黃金、貴金屬理財(cái)與我國(guó)特色

楊從麗

我國(guó)黃金市場(chǎng)開放后，商業(yè)銀行作為上海黃金交易所會(huì)員和交易所清算銀行，紛紛參與代理或自營(yíng)黃金、貴金屬交易業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)品種包括買賣黃金、套期保值黃金、貴金屬衍生產(chǎn)品交易、黃金租賃、對(duì)黃金企業(yè)融資和代客倉(cāng)儲(chǔ)、黃金進(jìn)出口（包括黃金寄售）、銀行間市場(chǎng)黃金詢價(jià)交易、個(gè)人黃金投資與實(shí)物黃金買賣等。商業(yè)銀行還參與國(guó)際黃金市場(chǎng)交易，向黃金生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)提供債券發(fā)行、推介上市、項(xiàng)目融資、信息咨詢等服務(wù)。

黃金、貴金屬理財(cái)作為一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)功能，為我國(guó)銀行走向國(guó)際市場(chǎng)打下了基礎(chǔ)。同時(shí)商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自營(yíng)與代客交易中，適時(shí)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上進(jìn)行平倉(cāng)，發(fā)揮了銀行連接國(guó)內(nèi)、國(guó)際金融市場(chǎng)的紐帶作用。

贏利安全雙重驅(qū)動(dòng)

黃金、貴金屬理財(cái)一方面具有工業(yè)用途與貨幣價(jià)值的雙重屬性，投資既可以實(shí)現(xiàn)實(shí)物黃金、貴金屬的保值增值，且較紙幣更具有規(guī)避貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)、抵抗通貨膨脹的商品優(yōu)勢(shì)。另一方面黃金、貴金屬市場(chǎng)因其高收益率擁有穩(wěn)定的投資群體，開展理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)于銀行發(fā)展客戶群、吸引新興客戶具有重要的意義。

開展黃金、貴金屬理財(cái)業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行帶來(lái)的收益來(lái)自兩個(gè)方面，一是來(lái)自向黃金、貴金屬企業(yè)提供融資所獲取的收益，包括自營(yíng)交易的差價(jià)收入、代客交易傭金收入，二是由此帶來(lái)的相關(guān)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的一系列間接收益，包括提供清算結(jié)算、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)手續(xù)費(fèi)和其他收入等。

倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)2012年度調(diào)查顯示，由于后金融危機(jī)時(shí)代世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松、二次量化寬松政策引發(fā)通脹，歐盟國(guó)家爆發(fā)一系列債務(wù)危機(jī)。黃金、貴金屬受到了避險(xiǎn)需求的追捧，以金價(jià)和白銀為例平均價(jià)格較2011年分別上漲了21%和14%；貴金屬延期、貴金屬賬戶、貴金屬基金類、融資類產(chǎn)品，以及貴金屬遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨類衍生產(chǎn)品，都保持與貴金屬價(jià)格相一致的上行姿態(tài)。

一個(gè)時(shí)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者對(duì)紙黃金、紙白銀、紙鉑金、紙鈀金、實(shí)物黃金、實(shí)物白銀、黃金租賃、黃金質(zhì)押融資、貴金屬同業(yè)拆借，以及與貴金屬掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等都具有濃厚興趣，預(yù)計(jì)一定時(shí)期內(nèi)的黃金、貴金屬理財(cái)市場(chǎng)，不論是投資者對(duì)價(jià)格保值增值的投資需求，或者是投機(jī)者賺取市場(chǎng)波動(dòng)的差價(jià)需求，都將保持量增價(jià)漲的勢(shì)頭。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)金和用金企業(yè)通過(guò)黃金遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生工具，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也十分強(qiáng)烈。參與其中的商業(yè)銀行實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制一般會(huì)從兩個(gè)方面入手，一是技術(shù)性控制。提前通過(guò)程序軟件系統(tǒng)設(shè)置止盈和止損，一旦出現(xiàn)突發(fā)情況系統(tǒng)自動(dòng)鎖定贏利收益，或是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)交易進(jìn)行平倉(cāng)，避免更多的意外風(fēng)險(xiǎn)。二是技術(shù)手段加心態(tài)控制，通過(guò)制定命令和紀(jì)律，作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的操作守則。

銀行操作各有套路

2009年底，銀行業(yè)界由工商銀行率先推出黃金積存業(yè)務(wù)，該品種類似于基金定投，已經(jīng)被該行做成了特有的品種?？蛻敉ㄟ^(guò)柜臺(tái)一次性辦理就可以方便地定期投資黃金，2012年工商銀行升級(jí)黃金積存類產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)可以在工行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)、個(gè)人網(wǎng)上銀行、wap手機(jī)銀行及iphone手機(jī)銀行客戶端等多渠道辦理，并通過(guò)在全國(guó)各實(shí)物貴金屬銷售網(wǎng)點(diǎn)兌金與兌現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了積存金的“通存通兌”。2012年該銀行上半年積存金銷售量即達(dá)4.7噸，客戶數(shù)量已超過(guò)170萬(wàn)戶。在2010年8月，工行還在業(yè)界內(nèi)率先推出了賬戶白銀產(chǎn)品（紙白銀），開辦僅5個(gè)月交易規(guī)模就突破了1萬(wàn)噸。2011年工行在國(guó)內(nèi)還首家推出賬戶鉑金產(chǎn)品（紙鉑金）、賬戶鈀金產(chǎn)品（紙鈀金），實(shí)現(xiàn)全部賬戶貴金屬產(chǎn)品的“雙向交易”。

2011年工行全年貴金屬業(yè)務(wù)交易量達(dá)到1.78萬(wàn)億元，為2010年業(yè)務(wù)量4.1倍，代理上海黃金交易所清算量1846億元。通過(guò)該銀行貴金屬業(yè)務(wù)的良好成長(zhǎng)性，可以看見(jiàn)國(guó)內(nèi)投資者在生活水平、居民素質(zhì)、理財(cái)觀念、投資需求都處于上升階段，這一背景將推動(dòng)商業(yè)銀行貴金屬理財(cái)業(yè)務(wù)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

中國(guó)銀行推出的個(gè)人買入黃金期權(quán)業(yè)務(wù)“期金寶”，根據(jù)投資者對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格未來(lái)變動(dòng)的判斷，向銀行支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后買入相應(yīng)面值、期限和協(xié)定黃金價(jià)格的期權(quán)（看漲期權(quán)或看跌期權(quán)），在期權(quán)到期日如果匯率變動(dòng)對(duì)客戶有利，則客戶通過(guò)執(zhí)行期權(quán)可獲得較高收益，如果匯率變動(dòng)對(duì)客戶不利，則客戶可選擇不執(zhí)行期權(quán)。中國(guó)銀行“黃金遠(yuǎn)期保值”業(yè)務(wù)是客戶以美元與銀行敘做黃金遠(yuǎn)期交易（包括遠(yuǎn)期賣出黃金或遠(yuǎn)期買入黃金），在遠(yuǎn)期合約到期前兩個(gè)工作日，通過(guò)反向交易對(duì)沖該筆交易，并于到期日進(jìn)行美元資金差額清算，并不進(jìn)行黃金實(shí)體交割的業(yè)務(wù)。

民生銀行在貴金屬業(yè)務(wù)領(lǐng)域則另辟蹊徑，創(chuàng)新了貴金屬衍生業(yè)務(wù)——以人民幣計(jì)價(jià)的貴金屬遠(yuǎn)期交易，交易品種包括克黃金、克白銀、盎司黃金、盎司白銀等。貴金屬遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的交易方式為約定期限的遠(yuǎn)期交易，即交割日為協(xié)議約定的未來(lái)某一確定日的貴金屬買賣交易。該品種同時(shí)也可以用美元等外幣計(jì)價(jià)。客戶與民生銀行進(jìn)行貴金屬遠(yuǎn)期交易需按規(guī)定繳納一定比例的保證金，或取得民生銀行相應(yīng)的授信額度，客戶保證金比例不低于10%。

外資銀行法國(guó)興業(yè)銀行2011年推出“興滿溢得”，選擇了黃金、白銀和鉑金貴金屬的價(jià)格作為掛鉤對(duì)象，產(chǎn)品的收益率與三款產(chǎn)品在各個(gè)觀察日的價(jià)格相關(guān)。產(chǎn)品中設(shè)置的觸發(fā)條件為觀察日三種貴金屬中表現(xiàn)最差的產(chǎn)品價(jià)格較初始價(jià)格上漲15%，即三種貴金屬的價(jià)格漲幅均超過(guò)15%，理財(cái)產(chǎn)品即自動(dòng)終止。投資者可以按不同的投資期限，獲得對(duì)應(yīng)的年化收益率。因此盡管產(chǎn)品的投資期限為3年，但是在3個(gè)月的封閉期結(jié)束后，該款產(chǎn)品在每季度的觀察日仍然存在自動(dòng)終止的可能。產(chǎn)品的另一長(zhǎng)處是投資者可以提前贖回產(chǎn)品，在封閉期結(jié)束后每個(gè)月的25日進(jìn)行提前贖回，法興銀行接受全部或是部分贖回，不收取提前贖回費(fèi)用，在一定程度上保證了產(chǎn)品的流動(dòng)性。

黃金 貴金屬代理業(yè)務(wù)更多

商業(yè)銀行通過(guò)黃金、貴金屬一系列投資、理財(cái)產(chǎn)品的代理或自營(yíng)，獲取中間業(yè)務(wù)收益。包括黃金、貴金屬現(xiàn)貨、黃金延期、紙黃金、白銀現(xiàn)貨、白銀延期、紙白銀、鉑金現(xiàn)貨、紙鉑金、紙鈀金、黃金期貨、白銀期貨、黃金遠(yuǎn)期、黃金租賃、黃金質(zhì)押融資、貴金屬同業(yè)拆借，以及與貴金屬掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，上述品種主要均為代理業(yè)務(wù)。

1.代理買賣黃金、套期保值、對(duì)黃金貴金屬企業(yè)融資。工行、交行、建行和中行四家國(guó)有商業(yè)銀行被上海期貨交易所指定為交割金庫(kù)。參與交易的黃金有au99.95、au99.99、au50g、au100g現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種和au(t+5)與au(t+d)延期交易品種；白銀有ag99.9、ag99.99現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種和ag(t+d)現(xiàn)貨保證金交易品種；鉑金有pt99.95現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種。黃金交易品種的標(biāo)準(zhǔn)重量為50克、100克、1千克、3千克和12.5千克的金條、金錠和法定金幣。白銀交易品種的標(biāo)準(zhǔn)重量為15千克銀錠。商業(yè)銀行作為上海黃金交易所會(huì)員單位，為黃金、貴金屬生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)融資貸款。其代理的個(gè)人客戶黃金投資業(yè)務(wù)，分為現(xiàn)貨交易和延期交收交易，接受個(gè)人委托的貴金屬交易、資金清算和實(shí)物交割。

2.代理紙黃金、紙白銀、紙鉑金、紙鈀金買賣交易。紙黃金是黃金的紙上交易，投資者買賣交易記錄只在個(gè)人的“黃金賬戶”上得到體現(xiàn)，不涉及實(shí)物黃金的提取。投資紙黃金適合于有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、有一定投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的投資者。相對(duì)實(shí)物金紙黃金交易更為方便快捷，交易成本相對(duì)較低，適合專業(yè)投資者進(jìn)行中短線操作。

3.代理上海黃金交易所交易費(fèi)用結(jié)算。銀行憑借與上海黃金交易所共同構(gòu)建的交易系統(tǒng)，根據(jù)客戶的委托為其代理進(jìn)行貴金屬延期交易的合約買賣、資金清算及所涉及的實(shí)物交收申報(bào)、交割業(yè)務(wù)，從而賺取代理手續(xù)費(fèi)。主要品種包括延期交易與期貨交易、貴金屬保證金交易（限于上海期貨交易所代理的品種）。銀行參照交易所對(duì)會(huì)員收取的保證金水平，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理要求，確定代理業(yè)務(wù)的保證金水平，收取客戶的保證金，高于交易所對(duì)會(huì)員收取的保證金水平。銀行利用其會(huì)員身份代理個(gè)人客戶進(jìn)行交易，從而賺取中間業(yè)務(wù)收入。在會(huì)計(jì)核算上銀行將客戶交納的保證金存放于會(huì)員代理專用資金賬戶，隨時(shí)交付保證金及有關(guān)費(fèi)用清算。收取的代理手續(xù)費(fèi)計(jì)入銀行中間業(yè)務(wù)收入。

4.代理貴金屬基金類、融資類產(chǎn)品。貴金屬投資的共同基金稱貴金屬基金，是由基金發(fā)起人組織成立，由投資人出資認(rèn)購(gòu)，基金管理公司負(fù)責(zé)的投資操作，由于價(jià)格波動(dòng)與其他市場(chǎng)如股市、債市波動(dòng)相關(guān)性較小，而且在通貨膨脹時(shí)期貴金屬具有較好的保值增值功能，因此投資貴金屬基金可以起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)、降低總資產(chǎn)配置波動(dòng)性，穩(wěn)定投資收益的作用。投資貴金屬基金具有門檻較低、集合理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。在融資類產(chǎn)品方面，商業(yè)銀行與黃金產(chǎn)金、用金企業(yè)合作，開展了黃金租賃、黃金質(zhì)押融資和貴金屬同業(yè)拆借。

5.代理實(shí)物金、品牌金買賣。實(shí)物金包括金條、金幣和金飾等交易，以持有黃金作為投資?？梢愿鶕?jù)用途和功能分為投資性（標(biāo)準(zhǔn)）和紀(jì)念性（收藏性）兩種。根據(jù)加工、工藝不同，金條在銷售時(shí)在標(biāo)準(zhǔn)報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上增加一定比例的溢價(jià)。銀條、銀幣、銀飾的交易與之相類似。