投資新政下大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)策研究

潘艷紅

[摘要]為切實(shí)提高保險(xiǎn)資金投資效率，保險(xiǎn)公司應(yīng)加快完善資產(chǎn)負(fù)債管理體系，優(yōu)化委托管理模式，選擇合適的委托管理類別，管控投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資管理模式，設(shè)計(jì)合理的實(shí)施路徑，充分利用投資新政，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的多元化。

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)公司 資產(chǎn)負(fù)債管理 對(duì)策 投資新政

長(zhǎng)期以來，由于我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用投資渠道過于狹窄，嚴(yán)重限制了保險(xiǎn)資金的投資收益水平。為支持金融業(yè)改革創(chuàng)新，深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革，充分體現(xiàn)市場(chǎng)化原則，強(qiáng)化保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理水平，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)又好又快發(fā)展，2012年6月以來，保監(jiān)會(huì)借鑒國(guó)際監(jiān)管原則，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司建立符合資產(chǎn)配置管理要求的組織架構(gòu)，采用全球通行的運(yùn)作流程和管理方法，已出臺(tái)或準(zhǔn)備出臺(tái)多項(xiàng)投資新政，勢(shì)必對(duì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理產(chǎn)生重大影響，應(yīng)該引起保險(xiǎn)公司管理層的高度重視，并采取有效措施加以應(yīng)對(duì)。

一、保險(xiǎn)資金投資政策的主要變化

保監(jiān)會(huì)此次推出的新政，內(nèi)容較多，力度很大，改革涉及資產(chǎn)配置辦法、委托投資辦法、債券投資辦法、股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)投資調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資政策、境外投資細(xì)則、融資融券辦法、衍生產(chǎn)品辦法、創(chuàng)新產(chǎn)品辦法以及托管辦法等多個(gè)領(lǐng)域。

1.投資品種增加。根據(jù)新政規(guī)定，保險(xiǎn)資金的投資可實(shí)現(xiàn)全品種、全市場(chǎng)和全委托。也就是說，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將可以參與投資境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn)支持證券、保證收益型理財(cái)產(chǎn)品；可以投資境內(nèi)信托公司發(fā)起設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃和券商或券商資產(chǎn)管理公司發(fā)起的有擔(dān)保集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。保險(xiǎn)公司將被允許向保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以外的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)委托投資，包括證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、基金管理公司等專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)（丁冰，2012）。

在境外投資領(lǐng)域，保險(xiǎn)資金可投資的品種有望拓展到貨幣市場(chǎng)類、固定收益類、權(quán)益類、不動(dòng)產(chǎn)類產(chǎn)品，以及以這些基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的的投資基金，包括證券投資基金、股權(quán)投資基金、房地產(chǎn)信托投資基金（丁冰，2012）。

2.角色定位轉(zhuǎn)換。保險(xiǎn)公司的定位由原來注重保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債管理，注重資產(chǎn)負(fù)債收益平衡，資產(chǎn)公司則由集約化、專業(yè)化向市場(chǎng)化運(yùn)作轉(zhuǎn)變。保監(jiān)會(huì)《關(guān)于拓寬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理范圍的通知》（征求意見稿）明確，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司除受托管理保險(xiǎn)資金外，還可受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金和其他企業(yè)委托的資金；經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以開展公募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，意味著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以像基金公司那樣發(fā)行基金產(chǎn)品，向公眾募集資金。此外，保監(jiān)會(huì)擬定了《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品暫行辦法》，該辦法允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的投資品種作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)，向保險(xiǎn)公司等合格投資人發(fā)售標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品份額，募集資產(chǎn)，并選聘商業(yè)銀行或其他資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)為托管人，為產(chǎn)品份額持有人利益開展投資管理活動(dòng)（丁冰，2012）。

3.監(jiān)管要求嚴(yán)格。為適應(yīng)投資新政的要求，監(jiān)管部門要求保險(xiǎn)公司：一是貫徹資產(chǎn)負(fù)債管理（ALM）理念，要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力，統(tǒng)籌整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)約束，以保險(xiǎn)產(chǎn)品為基礎(chǔ)，制定資產(chǎn)配置政策；二是強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化運(yùn)作，要求保險(xiǎn)公司在委托證券、基金管理公司投資時(shí)，須建立委托管理制度，包括委托人的選擇和考核、投資指引擬定，以及風(fēng)險(xiǎn)控制制度等；三是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，要求保險(xiǎn)公司制定資產(chǎn)配置合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，建立資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和救贖指標(biāo)體系，定期進(jìn)行資產(chǎn)配置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敏感性測(cè)試和情景測(cè)試。

二、我國(guó)大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的主要缺陷

據(jù)筆者了解，我國(guó)大型保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，理念比較落后，投資品種較少，管理能力較弱，收益無法保障，投資效率不高。以太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太保”）為例，2009年之前，太保除目標(biāo)設(shè)定和資本分配由集團(tuán)負(fù)責(zé)以外，其他所有資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)都由資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)，也沒有明確的資產(chǎn)負(fù)債管理、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策的環(huán)節(jié)界定。自2009年開始，太保推行資產(chǎn)負(fù)債管理體系，目前基本搭建了資產(chǎn)負(fù)債管理框架，規(guī)范了資產(chǎn)負(fù)債管理流程，制定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策（SAA）、拓寬了戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策（TAA）范圍，引入償付能力充足率對(duì)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)約束等，委托人建立了投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系，加強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)中投資對(duì)投資收益假設(shè)的參與。但是，集團(tuán)和產(chǎn)壽險(xiǎn)公司目前的主要職能，還是限于梳理負(fù)債特性對(duì)投資目標(biāo)的要求，以及對(duì)投資業(yè)績(jī)的跟蹤評(píng)價(jià)，資產(chǎn)管理公司仍然承擔(dān)了投資鏈中大部分環(huán)節(jié)的職責(zé)。對(duì)照新政要求及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，太保目前的資產(chǎn)負(fù)債管理尚存在不小差距，相關(guān)能力建設(shè)亟待加強(qiáng)。

1.委托人資產(chǎn)配置能力不足。委托人尚未獨(dú)立制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策，負(fù)債特性與風(fēng)險(xiǎn)約束未能充分反映到戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策和年度投資指引中；委托人基本未建立投資背景的團(tuán)隊(duì)，不具備制定戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策的能力。

2.缺乏外部投資管理人選擇及管理能力。太保集團(tuán)和產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司尚不具備選擇外部投資管理人，以及對(duì)其進(jìn)行管理和評(píng)價(jià)的經(jīng)驗(yàn)和能力。

3.風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱。風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)尚未充分理順，基于償付能力充足性和會(huì)計(jì)收益穩(wěn)定性的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)尚待完善，風(fēng)險(xiǎn)管控措施未能充分落實(shí)。

4.系統(tǒng)支持能力較差。在太保公司，資產(chǎn)模型和負(fù)債模型尚未在統(tǒng)一的信息系統(tǒng)平臺(tái)上運(yùn)行，公司尚未做好引入外部投資管理人的相關(guān)信息系統(tǒng)支持準(zhǔn)備。

5.績(jī)效評(píng)價(jià)體系尚未建立。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的方法論和技術(shù)，績(jī)效歸因與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系等均有待進(jìn)一步完善。

三、強(qiáng)化大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)策建議

筆者認(rèn)為，我國(guó)大型保險(xiǎn)公司應(yīng)充分借鑒國(guó)際知名保險(xiǎn)公司的投資價(jià)值鏈模式，高效地利用保險(xiǎn)資金，切實(shí)提高保險(xiǎn)資金的投資效益。國(guó)際保險(xiǎn)公司的投資價(jià)值鏈模式主要分為集中決策和區(qū)域決策兩種模式，前者的代表是安聯(lián)保險(xiǎn)和蘇黎世保險(xiǎn)，后者的代表是ING集團(tuán)、安盛保險(xiǎn)和忠利保險(xiǎn)。國(guó)際保險(xiǎn)公司的投資價(jià)值鏈主要分為六個(gè)階段：一是目標(biāo)設(shè)定/資本分配，其職能為設(shè)定財(cái)務(wù)目標(biāo)，并根據(jù)資本實(shí)力確定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算（即資本分配），目標(biāo)是平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù)期。二是資產(chǎn)負(fù)債管理，其職能為資產(chǎn)、負(fù)債建模以及ALM風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，目標(biāo)是為SAA提供支持。三是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策，其職能為根據(jù)目標(biāo)收益確定大類資產(chǎn)配置，明確風(fēng)險(xiǎn)約束并確定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，目標(biāo)是根據(jù)財(cái)務(wù)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)約束等優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，這將決定長(zhǎng)期平均回報(bào)水平。四是戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策，其職能為基于市場(chǎng)判斷和風(fēng)險(xiǎn)約束來確定短期資產(chǎn)配置，目標(biāo)是根據(jù)市場(chǎng)對(duì)SAA偏離以尋求戰(zhàn)勝SAA，這將對(duì)投資業(yè)績(jī)影響重大。五是投資管理人選擇/證券選擇，其職能為選擇內(nèi)外部投資管理人以及選擇證券進(jìn)行投資，目標(biāo)為尋求通過選擇優(yōu)秀的投資管理人取得良好業(yè)績(jī)，以及尋求具體資產(chǎn)類別下的超額收益。投資管理人的選擇對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。對(duì)大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者來說，證券選擇對(duì)業(yè)績(jī)影響程度較為有限。六是風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，其職能為評(píng)估投資業(yè)績(jī)，監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)是跟蹤風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)績(jī)情況。endprint

（一）完善資產(chǎn)負(fù)債管理體系

根據(jù)新政要求，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置管理“應(yīng)以獨(dú)立法人為單位”“以保險(xiǎn)產(chǎn)品為基礎(chǔ)”，并要求“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)自主決策、自主配置并自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”，明確“保險(xiǎn)公司董事會(huì)負(fù)責(zé)審定保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理制度及政策，并對(duì)資產(chǎn)配置政策、程序和風(fēng)險(xiǎn)管理承擔(dān)最終責(zé)任”，明確“資產(chǎn)配置政策主要包括資產(chǎn)戰(zhàn)略配置規(guī)劃和年度資產(chǎn)配置計(jì)劃”，應(yīng)由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)。

根據(jù)國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，ALM/SAA均由保險(xiǎn)公司制定。在外部委托情況下，TAA由保險(xiǎn)公司制定。在內(nèi)部委托情況下，部分保險(xiǎn)公司委托范圍包括TAA，部分則自行進(jìn)行TAA。由于TAA對(duì)于資本市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)要求較高，將TAA納入委托范圍有利于保險(xiǎn)公司更專注于銷售管理，并降低投資團(tuán)隊(duì)人力成本。但從長(zhǎng)期看，TAA由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)可以對(duì)整個(gè)資產(chǎn)管理有更全面的視角。因此，建議明確ALM/SAA由委托人主導(dǎo)并決策。在當(dāng)前委托人資產(chǎn)配置能力較弱的情況下，可以采取漸進(jìn)策略，逐步優(yōu)化TAA戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策職責(zé)分工。

當(dāng)前的管理模式是由委托人設(shè)定投資目標(biāo)，進(jìn)行部分ALM/SAA并對(duì)投資業(yè)績(jī)跟蹤與評(píng)價(jià)，資產(chǎn)管理公司仍然承擔(dān)了投資鏈中大部分職責(zé)。筆者認(rèn)為，下一步的優(yōu)化目標(biāo)由委托人獨(dú)立制定ALM/SAA，從風(fēng)險(xiǎn)角度對(duì)TAA的上下限作出約定，資產(chǎn)管理公司在范圍內(nèi)操作。而長(zhǎng)期目標(biāo)是由委托人完成目標(biāo)設(shè)定，制定ALM、SAA和TAA，資產(chǎn)管理公司僅負(fù)責(zé)選券、執(zhí)行。

根據(jù)委托人和受托人在資產(chǎn)配置方面職責(zé)分工的不同，有必要明確雙方的責(zé)權(quán)利，并據(jù)此采取合適的業(yè)績(jī)考核方式。在當(dāng)前的優(yōu)化方案中，委托人職責(zé)是制定SAA、績(jī)效評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算及管控；資產(chǎn)管理公司職責(zé)是TAA、風(fēng)格資產(chǎn)或行業(yè)配置以及擇時(shí)、擇券。資產(chǎn)管理公司業(yè)績(jī)考核重點(diǎn)是整體受托資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)以及大類資產(chǎn)投資收益率是否超越基準(zhǔn)。

在長(zhǎng)期目標(biāo)方案中，年度TAA由委托人負(fù)責(zé)，委托人職責(zé)較優(yōu)化方案增加制定年度TAA。資產(chǎn)管理公司職責(zé)變更為年度TAA范圍內(nèi)倉(cāng)位管理、風(fēng)格資產(chǎn)或行業(yè)配置以及擇時(shí)、擇券。與此相對(duì)應(yīng)，資產(chǎn)管理公司業(yè)績(jī)考核重點(diǎn)變更為資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)以及大類資產(chǎn)投資收益是否超越基準(zhǔn)。

（二）優(yōu)化委托管理模式

投資新政擴(kuò)大了外部投資管理人范圍，要求保險(xiǎn)公司自行決定自主投資或者委托投資。部分金融工具只能采取自主投資方式，但可請(qǐng)投資機(jī)構(gòu)提供咨詢、技術(shù)服務(wù)，在這種情況下，其實(shí)操作與委托投資較難區(qū)分。

根據(jù)國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，建議太保的委托管理采取內(nèi)部委托為主、外部委托和自主投資為輔的模式。從利弊分析看，“內(nèi)部為主”的模式有利于集中統(tǒng)一進(jìn)行投資布局，有利于風(fēng)險(xiǎn)管控，極端情況下可直接對(duì)投資進(jìn)行干預(yù)，有利于支持資產(chǎn)管理公司的發(fā)展?！巴獠繛檩o”的模式有利于發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，彌補(bǔ)內(nèi)部委托人不足。

外部委托的方式包括賬戶委托、在個(gè)別賬戶內(nèi)選取資金委托、購(gòu)買產(chǎn)品以及自主投資等。（1）賬戶委托方式對(duì)受托人選擇能力、SAA配置能力有一定能力需求，賬戶投資收益基本受外部受托人影響，可控性差，不建議選擇；（2）在個(gè)別賬戶內(nèi)選取資金委托方式對(duì)受托人選擇能力、TAA配置能力有一定能力需求，投資品種可能是內(nèi)部受托人不涉及或不擅長(zhǎng)或激勵(lì)內(nèi)部受托人的品種，可根據(jù)目的進(jìn)行嘗試；（3）購(gòu)買產(chǎn)品方式對(duì)受托人選擇能力、產(chǎn)品選擇能力有一定能力需求，較為靈活，可根據(jù)目的進(jìn)行嘗試；（4）自主投資方式對(duì)受托人金融工具投資能力有一定能力需求，根據(jù)監(jiān)管要求與特定目標(biāo)可進(jìn)行嘗試。

（三）選擇合適的委托管理類別

比較適合選擇外部委托和自主投資的資產(chǎn)，包括定息資產(chǎn)及其他必須自主投資的金融工具、權(quán)益類資產(chǎn)、境外投資以及其他內(nèi)部投資管理人能力不足的領(lǐng)域。這是因?yàn)?，定息資產(chǎn)及其他必須自主投資的金融工具，有利于銀保業(yè)務(wù)和法人業(yè)務(wù)開展合作，符合監(jiān)管要求。權(quán)益類資產(chǎn)可發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，促進(jìn)內(nèi)部投資管理人能力提升，對(duì)內(nèi)部委托總體規(guī)模影響較小。境外投資提供投資便利性，降低組織人力成本。其他內(nèi)部投資管理人能力不足的領(lǐng)域有利于提升業(yè)績(jī)，分散風(fēng)險(xiǎn)。

近期可考慮按由易到難的原則逐步推進(jìn)自主投資與外部委托試點(diǎn)工作。具體可分步驟實(shí)施：第一步試點(diǎn)委托人自主投資定息資產(chǎn)；第二步試點(diǎn)委托人自主投資理財(cái)信托產(chǎn)品；第三步試點(diǎn)外部委托權(quán)益投資；第四步試點(diǎn)委托境外投資。

（四）管控投資風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政的核心是在開放投資市場(chǎng)和投資渠道的同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。為管控風(fēng)險(xiǎn)，要求委托人制定資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)管理制度、確定風(fēng)險(xiǎn)限額、制定資產(chǎn)配置相關(guān)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、進(jìn)行壓力測(cè)試以及加強(qiáng)對(duì)受托人的風(fēng)險(xiǎn)管理等。筆者認(rèn)為，考慮到太保與國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)的主要差距，太保的風(fēng)險(xiǎn)管控對(duì)策應(yīng)包括：

1.優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管控措施。委托人應(yīng)建立基于賬戶的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算體系，明確風(fēng)險(xiǎn)約束及受托人操作界限，建立基于償付能力充足性和會(huì)計(jì)收益穩(wěn)定性的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以及加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與管控。受托人應(yīng)采取具體管控措施，確保不突破風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算限額并報(bào)送投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。

2.建立外部投資管理選擇標(biāo)準(zhǔn)與程序。委托人建立外部投資管理選擇標(biāo)準(zhǔn)，建立篩選程序與審批決策流程，建立外部投資管理人數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略研究。委托人根據(jù)償付能力充足性、會(huì)計(jì)收益穩(wěn)定性需要建立對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方法與程序，同時(shí)基于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略研究，受托人應(yīng)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略或程序。

4.境外投資及新品種風(fēng)險(xiǎn)管理研究。委托人應(yīng)加強(qiáng)境外投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，以及研究管控方法及對(duì)沖策略。受托人應(yīng)識(shí)別新投資工具風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，研究管控方法及對(duì)沖策略。

（五）優(yōu)化投資管理模式

新政要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)自主決策、自主配置、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并由董事會(huì)承擔(dān)最終責(zé)任。國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)中部分保險(xiǎn)集團(tuán)采取區(qū)域（子公司）決策模式，有的則采取集中管理模式（集團(tuán)統(tǒng)一管理或設(shè)置專門模塊負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理）。在綜合考慮新政要求和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建議決策管理模式的選擇應(yīng)主要根據(jù)集團(tuán)公司未來對(duì)產(chǎn)壽險(xiǎn)公司的職能定位來決定，并采取合適的配套考核措施。

根據(jù)太保情況，經(jīng)營(yíng)主體自主管理模式是指資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)提供技術(shù)支持，產(chǎn)壽險(xiǎn)公司、集團(tuán)公司自主進(jìn)行資產(chǎn)配置決策。在自主管理模式中，子公司定位為利潤(rùn)中心，對(duì)最終利潤(rùn)負(fù)責(zé)。其中，壽險(xiǎn)考核以新業(yè)務(wù)價(jià)值和當(dāng)期利潤(rùn)為主，產(chǎn)險(xiǎn)考核以當(dāng)期利潤(rùn)為主。采用自主管理模式，市場(chǎng)化比較充分，體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)主體的意志，在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資源共享，完全符合保監(jiān)會(huì)新政精神。然而，自主管理模式不利于集團(tuán)統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)資源的使用，對(duì)于產(chǎn)壽險(xiǎn)公司的配置能力和投資能力要求較高。

集中管理模式是指集團(tuán)或設(shè)置專門模塊集中行使資產(chǎn)配置和委托管理職能。集中管理模式中子公司定位為業(yè)務(wù)中心，不對(duì)最終利潤(rùn)負(fù)責(zé)。其中，壽險(xiǎn)考核以新業(yè)務(wù)價(jià)值及其獲取成本為主，產(chǎn)線考核以綜合賠付率為主。集中管理模式有利于統(tǒng)一投資策略，有利于統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)資源的使用，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)。但集中管理模式需要考慮與保監(jiān)會(huì)新政的銜接，與子公司的協(xié)調(diào)溝通成本也可能較大。

（六）設(shè)計(jì)合理的實(shí)施路徑

根據(jù)新政要求并參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在進(jìn)行差距分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)實(shí)際情況采取漸進(jìn)策略逐步推進(jìn)太保資產(chǎn)負(fù)債管理體系優(yōu)化較為穩(wěn)妥。一是優(yōu)化，要求做到委托人與受托人職責(zé)初步清晰，基礎(chǔ)建設(shè)初步成型，重點(diǎn)是在組織上完成職能梳理建設(shè)、工作流程優(yōu)化建設(shè)以及團(tuán)隊(duì)建設(shè)，技術(shù)上加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制并且試點(diǎn)外部委托，在此基礎(chǔ)上完成資產(chǎn)負(fù)債管理信息系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)。二是完善，要求做到委托人能力提升，初步具備自主決策、自助配置、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)條件。重點(diǎn)完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系、完善各環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)分析并可建立相應(yīng)考評(píng)體系，完善外部受托人管理體系，發(fā)展資產(chǎn)管理公司第三方業(yè)務(wù)。三是市場(chǎng)化，要求做到委托人配置能力完全具備，資產(chǎn)公司第三方受托達(dá)到一定比例。對(duì)委托人、資產(chǎn)管理公司采取市場(chǎng)化的管理方式，并大力發(fā)展資產(chǎn)管理公司第三方業(yè)務(wù)。

（作者為公司副總裁）endprint