淺談我國保險資金投資風險管理

王瓊

一、我國保險投資現(xiàn)狀及投資風險的分析

從我國保險業(yè)的投資活動的歷程來看，1984年開始，保險資金全部存入銀行。國務院在1984年批準保險公司可以從收取的保費中扣除賠款、賠款準備金、費用開支、以及稅金后余下的可自由運用。1985年國務院頒布《保險企業(yè)管理暫行條例》，明確保險業(yè)可以自主運用保險資金。20世紀80年代，以中國人民保險公司作為保險的投資主體，由于金融市場發(fā)育不全，并且人民銀行對保險投資規(guī)模和范圍的設了嚴格限制，就令保險資金運用率較低.。從20世紀90年代，保險市場主體的增加和競爭逐漸在加劇，保險投資的現(xiàn)狀有了一定的改善。目前保險投資的投向主要有三個：一、在銀行搞大額協(xié)議存款；二、選擇購買國債以及一些好的企業(yè)債券等；三、投資證券基金、股票。

由表1中可看到，中國保險資金的投資結構中銀行存款比例和債權投資比例較其他比例高，并且債券投資比例最高，自重其他投資中包含債券投資計劃、長期股權投資和投資性不動產，占有較少部分。

保險資金的運用很大程度上在與如何配置。從近幾年情況來看，保險行業(yè)整體的資金運用在資產的配置方面具見圖1

從圖1中可以看出：首先，債券投資仍然是規(guī)模和收益相對穩(wěn)定的主渠道。債券作為固定收益產品，與保險資金匹配性較好，雖然收益不高，但是資金回報率相對穩(wěn)定，能夠滿足流動性管理需要，是保險資金不得不選擇的基礎性資產配置。其次，權益投資平均收益最高，波動最大。再次可以看出銀行協(xié)議存款規(guī)模大，由于銀行協(xié)議存款的可調節(jié)性強，所以成為保險資金運用重要的“避風港”。最后可以看出另類投資基數(shù)較小，占比4%，但增長潛力大。

保險資金運用面臨的突出問題主要是保險資金收益和結構不能有效地支持負債。從圖2中可以看出：

1.投資收益率較低。在2008—2012年間，行業(yè)的投資收益率分別為1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，較大部分的年度的收益率都低于五年期的定期存款利率，相比5.5%左右浮動的壽險產品精算假設，收益率的缺口還是較大。

2.資產負債期限錯配。在2012年末，行業(yè)15年以上的資產負債缺口將要達到20225億元，傳統(tǒng)險約為8814億元，分紅險約為8161億元，萬能險約為3250億元。從長遠發(fā)展的角度看，保險資金錯配的風險還是可能會不斷地加大。

3.權益投資波動較大。其中，2007年收益很高，但近兩年虧損較大。固定收益類資產的收益率也同樣不能覆蓋負債成本，保險機構必須依靠證券市場投資，以取得超額的收益。

二、我國保險資金的投資風險分析

通過分析我國保險資金的主要投資渠道，看出我國保險資金的投資風險，主要還是集中在國債市場、證券基金市場的波動，以及存款利率的變動等方面。

1.投資國債的風險。由于我國利率目前尚未達到市場化，國債利率仍然是管制利率，而管制利率與市場利率之間存在較大的利差，保險基金被剝奪了獲取公正合理的市場利率的投資收益。但是一般的國債投資收益水平雖然比銀行存款利率，長期壽險品種的預定利率要高，但伴隨著銀行存款利率的不斷下調，國債利率與一年期銀行儲蓄存款利率之間的利差也在大幅度減少。

2.投資證券投資基金的風險。我國證券投資基金的主要投資對象是股票，由于目前我國尚不允許賣空，且證券投資基金的主要投資對象是股票，故在股票市場價格發(fā)生劇烈波動時，證券投資基金面臨很大的風險。

3.銀行存款的風險。銀行存款的風險從總體上說有兩大類：存款的信用風險和存款的利率風險。由于國有商業(yè)銀行在我國銀行業(yè)中占絕對的主導作用，因此，一般認為，保險資金存款的信用風險非常小?？紤]到經濟發(fā)展的周期和壽險業(yè)務的長期性，市場利率的長期平均水平會直接制約險種的預定利率水平。我國壽險公司的資金運用中，銀行存款是占首位的資產，利率的頻繁變動也會影響到其投資收益。①

保險企業(yè)具有集合與分散風險的經營特點，據(jù)此決定了在業(yè)務經營過程中所面臨的風險要遠大于其他企業(yè)。如果保險公司的償付能力不足，風險管理不到位，那么不僅會影響到我國保險業(yè)的健康發(fā)展，也會威脅到未來金融業(yè)和社會的穩(wěn)定。所以目前我國保險資金運用的外部形勢依舊復雜多變，面臨的挑戰(zhàn)依舊十分嚴峻。（作者單位：西南財經大學）

注解：

① 葉永剛，彭紅楓：《VaR在我國證券投資基金市場風險管理中的應用研究》，中國貨幣市場，2003，（8）。