定向降準(zhǔn)之后

【4月25日開始的定向降準(zhǔn)，意在加強(qiáng)服務(wù)“三農(nóng)”。而社會(huì)各界的期待并不止于此，效果更可能在農(nóng)村之外。】

就在一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在主持召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上表示，要確定金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的措施，對(duì)符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率。

4月22日，央行在官方網(wǎng)站發(fā)文，決定從2014年4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

意在結(jié)構(gòu)性改革

央行發(fā)文稱，此次對(duì)相關(guān)縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)下調(diào)準(zhǔn)備金率是人民銀行為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議和馬凱副總理在全國(guó)農(nóng)村金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會(huì)議上的講話精神，加強(qiáng)金融對(duì)“三農(nóng)”發(fā)展的支持，引導(dǎo)加大涉農(nóng)資金投放的結(jié)構(gòu)性調(diào)整舉措。

央行稱，此次縣域部分金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)，目的是“加強(qiáng)金融對(duì)‘三農(nóng)發(fā)展的支持，拓展資金來源，引導(dǎo)加大涉農(nóng)資金投放，進(jìn)一步提升農(nóng)村金融服務(wù)的能力和水平?！?/p>

據(jù)了解，央行對(duì)不同類型的銀行實(shí)行差別化的存款準(zhǔn)備金率。央行副行長(zhǎng)潘功勝曾在公開場(chǎng)合表示，中小銀行、農(nóng)村合作銀行及農(nóng)村信用社存款準(zhǔn)備金率分別比大型金融機(jī)構(gòu)低2個(gè)、5.5個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)。目前，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為20%。

為了支持農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，更好服務(wù)“三農(nóng)”，涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)一直以來都受到了政策優(yōu)待，在存款準(zhǔn)備金率、存貸比和不良貸款核銷等方面享受著政策優(yōu)惠，比如西部地區(qū)的農(nóng)信社的存款準(zhǔn)備金率水平比大型金融機(jī)構(gòu)低6個(gè)百分點(diǎn)。

銀監(jiān)會(huì)有關(guān)人士介紹，受到多種因素影響，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)仍然是整個(gè)金融體系中最薄弱的環(huán)節(jié)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的措施，順應(yīng)了農(nóng)業(yè)發(fā)展規(guī)模化、集約化經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)，解決農(nóng)村金融服務(wù)多樣化的問題，同時(shí)可以培育多種形式的金融體系。

此前，壯大農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對(duì)于提高服務(wù)“三農(nóng)”能力效果明顯。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，從2009年開始，銀行業(yè)涉農(nóng)貸款連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)不低于”，到2013年末，涉農(nóng)貸款余額20.9萬億元，2007年以來年均增長(zhǎng)22.8%，比同期各項(xiàng)貸款平均增速高3個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)戶貸款4.5萬億元，比2007年增長(zhǎng)2.5倍，農(nóng)戶貸款覆蓋面持續(xù)保持在30%以上。

央行表示，此次對(duì)這些縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，有利于有針對(duì)性地增強(qiáng)其財(cái)務(wù)實(shí)力，提高其支持“三農(nóng)”發(fā)展的能力，起到引導(dǎo)信貸資源更多流向“三農(nóng)”和縣域的正向激勵(lì)作用，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。此次的調(diào)準(zhǔn)，也被稱為是預(yù)期內(nèi)的調(diào)整。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部研究員閆敏稱，這屬于結(jié)構(gòu)性的金融改革。

下一步寬松可期

盡管央行表示，這并不意味穩(wěn)健貨幣政策取向的改變，在穩(wěn)健貨幣政策取向下，不會(huì)影響銀行體系總體流動(dòng)性。下一步，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。但是，有分析稱此次定向降低存款準(zhǔn)備金率也可以看成是中國(guó)貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘?hào)。

光大證券分析師徐高認(rèn)為，降低縣域銀行存款準(zhǔn)備金率的舉措是未來更多寬松政策的開端，二季度存款準(zhǔn)備金率的全面下調(diào)是大概率事件?！耙患径菺DP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能依然疲弱。而偏緊的貨幣政策則是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要障礙?？紤]到目前地產(chǎn)和表外融資形式相當(dāng)嚴(yán)峻，類似去年三季度那樣的信貸向基建投資的定向?qū)捤梢巡蛔阋苑€(wěn)住增長(zhǎng)，更大范圍的貨幣政策寬松可以期待?！?/p>

3月份新增信托貸款規(guī)模為人民幣950億元，高于2月份的人民幣784億元，但遠(yuǎn)低于2013年3月人民幣4312億元的水平。3月份發(fā)行的公司債總計(jì)人民幣2519億元，高于2月份的人民幣995億元，但也低于去年3月份人民幣3870億元的水平。這都使得外界對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩之后，隨之而來的寬松政策預(yù)期升溫。

海通證券首席宏觀分析師姜超則表示貨幣定向?qū)捤梢验_始，他的理由是：①央行宣布降低縣域農(nóng)商行2%準(zhǔn)備金率、農(nóng)合行0.5%準(zhǔn)備金率；②主要目標(biāo)是支持經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。③未來貨幣政策創(chuàng)新值得關(guān)注，不排除針對(duì)重要基建、小微企業(yè)相關(guān)銀行定向下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能。④助于改善相關(guān)領(lǐng)域的投融資關(guān)系，降低社會(huì)融資成本。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝稱央行此次降了200點(diǎn)，出手比較重，他表示，今天的降準(zhǔn)將釋放超過1000億元流動(dòng)性，“人民幣匯率今天急貶，長(zhǎng)端收益率開始下行。央行已經(jīng)改變了人民幣只升不貶的預(yù)期，現(xiàn)在對(duì)長(zhǎng)期利率開刀?！?/p>

一位券商宏觀分析師分析，3月份廣義貨幣增速回落超出了央行的預(yù)期，在名為“中性”的貨幣政策之下，央行可能會(huì)加大加快長(zhǎng)期流動(dòng)性的定向投放。對(duì)縣域農(nóng)商行和合作銀行適當(dāng)降準(zhǔn)，正是貨幣政策定向發(fā)力的開端，預(yù)計(jì)下一步可能會(huì)有更多定向?qū)捤纱胧┏雠_(tái)，再貸款是備選措施之一。

效果在農(nóng)村之外

東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍表示，如果是縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社，其存款規(guī)?？赡茏疃嘀挥?-3萬億元，這次定向降低存款準(zhǔn)備金率所釋放的資金不會(huì)超過500億元。

從政策細(xì)節(jié)和政策力度來看，政府精準(zhǔn)定位、定向支持，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖比較明顯。結(jié)合分析國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲論壇發(fā)言內(nèi)容，當(dāng)前決策層以調(diào)結(jié)構(gòu)為抓手、以微刺激為補(bǔ)充的宏觀調(diào)控思路很明確，一系列政策舉措對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持作用可能比較有限，難以改變經(jīng)濟(jì)減速的總體趨勢(shì)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，目前制約農(nóng)村信貸投放的，并非流動(dòng)性，而是滿足風(fēng)控要求的對(duì)象、合意貸限度、資本充足率等。從“三農(nóng)”入手，但預(yù)計(jì)更大的寬松效果在農(nóng)村之外。