利率市場(chǎng)化首拋時(shí)間表 中國(guó)金融改革加速

3月11日在兩會(huì)期間記者會(huì)上，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川第一次明確表示，存款利率放開(kāi)是利率市場(chǎng)化的最后一步，亦在計(jì)劃之中，很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)。此言一出，令市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將加速推進(jìn)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革。

去年7月，中國(guó)央行全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，邁出中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵一步。而目前存款利率則還未完全放開(kāi)，上限是基準(zhǔn)利率的1.1倍。

在央行放開(kāi)貸款利率不久，為完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，指導(dǎo)信貸市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)，貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。此后，央行在去年12月正式推出同業(yè)存單，意味著存款利率市場(chǎng)化的提速。

“我們預(yù)期今年存款利率浮動(dòng)區(qū)間將擴(kuò)大，同時(shí)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)引入存款保險(xiǎn)制度?！眳R豐銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱(chēng)。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行戰(zhàn)略規(guī)劃部分析師付兵濤也認(rèn)為，雖然現(xiàn)在銀行已經(jīng)通過(guò)各種途徑打破了存款利率的上限，但政策的實(shí)際操作未必會(huì)一步到位?！拔覀€(gè)人更傾向于擴(kuò)大存款利率上限的幅度，比如今年上浮20%，明年到30%，漸進(jìn)式的?！?/p>

形勢(shì)比人強(qiáng)

按理說(shuō)，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行應(yīng)該是存款利率上限管制政策的忠實(shí)擁躉。但實(shí)際上，在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始自己革自己的命，它們現(xiàn)在反而更希望監(jiān)管層放開(kāi)行政管制的束縛，以便能夠全情投入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委表示，銀行理財(cái)實(shí)際上就表明銀行已經(jīng)義無(wú)反顧地加入了利率市場(chǎng)化的浪潮?！安还苤饔^上是愿意的還是被迫的，銀行都大規(guī)模進(jìn)去了。”

“正是因?yàn)榇婵罾噬舷薇还茏×?，銀行們才不得不找別的方式跟互聯(lián)網(wǎng)金融的‘寶寶們競(jìng)爭(zhēng)，還處處顯得力不從心。”一家股份制商業(yè)銀行的高管說(shuō)。

周小川也表示，市場(chǎng)上肯定是存在一種力量推動(dòng)利率市場(chǎng)化的。各種新興的業(yè)務(wù)及其方式，都對(duì)利率市場(chǎng)化有推動(dòng)作用。

“從這個(gè)意義上講，形勢(shì)比人強(qiáng)。”上述股份制銀行的高管說(shuō)。

阿里巴巴去年6月攜手天弘基金推出余額寶，在不到8個(gè)月的時(shí)間中，就吸引了大約4000億元的資金，超過(guò)了中國(guó)規(guī)模最小的五家上市銀行的客戶(hù)存款總額。

除了頗具吸引力的收益率，余額寶和其他在線貨幣市場(chǎng)基金的多個(gè)創(chuàng)新功能使得民間資金遠(yuǎn)離銀行存款和線下理財(cái)產(chǎn)品。不同于多數(shù)銀行的理財(cái)產(chǎn)品，余額寶允許投資者實(shí)時(shí)贖回，且沒(méi)有最低購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻。

此前發(fā)布的政府工作報(bào)告提出，今年要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。周小川日前亦表態(tài)“不會(huì)取締余額寶等金融產(chǎn)品，但會(huì)加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管”。

民生銀行董事長(zhǎng)董文標(biāo)認(rèn)為，中國(guó)銀行業(yè)去年出現(xiàn)了“錢(qián)荒”，加上利率沒(méi)有市場(chǎng)化導(dǎo)致利率水平飆升，給傳統(tǒng)的商業(yè)銀行帶來(lái)了麻煩，卻恰恰給互聯(lián)網(wǎng)金融造就了機(jī)會(huì)。如果加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化，改變利率形成扭曲的現(xiàn)象，讓市場(chǎng)引導(dǎo)利率回到正常水平，互聯(lián)網(wǎng)金融的機(jī)會(huì)亦將隨之消失，反而不會(huì)對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來(lái)太多影響。

魯政委認(rèn)為，央行要做的不是管住利率上限，而是在市場(chǎng)中設(shè)定利率錨。去年6月“錢(qián)荒”及12月流動(dòng)性緊張就為例證。尤其是去年6月20日隔夜回購(gòu)利率創(chuàng)下30%歷史峰值，遠(yuǎn)超Libor（倫敦同業(yè)拆借利率）在金融海嘯時(shí)的水平。

而央行在將SLF（常設(shè)借貸便利）操作對(duì)象拓展至中小金融機(jī)構(gòu)后，就賦予了SLF利率作為資金利率上限的地位，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)參與主體的公平性，降低資金市場(chǎng)高成交利率的錨定作用，抑制金融機(jī)構(gòu)資金套利偏好和高流動(dòng)性溢價(jià)的羊群效應(yīng)，降低整體資金利率的波動(dòng)水平。

一位國(guó)有商業(yè)銀行的部門(mén)主管亦表示，央行若要加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革，就必須讓整體的貨幣政策調(diào)控方式都市場(chǎng)化?！叭绻环矫娣砰_(kāi)存款利率上限，另一方面對(duì)貸款還是完全行政手段的額度控制，這種市場(chǎng)化又有多大意義呢？”

平衡改革的力度和風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)有分析人士認(rèn)為，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，宏觀環(huán)境并不支持央行做加速利率市場(chǎng)化的動(dòng)作。

上述國(guó)有商業(yè)銀行的部門(mén)主管表示，利率市場(chǎng)化必定影響銀行的凈息差收入。而在利率市場(chǎng)化的初期，均衡利率上行，現(xiàn)在中國(guó)存量債務(wù)規(guī)模巨大，資金成本上升對(duì)債務(wù)的可持續(xù)性將產(chǎn)生很大影響。

“銀行將受到資產(chǎn)質(zhì)量和盈利的雙重?cái)D壓，會(huì)產(chǎn)生多大的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層是否有充分的估計(jì)？”上述部門(mén)主管說(shuō)。

他表示，不可否認(rèn)的是，中國(guó)很多的中小銀行實(shí)際上到目前都沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力。一下子把利率上限放開(kāi)，尤其是在經(jīng)濟(jì)換擋的時(shí)候，就很可能造成中小銀行為追求收益，去投很多高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的信貸產(chǎn)品。

“目前互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的沖擊對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，并不致命。如果完全放開(kāi)，銀行很可能進(jìn)入‘囚徒困境，就是你不高息攬儲(chǔ)，那我來(lái)。那就影響大了?！痹摬块T(mén)主管說(shuō)。

周小川亦表示，利率市場(chǎng)化初期容易導(dǎo)致利率走高，這種短期痛苦不能免除。但是形成新的均衡之后利率有可能會(huì)回歸，貸款利率和存款利率會(huì)存在平行上升的趨勢(shì)。

“經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候誰(shuí)都不愿意改，說(shuō)日子這么好，瞎折騰啥呢；經(jīng)濟(jì)不好了，又不敢改，說(shuō)改革搞死了怎么辦——那你說(shuō)什么時(shí)候改？”上述股份制銀行高管說(shuō)。

也許正如證監(jiān)會(huì)主席肖鋼所言，“改革需要一個(gè)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，的確需要掌握好或者說(shuō)統(tǒng)籌平衡好改革的力度和市場(chǎng)可承受的程度?！?