“或有負(fù)債”與負(fù)債的博弈

馮潤禾

【文章摘要】

通過對保險公司發(fā)行次級債的機(jī)理及現(xiàn)實(shí)的分析，對次級債的本質(zhì)與利弊進(jìn)行闡述，對次級債的真實(shí)負(fù)債屬性對償付能力管理體系下的保險經(jīng)營未來的“或有負(fù)債”的擔(dān)保進(jìn)行探討。

【關(guān)鍵詞】

次級債；或有負(fù)債；負(fù)債

我國商業(yè)化保險公司相較西方同業(yè)上百年的發(fā)展歷程相比，復(fù)業(yè)、起步發(fā)展均較晚，但改革開放三十多年來我國保險行業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)繁榮騰飛的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保險業(yè)得以迅猛發(fā)展，保險深度與廣度都實(shí)現(xiàn)了歷史性飛躍，保險資產(chǎn)規(guī)模已趕超歐美眾多老牌保險發(fā)達(dá)國家進(jìn)入國際前列。較為粗放的規(guī)模型高歌猛進(jìn)的行業(yè)發(fā)展一方面凸顯了保險業(yè)承擔(dān)風(fēng)險保障、社會穩(wěn)定器等相關(guān)功能作用，但另外一方面也或多或少的掩蓋了粗放增長方式下行業(yè)發(fā)展重規(guī)模輕效益，重資產(chǎn)投資經(jīng)營輕風(fēng)險經(jīng)營管理，重銷售重業(yè)務(wù)輕服務(wù)輕償付等粗放式增長弊端。

簡要來說，保險業(yè)基本經(jīng)營原理就是在大數(shù)法則基礎(chǔ)上，依據(jù)專業(yè)的精算規(guī)則與精算方法以現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)對預(yù)期或有損失風(fēng)險進(jìn)行擔(dān)保的一種風(fēng)險管理方法。相應(yīng)的保險公司經(jīng)營就是以一定的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，經(jīng)營相應(yīng)風(fēng)險管理的一種經(jīng)營管理行為。由于保險的保障性等較為特殊的屬性，以及其社會補(bǔ)充穩(wěn)壓器的功用，作為金融行業(yè)的一個分支，世界各國對保險也都進(jìn)行了較為嚴(yán)格的監(jiān)管。

在我國主要表現(xiàn)為保險行業(yè)監(jiān)督管理部門實(shí)施了以償付能力監(jiān)管為核心的保險經(jīng)營主體的嚴(yán)格監(jiān)管，通過精算等手段進(jìn)行預(yù)期的風(fēng)險評估，并以規(guī)則要求的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)對或有負(fù)債進(jìn)行預(yù)期保證。償付能力監(jiān)管的核心就是各保險經(jīng)營主體在經(jīng)營保險業(yè)務(wù)過程中，必須具有相當(dāng)?shù)暮诵母綄儋Y本對其經(jīng)營的風(fēng)險有充足的或有損失的償付準(zhǔn)備。也就是要求以背負(fù)較大“或有損失”經(jīng)營為特點(diǎn)的保險經(jīng)營模式下，保險公司在收取保費(fèi)資產(chǎn)擔(dān)負(fù)放大了的“或有負(fù)債”同時，必須不斷的擁有相應(yīng)的自身可兌付的附屬資產(chǎn)對其或有損失負(fù)債予以財(cái)務(wù)擔(dān)保。

當(dāng)前經(jīng)過多年的粗放型規(guī)模增長，我國的保險行業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模上，在保費(fèi)規(guī)模上均已在實(shí)際上處于前列水平，但保險公司的承保經(jīng)營盈利水平，特別是眾多保險公司償付能力水平普遍不高，在監(jiān)管償付一代、償付二代監(jiān)管規(guī)則要求下，眾多保險經(jīng)營主體亟需提高自身的償付能力。

目前，各償付能力低于或近低于監(jiān)管要求最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)營主體，可以以內(nèi)生式發(fā)展積累通過盈余公積轉(zhuǎn)化、未分配利潤轉(zhuǎn)增股本方式補(bǔ)充資本提高風(fēng)險經(jīng)營的償付能力，也可以通過向原股東定向增發(fā)新股，引進(jìn)新股東或戰(zhàn)略投資者增加股本，或通過發(fā)薪次級債募集資金等方式補(bǔ)充資本提高償付能力。各方式中發(fā)行次級債具有能夠比較快速的補(bǔ)充資本，提高保險公司的償付能力，又不影響原有股東權(quán)益等特點(diǎn)，今年來為眾多保險公司補(bǔ)充經(jīng)營資本提高償付能力的首選途徑。

保險次級債也就是保險公司經(jīng)過資本管理以及保險監(jiān)管機(jī)關(guān)等批準(zhǔn)通過定向募集的具有一定期限，在債務(wù)清償順序中本息清償位次滯后于保險公司保單責(zé)任與經(jīng)營其他負(fù)債，但優(yōu)先于保險公司清算股本的次級債務(wù)。保險次級債在的發(fā)行、償還、贖回、延期、清算等都需景觀債券與保險相關(guān)監(jiān)管的嚴(yán)格監(jiān)管與審批；保險公司只有在確保償還次級債后償付能力充足率滿足監(jiān)管要求最低限之上的基礎(chǔ)上才能償付次級債的本息，特別是有別于一般債務(wù)，保險公司無法按期還本付息時，次級債債權(quán)人無權(quán)向法院主張申請對保險公司的破產(chǎn)清算；即使在保險公司符合破產(chǎn)清算要求，在破產(chǎn)清算時，次級債清償順位也僅僅優(yōu)先于股本而位于其他債務(wù)之后。

次級債的發(fā)行以一種現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)性負(fù)債為保險責(zé)任的未來償付“或有負(fù)債”進(jìn)行了一種資產(chǎn)型的擔(dān)保。保險公司在收取保費(fèi)資產(chǎn)擔(dān)負(fù)放大了的“或有負(fù)債”同時，隱藏了必須不斷的擁有相應(yīng)的自身可兌付的附屬資產(chǎn)對其或有損失負(fù)債予以財(cái)務(wù)擔(dān)保的實(shí)施。

保險次級債在表面上通過債券發(fā)行補(bǔ)充資本的方式暫時將償付能力不足的問題掩蓋，但事實(shí)上并未從根本上予以解決。

具備足夠的對保險賠付（或稱為“或有負(fù)債”）的擔(dān)保償付能力是保險公司經(jīng)營保險的基礎(chǔ)也是保險公司持續(xù)經(jīng)營的必要條件?；诖?，保險公司的經(jīng)營功能就是準(zhǔn)備足夠的資產(chǎn)或資本抵御經(jīng)營風(fēng)險過程中過程中面臨的各種可能發(fā)生風(fēng)險的賠付。而保險公司核心資產(chǎn)或資本的主要是來源于股東設(shè)立公司時投入的股本以及經(jīng)營過程中的相關(guān)盈余儲備，這些核心資產(chǎn)公司經(jīng)營保險償付賠付基礎(chǔ)。保險次級債券在一定形式意義上具有類似資本屬性，但它實(shí)際上或者說最終卻不具備核心資產(chǎn)的償付風(fēng)險賠款的能力。

保險次級債作為一種純債務(wù)，其本質(zhì)上仍深刻體現(xiàn)其負(fù)債這一屬性，通過審批、定向發(fā)行、募集等環(huán)節(jié)手段來實(shí)現(xiàn)的債券發(fā)行募集資本的這一過程中，會面臨宏觀政策變化，監(jiān)管層判斷信息不對稱，中觀微觀法規(guī)規(guī)章不健全，固定期限較難交易轉(zhuǎn)讓對定向購買者吸引有限，保險發(fā)債影響公眾、投資者、客戶對公司經(jīng)營狀況對公司經(jīng)營誤判，最終影響次級債發(fā)行成功或者影響股東、客戶、公眾對公司信心喪失導(dǎo)致經(jīng)營失敗等風(fēng)險。

保險次級債本質(zhì)上是一種純債務(wù)并非公司的自有資本，雖然發(fā)行時操作方便、快捷，制約因素相對較少，但本質(zhì)上其也僅僅在一定期限可以對或有的保險承保責(zé)任或有負(fù)債進(jìn)行擔(dān)保，最終仍需要償還，一旦通過法律途徑進(jìn)行還本復(fù)習(xí)這樣又會影響償付能力，最終影響公司的經(jīng)營與保險業(yè)務(wù)的經(jīng)營規(guī)模，所以并不能從根本上解決償付能力問題。

綜上所述，保險公司償付能力監(jiān)管出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)是防范風(fēng)險，我們通過對保險次級債的本質(zhì)分析，清醒地認(rèn)識到保險次級債存在的具體風(fēng)險，只有認(rèn)識到次級債這一現(xiàn)實(shí)負(fù)債對保單責(zé)任這一負(fù)債的現(xiàn)實(shí)擔(dān)保，以及次級債本身從發(fā)行到管理的風(fēng)險，我們才能用好次級債，用對次級債這一暫時補(bǔ)充核心資本的方法，才能保證風(fēng)險經(jīng)營償付充足與保險經(jīng)營穩(wěn)健的統(tǒng)一。