再無巴菲特

肖風(fēng)

互聯(lián)網(wǎng)改變了一切，必然會(huì)改變資產(chǎn)管理。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是由農(nóng)業(yè)文明、信息文明、工業(yè)文明引爆的催化劑，真正到移動(dòng)互聯(lián)的時(shí)候，人類才真正進(jìn)入互動(dòng)文明，真正向理論化經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化。我們?cè)诠I(yè)文明時(shí)代，所熟悉的很多經(jīng)濟(jì)規(guī)律和價(jià)值創(chuàng)造的規(guī)則被沖擊，被改變，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)必將對(duì)我們的資產(chǎn)管理帶來非常顛覆性的變化。

時(shí)代變了

在信息文明時(shí)代，人類不會(huì)再有巴菲特，因?yàn)樗枪I(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的投資大師，但他不是經(jīng)濟(jì)知識(shí)時(shí)代的投資大師，我們一定要去尋找適應(yīng)信息文明和經(jīng)濟(jì)時(shí)代的一整套嶄新的原則。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，價(jià)值規(guī)律發(fā)生了改變。

第一個(gè)是空間與時(shí)間?？臻g的價(jià)值觀在工業(yè)文明時(shí)代被發(fā)揮到了極致，但是到了信息文明時(shí)代，時(shí)間的價(jià)值在逐漸上升，2012年馬云和王健林的一場(chǎng)賭注，實(shí)際上是時(shí)間價(jià)值和空間價(jià)值的一場(chǎng)賭注。以前是占一個(gè)好的碼頭，建一個(gè)好的商場(chǎng)，人流就到這里來，但是現(xiàn)在，電子商務(wù)已經(jīng)把空間的價(jià)值都慢慢消磨掉了。

第二點(diǎn)是線上和線下。虛擬世界已經(jīng)不是脫離任何主體虛無縹渺的東西了，它就是你生活的一部分，我們只有線上和線下生活，沒有虛擬了。如果說在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人類把物質(zhì)世界的商業(yè)價(jià)值充分地開發(fā)出來了，那么在移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，隨著人們永遠(yuǎn)在線，人類社會(huì)新的財(cái)富保存在線上世界，我們對(duì)線上世界的開發(fā)才剛剛開始。線上世界必然是未來30年人類財(cái)富最大的增值所在。

第三個(gè)是搜索與鏈接。我們現(xiàn)在上網(wǎng)和幾年前上網(wǎng)不同了，以前是搜索，現(xiàn)在是用社交網(wǎng)絡(luò)加鏈接，我們通過社交網(wǎng)絡(luò)連接人，連接物，連接信息。不久前，國(guó)家發(fā)放了4G的牌照，在十年內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)一定會(huì)得到很大的發(fā)展，主觀世界和物質(zhì)世界完整地聯(lián)系在一起。

第四個(gè)是硬件與軟件。在未來，硬件的價(jià)值會(huì)越來越低，互聯(lián)網(wǎng)有免費(fèi)原則，軟件不是一分錢不花，是可以零利潤(rùn)，世界逐漸向軟件轉(zhuǎn)移。舉個(gè)例子，老師這個(gè)職業(yè)可能會(huì)被軟件所取代，現(xiàn)在麻省理工學(xué)院所有的課程都可以在網(wǎng)上學(xué)習(xí)，空間在教育這個(gè)行業(yè)也會(huì)消失。

第五個(gè)是云端與終端。隨著互聯(lián)網(wǎng)4G的到來，十年之內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)完善之后，所有人一個(gè)手機(jī)，手機(jī)就是錢包、鑰匙，出門只要帶一個(gè)手機(jī)。云計(jì)算給社會(huì)進(jìn)步帶來很大的空間，以前創(chuàng)業(yè)，你要自己去買工作站，要上萬美元的投入，現(xiàn)在租云，只需要250美元。

第六個(gè)是用戶。小米手機(jī)就是一個(gè)最典型的例子，從米聊開始發(fā)展粉絲，最后建立社區(qū)，然后再讓用戶參與設(shè)計(jì)產(chǎn)品，創(chuàng)造了非常好的體驗(yàn)，最后再把這些產(chǎn)品賣給用戶，整個(gè)企業(yè)活動(dòng)的流程是“以終為始”。所以小米可以在90秒的時(shí)間里銷售20萬臺(tái)的手機(jī)，這也是為什么小米能夠被估值到100億美元的原因。

第七個(gè)是關(guān)于因果。人類社會(huì)90%的數(shù)據(jù)是來自最近的兩年時(shí)間，大數(shù)據(jù)本身就是真相，你不需要再去分析，不需要再去推理。比如馬路上有一個(gè)交通事故，如果有100個(gè)路過的人拍了這個(gè)照片，你把100個(gè)人的照片搜集起來就可以看到事故真相。

第八個(gè)是組織和自組織。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代是去組織化、去中間化。比如，小米公司沒有部門的層級(jí)，7個(gè)創(chuàng)始人，每人一層樓辦公，沒有自己的辦公室，沒有任何部門，也沒有KPI的考核，它完全用互聯(lián)網(wǎng)的方式來管理，用戶不僅參與它的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還參與它的管理。怎么參與管理呢？工程師修改完了任何一個(gè)軟件，都將和名字一起放在論壇上，讓用戶給出評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)好的就給獎(jiǎng)金，太差的就走人。這種管理模式是去組織化的，去結(jié)構(gòu)化的，它有一定好處，可以減少經(jīng)濟(jì)成本，能夠更有效率，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這項(xiàng)革命使得交易成本為零，所以它的企業(yè)整個(gè)形態(tài)是最大的。

關(guān)系鏈越多，價(jià)值越大

關(guān)系鏈，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的關(guān)鍵估值指標(biāo)。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之前，網(wǎng)絡(luò)是以構(gòu)建盡量多的內(nèi)容為核心的，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向了以人為本的核心方式，中國(guó)的微博和微信是最典型的社交網(wǎng)絡(luò)。社交網(wǎng)絡(luò)幾乎在網(wǎng)上重新構(gòu)建了人類社會(huì)的關(guān)系圖譜，正在改變?nèi)祟惖纳罘绞胶托畔鞑サ耐緩健?/p>

一切商業(yè)和企業(yè)的活動(dòng)是以人為主的，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，對(duì)企業(yè)估值的核心指標(biāo)必須有所改變。

在工業(yè)技術(shù)時(shí)代，對(duì)企業(yè)的估值有兩個(gè)最核心的指標(biāo)：企業(yè)盈利和自由現(xiàn)金流。但是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，僅有這兩個(gè)核心指標(biāo)是不夠的，或者說不能夠真實(shí)地反映這些移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高科技企業(yè)。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，它的特征就是整個(gè)社會(huì)和個(gè)人開始以真實(shí)的身份，真實(shí)的角色，真實(shí)的能力進(jìn)入到互聯(lián)網(wǎng)，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不再是虛擬的網(wǎng)絡(luò)，它變得越來越真實(shí)，越來越可觸可摸。正因?yàn)檎鎸?shí)，它的行為、思想、情感、關(guān)系、需求在互聯(lián)網(wǎng)中得到詳細(xì)的記錄，所以互聯(lián)網(wǎng)世界和現(xiàn)實(shí)世界已經(jīng)融為一體了。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)促使了互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)巨大的革命，在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)基本單位是網(wǎng)頁，它只從事網(wǎng)頁內(nèi)容的分發(fā)，所以那時(shí)候谷歌、百度做得非常好。社交網(wǎng)絡(luò)不管是Facebook還是騰訊，它分發(fā)的是人，是人作為基本的單元，我們看看Facebook，它有十億以上的用戶，這十億的用戶在Facebook建立了1000億的關(guān)系鏈接，F(xiàn)acebook已經(jīng)不是一個(gè)網(wǎng)站，它完全是一個(gè)社會(huì)。馬化騰非常精辟地說過一句話，“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)本身就是連接一切。”連接人，連接物，連接信息，所以在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，你運(yùn)用社交網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)跟你的用戶建立多么長(zhǎng)、多么強(qiáng)、多么深、多么有粘度的關(guān)系鏈就決定了你的價(jià)值有多大。

所以關(guān)系鏈?zhǔn)且苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值的關(guān)鍵指標(biāo)，為什么這樣說呢？因?yàn)樵谝苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的出發(fā)點(diǎn)就是用戶體驗(yàn)，先有用戶再賣產(chǎn)品，基本上是產(chǎn)品免費(fèi)，增值服務(wù)收費(fèi)，這正好與工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代對(duì)企業(yè)盈利的要求相反，一個(gè)是先追求用戶，一個(gè)是追求產(chǎn)品，一個(gè)是從免費(fèi)開始，一個(gè)是開始追求盈利。

那么我們?cè)趺慈ピu(píng)價(jià)關(guān)系鏈呢？

可以從四個(gè)緯度來對(duì)關(guān)系鏈做一個(gè)量化。

第一是關(guān)系鏈的廣度。大家都說互聯(lián)網(wǎng)是扁平化的，但其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)不是扁平化的，它是扁平化和結(jié)構(gòu)化的網(wǎng)絡(luò)，一個(gè)節(jié)點(diǎn)跟外面的連接越多，越復(fù)雜，那它控制的社會(huì)關(guān)系也越多越復(fù)雜，那么他借助這個(gè)社會(huì)關(guān)系產(chǎn)生的商業(yè)活動(dòng)也越來越復(fù)雜。把任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)看成一個(gè)企業(yè)的話，這個(gè)企業(yè)跟外界發(fā)生的連接越多，用戶連接越廣，它的價(jià)值就越大，所以我們把企業(yè)分為入口型企業(yè)、平臺(tái)型企業(yè)，平臺(tái)型企業(yè)就是連接比較多的企業(yè)。

第二點(diǎn)是關(guān)系鏈的長(zhǎng)度。關(guān)系鏈長(zhǎng)的企業(yè)是生產(chǎn)系統(tǒng)的公司，它具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是垂直整合上中下；二是完全對(duì)用戶開放，用戶完全的互動(dòng)。這種生態(tài)型的公司不同于平臺(tái)型的公司，它是外援?dāng)U張垂直的整合。比如，微信更像是生態(tài)系統(tǒng)的公司，他開放所有的銀行卡都和微信綁定，不是說你必須用我的。

第三點(diǎn)是關(guān)系鏈的黏度。關(guān)系鏈?zhǔn)潜仨氁叙ざ鹊?。沒有黏度跟我們上百度是一樣的，搜完了東西我們就走了。這不是好的關(guān)系鏈，好的關(guān)系鏈?zhǔn)怯叙ざ鹊模憬壎?，黏著你。這種關(guān)系鏈?zhǔn)菨竦?，和工業(yè)經(jīng)濟(jì)硬邦邦的關(guān)系不同，它是軟乎乎的，非常濕的關(guān)系鏈。硬件的價(jià)值下降，軟件價(jià)值上升就是濕度。

估值要看數(shù)據(jù)流

數(shù)據(jù)流也是評(píng)估移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代企業(yè)的指標(biāo)。

對(duì)于大數(shù)據(jù)的定義有很多種，到目前沒有定論。從資產(chǎn)的角度去談大數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，大數(shù)據(jù)只產(chǎn)生在互聯(lián)網(wǎng)，尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上，不是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的數(shù)據(jù)就不是大數(shù)據(jù)；第二，大數(shù)據(jù)是跟人有關(guān)系的數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)上跟人的行為、思想有關(guān)系的數(shù)據(jù)才叫大數(shù)據(jù)；第三，大數(shù)據(jù)是及時(shí)數(shù)據(jù)、現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)。比如說阿里巴巴是大數(shù)據(jù)中心，但是商業(yè)銀行不是大數(shù)據(jù)中心，因?yàn)樗鼪]有人的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)不產(chǎn)生在互聯(lián)網(wǎng)上。

大數(shù)據(jù)對(duì)投資的意義也很多。比如說大數(shù)據(jù)確確實(shí)實(shí)是優(yōu)化了我們投資無形資產(chǎn)的預(yù)測(cè)性，這有很多事實(shí)證明。第二，因?yàn)橛辛舜髷?shù)據(jù)，我們不再去追求因果關(guān)系，我們會(huì)去追求真相。這極大地推動(dòng)了我們投資思維，從價(jià)值投資向絕對(duì)策略的進(jìn)步。因?yàn)槟銢]有必要去找關(guān)系，做很多假設(shè)，量化空間也得到了非常大的擴(kuò)展。第三，非常容易獲得之后，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)防范非常重要，這個(gè)組合里面的相關(guān)性的高低，非相關(guān)性的高低，在這里不多講。

在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，我們?cè)u(píng)估企業(yè)的核心指標(biāo)是自由現(xiàn)金流。信息時(shí)代我認(rèn)為是企業(yè)的數(shù)據(jù)流。那么數(shù)據(jù)流怎么去評(píng)估呢？這其中也有四個(gè)量度。

第一個(gè)是數(shù)據(jù)的頻度。所謂頻度就是這個(gè)數(shù)據(jù)必須是過程的數(shù)據(jù)而不是結(jié)果的數(shù)據(jù)，是用戶參與來的數(shù)據(jù)，而不是單向傳播的數(shù)據(jù)。比如說你怎么討價(jià)還價(jià)，你的愛好是什么，都可以知道的。這個(gè)數(shù)據(jù)是真正的大數(shù)據(jù)，是有用的。

第二個(gè)是數(shù)據(jù)的速度。所謂的速度是實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)，現(xiàn)場(chǎng)的數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)處理的數(shù)據(jù)也是及時(shí)反饋，快速反應(yīng)的。所以互聯(lián)網(wǎng)上有一個(gè)叫秒殺，也有一個(gè)叫閃聚。這個(gè)必須是能夠及時(shí)反饋，及時(shí)回應(yīng)的。

第三個(gè)是數(shù)據(jù)的緯度。這個(gè)是全樣本、多結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)。我們一個(gè)人永遠(yuǎn)處于在線狀態(tài)，從早晨一直到睡覺。16個(gè)小時(shí)，你是處于時(shí)間流當(dāng)中的，時(shí)間流產(chǎn)生的數(shù)據(jù)絕對(duì)是非邏輯化的，你去吃飯和見人，突然遇到什么事情是沒有關(guān)系的。但是你空間狀態(tài)，比如說從浦東開車到陸家嘴，下一站就是一個(gè)邏輯關(guān)系，所以數(shù)據(jù)一定要全樣本多維度。

第四個(gè)是數(shù)據(jù)的溫度。數(shù)據(jù)必須是以用戶與人相關(guān)的用戶，它記錄了人的感情、思想、愛好和需求，這些數(shù)據(jù)才是有用的大數(shù)據(jù)。

[編輯 謝康利]

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