宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策展望

張生玲 王諾

2014年3月19日，經(jīng)五路紅專路口西側(cè)的河南省鄭州市工商局金水分局，市民排長(zhǎng)隊(duì)注冊(cè)公司，場(chǎng)面堪比“春運(yùn)”。CFP供圖

進(jìn)入2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了前期的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，略有波動(dòng)。一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面沒(méi)有改變。但經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，出現(xiàn)學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界所探討的“新常態(tài)”，即：中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)放緩到中高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)模式逐步從粗放式轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，要把防范經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)放到重要位置等，受到?jīng)Q策層高度關(guān)注。2014年也是中央提出全面深化改革的第一年，改革創(chuàng)新將貫穿于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)，要落實(shí)市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。展望未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將保持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模刺激計(jì)劃，國(guó)民經(jīng)濟(jì)將步入溫和增長(zhǎng)的客觀態(tài)勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中趨穩(wěn)

一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為12.82萬(wàn)億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值7776億元，同比增長(zhǎng)3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值57587億元，增長(zhǎng)7.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值62850億元，增長(zhǎng)7.8%，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為49.0%，比上年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)，高于第二產(chǎn)業(yè)4.1個(gè)百分點(diǎn)。按三大需求來(lái)看，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）6.83萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)17.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)16.3%），增幅比上年同期回落3.3個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額6.2萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)12.0%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.9%），內(nèi)需貢獻(xiàn)繼續(xù)提高，一季度，最終消費(fèi)支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重為64.9%，比上年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；外貿(mào)出口4913億美元，同比下降3.4%，進(jìn)口4746億美元，增長(zhǎng)1.6%，進(jìn)出口總額9659億美元，同比下降1.0%，進(jìn)出口相抵，順差167.4億美元。

數(shù)據(jù)顯示出中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，原因主要來(lái)自國(guó)內(nèi)外兩個(gè)方面，國(guó)內(nèi)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)下行與債務(wù)違約，外部沖擊則主要來(lái)自美國(guó)定量寬松政策的退出。如果不積極應(yīng)對(duì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中也出現(xiàn)了一些積極因素，緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)基本確立。

第一，投資增速放緩。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入下行周期、制造業(yè)去產(chǎn)能化的深入，投資需求下行壓力加大。一季度，固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)2001年12月以來(lái)的新低。下一階段，投資的制約因素主要來(lái)自地方融資平臺(tái)債務(wù)掣肘和房地產(chǎn)投資的減速，房地產(chǎn)投資增速放緩將影響相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資。此外，中央八項(xiàng)規(guī)定、反腐敗等外部因素，遏制了地方政府亂上項(xiàng)目、大拆大建的行為。

第二，消費(fèi)增長(zhǎng)低迷，潛力逐步釋放。一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)12.0%，比上年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，與2006年同期的增長(zhǎng)狀態(tài)接近。值得注意的是信息消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，全年國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)運(yùn)行有一些有利條件：一是消費(fèi)增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。全面深化改革不斷釋放改革紅利，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，社會(huì)保障體系不斷健全，收入分配改革逐步推進(jìn)。二是消費(fèi)潛力將逐步釋放。工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化步伐加快，保障性住房建設(shè)和棚戶區(qū)改造力度加強(qiáng)，信息技術(shù)帶動(dòng)流通創(chuàng)新，新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)，綠色環(huán)保消費(fèi)深入人心。三是政策環(huán)境進(jìn)一步改善。國(guó)家出臺(tái)的擴(kuò)大信息消費(fèi)、健康養(yǎng)老消費(fèi)、休閑旅游消費(fèi)以及深化流通體制改革等一系列促消費(fèi)的政策措施正在逐步發(fā)揮作用。四是新型消費(fèi)熱點(diǎn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物增長(zhǎng)迅速，限額以上企業(yè)網(wǎng)絡(luò)零售額增長(zhǎng)高達(dá)51.7%，智能電子產(chǎn)品、文化旅游等消費(fèi)熱點(diǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn)。綜合判斷，2014年商品市場(chǎng)總體將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

第三，出口難以顯著改善。一季度，中國(guó)出口下降3.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)1.6%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，出口數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，主要是受春節(jié)錯(cuò)位和去年基數(shù)因素影響。此外，打擊虛假貿(mào)易很有成效，出口虛增受到遏制。近年來(lái)，由于成本上升等因素影響，外需的拉動(dòng)作用呈衰減之勢(shì)，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比例已經(jīng)從高峰時(shí)期的超過(guò)10%下降至最近三年的2%左右，凈出口貢獻(xiàn)率近三年也持續(xù)為負(fù)值，外需表現(xiàn)出低速增長(zhǎng)、逐步趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的困難依然較多

盡管當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處在合理正常區(qū)間，基本上與潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相協(xié)調(diào)，但也面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾和風(fēng)險(xiǎn)隱患，它們相互影響、交織在一起，凸顯了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性。

第一，外部環(huán)境復(fù)雜多變。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)喜中有憂，雖然IMF、世界銀行和OECD分別預(yù)計(jì)2014年世界經(jīng)濟(jì)增速將比上年提高0.7個(gè)、0.8個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)，但形勢(shì)更加復(fù)雜，并出現(xiàn)一些新的情況。

一是美聯(lián)儲(chǔ)已逐月削減購(gòu)債規(guī)模，并將按計(jì)劃繼續(xù)每月削減規(guī)模，量化寬松貨幣政策退出的節(jié)奏、力度，不可避免地會(huì)通過(guò)資本流動(dòng)等影響全球金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，已導(dǎo)致新興市場(chǎng)造成大量資本外流、股市劇烈波動(dòng)、匯率大幅貶值。

二是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力正在改變。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，新興經(jīng)濟(jì)體增速明顯高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引擎。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，2008-2011年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)近90%來(lái)自發(fā)展中國(guó)家。但2013年以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用逐步增強(qiáng)，而新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速正在持續(xù)放緩，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于動(dòng)力轉(zhuǎn)換和區(qū)域布局深度調(diào)整狀態(tài)，將進(jìn)一步加劇全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和不均衡性。三是中國(guó)出口與世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)脫鉤。2013年以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能普遍增強(qiáng)，但同年中國(guó)對(duì)傳統(tǒng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)出口占比由上年的40%左右降至37%左右，發(fā)達(dá)國(guó)家此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和需求回升對(duì)中國(guó)出口拉動(dòng)力較以往明顯減弱，這反映了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體再工業(yè)化、勞動(dòng)密集型制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)放緩、新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)追趕態(tài)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，以及TPP（跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定）+TTIP（跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)議）+PSA（多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議）正在改變?nèi)蛸Q(mào)易格局和秩序，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的影響。

第二，經(jīng)濟(jì)下行壓力與結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并存。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，消費(fèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)力偏弱，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。一季度，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)不同程度下滑，GDP增速比上年同期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增速回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回落3.4個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，出口增速回落21.8個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速回落5個(gè)百分點(diǎn)，PPI已連續(xù)25個(gè)月下降，工業(yè)領(lǐng)域存在通縮，3月份制造業(yè)PMI雖然結(jié)束3個(gè)月連續(xù)回落，但回升力度偏弱，而匯豐PMI為48.1，創(chuàng)8個(gè)月來(lái)新低，連續(xù)3個(gè)月萎縮，顯示出短期經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，增長(zhǎng)動(dòng)力比較疲弱。

房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化，一線城市房?jī)r(jià)溫和上漲，部分二線城市房?jī)r(jià)有所松動(dòng)，一些三、四線城市吸納就業(yè)人口集聚能力較弱，住房需求有限，房屋空置率高，房?jī)r(jià)已開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào)，都預(yù)示著經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然突出。產(chǎn)業(yè)過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，相當(dāng)部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍然困難。生產(chǎn)技術(shù)落后，污染嚴(yán)重，全國(guó)60%的城市空氣質(zhì)量達(dá)不到二級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，2013年霧霾污染天數(shù)創(chuàng)52年來(lái)新高，由于空氣污染，北京肺癌病例數(shù)量10年增長(zhǎng)50%。投資消費(fèi)比例不均衡，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)，2013年最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為50%，低于投資4.4個(gè)百分點(diǎn)，比2011年和2012年分別回落6.5個(gè)和5個(gè)百分點(diǎn)。

這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩交織在一起，容易造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脆弱和波動(dòng)。

第三，金融領(lǐng)域和地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。當(dāng)前，資金循環(huán)不暢，“避實(shí)就虛”嚴(yán)重，表外融資規(guī)模較大。金融資源錯(cuò)配，大量資金流入房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)，或者在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“缺血”。金融與實(shí)體部門利潤(rùn)“鴻溝”越拉越大，2013年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)平均利潤(rùn)率只有5.2%左右，但城投債、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率卻高達(dá)8%-15%。房地產(chǎn)融資和城投融資推升了融資成本，使中國(guó)實(shí)際利率與全球?qū)嶋H利率倒掛，目前全球普遍保持低利率或零利率環(huán)境，而中國(guó)利率卻大幅上升，2009年以來(lái)中國(guó)企業(yè)債利率已累計(jì)上升4-5個(gè)百分點(diǎn)。2013年年末企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為7.2%，比年初上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，信托、委托等融資渠道融資利率超過(guò)15%，有的小額貸款公司利率高達(dá)30%。這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)投資造成擠出效應(yīng)，2013年制造業(yè)投資對(duì)總投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率比上年下降7.1個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的貢獻(xiàn)率則提高3.8個(gè)百分點(diǎn)。目前貨幣超發(fā)與“錢荒”并存，世界上最高的儲(chǔ)蓄率與最高的融資成本并存，穩(wěn)健的貨幣政策與上竄攀升的利率水平并存，導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)減弱，產(chǎn)出/貨幣比率已由2008年的0.66降至2013年的0.51。

這種狀況可能帶來(lái)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，一旦借款人資金吃緊，為保持流動(dòng)性而拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格將大幅下降，使金融機(jī)構(gòu)壞賬率提高，導(dǎo)致信貸收緊，會(huì)嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

同時(shí)，當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)集中償債壓力較大，各種形式的非銀行融資規(guī)模較大，部分融資平臺(tái)公司之間互?，F(xiàn)象嚴(yán)重，極易發(fā)生因偶然事件引發(fā)局部地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)；部分房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂可能帶來(lái)合同糾紛和潛在區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。這些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)有可能通過(guò)乘數(shù)和加速數(shù)效應(yīng)放大，影響經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

宏觀政策選擇需慎之又慎

考慮到一季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)緩中趨穩(wěn)，全面深化改革加快將釋放制度紅利，結(jié)構(gòu)調(diào)整也將培育激活新的增長(zhǎng)點(diǎn)等積極因素。政策選擇仍需謹(jǐn)慎，應(yīng)穩(wěn)定宏觀調(diào)控政策，不出臺(tái)大規(guī)模刺激性政策，穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期，倒逼市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整；同時(shí)加強(qiáng)供給面管理，向深化改革要?jiǎng)恿?，努力提升潛在?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和有效供給，從而對(duì)需求形成有效支撐，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

第一，落實(shí)好積極的財(cái)政政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。一是促進(jìn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，發(fā)揮好中央政府投資的引導(dǎo)帶動(dòng)作用，進(jìn)一步激發(fā)民間投資潛力。優(yōu)化中央基建投資結(jié)構(gòu)，主要用于棚戶區(qū)改造、市政基礎(chǔ)設(shè)施、交通和水利等建設(shè)。大力支持并引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)、社會(huì)服務(wù)等方面。推廣運(yùn)用政府與社會(huì)資本合作模式（PPP），鼓勵(lì)社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資和運(yùn)營(yíng)，建立起多元可持續(xù)的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金保障機(jī)制。

二是著力擴(kuò)大消費(fèi)需求，完善保障和改善民生制度，保障群眾基本生活，增加低收入居民收入，改善居民預(yù)期；進(jìn)一步完善促進(jìn)養(yǎng)老、健康、信息、文化等服務(wù)消費(fèi)發(fā)展的財(cái)稅政策，支持農(nóng)村流通體系和電商物流設(shè)施建設(shè)，加大對(duì)市場(chǎng)信用體系、標(biāo)準(zhǔn)體系以及監(jiān)管執(zhí)法的支持力度，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境；鼓勵(lì)節(jié)能環(huán)保汽車消費(fèi)，推廣應(yīng)用新能源汽車及1.6升及以下節(jié)能汽車。

三是支持穩(wěn)定出口，繼續(xù)支持境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)能向境外有序轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)設(shè)備、產(chǎn)品及服務(wù)出口。積極推進(jìn)貿(mào)易便利化，進(jìn)一步提高通關(guān)效率，降低企業(yè)成本。

第二，落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，調(diào)節(jié)方式以逆周期微調(diào)為主。一是開(kāi)展常備借貸便利操作試點(diǎn)為四類中小金融機(jī)構(gòu)開(kāi)了小灶。便利操作的對(duì)象包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社四類中小金融機(jī)構(gòu)。期限分為隔夜、7天和14天三個(gè)檔次，常備借貸便利全部以抵押方式操作。合格抵押品包括國(guó)債、中央銀行票據(jù)、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行及政策性金融債、高等級(jí)公司信用債等債券資產(chǎn)，央行通過(guò)設(shè)置不同的抵押率來(lái)控制信用風(fēng)險(xiǎn)。常備借貸便利試點(diǎn)的目的在于避免資金價(jià)格的大幅沖高，有利于穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)。

二是積極運(yùn)用多種貨幣政策工具支持小微企業(yè)融資。2014年初人民銀行繼續(xù)通過(guò)調(diào)整再貸款分類、新設(shè)信貸政策支持再貸款，進(jìn)一步加大了支持小微企業(yè)融資的力度。三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

第三，以經(jīng)濟(jì)體制改革促經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面可持續(xù)發(fā)展。如進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，加強(qiáng)監(jiān)管，實(shí)施全面規(guī)范、公開(kāi)透明的預(yù)算制度，規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制等。2014年是全面深化改革的第一年，改革創(chuàng)新是貫穿于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)的主旋律。同時(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整的背景下，中國(guó)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期、增長(zhǎng)速度換擋期，需要加快轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級(jí)，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面健康可持續(xù)發(fā)展。

（作者張生玲為北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院教授、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析研究所所長(zhǎng)；王諾為北師大經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院副教授、醫(yī)藥資源優(yōu)化配置研究所所長(zhǎng)）