《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》

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2014年中國的三大挑戰(zhàn)

裴敏欣：克萊蒙特麥肯納學(xué)院政府學(xué)教授

自十八屆三中全會以來，中國新領(lǐng)導(dǎo)層讓觀察者有些摸不著門道。在政治戰(zhàn)略上，新領(lǐng)導(dǎo)層收緊了意識形態(tài)控制，重拳打擊官員腐敗問題，并采取了更加民族主義的對外政策，同時發(fā)布了不同尋常的大膽的經(jīng)濟(jì)改革藍(lán)圖。

新領(lǐng)導(dǎo)層在2014年面臨的第一個挑戰(zhàn)毫無疑問是實(shí)施經(jīng)濟(jì)改革方案。樂觀者指出，改革方案的宏偉目標(biāo)表明了改革的決心；批評者認(rèn)為改革方案太過模糊，缺少具體時間表，因此必須謹(jǐn)慎對待。

為了打消懷疑，必須將口號落實(shí)為政策，將政策落實(shí)為具體的可衡量的結(jié)果。這意味著從今年開始，要實(shí)施一些只需要行政力量即可推進(jìn)的改革，比如發(fā)放民營銀行執(zhí)照、通過取消準(zhǔn)入壁壘增強(qiáng)民營企業(yè)競爭力、利率和匯率自由化、擴(kuò)大農(nóng)民工在小城鎮(zhèn)的定居權(quán)等。

在這些措施之后，必須采取法律手段，將最關(guān)鍵的改革正式化。在這方面，土地改革將是最艱難的部分。在此環(huán)境下，新領(lǐng)導(dǎo)層必須讓公眾相信，他們決不允許既得利益阻擋變革。

第二個挑戰(zhàn)是繼續(xù)反腐運(yùn)動。新領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)排除了動員群眾支持其改革計(jì)劃的做法，因此唯一迫使官員按其改革計(jì)劃行事的辦法只剩下腐敗調(diào)查和起訴威脅。但這一戰(zhàn)略將難以執(zhí)行，其原因不僅在于腐敗無處不在，也在于其嚴(yán)重干擾了派系和利益集團(tuán)的尋租行為，可能導(dǎo)致疏離、不滿和執(zhí)政精英間的分裂。

第三個挑戰(zhàn)是避免與日本發(fā)生不必要的沖突。中國最近劃定的防空識別區(qū)包括存在糾紛的釣魚島空域，此后日本首相安倍晉三又訪問了爭議重重的靖國神社，這表明已然處于40年來最低點(diǎn)的中日關(guān)系可能進(jìn)一步扭曲。

2014年對新領(lǐng)導(dǎo)層和中國來說事關(guān)重大，這意味著對世界來說也事關(guān)重大。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

錢荒嗎？

陶冬：瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師

中國是不是正在遭遇錢荒？廣義貨幣發(fā)行余額已經(jīng)突破100萬億元，占世界貨幣供應(yīng)總量的四分之一。近幾年中國的貨幣發(fā)行規(guī)模是歷史上最快的。無論與自己的歷史還是與世界其他國家的現(xiàn)狀相比，筆者都看不出中國為什么缺錢。

事實(shí)上，由于銀行的金融中介功能弱化，泡沫性思維嚴(yán)重，已經(jīng)有相當(dāng)一段日子銀行不愿將資金借貸給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。幾年下來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資欲下降，資金需求已經(jīng)不大。經(jīng)濟(jì)本身也沒有太大的錢荒，老百姓手頭的資金苦無出路。

資金需求主要來自房地產(chǎn)和地方融資平臺。資金的提供方中，銀行是其中一部分，更多則是通過理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、公司債券等影子銀行渠道。在這一層面的資金供需，有兩個明顯的特點(diǎn)：利率較高、長債短借。

房地產(chǎn)業(yè)和地方融資平臺均屬政策限制領(lǐng)域，信用風(fēng)險(xiǎn)較高，但其內(nèi)在的發(fā)展邏輯和杠桿式運(yùn)作又令其對資金十分渴求，許多時候甚至不計(jì)成本。高息的誘惑，使銀行和影子銀行對這類貸款趨之若鶩，尤其是如果風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給零售資金提供者。但零售資金提供者往往不愿長期提供資金，理財(cái)產(chǎn)品年期多為數(shù)個月，信托年期也不過兩年左右。

于是資金關(guān)系上出現(xiàn)明顯的年期錯配，用短期的資金流動性去支持長期的投資項(xiàng)目，每次資金續(xù)期高峰期都令金融市場風(fēng)險(xiǎn)增加。這種長債短借只是在貨幣環(huán)境極其寬松、央行隨時愿意提供流動性的情況下，銀行和影子銀行的資金周轉(zhuǎn)不成問題。

央行在去年6月改變了政策，為警示風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)銀行去杠桿，央行拒絕再無條件地提供廉價資金，使得年期錯配問題第一次以流動性短缺、利率飆升的形式展現(xiàn)出來。盡管央行之后注入了流動性，但年期錯配的問題并沒有得到根本性解決。只要央行的貨幣政策不作方向性改變，商業(yè)利率間歇性飆升的局面會不斷出現(xiàn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會不斷積聚。

那么央行會不會因此改變其中性偏緊的政策立場？筆者認(rèn)為可能性不大。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了十年的貨幣擴(kuò)張，整體經(jīng)濟(jì)的杠桿率已經(jīng)超過200%，地方債務(wù)、房地產(chǎn)市場、影子銀行三位一體的信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高。新一屆政府上任后，一直把去杠桿、去風(fēng)險(xiǎn)作為施政重點(diǎn)之一，除非發(fā)生重大危機(jī)，筆者相信央行有技術(shù)性的操作空間，但政策方向不會動搖。

美國聯(lián)儲已經(jīng)開始減少購債計(jì)劃，相信歐洲央行和英格蘭銀行在2014年也會啟動QE退出程序。國際貨幣大環(huán)境趨向新常態(tài)，使中國央行難以反其道而行之。

縱觀中國經(jīng)濟(jì)，筆者看不到整體的資金短缺，但資金流向失衡、年期錯配問題十分嚴(yán)重，而且部分投資項(xiàng)目在金融創(chuàng)新名義下通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品流向市場，將風(fēng)險(xiǎn)捆綁在一起。當(dāng)貨幣政策趨緊時，失衡和錯配就暴露了出來，間歇性地推高市場利率。這不是錢荒，但真切地反映著風(fēng)險(xiǎn)。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

銀行破產(chǎn)條例或年內(nèi)推出

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】日前，一位長期跟蹤銀行業(yè)動態(tài)的資深研究人士表示，按照2013年利率市場化的前進(jìn)速度，今年內(nèi)銀行破產(chǎn)條例很可能推出。目前，存款保險(xiǎn)制度上半年推出的呼聲較多，銀行破產(chǎn)條例會緊接著推出。

銀監(jiān)會副主席閻慶民日前表示，銀監(jiān)會正醞釀加快推出銀行破產(chǎn)條例。未來要讓市場說話、讓資本說話，如果商業(yè)銀行最后資不抵債，就會退出。

全國26%農(nóng)地已實(shí)現(xiàn)經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】據(jù)悉，截至2013年11月底，農(nóng)民承包土地的經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)面積達(dá)到26%左右，全國農(nóng)村承包50畝以上土地的大戶達(dá)到287萬家，家庭農(nóng)場的平均面積達(dá)到200畝左右。

分析認(rèn)為，我國農(nóng)村土地改革開始向縱深推進(jìn)。2014年有望在穩(wěn)定家庭承包關(guān)系的基礎(chǔ)上，推進(jìn)所有權(quán)、承包權(quán)和經(jīng)營權(quán)三權(quán)分離的機(jī)制，推動農(nóng)地資源有效配置和適度規(guī)模經(jīng)營的發(fā)展。

重慶國企改革重點(diǎn)發(fā)展混合經(jīng)濟(jì)

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】記者從1月18日召開的重慶市國資工作會上獲悉，重慶新一輪國企改革重點(diǎn)將發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，2014年將推出首期100個、總額約2000億元的開放項(xiàng)目。同時，將組建兩戶國有資本投資運(yùn)營公司，對戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域等進(jìn)行股權(quán)投資。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

1月20日-1月26日

1 定義影子銀行

2 拯救中澳鐵礦

3 李鴻章融資困境

4 朝鮮人事巨變之后

5 刑罰的口袋

6 “以房養(yǎng)老”重起步

7 3G門戶跨越移動生死線

8 2014年投資展望

9 法困土改

10 阿里埃勒·沙龍