馬年疾馳、小跑還是蹣跚？

隨著春節(jié)即將到來，IMF總裁拉加德釋放出“樂觀彌漫在空氣中”的信號。在1月15日的演講上，她認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力將在2014年加強(qiáng)，主要由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的恢復(fù)，但是增速仍然徘徊在較低水平。

好消息是隨著住房市場和私人需求回升，美國經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)信心。因此，美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步縮減量化寬松政策。

雖然拉加德認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)在逐漸恢復(fù)中，但歐盟內(nèi)部的差距比以往更大。持續(xù)的國際失衡正從貿(mào)易盈余收縮的中國轉(zhuǎn)移到德國，以GDP占比衡量德國貿(mào)易盈余幾乎是中國的3倍。歐洲作為一個(gè)整體處于貿(mào)易盈余狀態(tài)，因?yàn)槟蠚W國家過去曾陷入赤字，但已經(jīng)開始縮減進(jìn)口，鼓勵(lì)出口。

總之，新興國家（除中國）正在陷入經(jīng)常賬戶赤字。

隨著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，并回到正常利率水平，資本會(huì)從新興市場回流。因此，新興市場正面臨不太樂觀的前景：利率升高、匯率走低、缺乏足夠外資為擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字提供資金。

有資產(chǎn)泡沫和家庭高負(fù)債的新興市場國家，需要處理不斷增加的銀行不良貸款。對于大多數(shù)新興市場而言，這不可避免會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增速下滑、失業(yè)率增加和通脹上升，尤其是當(dāng)天氣變化影響糧食產(chǎn)量時(shí)。

拉加德樂觀地闡述周期的效應(yīng)：“在危機(jī)時(shí)候，我們必須依賴新興市場維持全球經(jīng)濟(jì)增長。在過去五年中，新興市場和發(fā)展中國家為全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了四分之三的力量。然而，隨著經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換，更多的新興市場國家開始放慢增長步伐?！?/p>

事實(shí)上，她擔(dān)心的是全球經(jīng)濟(jì)增長仍然過于緩慢、脆弱和不均衡。不平等正越來越嚴(yán)重——自2009年以來，美國95%的收入流向了最有錢的1%富人。

我認(rèn)為，新興市場每個(gè)人享受量化寬松盛宴的時(shí)光已經(jīng)結(jié)束了。在1月2日對2013年的回顧中，索羅斯對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)出警示，使很多人感到吃驚。上周，《福布斯》雜志發(fā)表一篇報(bào)道，把新加坡和冰島式的崩潰做比較。新加坡重蹈冰島覆轍？那怎么可能？那篇報(bào)道迅速通過社會(huì)媒體傳播開來。

在另一篇文章中，《福布斯》專欄作家杰西·哥倫布認(rèn)為，官方越否認(rèn)它有泡沫，越證明事實(shí)是泡沫。他指出，冰島和新加坡都是以金融和房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)信貸周期的島國，并從周邊國家同步的周期中獲益。他特別地指出，亞洲經(jīng)濟(jì)體和中國泡沫造成的風(fēng)險(xiǎn)，與新加坡在東亞國家投資的高度相關(guān)性。

這些風(fēng)險(xiǎn)需要在一些新興市場國家變化的政治環(huán)境中進(jìn)行評估。今年，幾個(gè)主要的新興市場國家將進(jìn)行選舉，包括印度、印度尼西亞、土耳其、阿富汗、伊拉克、南非、巴西和哥倫比亞。泰國也可能有另一場選舉。選舉年意味著，處理這些主要風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)政策要等到新政府形成后才能出臺。

在中亞，隨著美國本土頁巖油的開采，減少了對進(jìn)口石油的依賴，政治聯(lián)盟也以非傳統(tǒng)的套路發(fā)生著變化。沙特阿拉伯正與巴基斯坦走得更近，盡管伊朗開始向西方獻(xiàn)殷勤，尤其是去年新總統(tǒng)上臺后。

正如拉加德提醒我們，2014年是第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)100周年，布雷頓森林體系建立70周年，我們也知道剛過去的蛇年正好和1929年（大蕭條）、1941年（珍珠港事件和太平洋戰(zhàn)爭）屬相一致。這么看來，馬年和歷史上的大變革年代相重合。

然而，不要相信所有事情都是注定的，全球經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)仍然取決于政策制定者是否有決心采取行動(dòng)處理好過去十年產(chǎn)生的剩余流動(dòng)性。

通過三中全會(huì)深化改革的決定，我毫不懷疑中國政府處理這些問題的決心。但是實(shí)施這些決定不會(huì)太容易——改革從來不是輕松的任務(wù)，因?yàn)樗械呐u者都會(huì)說難以實(shí)施，并且如果躊躇不前，他們會(huì)說“我早告訴你會(huì)這樣”。

東亞國家——中國、日本、韓國和東盟——實(shí)際上是世界工廠或世界生產(chǎn)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它們的增長動(dòng)力將在到2020年的全球經(jīng)濟(jì)增長周期中起到重要作用。這意味著，區(qū)域性的合作、和平和穩(wěn)定將對改革的成功起到關(guān)鍵作用。

全球基金經(jīng)理和分析師會(huì)高度關(guān)注這些改革是否會(huì)躊躇不前，被地區(qū)爭議或政治事件所破壞，并且資本流入又成為政策考量的一個(gè)復(fù)雜因素。但是，我仍然對亞洲地區(qū)中期前景向好抱有信心，亞洲地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)帶確實(shí)變寬了，所以我們需要冷靜的頭腦和強(qiáng)大的心臟面對前面的驚濤駭浪。