私募股權(quán)投資對(duì)投入公司管理與效率的影響

中圖分類(lèi)號(hào)：F83091 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

摘要：私募股權(quán)基金對(duì)促進(jìn)我國(guó)企業(yè)，特別是中小企業(yè)發(fā)展具有重要意義。本文將私募股權(quán)投資方對(duì)投入公司的投入前后的對(duì)比，解析私募股權(quán)投資對(duì)投入公司管理與效率的影響，為相關(guān)企業(yè)在引進(jìn)私募股權(quán)投資時(shí)提供借鑒和抉擇。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；投入公司；管理影響；效率

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整和轉(zhuǎn)型，各地方各行業(yè)均有大量具有發(fā)展?jié)摿Φ墓炯毙栀Y本投入和管理優(yōu)化，而作為聯(lián)接產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的橋梁，融合產(chǎn)業(yè)資本與金融資本平臺(tái)的私募股權(quán)投資基金由于其得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，利用其優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)并進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造以滿(mǎn)足公司融資的需要。

私募股權(quán)投資基金在提供貨幣資本的同時(shí)也參與公司的管理，包括加入所投入公司的董事會(huì)，參加重大戰(zhàn)略決策，改善公司治理；充當(dāng)投入公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，完善其財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度和流程，協(xié)助其進(jìn)行后續(xù)融資或?yàn)閷?lái)上市做技術(shù)性安排；挑選管理人員和參加人事管理；為投入公司引入技術(shù)、管理合作伙伴等。尤其是處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的投入公司，其管理層多為技術(shù)專(zhuān)家，缺乏公司管理和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，因此私募股權(quán)投資基金提供的管理和金融服務(wù)正是投入公司發(fā)展所需要的。正是私募股權(quán)投資基金通過(guò)提供增值服務(wù)控制投入公司的發(fā)展方向，是私募股權(quán)投資基金與其他金融投資載體在功能與行為上的關(guān)鍵區(qū)別所在，也是私募股權(quán)投資基金的核心價(jià)值體現(xiàn)。

私募股權(quán)對(duì)投入公司管理與效率的影響主要有從提高公司管理水平增值服務(wù)、規(guī)范公司財(cái)務(wù)制度增值服務(wù)、提升公司人力資本素質(zhì)和引入中介機(jī)構(gòu)四方面體現(xiàn)出來(lái)。

一、對(duì)公司管理水平的影響

世界經(jīng)濟(jì)論壇的《2009年私募股權(quán)投資經(jīng)濟(jì)影響報(bào)告》指出：有私募股權(quán)投資的公司（私募股權(quán)所有公司）的管理通常優(yōu)于其他企業(yè)形式，包括國(guó)有企業(yè)、家庭企業(yè)、私人企業(yè)，即使在考慮國(guó)家、行業(yè)、規(guī)模和員工技能等特征后也是如此。這是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金控制的公司很少有管理水平差的，然而其他形式的公司經(jīng)常會(huì)被一些管理不善的種種形式拖后腿。

有私募股權(quán)的公司管理層采用以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的雇傭、裁員、薪酬及激勵(lì)政策。這些公司擁有一套嚴(yán)格的、兼顧短期及長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)。此類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)易于被員工理解，且與公司的業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系。此類(lèi)公司同時(shí)善于運(yùn)營(yíng)管理，如采用精準(zhǔn)管理、關(guān)注公司的持續(xù)改善和執(zhí)行綜合的業(yè)績(jī)文檔流程。

私募股權(quán)從進(jìn)入投入公司到交易完成后的2年內(nèi)效率平均提高了2個(gè)百分點(diǎn)，效率要比同行高。

私募股權(quán)投資基金不僅僅熟悉一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)信息和技術(shù)發(fā)展，也熟悉這些行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或經(jīng)理人才，和他們保持密切關(guān)系，甚至平時(shí)選聘這些人為候選的被投資公司管理層，當(dāng)私募股權(quán)投資基金投資某個(gè)新企業(yè)時(shí)，往往選聘這些專(zhuān)業(yè)人才與新公司的創(chuàng)業(yè)者一起組建一個(gè)強(qiáng)有力的管理層，使之至少具有四個(gè)方面的專(zhuān)業(yè)人才：技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)和財(cái)務(wù)管理。當(dāng)公司進(jìn)展與計(jì)劃相差太遠(yuǎn)時(shí)，私募股權(quán)投資基金會(huì)從各方面找原因，包括人事問(wèn)題，在必要時(shí)更換管理層，尤其是更換CEO，這是由于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在董事會(huì)有足夠的權(quán)力來(lái)實(shí)施他們的意志，保護(hù)投資者利益。一般來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)解雇管理層主要有三個(gè)原因：戰(zhàn)略分歧、能力不足和代理問(wèn)題。

而且，隨著公司的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)者在管理方面的經(jīng)驗(yàn)顯得不夠，無(wú)法把握迅速發(fā)展的公司，許多創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)為副總裁或部門(mén)總裁，由私募股權(quán)投資基金任命新的經(jīng)理人當(dāng)新總裁。即使有的創(chuàng)業(yè)者退出公司，他還持有公司相當(dāng)一部分的股份，如果新的管理層能帶來(lái)公司更好的發(fā)展，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者也有利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，私募股權(quán)投資基金投資公司后的前20個(gè)月中，由創(chuàng)業(yè)者之外的人擔(dān)任公司總裁的比例為10%，到了第40個(gè)月，這個(gè)比例上升為40%，到了第80個(gè)月，所有統(tǒng)計(jì)的公司有80%的公司CEO己不是當(dāng)初的創(chuàng)業(yè)者。

二、對(duì)公司財(cái)務(wù)制度的影響

私募股權(quán)投資基金一般對(duì)投入公司采取分段投資的策略，避免投入公司浪費(fèi)資金，對(duì)投資進(jìn)度進(jìn)行分段控制，以有效控制風(fēng)險(xiǎn)，只提供確保公司發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留、放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)投入公司追加融資時(shí)發(fā)行股票的權(quán)利。如果投入公司未能達(dá)到預(yù)期的盈利水平，下一階段投資比例就會(huì)被調(diào)整，這是監(jiān)督投入公司經(jīng)營(yíng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。在追加投資不可避免時(shí)，私募股權(quán)投資基金根據(jù)投入公司不同階段的實(shí)際資金需要，需要策劃不同的融資方式，因?yàn)橘Y金的來(lái)源不同，融資成本和投資附加條件不同。為了讓私募股權(quán)投資基金和投入公司在利益、風(fēng)險(xiǎn)分配上達(dá)到平衡，使雙方滿(mǎn)意，私募股權(quán)投資基金往往利用其具有財(cái)務(wù)管理方面的專(zhuān)長(zhǎng)，會(huì)對(duì)投入公司財(cái)務(wù)上進(jìn)行一系列的安排，提供增值服務(wù)幫助投入公司克服不同階段的困難而順利發(fā)展。

私募股權(quán)投資基金方對(duì)于投入公司的控制還可以通過(guò)指派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的方式。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人直接參與投入公司的財(cái)務(wù)管理，幫助投入公司在基礎(chǔ)會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作上進(jìn)行改善。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人可以相對(duì)獨(dú)立地整理投入公司的財(cái)務(wù)信息，如實(shí)匯報(bào)給董事會(huì)和向私募股權(quán)投資基金方反映相關(guān)信息，從而對(duì)投入公司的管理層進(jìn)行有力的監(jiān)督。這既可以發(fā)揮私募股權(quán)投資基金方的財(cái)務(wù)能力優(yōu)勢(shì)，幫助投入公司改善管理，又可以使私募股權(quán)投資基金方獲取關(guān)于投入公司經(jīng)營(yíng)的最直接信息。

三、對(duì)公司人力資本的影響

（一）明確的職責(zé)定位

沒(méi)有一個(gè)公司能夠保持在一個(gè)人的管理下可持續(xù)發(fā)展，公司的良好運(yùn)營(yíng)往往需要一個(gè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。公司的規(guī)模比較小時(shí)，許多公司的管理者可以很好的管理他的團(tuán)隊(duì)，但當(dāng)公司規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，他們就會(huì)感到管理方面力不從心（彼得原理：“在一個(gè)等級(jí)制度中，每個(gè)雇員都傾向于上升到不能稱(chēng)職的地位?！保＿@時(shí)候，對(duì)該公司運(yùn)營(yíng)就不能依靠他一個(gè)人的力量，而是需要建立一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。

創(chuàng)業(yè)伊始，公司管理人通常習(xí)慣于應(yīng)對(duì)沒(méi)有定位的崗位職責(zé)，但隨著公司的壯大發(fā)展，專(zhuān)業(yè)化變得尤為明顯和重要。一部分工作需被分離，明確定位其權(quán)責(zé)利才可以聘請(qǐng)到合適的人員。作為公司的重要投資者，私募股權(quán)投資基金方必須確保投入公司管理人員對(duì)公司的職位有清晰合理的分工和定位。但即使職位確定下來(lái)，可能會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題是，公司管理人可能會(huì)采取不合理的選拔手段，經(jīng)常是按私人關(guān)系而不是按業(yè)務(wù)能力來(lái)選拔合適的人選。這種任人唯親的方式顯然很難產(chǎn)生一個(gè)強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)，所以私募股權(quán)基金方在對(duì)待投入公司人力資源方面，參會(huì)采用一定的激勵(lì)和約束機(jī)制，給予公司相關(guān)人員一定的壓力和動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)多方共贏，其措施如下：

（一） 激勵(lì)機(jī)制

對(duì)于投入公司中那些創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)中的人員來(lái)說(shuō)，他們會(huì)有很高的工作熱情，是因?yàn)樗麄冊(cè)诠局袚碛泻艽蠓蓊~的股份。公司的興衰與他們的利益休戚相關(guān)，他們當(dāng)然會(huì)有動(dòng)力投身于這個(gè)公司并希望成功。而公司其他中層管理人員不會(huì)有一樣的回報(bào)，為了激勵(lì)他們，高級(jí)管理層必須考慮各種傳統(tǒng)的針對(duì)優(yōu)秀中層管理人才的薪酬計(jì)劃，包括股票期權(quán)、基于銷(xiāo)售或完成計(jì)劃的分紅等。公司沒(méi)有建立其合適的激勵(lì)機(jī)制，就很難激勵(lì)他們努力為公司工作。

私募股權(quán)基金方能幫助其建立起合適的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于公司中層管理人員，他們需要通過(guò)傳統(tǒng)的評(píng)估程序來(lái)確認(rèn)他們的工作績(jī)效。好的評(píng)估程序會(huì)預(yù)先提示私募股權(quán)基金投資方中層經(jīng)理存在的問(wèn)題，也會(huì)給私募股權(quán)基金投資方更多的解決這些問(wèn)題的機(jī)會(huì)。私募股權(quán)投資方利用與公司激勵(lì)系統(tǒng)一致的評(píng)估系統(tǒng)，建立一套通暢的晉升系統(tǒng)和健全的培訓(xùn)制度。

通常在私募股權(quán)投資基金進(jìn)入投入公司初期，私募股權(quán)基金擁有較多的剩余索取權(quán)和控制權(quán)，這種安排方式確保了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的較大的投資積極性和對(duì)公司的控制，并讓公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)者承擔(dān)相當(dāng)部分風(fēng)險(xiǎn)以促使其努力經(jīng)營(yíng)，這有利于公司的發(fā)展。這種機(jī)制安排又會(huì)促使創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)不斷提高自身素質(zhì)，進(jìn)而又進(jìn)一步提高了投入公司的整體人力資源素質(zhì)。

（二） 約束機(jī)制

與激勵(lì)機(jī)制不同，約束機(jī)制則是要通過(guò)對(duì)投入公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督控制來(lái)“迫使”管理層盡力去增進(jìn)公司和股東價(jià)值，從而使私募股權(quán)投資基金方的期望收益得以實(shí)現(xiàn)。私募股權(quán)基金方通常運(yùn)用董事會(huì)席位、表決權(quán)分配、控制追加投資和管理層雇傭條款等辦法來(lái)構(gòu)筑針對(duì)投入公司管理層的約束機(jī)制。私募股權(quán)投資基金方在投入公司的董事會(huì)中占有一個(gè)或一個(gè)以上席位。私募股權(quán)投資基金方具備豐富的經(jīng)驗(yàn)、擁有在培育公司成長(zhǎng)和鑒別管理層素質(zhì)等方面的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)以及有著極為廣泛的外部聯(lián)系和影響力，私募股權(quán)投資基金方憑著投入到公司的資本和投資后向投入公司所提供的咨詢(xún)服務(wù)而在董事會(huì)中占據(jù)主導(dǎo)地位。由于董事會(huì)要對(duì)投入公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，并有權(quán)任命或解聘公司總經(jīng)理，指導(dǎo)、監(jiān)督公司的運(yùn)營(yíng)情況，私募股權(quán)投資基金方可以利用其在董監(jiān)事會(huì)的有利位置對(duì)管理層實(shí)行有效監(jiān)督。

四、引入中介機(jī)構(gòu)

私募股權(quán)投資基金方作為重要的金融資本之一其可以發(fā)揮自己在資本市場(chǎng)的渠道與網(wǎng)絡(luò)，有目的地為投入公司引入會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及相關(guān)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，形成為投入公司服務(wù)的專(zhuān)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，一方面有利于投入公司更加規(guī)范的運(yùn)作，另一方面也為了保護(hù)自身的利益。

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作者簡(jiǎn)介：陳懷濤（ 1981- ） ，男， 福建仙游人， 福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院助教， 金融學(xué)學(xué)碩士， 研究方向： 企業(yè)融資。