金融發(fā)展與經(jīng)濟增長：國內(nèi)外研究綜述

馬子甲

摘 要：經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的理論研究是各國學者關(guān)注的焦點，即研究金融市場和中介在經(jīng)濟發(fā)展中所起的作用。本文對國外金融發(fā)展與經(jīng)濟增長相關(guān)理論成果進行梳理，對這一問題的主要觀點進行了綜述，闡述了國內(nèi)學者對該領(lǐng)域的理論和實證分析，并指出經(jīng)濟發(fā)展方向，對于我國經(jīng)濟與金融的實際情況也具有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；金融市場

一、國外理論研究綜述

早期的西方經(jīng)濟學派一致認為，貨幣量對經(jīng)濟發(fā)展無實質(zhì)性的影響，但與貨幣相關(guān)的金融活動諸如證券業(yè)的建立和銀行業(yè)的發(fā)展等，都可以促進經(jīng)濟的快速發(fā)展。亞當？斯密在《國富論》指出，慎重的銀行活動，可增進一國產(chǎn)出，但增進產(chǎn)出的方法，這一理論對后世影響深遠。

Schumpeter將金融的發(fā)展置于經(jīng)濟發(fā)展的中心地位，他在《經(jīng)濟發(fā)展原理》中寫到，金融業(yè)的發(fā)展是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的核心之一，金融機構(gòu)的作用是提高資金的使用效率，向生產(chǎn)水平較高的企業(yè)家融通資金，并促進生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新，其主要論點成為了經(jīng)濟學家McKinnon的金融發(fā)展理論來源。在20世紀60年代，Gurley發(fā)展了Schumpeter的理論，他指出金融發(fā)展可以促進經(jīng)濟的快速增長。他主要分析金融中介系統(tǒng)對經(jīng)濟發(fā)展的作用，即金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響，并主張實行金融自由化。由此而引發(fā)了后來大批的學者關(guān)于金融系統(tǒng)的比較研究：金融結(jié)構(gòu)理論和金融抑制理論假說。上述理論的提出在經(jīng)濟學界引起極大的反響。他們主要觀點是把欠發(fā)達國家的經(jīng)濟水平歸咎于金融抑制，主張在國家或地區(qū)實行金融自由化政策，他們創(chuàng)建了一個計量模型，并由此得出金融自由化可快速促進經(jīng)濟的增長，同時也得出了金融抑制對經(jīng)濟的損害。

20世紀90年代，經(jīng)濟學家在內(nèi)生增長理論的基礎上，將內(nèi)生增長和金融中介（或金融市場） 直接加入模型中，將信息不對稱和市場缺陷置于理論模型之中， 使模型與實際情況貼近，從各個方面說明了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，Andrew Weiss從市場的信息不對稱出發(fā)，提出信貸配給觀點。道德風險和逆向選擇造成了信貸資金分配效率的下降。他認為證券市場的發(fā)展可以在彌補貨幣市場的某些不足，并和貨幣市場一同成為公司主要的融資方式，進而促進經(jīng)濟的發(fā)展。Thorsten Beck利用虛變量將市場環(huán)境、會計方法等外生變量納入模型，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長與外生變量之間存在顯著的正相關(guān)。在決策建議上，文中認為有效的市場管理體系可以確保債權(quán)人對債務人的權(quán)利要求。

自90年代以來，計量經(jīng)濟學的興起與發(fā)展為理論研究提供了大量的方法，西方經(jīng)濟學家還對兩者的關(guān)系做了大量的實證研究，Levine系統(tǒng)地對經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的關(guān)系進行了研究分析，他使用了4個指標來衡量金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展程度，并運用了全球57個國家26年的相關(guān)數(shù)據(jù)來表示金融機構(gòu)的發(fā)展規(guī)模和效率。實證結(jié)果得出金融發(fā)展效率可以促進經(jīng)濟的增長，同時經(jīng)濟的發(fā)展可以反過來促進金融規(guī)模的發(fā)展，二者互為格蘭杰因果檢驗。Rousseau利用VAR模型考察了金融發(fā)展與GDP的關(guān)系，回歸結(jié)果顯著即金融發(fā)展是實際GDP的原因。

20世紀90年代經(jīng)濟學家在內(nèi)生增長理論模型中引入了信息不對稱、決策不確定、不完全競爭和外部性之類的影響因子，使假設的模型更加貼近與現(xiàn)實經(jīng)濟行為，由此提出的政策理論更加符合各個國家的真實狀況。

二、國內(nèi)學者的實證分析

中國在進入21世紀以來，隨著金融業(yè)的迅速發(fā)展，國內(nèi)的學者運用經(jīng)濟學理論和計量方法對我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行研究。由于方法和數(shù)據(jù)、指標選取的不同，實證分析得出的結(jié)果也不盡相同。李衛(wèi)國（2003）運用格蘭杰因果檢驗和協(xié)整分析的計量方法分析了我國金融規(guī)模、市場利率和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，實證得出金融業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)為0.4708。結(jié)果說明了金融業(yè)的發(fā)展存進了我國經(jīng)濟增長。曹云川等（2009）利用中國31個省份的近28年來的面板數(shù)據(jù)分析了中國經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的效率與規(guī)模之間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟增長與金融發(fā)展二者之間關(guān)系顯著，具有時空特征，金融發(fā)展可以通過金融規(guī)模的擴大促進我國經(jīng)濟的增長，但是并不能促進我國金融效率的提高。

三、結(jié)論

本文系統(tǒng)綜述了國內(nèi)外現(xiàn)有金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究歷程和成果，基本上反映出了國內(nèi)外研究的概況，較充分地介紹了該領(lǐng)域的代表人物和觀點?？v觀現(xiàn)有文獻，我們可以看出：

1.國外學者對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的理論和實證研究比較成熟，而國內(nèi)的文獻主要采用經(jīng)濟學中計量方法對國內(nèi)的金融和經(jīng)濟關(guān)系開展實證分析，得出了我國金融促進經(jīng)濟發(fā)展的具體指標。至于經(jīng)濟增長如何對金融發(fā)展產(chǎn)生影響的理論研究較少。

2.實證分析論證不足，盡管有詳實的數(shù)據(jù)、先進的統(tǒng)計工具，不同的實證方法所得出的結(jié)論不盡相同。現(xiàn)有實證研究在相關(guān)指標設定、數(shù)據(jù)的選取、變量設置和計算方法等方法方面，還是在實證結(jié)果的理論解釋等方面都存在很大爭議，各種分析結(jié)果差異較大。

3.目前，后金融危機時代下的世界經(jīng)濟在緩慢復蘇，這本身印證了經(jīng)濟增長與金融發(fā)展間的關(guān)系呈現(xiàn)錯綜復雜的局面。盡管現(xiàn)有的很多經(jīng)濟學理論在對兩者關(guān)系進行研究分析，但仍然顯得單薄，無法在學術(shù)界達成共識。

參看文獻：

[1]王曉勇.《金融發(fā)展理論與經(jīng)濟發(fā)展》[M].北京：高等教育出版社，2005.

[2]李富春.《金融發(fā)展與經(jīng)濟增長理論、實證》[M].北京：中國人民大學出版社，2008.endprint