ETF與ETF期權(quán)運(yùn)用妙法

王小龍

中圖分類號(hào)：F83251 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

摘要：要了解ETF期權(quán)對于ETF投資中的幫助，我們首先需要了解投資者在投資ETF過程中可能碰到的一些“困境”，然后再解釋ETF期權(quán)在幫助投資者應(yīng)對這些“困境”所起的作用。

關(guān)鍵詞：ETF；期權(quán)；運(yùn)用

一、概述

ETF期權(quán)源自于ETF，投資者買入了ETF就相當(dāng)于做多了某個(gè)指數(shù)，然而在實(shí)際買賣ETF的過程中，經(jīng)常會(huì)存在著各種“無奈的后悔”，比如看漲的時(shí)候不敢買，買了以后又擔(dān)心跌。

二、ETF期權(quán)妙用之增強(qiáng)收益

今年上半年，滬指始終處于牛皮震蕩的行情，上不過2150點(diǎn)，下不破1950點(diǎn)，投資者只能在[1950，2150]這窄幅的“夾板”中求“生存”。對于已經(jīng)持有大量ETF的投資者，在伺機(jī)等待下一輪筑底反彈的同時(shí)，不妨可以賣出認(rèn)購期權(quán)來增強(qiáng)持股收益，降低持倉成本。

長線投資者可采用的策略：在市場疲軟階段，其收益并不理想，因此以手中的股票或ETF作為擔(dān)保賣出輕度虛值的認(rèn)購期權(quán)，成為一個(gè)理想策略。甚至在一個(gè)長周期的橫盤階段，這些投資者可在第一批期權(quán)到期之后，重估操作，賣出新一批認(rèn)購期權(quán)，直到他們判斷市場情況發(fā)生變化。

三、ETF期權(quán)妙用之保護(hù)對沖

有沒有一種辦法既能防范后市下行風(fēng)險(xiǎn)，又保留ETF的上行收益呢？

墨西哥政府對石油避險(xiǎn)的著名案例：

墨西哥政府長期以來買入石油認(rèn)沽期權(quán)對沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。2008年國際原油價(jià)格一度突破140美元/桶，但因全球金融危機(jī)的爆發(fā)，在2009年跌破40美元/桶。

墨西哥政府買入大批行權(quán)價(jià)為70美元/桶的認(rèn)沽期權(quán)，在國際原油價(jià)格下跌時(shí)，通過認(rèn)沽期權(quán)獲利50億美元，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的損失。

四、ETF期權(quán)妙用之杠桿投資

巴菲特的一個(gè)著名案例：

在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，巴菲特斥資50億美元入股高盛，獲得股息率為10%的優(yōu)先股；同時(shí)還獲得今后5年內(nèi)任意時(shí)間（美式期權(quán)）購入50億美元高盛普通股的認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為每股115美元。

這批期權(quán)2013年10月1日到期，到期時(shí)高盛的股價(jià)是160美元左右，高于行權(quán)價(jià)格39%，巴菲特在到期日才對所有的期權(quán)行權(quán)，總共獲利19.5億美元。

五、ETF期權(quán)妙用之抄底建倉

巴菲特的另一著名案例：

1993年4月，巴菲特對可口可樂公司十分看好，希望長期持有該股票，但覺得當(dāng)時(shí)40美元的股價(jià)偏高，因此采用了賣出可口可樂認(rèn)沽期權(quán)的策略，以1.5美元權(quán)利金賣出了500萬份到期日為1993年12月17日行權(quán)價(jià)格為35美元的認(rèn)沽期權(quán)。

在期權(quán)到期時(shí)，若股價(jià)下跌低于35美元時(shí)，則認(rèn)沽期權(quán)將被行權(quán)，巴菲特就可以以35美元價(jià)格買入可口可樂股票并持有，而這個(gè)行權(quán)價(jià)正是巴菲特希望持有股票的目標(biāo)價(jià)，算上之前獲取的權(quán)利金，實(shí)際持有股票的成本是更低的33.5元；

若股價(jià)最終高于35美元，則巴菲特獲取的750萬美元權(quán)利金，可以幫他降低買入股票的成本。

六、結(jié)論

ETF期權(quán)是靈活多變的指數(shù)投資工具，它的買方通過支付一定數(shù)量的權(quán)利金給賣方，擁有在到期日以一定的價(jià)格買入或賣出實(shí)物ETF的權(quán)利，當(dāng)買方行使該權(quán)利時(shí)，賣方必須無條件的履行其義務(wù)。

持有ETF現(xiàn)貨的投資者可賣出ETF認(rèn)購期權(quán)備兌開倉，鎖定心里目標(biāo)賣出價(jià)位，增強(qiáng)持股收益；也可運(yùn)用ETF認(rèn)沽期權(quán)為自己買一個(gè) “保險(xiǎn)”，防范市場指數(shù)的下行風(fēng)險(xiǎn)；投資者還可以利用ETF認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)，實(shí)現(xiàn)杠桿性做多、做空指數(shù)的投資目的；亦可在對后市底部有著明確預(yù)期之時(shí)，賣出ETF認(rèn)沽期權(quán)間接實(shí)現(xiàn)“抄底”布局。