期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用探討

劉彥博

摘 要：隨著社會(huì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，在這個(gè)過程中，電力企業(yè)也在不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，電力的發(fā)展也切實(shí)的關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，因此，電力工業(yè)的管制也逐漸放松，電力企業(yè)也隨著社會(huì)的發(fā)展逐漸實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化深入改革，因此在金融方面的諸多理論也被引入到電力企業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，尤其是期權(quán)理論在電力企業(yè)的發(fā)展壯大的過程中，被全面應(yīng)用到電力的投資的決策和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制當(dāng)中。但是由于電力投資的多元化和不確定性，對(duì)于投資者的選擇十分重要，使得在應(yīng)用期權(quán)理論的過程中要簡(jiǎn)歷基于實(shí)際情況的期權(quán)模型，讓投資者規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)，建立最佳的投資決策，更好的促進(jìn)電力投資的順利進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：期權(quán)理論；電力投資 ；應(yīng)用

在電力企業(yè)逐漸發(fā)展的過程中，電力投資也愈發(fā)的重要，但是由于電力投資的基本密集行和分散性，電力市場(chǎng)發(fā)展的不穩(wěn)定性，都給電力投資帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須全面的對(duì)電力的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析，能依據(jù)實(shí)際情況建立投資項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)模型，最大程度的計(jì)算出投資的最大價(jià)值，能有效的規(guī)劃時(shí)間，規(guī)避投資上的風(fēng)險(xiǎn)，確保能做出最科學(xué)最合理的電力投資。本文就是要就電力市場(chǎng)環(huán)境下的金融期權(quán)理論在電力投資中的缺陷及作用進(jìn)行分析，病對(duì)多元化的期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用進(jìn)行探討。

一、 電力投資中的期權(quán)理論的概況

1.金融期權(quán)

期權(quán)作為金融行業(yè)發(fā)展所衍生的一種選擇的權(quán)利，是賦予相應(yīng)的所有者可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，以約定好的價(jià)格買入或賣出一定基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利，而在期權(quán)合約中出售或購(gòu)買資產(chǎn)的價(jià)格為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，而期權(quán)的規(guī)定時(shí)間為期權(quán)合約的期限。期權(quán)的購(gòu)買者付給了出售者一定的資金將期權(quán)買定后，就有買入或賣出基本資產(chǎn)的權(quán)利，購(gòu)買者根據(jù)自身的實(shí)際情況考慮是否行使期權(quán)的義務(wù)。期權(quán)又分為買入時(shí)的看漲期和賣出期的看跌期，在看漲期，持有者享有購(gòu)買某資產(chǎn)的權(quán)利，而看跌期也相對(duì)的享有出售的權(quán)利，在我們現(xiàn)今的交易中大多是在期權(quán)合約到期的任何時(shí)間都能行使其權(quán)利。

而期權(quán)基本包括股票、債券等幾項(xiàng)，在股票方面，投資者認(rèn)為哪支股票呈現(xiàn)看漲狀態(tài)，就會(huì)以一定的價(jià)格購(gòu)買，而在期權(quán)的合約到期的時(shí)間，如果該股票漲了，就可以執(zhí)行期權(quán)，就可以以更高的價(jià)格出售從而獲得利潤(rùn)，而在期權(quán)的期限內(nèi)，股票跌了，就能不執(zhí)行期權(quán)，這樣在期權(quán)期間，股票的上漲能最大程度的增加利潤(rùn)，而在下跌時(shí)又能使得損失固定在一定的區(qū)域內(nèi)，這樣通過期權(quán)，在不同的電力市場(chǎng)環(huán)境下，能切實(shí)的擴(kuò)大投資利潤(rùn)，又能有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.實(shí)物期權(quán)

所謂的實(shí)物期權(quán)就是實(shí)物項(xiàng)目期權(quán)與金融期權(quán)的結(jié)合，且與金融期權(quán)的概念是一致的，在電力投資的過程中，投資者可以根據(jù)電力市場(chǎng)的實(shí)際情況靈活的做出選擇。在市場(chǎng)預(yù)期比較好的時(shí)候擴(kuò)大投資，相反就相應(yīng)的減少投資。實(shí)物期權(quán)能保證投資者在進(jìn)行電力投資的過程中利用期權(quán)有效的利用，最大程度的保證其收益，又能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將損失鎖定在相應(yīng)的范圍內(nèi)，真正的在投資中實(shí)現(xiàn)期權(quán)靈活性的價(jià)值。

二、 期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用

1.實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用

期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用，首先是實(shí)物期權(quán)方法。NPV法存在很多不足，例如管理的靈活性較差，并且具有很多不確定因素，這樣在電力投資中存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此在具體項(xiàng)目投資決策中，形成了實(shí)物期權(quán)方法。這種方法的主要內(nèi)容是當(dāng)投資者擁有了通過實(shí)物進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)，但是投資的強(qiáng)制性差，投資是一種權(quán)利性行為，非義務(wù)性行為，因?yàn)橥顿Y直接關(guān)系到投資者的期權(quán)，決策結(jié)果也是關(guān)系到執(zhí)行是否具有效力。

2.實(shí)物期權(quán)的投資的具體程序

首先，要構(gòu)建實(shí)物期權(quán)的具體應(yīng)用程序框架，并且重點(diǎn)分析影響投資決策的不同要素，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來區(qū)分投資要素中所包含的其他的實(shí)物期權(quán)，重點(diǎn)分析其差異性與不確定性，最大程度保證投資的安全，通過數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行指標(biāo)分析與數(shù)據(jù)描述，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，針對(duì)電力投資決策體系來進(jìn)行相關(guān)性探究。

其次，要選擇合適的實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型，通過數(shù)據(jù)的采集與整理分析，確定期權(quán)的定價(jià)模式，將數(shù)據(jù)帶入到模型中來分析投資的相關(guān)因素。

再次，利用通過實(shí)物期權(quán)方法統(tǒng)計(jì)得出的定價(jià)結(jié)果來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)，在具體的策略設(shè)計(jì)、投資規(guī)劃上充分考慮，從多個(gè)視角進(jìn)行分析，整個(gè)應(yīng)用過程中一旦出現(xiàn)誤差，及時(shí)進(jìn)行糾正，保證實(shí)物期權(quán)法結(jié)果的科學(xué)性與準(zhǔn)確性。

最后，檢查上一步的過程，并且考察是否需要擴(kuò)大投資選項(xiàng)的組合、是否需要重新構(gòu)造投資策略等。

3.動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法應(yīng)用

期權(quán)理論在電力投資的應(yīng)用中，動(dòng)態(tài)規(guī)劃也是實(shí)踐中比較常見的一種方法，其重點(diǎn)在于解決當(dāng)下收益問題，結(jié)合發(fā)展情況進(jìn)行決策，選擇最優(yōu)方案。動(dòng)態(tài)規(guī)劃法要求要統(tǒng)計(jì)出在固定期限內(nèi)，資產(chǎn)取得效益可能性，并且選擇最優(yōu)決策，通過綜合性分析，統(tǒng)計(jì)出結(jié)果價(jià)值。 動(dòng)態(tài)規(guī)劃法是解決期權(quán)定價(jià)問題中非常高效的方法之一，它能夠處理復(fù)雜的決策結(jié)構(gòu)、期權(quán)價(jià)值同標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值之間的復(fù)雜關(guān)系，針對(duì)含有復(fù)雜的價(jià)值漏損也能夠進(jìn)行分析統(tǒng)計(jì)。在所有利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法計(jì)算期權(quán)價(jià)值的方法中，最常用的方法為二叉樹期權(quán)定價(jià)模型法，它假定在每個(gè)小的時(shí)間步長(zhǎng)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格面臨上漲或下跌兩種可能，從而標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的可能路徑形成一個(gè)二叉樹圖。

展望未來電力市場(chǎng)的發(fā)展前景，可以加個(gè)金融輸電權(quán)交易引入到市場(chǎng)建設(shè)中，激勵(lì)電網(wǎng)擴(kuò)展，將輸電網(wǎng)擴(kuò)展工作相對(duì)應(yīng)的資金融授予新輸電網(wǎng)絡(luò)投資人員，將此作為補(bǔ)償，為輸電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展開拓視野。前些年的輸電網(wǎng)投資工作都是通過收取電費(fèi)的方式來回收，輸電的基本定價(jià)取決于輸電網(wǎng)的投資成本以及政府政策。但是因?yàn)榇嬖趬艛嗟那闆r，所以電力系統(tǒng)發(fā)展協(xié)調(diào)性比較差，如果單純依靠電網(wǎng)公司進(jìn)行計(jì)劃，很難保證市場(chǎng)運(yùn)行效率。將輸電價(jià)格作為電網(wǎng)投資的激勵(lì)方式是不能有效控制輸電成本的。因?yàn)檩旊娋W(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張會(huì)增加金融輸電權(quán)，但是市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)構(gòu)也可以將新輸電權(quán)分配到輸電網(wǎng)投資者手中，通過金融輸電權(quán)來補(bǔ)償電網(wǎng)建設(shè)成本，控制投資的風(fēng)險(xiǎn)性。在新的工作模式下，投資人員必須根據(jù)電權(quán)信號(hào)來完善投資決策，對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行優(yōu)化與補(bǔ)充。通過吸引新的電網(wǎng)投資者，用戶不再完全被動(dòng)的承擔(dān)原有電網(wǎng)公司強(qiáng)制的輸電費(fèi)用，提高輸電環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)程度和運(yùn)行效率。

結(jié)束語

作為一種規(guī)避阻塞風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，金融輸電權(quán)賦予其持有者獲得指定電能注入節(jié)點(diǎn)和流出節(jié)點(diǎn)之間節(jié)點(diǎn)電價(jià)價(jià)差所對(duì)應(yīng)收益（或支出）的權(quán)利。隨著我國(guó)電力行業(yè)的不斷發(fā)展，為了適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制，國(guó)家逐步放開一些經(jīng)濟(jì)性政策，允許金融類工具應(yīng)用其中，期權(quán)理論在電力投資上的應(yīng)用便是比較典型的一種形式。本文詳細(xì)分析了電力市場(chǎng)環(huán)境下發(fā)輸電投資的現(xiàn)狀，并概況介紹了期權(quán)理論在輸電以及發(fā)電投資中的一些應(yīng)用。筆者通過實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用于發(fā)電投資決策，獲取最佳投資時(shí)間，提高了電力投資的靈活性，充分體現(xiàn)了電力投資中面對(duì)不確定因素的能動(dòng)性。最大程度避免傳統(tǒng)的發(fā)電投資存在的弊端，進(jìn)而做出更合理的電力投資決策。（作者單位：呼和浩特供電局）

參考文獻(xiàn)：

[1] 蔣賢鋒.跳躍擴(kuò)散過程下的實(shí)物期權(quán)及在電力投資中的應(yīng)用[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013，06.

[2] 包偉.期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用研究[D].湖南大學(xué)，2012，03.

[3] 吳先.華實(shí)物期權(quán)理論在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的應(yīng)用研究[D].武漢理工大學(xué)，2013，12.

[4] 王玨.實(shí)物期權(quán)理論在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.03.

[5] 萬騫.實(shí)物期權(quán)理論在可再生能源項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用研究[D].中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（北京），2012，05.