債券理財(cái)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)代終結(jié)

徐銀朋

事實(shí)上，中國(guó)債券市場(chǎng)自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)，一直保持著零違約的記錄，即所有債券都按時(shí)還本付息。但是，這一記錄在2014年3月4日被一個(gè)叫“11超日債”的債券終結(jié)了。

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品收益率跳水，但娛樂(lè)寶、京東8.8、網(wǎng)易6.6，這些近期推出的產(chǎn)品仍一如繼往地引發(fā)追捧?？删驮谶@些明星理財(cái)產(chǎn)品之外，一個(gè)常年被認(rèn)為“收益無(wú)優(yōu)勢(shì)”的理財(cái)產(chǎn)品——債券卻在悄悄走紅。

雞蛋不要全放在一個(gè)籃子里。截至2014年4月23日，市場(chǎng)上共有61只債券的到期收益率超過(guò)8%，平均收益率為10.38%，收益率最高的“12中富債”超過(guò)20%。

一方面，高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，在高收益的背后往往隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。拿這61只公司債來(lái)說(shuō)，部分債券因?yàn)楣矩?cái)務(wù)情況的惡化風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。另一方面，債券也不并非都是雷區(qū)。事實(shí)上，中國(guó)債券市場(chǎng)自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)，一直保持著零違約的記錄，即所有債券都按時(shí)還本付息。

但是，這一記錄在2014年3月4日被一個(gè)叫“11超日債”的債券終結(jié)了。

債券怎么挑？

簡(jiǎn)單理解，債券就是由政府或企業(yè)發(fā)行的公開“欠條”，是政府或企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。根據(jù)發(fā)行債券的主體不同，一般把債券分為國(guó)債、金融債和企業(yè)債等。

那么，消費(fèi)者該怎么選中那只安全性高、預(yù)期回報(bào)率又不低的債券，又怎么防止自己遇到下一個(gè)“11超日債”呢？

首先，看債券的信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)是指專業(yè)的資信評(píng)級(jí)公司按照一定程序和方法對(duì)債券發(fā)行人按時(shí)還本付息能力和償債意愿進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并以以具體具體符號(hào)來(lái)代表相應(yīng)信用評(píng)級(jí)。根據(jù)《中國(guó)人民銀行信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)》，長(zhǎng)期債券信用評(píng)級(jí)分為三等九級(jí)，級(jí)別從高到底排列其符號(hào)分別為AAA、AA、A、BBB、BB、 B、CCC、CC、C。

以AAA、AA、CCC為例，信用評(píng)級(jí)標(biāo)識(shí)的具體含義如下：

AAA級(jí)：償還債務(wù)能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。例如，中國(guó)移動(dòng)發(fā)行的債券就屬于信用評(píng)級(jí)為AAA的債券。

AA級(jí)：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。例如，南寧糖業(yè)股份有限公司發(fā)行的債券評(píng)級(jí)為AA。

CCC級(jí)：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。例如，已經(jīng)違約的“超日債”在2013年5月18日，被鵬元評(píng)級(jí)公司下調(diào)到債券評(píng)級(jí)為CCC。

雖然國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)公司的權(quán)威性并不為市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，但是對(duì)于普通投資者的參考價(jià)值仍不可忽略。

其次，需要考量公司的基本面。一看公司所處行業(yè)。比如易受政策扶持的農(nóng)業(yè)優(yōu)于產(chǎn)能過(guò)剩的光伏行業(yè)。二看公司性質(zhì)，國(guó)有企業(yè)好于民營(yíng)企業(yè)。同是CCC級(jí)的債券，國(guó)有企業(yè)發(fā)的山東海龍債最終獲救，而十大股東幾乎全部為個(gè)人的上海超日太陽(yáng)發(fā)的超日債則違約。三看公司增信方式。有無(wú)擔(dān)保物，有無(wú)其他第三方公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保。比如“10中關(guān)村債”，雖然發(fā)行人是13家資質(zhì)一般的民營(yíng)企業(yè)，但是該債券獲得了國(guó)有企業(yè)北京中關(guān)村科技融資擔(dān)保有限公司的連帶責(zé)任擔(dān)保，因此債券評(píng)級(jí)為AA+， 即介于AAA和AA之間。

四看公司償債能力。公司的償債狀況是最可量化的指標(biāo)，也是公司還本付息最為直接的評(píng)價(jià)指標(biāo)。消費(fèi)者可以通過(guò)分析公司年報(bào)、季報(bào)，來(lái)判斷公司的短期、長(zhǎng)期償債能力。五看公司大股東。比如“11南鋼債”，雖然公司去年虧損近10億，公司所處行業(yè)為產(chǎn)能過(guò)剩的鋼鐵行業(yè)，但是由于其控股股東為復(fù)星集團(tuán)，和上海超日這種前五大股東全部是個(gè)人的公司相比，安全性就要高很多。

另外，消費(fèi)者還要看債券剩余期限或離回售日的剩余期限。一般來(lái)說(shuō)，債券剩余期限越短，安全性越高。由于不少債券有提前回售權(quán)（提前要求公司償還本金），因此離回售日的剩余期限具有實(shí)質(zhì)性的參考意義。以福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司發(fā)行的“12圣農(nóng)01”為例，該債券發(fā)行于2012年5月16日，債券期限為6年（3+3），即債券持有人在第三年末（2015年5月16日）就可以要求公司償還本金，而不需等到2018年5月16日公司歸還本金。因此，從回售的角度來(lái)說(shuō)，該債券的剩余期限僅為1.17年，同等條件下就比剩余期限2年或3年的債券要小。

警惕這些風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)在具體的債券投資過(guò)程中，消費(fèi)者還要注意債券理財(cái)容易引發(fā)的四種風(fēng)險(xiǎn)。

債券的違約風(fēng)險(xiǎn)。雖然我們從幾個(gè)方面對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估，但是客觀上來(lái)看，任何債券都存在不同程度的違約風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)高低、程度不同。債券的整體情況只能作為一個(gè)參考，具體的違約風(fēng)險(xiǎn)投資者還需要自行評(píng)估。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。交易所的債券多數(shù)流動(dòng)性較差，即可能出現(xiàn)想買難買到、想賣難賣出的情況。當(dāng)然，如果你準(zhǔn)備持有到回售日或到期，只要發(fā)行人有履約能力，那么不需要擔(dān)心流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所有交易所的投資工具都會(huì)有價(jià)格波動(dòng)的現(xiàn)象，所以短期來(lái)看，你今天買入“12科陸債”，明天就可能下跌。但是如果你是準(zhǔn)備持有到期或到回售日，而且發(fā)行人能夠履約，則中間任何的價(jià)格波動(dòng)對(duì)最終的收益不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，而只是賬面的短期波動(dòng)。

繳稅風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)債券都有一個(gè)固定付息日。避稅的操作很簡(jiǎn)單：在付息登記日前賣出，在付息日后買入，即可避開20%的利息稅。以“11南鋼債”為例，5月5為公司債券付息登記日，5月6日為債券付息日，則我們應(yīng)該在5月5日前賣出南鋼債，在5月6日以后買入。由于債券是凈價(jià)交易全價(jià)結(jié)算（簡(jiǎn)單理解就是持有幾天算幾天利息），因此不會(huì)因?yàn)殄e(cuò)過(guò)付息日而錯(cuò)過(guò)利息。

暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。比如由于公司連續(xù)兩年虧損，11南鋼債極有可能被年報(bào)披露后被停牌，消費(fèi)者在購(gòu)買時(shí)需注意該風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，對(duì)于愿意投資期限1年以上的消費(fèi)者而言，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或許不是最重要的參考因素。

總之，在目前一窩蜂地追捧互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的時(shí)候，債券不失為一種消費(fèi)者可以選擇的理財(cái)產(chǎn)品。當(dāng)然，消費(fèi)者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限、流動(dòng)性需求、預(yù)期回報(bào)率等因素對(duì)產(chǎn)品做綜合評(píng)估，到什么時(shí)候都必要。