我國上市公司融資效率研究

郭薇　聶會肖

摘要：隨著國際競爭日益激烈，高水平的融資效率是企業(yè)在競爭中脫穎而出的關(guān)鍵，同時也是推動社會發(fā)展的主要動力之一。本文通過對上市公司融資效率的研究，分析了影響上市公司融資效率的因素，同時對于上市公司融資效率存在問題以及解決辦法，進行了分析。

關(guān)鍵詞：上市公司融資

引言

上市公司作為我國市場經(jīng)濟的主要推動力之一，一直不斷的發(fā)展壯大。但是，在當前社會主義市場經(jīng)濟的宏觀背景下，我國上市公司還會受到諸多因素的影響，這就讓很多上市公司的盈利能力偏弱，這樣不但會影響上市公司的效益，同時還會影響投資者的期望值。融資效率作為影響上市公司盈利能力的主要因素之一，直接影響到上市公司以后的發(fā)展。本文介紹了影響融資效率的因素，并且過對融資效率問題的分析，提出了一些解決融資效率中所存在問題的一些方法。

1.理論介紹

融資效率，指的是公司通過融資活動，在整個財務(wù)系統(tǒng)中所實現(xiàn)的效能和功效。文獻1以直接融資和間接融資為基礎(chǔ)，分析了融資的速度以及成本，并且指出了融資的速度就是融資的效率。文獻2通過對股票融資和銀行借貸兩種融資方式的研究，正式使用了“融資效率”這一概念。文獻3通過對中國融資制度改革的分析研究，提出了“融資效率應(yīng)該包括籌資效率和配置效率”這一概念?；I資效率指的是某種融資體制以最低成本為投資者提供資本的能力，配置效率這的是融資體制能否將稀缺的資本投入到使用率最好的用途上去。文獻4通過研究經(jīng)濟發(fā)展中的金融貢獻與金融效率，把融資效率定義為融資運作能力的大小。

2.影響上市公司融資效率的因素

（1）宏觀經(jīng)濟因素

每一個上市公司都處于世界經(jīng)濟發(fā)展的大環(huán)境之中，宏觀經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)劣，直接影響到上市公司的融資效率。經(jīng)濟體制直接為現(xiàn)代公司提供發(fā)展的大環(huán)境，在計劃經(jīng)濟體制下，公司融資效率普遍偏低，而在市場經(jīng)濟體制下，競爭日益激烈，企業(yè)通過核心競爭力以及自己的實力來贏得籌措的資金，這會使得融資效率增加經(jīng)濟發(fā)展程度也是影響融資效率的宏觀因素之一。經(jīng)濟發(fā)展程度越高，那么上市公司所取得的業(yè)績也就相對越高，并且在以融資為基礎(chǔ)的公司配置效率的研究中不難發(fā)現(xiàn)，在籌資成本相同的情況下，業(yè)績好的上市公司融資效率高。

（2）資本結(jié)構(gòu)因素

上市公司的資產(chǎn)與負債構(gòu)成了上市公司的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對于上市公司的融資效率影響很大，合理的資本結(jié)構(gòu)會對融資效率起到促進的作用，而不合理資本結(jié)構(gòu)則會一直融資效率。在西方國家，上市公司選擇融資的順序是：內(nèi)部股權(quán)融資、債務(wù)股權(quán)融資、外部股權(quán)融資。而我國的融資順序恰恰相反，這就造成了我國融資效率與西方融資效率的不同。

（3）資本成本因素

資本成本指的是公司生產(chǎn)經(jīng)營如需獲得長期資金所要付出代價，是企業(yè)對資金的使用所要付出的費用，比如利息、分紅等。資金的成本主要包括兩方面：資金籌措費用和資金使用費用。

資金籌措費用指的是企業(yè)在資金籌措時所要付出的費用，如在籌措資金時的手續(xù)費等。同時這類費用是一次性費用，不會在后續(xù)的資金使用時再次發(fā)生。資金使用費用指的是企業(yè)在使用資金時所發(fā)生的費用，比如支付利息、向股東分紅等。

對于上市公司來說，資金來源和融資方式的選擇依據(jù)是通過對資金成本的研究。同時，在融資的過程中，如果融資的資金相同，那么資金成本越低的方案，融資效率越高。

（4）融資方式

上市公司的融資方式主要有兩種：內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要是留存收益、加速折舊等，外部融資主要是財政融資、銀行融資、商業(yè)融資等。融資效率受到融資方式所籌集資金所用時間的影響。

如果上市公司的盈利能力強，那么通過內(nèi)部融資就會在很短的時間內(nèi)獲得所需要的資金。如果上市公司的能力一般，那么融資效率就會受到公司的信譽、資產(chǎn)等一些隱性因素的影響。

（5）公司內(nèi)部狀況

上市公司的內(nèi)部情況對于融資效率的主要影響方面在上市公司的規(guī)模、經(jīng)營結(jié)構(gòu)、隱性條件等。上市公司的規(guī)模大小，會直接影響到上市公司的資金獲得能力，從而產(chǎn)生的資本成本就越少，融資效率越高。上市公司的經(jīng)營結(jié)構(gòu)不同，會影響到上市公司對其經(jīng)營業(yè)績的要求，經(jīng)營的業(yè)績要求通過上市公司的目標對其所要進行的融資方式進行影響，從而影響到融資效率。上市公司的隱性條件包括上市公司的信譽、服務(wù)等。信譽越好其進行融資所獲得資金的速度就越快。

3.上市公司融資效率存在的問題

目前，上市公司融資效率問題主要是以下幾方面：

（1）資金籌集的及時性不夠。資金的及時性對于上市公司的影響是十分巨大的。在日益激烈的競爭中，如果上市公司不能及時的籌集到所需要的資金，那么就會對自身的生產(chǎn)、信譽等方面造成損失，從而對公司今后的發(fā)展造成阻礙。

（2）融資成本問題。上市公司在確定資本結(jié)構(gòu)是，往往對于融資成本的構(gòu)成欠缺考慮，總是以為融資的資金越多，那么獲得的利益越大。融資成本對于上市公司的影響并不能直接顯現(xiàn)，而是一段時間公司開始盈利時，融資成本問題就會對上市公司造成影響。

（3）抗風險能力不夠。在融資的過程中，不能單單只考慮融資效率問題，還要考慮融資的風險問題。融資風險主要指的是企業(yè)在負債融資的情況下，由于各種原因，不能及時的償還利益或者本金所造成的風險。

4.解決方法以及結(jié)論

對于上市公司資金籌集的及時性問題，解決的方法是通過提高企業(yè)自身隱性價值的方式，通過提高公司的信譽、信用等一些方法，加強對公司的隱性價值的提升，從而縮短資金的籌集時間。對于融資成本問題，就要企業(yè)在考慮資本結(jié)構(gòu)是，需要加大對于容易成本的考慮，是通過內(nèi)部融資還是股權(quán)融資或者銀行融資等途徑，盡量在企業(yè)達到盈利的目的下，減少融資成本。對于融資效率中的風險問題，需要綜合考慮融資的成本以及公司目前的負債，通常融資成本越低，融資的風險越低，但是對于上市公司來說，有些時候需要的資金龐大，那么融資的成本可能就會升高。所以融資效率中的風險問題需要綜合考慮各種因素。

在融資效率中不單單只存在文中出現(xiàn)的問題，在實際操作中還會出現(xiàn)其它各式各樣的問題，那么這些問題就需要當前決策者通過對資金效率的理解程度從而進行解決。（作者單位：中國地質(zhì)大學長城學院）

參考文獻：

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[4]盧福財.企業(yè)融資效率分析.北京：經(jīng)濟管理出版社，2003.