匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響

劉強(qiáng)+++沈雁偉

摘要：外商投資企業(yè)在中國投資，不但面臨著投入資本的外匯風(fēng)險(xiǎn)，還在經(jīng)營活動(dòng)中存在經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯風(fēng)險(xiǎn)，是外匯風(fēng)險(xiǎn)的直接承擔(dān)者，有著強(qiáng)烈的需要對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，以控制和降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng) 企業(yè) 現(xiàn)金持有 影響 外資企業(yè) 外匯風(fēng)險(xiǎn) 管理視角

隨著2008年次貸危機(jī)、歐債危機(jī)的蔓延，嚴(yán)重影響了國際金融環(huán)境，并且我國GDP增速放緩，CPI指數(shù)攀升，人民幣持續(xù)升值，重創(chuàng)了國外、國內(nèi)的金融秩序。在此背景下，我國企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)劇增，風(fēng)險(xiǎn)是出現(xiàn)損失的可能性，它具有不可預(yù)知、難以確定性的特點(diǎn)。企業(yè)在從事涉外經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，自然會(huì)因種種不確定性的因素，造成外匯業(yè)務(wù)上的經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

一、外資企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)分析

外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指因外匯市場(chǎng)上的匯率變動(dòng)給參與外幣交易的企業(yè)或個(gè)人帶來經(jīng)濟(jì)損失或獲得收益的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)既可能帶來風(fēng)險(xiǎn)損失，也可能帶來風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

美國的財(cái)務(wù)學(xué)教授Shapiro將外匯風(fēng)險(xiǎn)類別劃分為：折算風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三部分。

折算風(fēng)險(xiǎn)是指不同的地域的母、子公司為了反映公司整體的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，母公司會(huì)在每一個(gè)會(huì)計(jì)期末按照自己所在國的記賬本位幣將子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表折算成本幣。編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表；這種折算時(shí)受匯率波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指在跨國交易中，由于合同的簽約日和履約日的時(shí)間差異。

交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上有重疊，因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的科目，如應(yīng)收應(yīng)付科目，已經(jīng)包括折算風(fēng)險(xiǎn)的一部分，但它與折算風(fēng)險(xiǎn)不同的是，折算風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的匯兌損益不會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響，不會(huì)影響公司的真實(shí)價(jià)值，而交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生實(shí)際的外匯損益，對(duì)外資企業(yè)的現(xiàn)金流量和經(jīng)營成果均有直接的影響。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是基于公司價(jià)值的層面，以未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值來衡量的公司價(jià)值，當(dāng)匯率改變時(shí)亦會(huì)改變，會(huì)影響企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流量的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種深度的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外資企業(yè)的影響最大，從長期來看，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外資企業(yè)的競(jìng)爭力產(chǎn)生直接影響，足可以讓一個(gè)企業(yè)陷入困境。

二、外資企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理及措施

對(duì)于外資企業(yè)來說，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理就是通過風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)測(cè)和衡量、選擇有效的手段，盡可能的降低成本，有計(jì)劃地處理外匯風(fēng)險(xiǎn)，以獲得企業(yè)安全生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)保障。這就要求在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，充分認(rèn)識(shí)和分析各種外匯風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)企業(yè)造成的影響，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理，有效的防范和降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（一）管理出口貿(mào)易方面簽訂的合同條款約定

外貿(mào)企業(yè)在簽訂出口合同時(shí)，要充分考慮匯率方面問題，合理規(guī)定雙方都可以接收的可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)比例。對(duì)外出口時(shí)，雙方都希望在交易中能夠最大限度降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，這就涉及計(jì)價(jià)貨幣的選擇。一是選擇本幣作為計(jì)價(jià)貨幣，不涉及貨幣的兌換，對(duì)外資企業(yè)而言，沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)；二是選擇可自由兌換貨幣最為計(jì)價(jià)貨幣，便于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)用，一旦出現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以立即兌換成另一種有利貨幣，雖然這是大多數(shù)企業(yè)的選擇，但實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，要么貨幣兌換受到影響，要么匯率已經(jīng)大幅波動(dòng)，損失已經(jīng)產(chǎn)生；三是選擇軟硬貨幣搭配，即收硬損軟，能夠減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，雙方共同承擔(dān)。

（二）管理匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的敞口頭寸

企業(yè)在管理匯率風(fēng)險(xiǎn)方面，使用最基本的買賣頭寸的平衡法，這是相當(dāng)有效的，所耗費(fèi)的成本也是相當(dāng)?shù)偷?。買賣頭寸的平衡法是通過對(duì)外匯中買賣頭寸進(jìn)行調(diào)整，來實(shí)現(xiàn)平衡的方法，外匯交易中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口就是進(jìn)行買賣頭寸中的差額，因此，如果買賣差額是零的時(shí)候就能完全避免外匯的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過調(diào)整出口和進(jìn)口的收付匯時(shí)間，實(shí)現(xiàn)一定程度下進(jìn)行的買賣頭寸的平衡。

（三）運(yùn)用避險(xiǎn)法管理匯率風(fēng)險(xiǎn)

要避免風(fēng)險(xiǎn)，可以在貿(mào)易中提前采取措施應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的匯率變動(dòng)的情況，這是一種相當(dāng)有效的管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。在這種避險(xiǎn)法中的外匯交易是相互獨(dú)立的，在不影響交易過程中另一方利益的前提下，通過外匯的交易，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理?？梢詫?duì)收匯的金額提前進(jìn)行鎖定，避免人民幣匯率出現(xiàn)變動(dòng)可能引起的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，對(duì)于出口型企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，主要是外匯應(yīng)收賬款的匯率波動(dòng)損失，以及出口訂單的匯率損失。可以采取的措施有人民幣結(jié)算，出口合同保值條款等方法。對(duì)于進(jìn)口型企業(yè)而言，在目前人民幣保持升值的走勢(shì)下，對(duì)進(jìn)口型企業(yè)是比較有利的，但從長期來看，人民幣匯率政策必然會(huì)與經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況相聯(lián)系，對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)也要有相應(yīng)的策略應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

三、外資企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制

（一）提高財(cái)務(wù)管理方面的人員素質(zhì)

財(cái)務(wù)管理部門人員應(yīng)該在企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理方面重點(diǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)財(cái)務(wù)人員之間應(yīng)該及時(shí)溝通信息，相互配合，對(duì)企業(yè)中使用的外匯資金使用充分了解。在提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的同時(shí)，加強(qiáng)引進(jìn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才，建立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)。

（二）對(duì)會(huì)計(jì)的管理制度進(jìn)行相應(yīng)的完善

完善會(huì)計(jì)的管理制度，這可以有效降低中小企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。我國的會(huì)計(jì)制度尚未對(duì)外幣制定相關(guān)完善的規(guī)范，對(duì)制度進(jìn)行有效完善，可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

（三）在進(jìn)行貿(mào)易經(jīng)營中要選擇合適的幣種和匯率

外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與具體的匯率相關(guān)，是一種現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，匯率會(huì)因種種因素的影響產(chǎn)生變動(dòng)，這是一種不可忽視的外匯風(fēng)險(xiǎn)。選擇合適的幣種和匯率進(jìn)行貿(mào)易經(jīng)營，可以大大降低風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊興全，孫杰. 企業(yè)現(xiàn)金持有量：文獻(xiàn)綜述與啟示[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng). 2006（09）endprint