誰(shuí)是黃金牛市的終結(jié)者

江玲

從黃金的歷年走勢(shì)看，2013年絕對(duì)可以稱(chēng)之為黃金的首個(gè)下跌的“空方完勝年”。黃金從1674美元高位后持續(xù)慣性跌落至目前1220美元的價(jià)位，甚至還打破了1200美元整數(shù)關(guān)口達(dá)到了1180美元。全年的持續(xù)跌落令黃金牛市神話終結(jié)。

那么，是誰(shuí)終結(jié)了黃金牛市的神話呢？

美元走勢(shì)強(qiáng)勁

分析認(rèn)為，這次金價(jià)暴跌極可能是“陰謀”和“陽(yáng)謀”的共同結(jié)果。其“陰謀”的目的就是捍衛(wèi)美元地位?！瓣幹\論”鼻祖宋鴻兵認(rèn)為，2013年4月12日開(kāi)盤(pán)集中拋售的400噸黃金，接近全球15%的黃金產(chǎn)量絕不是市場(chǎng)正常的行為，必然是協(xié)調(diào)一致的安排。

塞浦路斯央行拋售4億美元黃金傳言直接導(dǎo)致了此次黃金的暴跌，這也是亞洲1997年至1998年金融危機(jī)以來(lái)，主權(quán)國(guó)家首次采取這種行動(dòng)。雖然僅賣(mài)了10噸黃金，但投資者擔(dān)心歐元區(qū)其他重債國(guó)可能存在同樣的拋售黃金的行為。

但市場(chǎng)的因素也不能忽略。從黃金百余年價(jià)格波動(dòng)不難看出，通脹、政治危機(jī)及戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)是漲價(jià)的主要原因。雖然通脹隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而如影隨形，但黃金價(jià)格走高仍然要符合一定條件：經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)引發(fā)對(duì)避險(xiǎn)的渴求，美國(guó)印發(fā)鈔票稀釋國(guó)內(nèi)問(wèn)題，動(dòng)用美元的全球化運(yùn)轉(zhuǎn)，將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到本土以外的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中。當(dāng)歐洲與美國(guó)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的金融危機(jī)都得以緩解釋放緊張壓力后，金價(jià)又伴隨著其貨幣屬性的隕落而下跌。

今年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出陰影，多個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的數(shù)據(jù)有了明顯改善，尤其是就業(yè)方面，失業(yè)率穩(wěn)步下降，非農(nóng)就業(yè)人口月均增速在10萬(wàn)人以上，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松政策規(guī)模的預(yù)期逐步升溫，削弱了黃金價(jià)格上行的基礎(chǔ)。同時(shí)道瓊斯股市連創(chuàng)歷史新高，吸引了國(guó)際短期資本流動(dòng)進(jìn)入股市，致使黃金ETF基金大幅下挫。數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF的投資者在今年頭9個(gè)月售出了近700噸黃金，相當(dāng)于同期全球礦山黃金產(chǎn)量的三分之一。SPDR等黃金ETF的連續(xù)減倉(cāng)，也給金價(jià)帶來(lái)嚴(yán)重的下行壓力。

而伊朗與西方國(guó)家簽訂的新協(xié)議，極大緩解該地區(qū)爆發(fā)大規(guī)模局部戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性，此時(shí)的黃金更多體現(xiàn)其商品屬性。從通脹角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔政策，雖然給部分國(guó)家?guī)?lái)了輸入型通脹壓力，但美國(guó)與多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家由于多重因素，通脹維持較低水平。

歐元區(qū)貨幣供應(yīng)緊縮

金頂集團(tuán)總裁李珩迪認(rèn)為，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)削減QE規(guī)模的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)已確立退出QE3的計(jì)劃，美元的走強(qiáng)，致使以美元計(jì)價(jià)的黃金則將持續(xù)走弱。多家銀行下調(diào)金價(jià)預(yù)期，2013年4月10日，高盛將2013年金價(jià)預(yù)期從每盎司1610美元下調(diào)至1545美元，將2014年金價(jià)預(yù)期從每盎司1490美元下調(diào)至1350美元。瑞銀、德意志銀行、法興銀行等也大幅下調(diào)今明兩年對(duì)于金銀價(jià)格的預(yù)期。黃金被集體看空，也是促使金價(jià)下行的不可忽略的因素。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，影響黃金走勢(shì)的另一重要因素可能是歐元區(qū)貨幣供應(yīng)緊縮和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而并非美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。李珩迪認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的QE1和QE2曾經(jīng)強(qiáng)勢(shì)助推了金價(jià)上揚(yáng)，但自QE3推出之后，黃金卻開(kāi)始穩(wěn)步下降，這很不尋常。分析歐洲的貨幣政策后會(huì)發(fā)現(xiàn)，黃金的金價(jià)走勢(shì)與歐洲央行減少資產(chǎn)負(fù)債表的軌跡正好吻合。黃金在2011年中期漲至歷史最高位，隨后，隨著歐洲央行推出旨在穩(wěn)定歐洲銀行系統(tǒng)和減緩債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期再融資計(jì)劃（LTRO）。黃金就進(jìn)入了穩(wěn)定的下行軌道。這種相關(guān)性顯示，黃金價(jià)格正在對(duì)歐洲的貨幣政策作出反應(yīng)。

受消費(fèi)大國(guó)中印影響

展望未來(lái)，全球通脹仍顯遙遠(yuǎn)，政治不安因素也終會(huì)平息。短期內(nèi)，黃金的表現(xiàn)更多還是要寄于中國(guó)、印度這樣的黃金消費(fèi)大國(guó)身上。印度方面，受此前因黃金、白銀的大幅進(jìn)口帶來(lái)的貿(mào)易赤字影響，2013年印度三次上調(diào)黃金和白銀進(jìn)口關(guān)稅，使得2013年11月印度黃金、白銀進(jìn)口較前年同期暴跌80%，而限制政策目前沒(méi)有放松跡象。匯豐銀行分析指出，印度央行現(xiàn)在對(duì)黃金貿(mào)易的限制壓抑了黃金需求，一旦放松將引發(fā)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，并會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成顯著的支撐。

而去年以來(lái)中國(guó)的黃金需求、黃金產(chǎn)量、黃金進(jìn)口量均未出現(xiàn)下滑跡象。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1至10月，我國(guó)累計(jì)完成黃金產(chǎn)量347.653噸。與去年同期相比，黃金產(chǎn)量增加24.876噸，同比增長(zhǎng)7.71%。2012年，中國(guó)黃金產(chǎn)量突破400噸，達(dá)到403.047噸，同比增幅11.66%，且已經(jīng)連續(xù)六年位居世界第一。因此，對(duì)黃金影響，中國(guó)的因素越來(lái)越大。

近期黃金價(jià)格的暴跌，也跟中國(guó)有很大關(guān)系。之前市場(chǎng)上流傳的消息是，中國(guó)的貨幣增速大幅下降——一旦這種趨勢(shì)延續(xù)下去，黃金是否會(huì)和銅一樣，成為融資鏈條另一個(gè)倒下的品種？世界黃金協(xié)會(huì)曾經(jīng)估算，約有千噸黃金鎖定在融資環(huán)節(jié)，一旦金價(jià)大幅下跌，這部分黃金可能會(huì)給容量有限的市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊。而在2013年，中國(guó)的黃金需求大幅增加，這很可能意味著一些黃金消費(fèi)已被提前預(yù)支，2014年中國(guó)的黃金需求很難出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

另外，瑞銀發(fā)布報(bào)告也認(rèn)為，中國(guó)的黃金需求將不會(huì)像2013年這么旺盛。中印經(jīng)濟(jì)已步入下行周期，這將限制國(guó)內(nèi)對(duì)貴金屬的實(shí)物買(mǎi)需和投資需求。在全球金銀ETF持倉(cāng)處于凈流出的環(huán)境下，實(shí)物需求的下降將進(jìn)一步壓低黃金的價(jià)格。endprint