鈕文新

我不同意吳敬璉先生的觀點(diǎn)

今年以來(lái)，央行兩次定向降準(zhǔn)，當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)輿論卻充滿異樣的聲音，它們把“降準(zhǔn)”簡(jiǎn)單解釋為“放水”，甚至吳敬璉先生這樣的大佬級(jí)人物也明確表態(tài)，房?jī)r(jià)上漲的原因就是貨幣超發(fā)。一時(shí)間，輿論氛圍猶如4年之前的2010年。那時(shí)，4萬(wàn)億政府投資所形成的貨幣超發(fā)會(huì)引發(fā)大規(guī)模通貨膨脹、銀行存款負(fù)利率、緊縮貨幣抑制房?jī)r(jià)等等一系列說(shuō)法，現(xiàn)在看，到底目標(biāo)何在？筆者認(rèn)為，這些說(shuō)法無(wú)非是通過(guò)忽悠老百姓以綁架政府，從而實(shí)現(xiàn)收緊貨幣，推動(dòng)人民幣升值罷了。

我們來(lái)看一下這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是不是事實(shí)？

第一，高企的利率已經(jīng)令中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)窒息，近而導(dǎo)致大量實(shí)業(yè)資本外逃，為美國(guó)“再工業(yè)化”服務(wù)。如果不允許中國(guó)政府壓低利率，是不是意味著中國(guó)資本與財(cái)富進(jìn)一步外逃？

第二，高利率致使大量套利“熱錢(qián)”流入中國(guó)，這些套利“熱錢(qián)”既不支持中國(guó)生產(chǎn)，也不支持中國(guó)消費(fèi)，對(duì)中國(guó)財(cái)富創(chuàng)造毫無(wú)貢獻(xiàn)，但它們套走的可是巨額中國(guó)財(cái)富。因?yàn)樗鼈兛梢栽诰惩獬浞址糯蟾軛U，到中國(guó)套利。

第三，美國(guó)逼迫人民幣升值，言外之意就是要中國(guó)緊縮貨幣，目的就是為了實(shí)現(xiàn)上述財(cái)富劫持，而根本不是為了中美貿(mào)易平衡。通過(guò)2006年—2013年中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易與人民幣匯率走勢(shì)圖可以看出，人民幣升值根本無(wú)法改變中美貿(mào)易失衡狀況。

第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“金融休克”的窘境。從債務(wù)融資角度看，無(wú)論是企業(yè)還是地方政府，中國(guó)債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率都已經(jīng)達(dá)到極致，價(jià)格同樣已經(jīng)達(dá)到極致，繼續(xù)依賴債務(wù)擴(kuò)張推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、升級(jí)、創(chuàng)新不僅無(wú)效，而且會(huì)將中國(guó)經(jīng)濟(jì)瞬間推向危機(jī)；從股權(quán)融資角度看，高利率已經(jīng)嚴(yán)重摧殘了中國(guó)股權(quán)資本定價(jià)，股市低迷不振、嚴(yán)重影響企業(yè)股權(quán)融資就是例證。如果兩條金融路徑全部堵塞，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)將是什么？

在上述因素的共同作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是不是不斷呈現(xiàn)下行壓力？是不是主動(dòng)性、內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力越發(fā)疲弱？如果是事實(shí)，那么央行通過(guò)“降準(zhǔn)”等手段對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)施“逆周期”調(diào)節(jié)對(duì)不對(duì)？筆者認(rèn)為，當(dāng)然是對(duì)的，不僅無(wú)可厚非，而且已經(jīng)有些晚了，有些被動(dòng)了。

貨幣緊縮會(huì)導(dǎo)致中國(guó)百姓財(cái)富流失

貨幣緊了，人民幣升值了，但物價(jià)何曾停止過(guò)上漲？房?jī)r(jià)何曾停止過(guò)上漲？不僅緊縮的“名義目標(biāo)”沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，而且反過(guò)來(lái)看本文開(kāi)篇講述的“四大經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象”不都是基于貨幣緊縮而出現(xiàn)的致命經(jīng)濟(jì)問(wèn)題嗎？中國(guó)有多少人能夠意識(shí)到如此資本外逃、套利興盛實(shí)際就是中國(guó)老百姓的財(cái)富流失？我們一定要明白一個(gè)道理：當(dāng)下中國(guó)物價(jià)不斷上漲，恰恰是中國(guó)財(cái)富流失，而百姓遭劫的具體表象。

原因有二：其一，資本出逃勢(shì)必身后留下銀行壞賬，改革開(kāi)放30多年培育的許多民營(yíng)業(yè)主，當(dāng)高利率使其經(jīng)營(yíng)無(wú)以為繼時(shí)，把企業(yè)抵押給銀行，套現(xiàn)后以各種名義將資本輸往國(guó)外，而國(guó)內(nèi)銀行對(duì)其資金流向失去控制，這是不是壞賬？如果是，這個(gè)壞賬誰(shuí)來(lái)背負(fù)？最終將通過(guò)留在國(guó)內(nèi)的全體國(guó)民背負(fù)。如何背負(fù)？物價(jià)上漲。其二，大量資金在銀行和企業(yè)之間套利，最終高利率所帶來(lái)的財(cái)務(wù)成本都將變成貸款企業(yè)的生產(chǎn)成本，這個(gè)成本最終必然傳導(dǎo)到老百姓的日常生活用品，這是必然的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

所以，中國(guó)的物價(jià)上漲不該被稱為通貨膨脹，而是被發(fā)達(dá)國(guó)家打劫之后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。如果是典型的通貨膨脹，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需應(yīng)當(dāng)十分繁榮，人們有的是錢(qián)投資和消費(fèi)，但國(guó)內(nèi)是這樣的經(jīng)濟(jì)景象嗎？顯然不是，而且恰恰相反。

高房?jī)r(jià)根源在房地產(chǎn)政策，而非貨幣政策

房?jī)r(jià)也一樣。最近由中國(guó)央行主導(dǎo)、巴曙松先生主持翻譯了一本書(shū)——《金融的本質(zhì)》。該書(shū)根據(jù)前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的一次講課錄音整理而成。書(shū)中，伯南克用大量的事實(shí)證明，美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫主要不是低利率貨幣政策的結(jié)果。他說(shuō)，很多人認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，美聯(lián)儲(chǔ)采取低利率政策是導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的主要原因，但在他看來(lái)不是這樣。美國(guó)房地產(chǎn)泡沫主要源自金融自身和金融監(jiān)管存在嚴(yán)重漏洞。2000年之后，金融機(jī)構(gòu)基于房地產(chǎn)信貸的“創(chuàng)新”過(guò)度，而與此同時(shí)金融監(jiān)管不斷放松，加上美國(guó)政府又希望解決美國(guó)人居住問(wèn)題的大背景。這期間，大量遠(yuǎn)不具貸款條件的人拿到了住房貸款，而這些壞資產(chǎn)又被“創(chuàng)新”出各色保險(xiǎn)包裝，使得放貸者更加不顧房貸資產(chǎn)質(zhì)量，而形成惡性循環(huán)。最終形成了巨大的泡沫。

伯南克認(rèn)為，利率高低，中央銀行應(yīng)當(dāng)主要考慮兩大因素：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，美聯(lián)儲(chǔ)采用低利率政策主要基于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的考慮，而絕不是針對(duì)房地產(chǎn)。既然如此，解決房地產(chǎn)泡沫的問(wèn)題也要從房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融監(jiān)管方向入手，而絕不是貨幣政策。因?yàn)?，貨幣政策作為總量政策，它針?duì)的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而房地產(chǎn)僅僅是經(jīng)濟(jì)的一部分。如果用利率的手段解決房地產(chǎn)問(wèn)題，勢(shì)必會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)受到壓抑，這不是貨幣政策正確的選擇。

伯南克的話是不是應(yīng)該引發(fā)我們對(duì)房地產(chǎn)問(wèn)題的重新思考？實(shí)際上，中國(guó)房地產(chǎn)問(wèn)題的關(guān)鍵何在？地方政府的土地財(cái)政。這個(gè)回答基本可以獲得國(guó)人共識(shí)。我們多次強(qiáng)調(diào)，中國(guó)房?jī)r(jià)過(guò)高，是地方政府為了土地拍賣“既順又貴”而容忍或刻意所為的必然結(jié)果。所以根源是房地產(chǎn)政策，而不是貨幣政策。至少主要不是超發(fā)貨幣所致。

回到這些異樣的經(jīng)濟(jì)輿論?，F(xiàn)在，大叫“放水”、“通脹”、房?jī)r(jià)的人是否希望借以繼續(xù)束縛中國(guó)貨幣政策的手腳？是否希望阻止央行“逆周期”調(diào)節(jié)而任由中國(guó)經(jīng)濟(jì)萬(wàn)劫不復(fù)？其居心是“善良”還是“險(xiǎn)惡”？請(qǐng)大家自己判斷。至少筆者認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)言論極不正?！_的政策無(wú)法獲得正確的解釋。

筆者希望，有關(guān)機(jī)構(gòu)旗幟鮮明，出面講話，以正視聽(tīng)。伯南克告訴我們，每當(dāng)貨幣政策決議出臺(tái)，他都告訴同事“美聯(lián)儲(chǔ)的政策我來(lái)解釋”，目的就是為了和市場(chǎng)有效地溝通，避免誤解。伯南克可以，我們?yōu)槭裁床豢梢?？我們需要正解而抑制噪音，更需要央行給市場(chǎng)以正確的預(yù)期。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）endprint