上市公司資本運(yùn)營風(fēng)險管理研究

劉月容

摘要：本文在總結(jié)國內(nèi)外對資本運(yùn)營風(fēng)險管理的研究基礎(chǔ)上，從資本運(yùn)營的概念開始介紹，并結(jié)合效率理論、委托代理理論等理論知識，對上市公司資本運(yùn)營面臨的風(fēng)險進(jìn)行分析，并提出了上市公司防范資本運(yùn)營風(fēng)險的手段和措施。

關(guān)鍵詞：上市公司 資本運(yùn)營 風(fēng)險管理

一、上市公司資本運(yùn)營存在的問題及風(fēng)險研究

（一）上市公司資本運(yùn)營中存在的問題及成因分析

1、經(jīng)濟(jì)體制方面

雖然我國正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革，但是改革后的體制并不是很成熟。與西方發(fā)達(dá)國家相比，目前我國企業(yè)的國有持股比例仍然比較高。而國有持股是不能流通的，股票交易范圍受到很大的局限，這就影響了資本運(yùn)營的順利進(jìn)行，影響資本市場的優(yōu)化資源配置功能。

2、資本市場和產(chǎn)權(quán)市場方面的原因

一個完善的資本市場和產(chǎn)權(quán)市場是有效實施資本運(yùn)營的前提條件，而目前我國資本市場和產(chǎn)權(quán)市場都存在一定的問題，影響上市公司資本運(yùn)營的有效進(jìn)行。我國資本市場和產(chǎn)權(quán)市場主要存在以下方面的問題：在資本上融資的渠道較窄，對于股權(quán)融資而言，只有上市公司能在證券交易所發(fā)行股票融集資金，且基本不存在場外交易市場。而與此相反，西方發(fā)達(dá)國家中，場外交易非?；钴S，交易方式多種多樣，融資渠道較多；在融資方式方面，在資本市場上的融資比例過小，企業(yè)主要借助銀行貸款融資，反映出我國資本市場的規(guī)模較小，發(fā)展水平比較低；金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展不足，行為不規(guī)范；產(chǎn)權(quán)交易市場分散。

（二）上市公司資本運(yùn)營中存在的內(nèi)部問題及成因分析

1、上市公司資本運(yùn)營經(jīng)營理念的扭曲

資本運(yùn)營對公司的發(fā)展非常重要，但是，我國很多事情上市公司將資本運(yùn)營的概念扭曲，盲目實施資本運(yùn)營，增加了資本運(yùn)營的風(fēng)險。資本運(yùn)營是相對生產(chǎn)經(jīng)營而言，它是企業(yè)實現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略的一種手段，但是不能代替生產(chǎn)經(jīng)營而成為企業(yè)經(jīng)常性的活動或主要活動。同時，資本運(yùn)營以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，只有生產(chǎn)經(jīng)營達(dá)到一定規(guī)模和水平時，實施資本運(yùn)營才有必要性和可行性。我國上市公司對資本運(yùn)營存在經(jīng)營理念扭曲主要表現(xiàn)在一下幾個方面：誤解資本運(yùn)營的目的；將擴(kuò)張型資本運(yùn)營帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)簡單地認(rèn)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；有些上市公司沒有將資本運(yùn)營建立在生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，盲目實行多元化。

2、上市公司資本運(yùn)營人才的缺乏

資本運(yùn)營是一項復(fù)雜的經(jīng)營活動，它要求從業(yè)人員不僅有廣泛的金融、證券、愛物、稅務(wù)、法律和經(jīng)營管理等方面的知識，而且能夠熟練運(yùn)用各種金融工具和管理手段，熟悉資本運(yùn)營的模式。能夠根據(jù)企業(yè)的實際情況，科學(xué)地進(jìn)行資本運(yùn)營，為企業(yè)創(chuàng)在最大的利潤和價值。此外，資本運(yùn)營從業(yè)人員還需要具有高遠(yuǎn)的目光，能夠洞察市場的變化和處理各種復(fù)雜事物。然而，我國目前這方面的人才嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致上市公司資本運(yùn)營存在盲目實施的現(xiàn)狀，極大地提高了資本運(yùn)營的風(fēng)險，阻礙了資本市場的發(fā)展。在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，實施資本運(yùn)營的往往是企業(yè)的管理者。但是我國存在一股獨大的現(xiàn)象，而且股權(quán)相對集中，所有者和經(jīng)營者沒有完全分離，公司的重大決策通常掌握在少數(shù)大股東手中，這就扭曲了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的實質(zhì)。

二、治理上市公司資本運(yùn)營的對策研究

（一）加強(qiáng)上市公司管理資本運(yùn)營風(fēng)險的內(nèi)部能力

1、轉(zhuǎn)變上市公司的資本運(yùn)營理念

如前所述，上市公司對資本運(yùn)營理論的扭曲成為阻礙其資本運(yùn)營順利進(jìn)行的因素，所以，上市公司應(yīng)該轉(zhuǎn)變資本運(yùn)營理念，將公司的重心放在正常的生產(chǎn)經(jīng)營方面，待時機(jī)成熟時實施資本運(yùn)營。同時，上市公司不應(yīng)該把資本運(yùn)營視為籌資和規(guī)避監(jiān)管、逃稅避稅的手段，這樣會承擔(dān)巨大的成本，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2、培育資本運(yùn)營專業(yè)人才

只有管理者科學(xué)決策，正確指導(dǎo)資本運(yùn)營的實施，才能實現(xiàn)資本運(yùn)營利潤最大化的目的。為此，社會和企業(yè)應(yīng)該采取的措施包括以下幾個方面：創(chuàng)造優(yōu)秀的管理者隊伍成長的社會氛圍，確立管理者在遮護(hù)生活中的地位，形成權(quán)責(zé)統(tǒng)一的社會環(huán)境，為管理者的長遠(yuǎn)發(fā)展提供良好的社會環(huán)境；形成管理者流動的市場機(jī)制；規(guī)范企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)的真正分離，避免股東對管理者的過多干預(yù)；完善激勵和約束機(jī)制。

（二）改善上市公司資本運(yùn)營的外部環(huán)境

1、深化經(jīng)濟(jì)體制改革

深化經(jīng)濟(jì)體制改革是完善經(jīng)濟(jì)自由發(fā)展的關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，減少政府干預(yù)，尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，使企業(yè)有更大的發(fā)展空間和自主決策的空間。同時，改善國有股股份較重的結(jié)構(gòu)，使國有股投向國家安全和國民經(jīng)濟(jì)明白的行業(yè)和領(lǐng)域，增加流通的公眾股的比例。這樣，在深化經(jīng)濟(jì)體制改革的同時，也完善了資本市場的發(fā)展和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于公司根據(jù)市場規(guī)律和自身實際情況，科學(xué)地進(jìn)行資本運(yùn)營，也使社會資本、勞動力和技術(shù)等要素得到有效配置。

2、完善資本市場和產(chǎn)權(quán)市場

資本市場越發(fā)達(dá)，資本運(yùn)營的受阻因素越少，我國的資本市場目前尚不完善，有待進(jìn)一步規(guī)范。完善我國資本市場的措施包括以下幾個方面：擴(kuò)大資本市場的范圍，形成多種形式的交易市場，同時加強(qiáng)對資本市場的監(jiān)管，使資本市場日趨規(guī)范化；在適當(dāng)?shù)臅r候，將國家股、法人股和機(jī)構(gòu)股納入流通范圍，使資本市場多元化，增強(qiáng)企業(yè)股本的流動性；給機(jī)構(gòu)投資者更大的資本選擇空間，逐步減少對機(jī)構(gòu)投資者投資的控制，為資本市場注入更多的資金，促進(jìn)資本市場的完善和發(fā)展；加強(qiáng)對資本市場的監(jiān)管；建立統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場，為實物型資本、非證券化資本提供交易和流通的品臺，這樣可以促使資本的優(yōu)化配置，提高資源使用效率，同時為企業(yè)資本運(yùn)營提供便利。

參考文獻(xiàn)：

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