德事隆并購比奇始末

趙福帥

美國德事隆集團于2014年3月14日宣布，以14億美元完成了對比奇飛機的母公司-比奇控股的收購。比奇（原名豪客比奇）將與德事隆旗下的賽斯納飛機整合為一個新的業(yè)務板塊-德事隆航空。

此前的2012年7月，豪客比奇公司曾與中國一家民營企業(yè)-北京卓越航空工業(yè)公司簽署戰(zhàn)略合并排他協議，后者將出資17.9億美元收購豪客比奇。

并購案在3個月后告吹。談判破裂原因至今撲朔迷離。

為何能成功抄底

德事隆何以能低于卓越航空3.9億美元成功抄底？

德事隆集團中國區(qū)總裁林明揚在接受《英才》記者采訪時透露一個關鍵細節(jié)：我們兩家公司是有淵源的。早在1924年，比奇先生和賽斯納先生曾合伙創(chuàng)辦飛機制造公司，后來兩人分開各自成立了自己的公司。但我們兩家公司都在堪薩斯州的Wichita市，彼此都太了解了。所以我們對比奇的估價應該還算比較準的，

“再加上德事隆想要繼續(xù)在這個行業(yè)里充當領頭羊，所以收購比奇從集團戰(zhàn)略上是一個非常合理且市場也贊成的事情?！绷置鲹P進一步解釋。

比奇公司最終選擇了德事隆集團，其首席執(zhí)行官博伊斯徹公開表示，“德事隆具有豐富的行業(yè)經驗，并愿意保持比奇飛機的品牌獨立性，是理想的母公司?！?/p>

至于手頭并不太寬裕的德事隆如何解決融資問題，林明揚直言：“如果沒有資金的支持我們也不敢輕易出手。”

德事隆指定了摩根大通為其獨家財政顧問，為此次收購提供專項資金。根據交易的條款，德事隆以約14億美元的價格現金收購了比奇控股的全部股權。連同支付比奇飛機公司運營資本債務，公司通過6億美元的優(yōu)先票據與5億美元的5年期貸款的形式完成收購。近些年，不差錢的中國企業(yè)接連上演赴海外并購國際知名品牌的大戲。有得有失，問林明楊怎么看，他不諱言“我想取決的因素不是錢的問題，也許你要請很合適的咨詢公司，對于公司將來的戰(zhàn)略發(fā)展，被收購公司是否在你的戰(zhàn)略發(fā)展里面等要規(guī)劃清楚。也許不是一步兩步就能走完。但是我覺得，本身的戰(zhàn)略要做得很好。如果公司自己本身沒有戰(zhàn)略人才的話，那么就要請國際戰(zhàn)略公司替你設計?！?/p>

逃過次貸危機

美國德事隆集團是世界最具盛名的多元化集團之一，2013年營業(yè)額達121億美元，旗下囊括了一干頂級品牌：貝爾直升機、賽斯納飛機、考泰斯、萊康明、E-Z-GO及格林利，并設有防務與金融子公司等。目前，集團60%的收益都來自于飛機制造業(yè)，這還不包括剛完成收購的比奇飛機。

過去幾年，受到全球經濟環(huán)境的拖累，沒能挺過去的比奇飛機最終宣布破產。歷史上曾經多次逃過經濟危機的德事隆同樣壓力山大：飛機、防務、工業(yè)、金融等多部門都進入周期性低迷，集團股價從2007年12月的70美元，一度跌至到2009年3月的3.67美元，此后穩(wěn)步爬升到現在的約40美元。

面對如此行業(yè)逆境，2009年底上任的德事隆集團首席執(zhí)行官Scott C. Donnelly，致力于將集團的現金流戰(zhàn)略放上首位，主導結構重組，并在整個集團改進經營。

德事隆旗下的金融子公司主要負責為其母公司生產的飛機、高爾夫球車、草坪維護設備等提供貸款、租賃等金融服務。次貸危機前，德事隆金融也做很多別家生意，比如為高爾夫球場、游艇以及其它設備的購買者提供貸款。

正是一些別家生意險些把德事隆卷進次貸深淵。危機爆發(fā)后，還不起貸款的老板們，把球場、游艇等資產甩給了德事隆?！?009年的時候，我們手頭上有100多個高爾夫球場?！绷置鲹P告訴《英才》記者。

經過五年的時間，把上述不良資產全部清理，金融部門占比從15%降至1%。“我們也學乖了”。林明揚啜口茶，這個儒雅的美籍臺灣華人詼諧一笑。

挺過了嚴寒的德事隆，反過來開始物色行業(yè)內的失意者，比如沒能挺過來的豪客比奇。

并購剝離的底線

以低端小型紡織品起家，通過不斷并購、剝離蛻變?yōu)橐患腋叨酥圃鞓I(yè)公司，德事隆的成長過程本身就耐人尋味。

二戰(zhàn)后，面對紡織品市場需求逐漸下降，德事隆公司創(chuàng)始人Royal Little先是進行縱向整合，然后開始橫向擴展，于1953年收購了Burkart汽車配件制造公司。

這之后，德事隆的并購一發(fā)不可收拾。上世紀六七十年代，消費品成為其主營業(yè)務，表帶、鋼筆、釘書針、射釘槍、銀器等等，德事隆都生產。Little先生開拓新業(yè)務時，總是先以較小的資金投入，然后逐漸增加投資，而非急于求大。

屢試不爽的德事隆繼續(xù)向高端產業(yè)挺進，于1960年收購了“貝爾直升機”和生產高爾夫球車的E-Z-GO公司，1985年收購Avco金融服務公司，1992年收購“賽斯納飛機”，2006年收購Overwatch系統……

與此同時，集團也不斷剝離非核心業(yè)務，1963年出售了最后的紡織業(yè)務，1999年剝離Avco，2006年8月剝離緊固件系統業(yè)務等等。

“不管是剝離還是并購，最終目標都是要為股東創(chuàng)造更多價值。有的剝離是因為經營不好；有的經營得很好，但集團戰(zhàn)略方向轉移了，再也不需要了。”林明揚解釋說。

在此過程中，德事隆逐漸形成獨到的并購策略：即把重點放在那些能提供互補產品、市場或生產流程和能力的公司身上。

本次并購比奇，德事隆也是延續(xù)這一策略?！笆召彵绕鏋槲覀儔汛蠛娇諛I(yè)務提供了良機”，德事隆集團主席兼首席執(zhí)行官Scott C.Donnelly說。

波士頓公司分析師Cai von Rumohr就看好德事隆收購比奇：“賽斯納和比奇有互補的產品線，賽斯納擅長噴氣式公務機，而比奇專注于渦輪螺旋槳和活塞式飛機?！?/p>

一旦并購成功，德事隆將獲得通用航空界最全面的產品線：從大篷車和捕天者，到比奇空中國王系列，再到獎狀系列商務噴氣機。賽斯納與豪客比奇的全球服務網絡也將合二為一。

“我們買豪客比奇重點是買‘空中國王。它與賽斯納現有的機型非常搭配，賽斯納正好沒有這一款?！绷置鲹P告訴《英才》記者。

數據顯示，2013年，比奇飛機公司共計交付了205架商用飛機，其中“空中國王”系列飛機的交付量高達135架。endprint