套期保值工具組合，來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。作為外匯市場(chǎng)的套期保值者或?qū)_者，利用外匯市場(chǎng)的目的是降低已有資產(chǎn)價(jià)格的匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融期貨交易時(shí)間不長(zhǎng)，因此在進(jìn)行套期保值技術(shù)運(yùn)用前應(yīng)對(duì)相關(guān)交易規(guī)則和制度進(jìn)行研究，且結(jié)合被套期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和分析，判斷匯率風(fēng)險(xiǎn)大小，制定恰當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡呗裕⒔⑾嚓P(guān)的應(yīng)急機(jī)制。

四、結(jié)束語(yǔ)

由于受傳統(tǒng)匯率制度影響，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在日常的貿(mào)易行為中，往往未能充分考慮和規(guī)避匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失。因此，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)要可持續(xù)發(fā)展，必須認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)的影響，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工作。企業(yè)應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的匯率短期變動(dòng)以及長(zhǎng)期變動(dòng)的趨勢(shì)進(jìn)加以分析并進(jìn)行正確的評(píng)估，運(yùn)用基本金融工具和外匯期貨和期權(quán)合約等衍生金融工具進(jìn)行套期保值，有效規(guī)避外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，應(yīng)將企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略、整體經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行綜合考慮，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理融合至企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理中，建立完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，不斷促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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