當當盈利可期

魯振旺

雖然當當目前處境不佳，但不可否認的是當當虧損確實在收窄，而且盈利有所改善。只要能夠穩(wěn)定度過轉(zhuǎn)型期，當當盈利指日可待，因此筆者贊同當當會保持獨立的觀點。

過去三年當當一直在謀求轉(zhuǎn)型，圖書高頻次購買的特征和高質(zhì)量的用戶群特征是關(guān)鍵，雖然當當網(wǎng)的轉(zhuǎn)型也取得了一定的效果，比如現(xiàn)在開放平臺的增速非?？?，尾品匯也成為僅次于唯品會的第二大專業(yè)特賣平臺。

縱觀當當三年的百貨化進程，還是太慢、太雜亂，尤其在2012年，因為百貨化的過于盲目和京東發(fā)起的圖書價格戰(zhàn)因素，導致全年虧損4億多元，使得當當網(wǎng)的現(xiàn)金儲備快速減少，在2013年李國慶重新調(diào)整戰(zhàn)略，形成圖書、母嬰、服裝的三大核心品類架構(gòu)，除了母嬰和3C之外，其他百貨主要由開放平臺完成，尤其大力拓展高毛利的服裝領(lǐng)域，李國慶自己也常常在深圳、晉江和杭州等地進行服裝招商，服裝的轉(zhuǎn)換率非常高，改善了當當網(wǎng)的盈利能力。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型降低了過去居高不下的運營費用率，也讓當當網(wǎng)獲取了新的增長點，這也是當當網(wǎng)股價持續(xù)升高的原因。

當當?shù)默F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從2011年Q1的14.572億元到2013年Q3的14.329億元，基本上沒有變化，高速增長可以掩蓋很多虧損的難題，合理的賬期有助于提高平臺的現(xiàn)金流，隨著毛利率的逐漸回升和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的階段性成功，當當網(wǎng)有望在2014年全面盈利。

由于當當網(wǎng)的高速增長期已過，有限的現(xiàn)金流無法支持當當網(wǎng)進行大額的物流投資和虧損性價格戰(zhàn)，當當必須盡快在有限的時間內(nèi)，在核心類目建立足夠的競爭優(yōu)勢。目前，3C家電、食品、汽車用品等類目的電商格局逐步形成，隨著天貓服裝類目的費用率不斷提升，眾多服裝品牌不堪其負，使得唯品會、京東和當當有了在服裝發(fā)力的機會。目前服裝、母嬰和家紡是當當開放平臺的主導品類，或許當當把服裝特賣看得太重，對當當盈利和增長預期太關(guān)鍵，這不可避免的跟唯品會和天貓直接競爭。

當然服裝特賣也可以做得很深，尾品匯跟唯品會相比，后者在供應(yīng)鏈方面做得更深，包括獨家品牌合作、高速的特賣物流管理等。當當?shù)霓D(zhuǎn)型還是需要大量的資金，在努力?，F(xiàn)金流和保盈利的背景下，當當缺乏足夠的資金在服裝特賣和母嬰業(yè)務(wù)上建立更深的供應(yīng)鏈體系。

從財務(wù)層面看，當當網(wǎng)還沒有到山窮水盡的地步，也馬上從微虧轉(zhuǎn)到微盈，李國慶還不會將自己的孩子送出去。但是當當?shù)膽?zhàn)略轉(zhuǎn)型還未完成，在核心品類和業(yè)務(wù)上還需要重點投入才有機會跟更強大的對手競爭。