中美證券市場比較分析

黃海濤

摘要：本文在結(jié)合我國具體國情的基礎(chǔ)上，借鑒美國證券市場已有的經(jīng)驗(yàn)，將在投資者、交易場所、證券品種、市場結(jié)構(gòu)、投資規(guī)模等方面來分析中美兩國證券市場的差異，從而為我國證券市場發(fā)展提供一些建議。

關(guān)鍵詞：證券市場 投資 比較分析

一、投資品種比較分析

美國有著種類繁多的投資品種，比如信托憑證、可轉(zhuǎn)換債券、股票和股指（如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、道瓊斯指數(shù)等）的現(xiàn)貨、期貨及期權(quán)等品種。通過多種投資產(chǎn)品的組合，投資者不僅能避免股市暴漲暴跌的情況發(fā)生，還可以通過投機(jī)來盈利或者降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。比如，在股市開始顯露下跌的時(shí)候，投資者通過將股指期貨合約賣出和把看跌期權(quán)買入這兩種手段，可以有效分散股市投資風(fēng)險(xiǎn)，避免因大量拋售而導(dǎo)致股市市值的下跌，在最大程度上來投機(jī)盈利或者保值避險(xiǎn)。中國證券市場與美國證券市場相比，主要是A、B股現(xiàn)貨交易和可轉(zhuǎn)換債券，擁有的投資品種非常單一，致使避險(xiǎn)工具（指股指期貨尚在籌備中）的缺乏，也就是說在風(fēng)險(xiǎn)開始顯露的情況下，投資者要想減少股市下跌帶來的損失，只能拋售手中的股票。

二、投資規(guī)模比較分析

在2012 年底，我國股市市值占美國股市市值（約為17.8 萬億美元）的四分之一。2008年，美國股市市值蒸發(fā)了大概 2.27 億美元，遠(yuǎn)不及我國股市市值，投資者的投資理念不成熟是這種情況發(fā)生的主要原因。美國的股票內(nèi)在價(jià)值和公司業(yè)績對(duì)股票價(jià)格起著決定作用，這是因?yàn)槊绹鴵碛袃r(jià)值推動(dòng)型的證券市場，而我國證券市場的股票價(jià)格受單只股票的供求關(guān)系的影響，并不是由上市公司的盈利性和成長性及股票內(nèi)在的價(jià)值所決定，是因?yàn)槲覈淖C券市場是資金推動(dòng)型市場，這種市場的基本特征是：股市波動(dòng)幅度較大；有著比較強(qiáng)的投機(jī)性；市場不規(guī)范。

判斷證券市場是否成熟的依據(jù)是市場參與各方是否具有價(jià)值投資的行為與理念，這是由成熟證券市場的經(jīng)驗(yàn)所證實(shí)的。要想達(dá)到我國證券市場又快又好地理性發(fā)展的目的，市場參與各方必須牢記價(jià)值投資的理念，并將各自的實(shí)際行動(dòng)落實(shí)轉(zhuǎn)化，加快我國證券從資金推動(dòng)型向價(jià)值推動(dòng)型轉(zhuǎn)變的步伐。

三、投資者結(jié)構(gòu)比較分析

影響股市能否健康發(fā)展的重要因素是機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)在素質(zhì)及其隊(duì)伍的大小。在投資者大部分是機(jī)構(gòu)投資者的歐美國家，證券投資基金成為投資者的首選，此外還有保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者。在美國證券市場上的機(jī)構(gòu)投資者中，養(yǎng)老基金、共同基金及保險(xiǎn)基金是其主要投資項(xiàng)目，1950 年其占美國總股本的比重是 7.2%，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，現(xiàn)如今已超過 50%，在三者之中發(fā)展最快的是共同基金， 1990 年共同基金是10 651.9 億美元，之后以60.5%的平均年速度增長，到了2012 年共同基金的規(guī)模已達(dá)120 210.3 億美元。同中國一樣，雖然美國證券市場上有許多個(gè)人投資者，但其和中國證券市場有一個(gè)共同特點(diǎn)那就是，通過對(duì)共同基金的持有，個(gè)人投資者可以間接地投資證券市場。在2012年依據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，持有共同基金的美國家庭占總數(shù)的44%。我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)剛開始是以個(gè)人投資者為主體，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，發(fā)生了巨大變化，機(jī)構(gòu)投資者開始成為為主體。我國的基金管理公司的短處是起步晚，規(guī)模小，但是其最大的長處是擁有非?？斓陌l(fā)展速度。華安創(chuàng)新可以說是第一只開放式基金，而我國的基金業(yè)也因?yàn)樗陌l(fā)行，開始步入了嶄新的階段。近年來隨著企業(yè)年金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)資金開始入市，機(jī)構(gòu)投資者正逐步成為我國證券市場的中流砥柱。

四、監(jiān)管系統(tǒng)與制度方面的差距分析

保護(hù)投資者的合法利益和保證證券市場的信息公開是美國證券交易委員會(huì)（SEC）的職責(zé)，同時(shí)它為證券市場的“自由性”創(chuàng)造條件，全面管理證券發(fā)行、證券交易以及證券市場各主體，享有的權(quán)限十分廣泛。1975 年美國建立了一套對(duì)自律組織實(shí)施監(jiān)管的程序，這是美國國會(huì)在對(duì)1934 年《證券交易法》進(jìn)行重大修改的基礎(chǔ)上完成的。1975年后，宏觀的間接管理成為是美國政府的管理重點(diǎn)，而一線監(jiān)管由證券業(yè)自律組織負(fù)責(zé)。

國家集中統(tǒng)一監(jiān)管是我國的證券監(jiān)管采取的模式。中介機(jī)構(gòu)證券發(fā)行、證券交易、投資公司、證券交易所、基金管理公司、上市公司、證券商是國務(wù)院設(shè)立直屬的證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管對(duì)象。為了完善證券監(jiān)督方面的法律，我國制定了一系列法律和法規(guī)，如《證券法》、《公司法》等。這些法律用來規(guī)范證券市場及證券公司，對(duì)證券市場采取進(jìn)入和業(yè)務(wù)特許制，對(duì)管制證券業(yè)務(wù)嚴(yán)重管制，規(guī)定證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制。

五、結(jié)束語

九十年代初，中國證券市場的發(fā)展雖然快速，但是缺少法律法規(guī)來規(guī)范，導(dǎo)致度設(shè)計(jì)的不合理阻擋了市場發(fā)展的腳步。要想實(shí)現(xiàn)中國證券市場又好又快地健康發(fā)展，必須要深刻認(rèn)識(shí)中國證券市場存在的問題。本文運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)制度變遷理論，分析了中國證券公司的承銷制度、發(fā)展差距、中國證券市場和美國證券市場的功能定位，并且找出了其中的問題，提出了建議。政府要想在短期內(nèi)推動(dòng)證券市場的發(fā)展，必須要借鑒中國證券市場管理體制發(fā)展歷史及管理的制度變遷的經(jīng)驗(yàn)，要時(shí)刻注意政府強(qiáng)制性的制度變遷可能會(huì)帶來非常大的后遺癥。根據(jù)對(duì)中國證券市場的研究，找出我國證券市場的不足和與發(fā)達(dá)國家證券市場之間的差距，進(jìn)一步改進(jìn)和完善我國證券市場，提高我國企業(yè)的國際競爭力，充分發(fā)揮社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的優(yōu)勢(shì)。

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